Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler, portföyün aşırı ısınmış yapay zeka kazananlarından, veri merkezi güç altyapısı ve endüstriyel yeniden üretime odaklanarak, değerinin altında kalan destekleyicilere ve defansif varlıklara doğru kaydığı konusunda genel olarak hemfikir. Ancak, hiperskaler sermaye harcamalarındaki potansiyel yavaşlamalar ve döngüsel hisse senetlerindeki çoklu sıkışma riski nedeniyle temkinli olduklarını ifade ediyorlar.
Risk: Hiper ölçekleyici sermaye harcamalarındaki (capex) yavaşlama veya durgunluk ve yapay zeka (AI) gelirleştirme, döngüsel isimlerde çoklu sıkıştırmaya ve potansiyel olarak %25-30 veya daha fazla düşüşlere yol açıyor.
Fırsat: Veri merkezi güç altyapısı ve endüstriyel yeniden üs kurma alanlarında, özellikle hiperskaler sermaye harcamaları (capex) sağlam kalırsa, iskontolu kolaylaştırıcılar ve defansiflere doğru rotasyon.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Perşembe günü Jim Cramer ve portföy yöneticisi Jeff Marks, CNBC Investing Club'ın Temmuz Ayı Aylık Toplantısı'nı düzenledi. Portföydeki her hisseyi gözden geçirdiler — alınacak isimleri ve azaltılacak yerleri belirttiler — ardından üyelerden gelen bazı soruları yanıtladılar. Bir saat süren toplantı boyunca öne çıkan temalardan biri: parabolik hareketler yapan hisseler azaltılmalıdır. Duygular onları sürdürülemez seviyelere taşıyor ve duygular, uyarı yapmadan çöküşlerinin nedeni olabilir. Son günlerde yapay zeka kazananlarının birçoğunda olan da bu, ancak Jim, bu isimlerde temellerin bozulduğuna inanmadığını vurguladı. Hatta Corning, GE Vernova ve Eaton gibi hisseleri alma fırsatı gördüğünü söyledi. Yapay zeka ticaretinin dışında, FedEx Freight ve Johnson & Johnson'daki pozisyonlarımızı artırma eğilimindeyiz. Diğer taraftan, Home Depot ve Starbucks, Jim ve Jeff'in azaltmayı tartıştığı iki hisse. Toplantı bittikten sonra Home Depot tarafında harekete geçtik. Şimdi, portföye ilişkin en son düşüncelerimize daha yakından bakalım. Hafıza alıcıları Jim, büyük dört hiper ölçekleyicinin tüm yapay zeka harcamalarıyla başının dertte olduğunu söyledi: toplamlar o kadar büyüdü ki insanlar, özellikle de artan bellek fiyatları veri merkezleri kurma maliyetini artırırken, bunları haklı çıkaracak kadar kar elde edip edemeyecekleri konusunda endişeli. Ancak aynı zamanda, devrim niteliğinde olduğuna inandıkları teknolojiye harcama yapamayacakları endişesi de var. Bu gerilimin nasıl çözüleceğini kimsenin bilmediğini, ancak durumun akışkan olduğunu söyledi Jim. Alphabet: Neyse ki, harcamalarını finanse etmeye yardımcı olacak Google Search, YouTube ve Google Cloud'a sahip. Bu mülkler aynı zamanda Alphabet'e veri merkezi para çukurundan çıkış yolu bulma olasılığını da veriyor. Warren Buffett'ın yanında olması güzel bir güven oyu. Amazon: Bahar ivmesi buharlaştı ve borç piyasasının yeterince Amazon tahvili almış olabileceğinden endişeliyiz, bu da bir hisse senedi satış olasılığını artırıyor. Hepimiz Amazon'un bu harcamaları gelecek yıl ve sonrasında geri kazanmaya başlamasını umuyoruz. Microsoft: Bu hissede daha fazla yapay zeka tekelleşmesi görmemiz gerekiyor. Salesforce ve IBM ile aynı özelliklere sahip, bu yeni dünyaya uymayan yazılımlar satıyor. Citi'nin Çarşamba günü savunduğu gibi, iyileştirilmiş bir Copilot anlatıya yardımcı olacaktır. Azaltma eğiliminde olsak da, bazı opsiyonelliklerin olduğunun farkındayız. Meta Platforms: Sosyal medya devi, bilgi işlem gücü satma girişimleriyle istediğimizi verdi. Jim, bir bulut planının hisse senedi için büyük bir sıçramayı haklı çıkaracağına inanıyordu çünkü aşırı yapay zeka harcamaları konusundaki endişeleri azaltıyor. Gördüğümüz tam olarak bu ve hiper ölçekleyicilerden bu kadar vazgeçemememizin nedeni de bu. Apple: Apple'ın buradaki diğer dört şirket gibi cihazları için çok sayıda bellek çipine ihtiyacı olsa da, yapay zeka veri merkezlerine çılgınca harcama yapmayan tek şirket o. Piyasa nihayet Apple'ın düşük maliyetli yapay zeka kumarını kabul etti. Fiyat artışlarına rağmen cihazlarına olan talebin oldukça dayanıklı olacağını düşünüyoruz. Sahip olun, alıp satmayın. Veri merkezi tedarikçileri Nvidia: Şirket veri merkezinin atan kalbi olmaya devam ediyor, ancak son hisse senedi performansına bakılırsa bunu fark etmeyebilirsiniz. İşinde gerçekten yanlış giden bir şey görmediğimiz için ondan vazgeçmiyoruz. Bununla birlikte, Apple'ın oyun kitabından bir sayfa alarak hisse geri alımını artırmak hala zorunlu. Broadcom: Broadcom'un dokuz canlısı var, CEO Hock Tan her zaman en iyi anlaşmaları sunarak en iyi müşterileri nasıl elde edeceğini buluyor. Şu anda, bu müşterilerin çoğu Nvidia'ya özel alternatifler arıyor. Intel: Broadcom ve Nvidia veri merkezi için ne kadar önemliyse, yakında Intel kadar önemli olmayabilirler, çünkü merkezi işlem birimleri (CPU'lar) için artan bir talep görüyorlar ve CEO Lip-Bu Tan, kapasitesi kısıtlı TSMC'ye gerçek bir alternatif olabilmesi için üretim işini temizliyor. Intel'in ulusal şampiyon statüsü de lehine olan bir başka şey. Qnity: Bu eski DuPont bölümü tarafından satılan kimyasallar ve malzemeler olmadan yarı iletken üretemezsiniz. Hisseler son haftalarda sert düştü, ancak sorunun ürünlerine olan talebin olmadığını düşünüyoruz. Burada gerçek bir kıtlık değeri var. Corning: Bu hisse Haziran ayında parabolik bir yükseliş gösterdi ve bu da kar almamıza neden oldu. Şimdi büyük ölçüde dünyaya geri döndü ve kısıtlı olmasaydık Perşembe günü alıcı olurduk. Haziran ayında 150 hisse sattık ve yaklaşık 25 hisse civarında geri alım yapmak isterdik. GE Vernova ve Eaton: Her iki şirket de veri merkezlerini güçlendirmek için kilit öneme sahip. GEV'nin türbinleri doğal gazı enerjiye dönüştürürken, Eaton'ın elektrikli ekipmanları gücün çiplerle dolu sunucu raflarına ulaşmasını sağlıyor. Her iki hisse de Perşembe günü düşüşte ve alınmaya değer. Diğerleri FedEx: Kamyon yükü olmayan bölümünü elden çıkardıktan sonra (bunun hakkında birazdan daha fazla bilgi), FedEx daha akıcı bir şirket, UPS'e karşı paket teslimat işinde kazanmaya odaklanmış durumda. Tatil sezonuna girerken onu seviyoruz çünkü UPS'in işini elinden alacağını düşünüyoruz. FedEx Freight: Artık odaklanmış bir yönetim ekibiyle bağımsız bir şirket olarak faaliyet gösterebilen, iç iyileştirme fırsatı var. Ancak asıl bomba, J.B. Hunt'ın Çarşamba gecesi gösterdiği gibi, nihayet yıllarca süren yıpratıcı bir nakliye durgunluğundan çıkıyor olmamız. Bu da makroekonominin büyümesini desteklediği anlamına geliyor. J.B. Hunt'ın bize söylediklerine dayanarak, daha fazla FDXF almak istiyoruz. Boeing: Bu hisse, teslim edilen uçak sayısına göre değil, nakit akışına göre işlem görüyor ve nakit akışı hakkında yılda sadece dört kez bilgi alıyoruz. Bu düşüşlere rağmen, GE Aerospace'ten havacılık endüstrisinin, İran savaş gerilimlerinde bir alevlenme olsa bile iyi durumda olduğunu biliyoruz. Boeing ile sabırlı olabiliriz çünkü bir sonraki yükselişinin ne zaman başlayacağını tam olarak tahmin edemeyiz. Honeywell Aerospace: Birkaç hafta önce piyasaya çıkan bir hisse için oldukça hor görülüyor. Boeing'de olduğu gibi, İran savaşı bazı gürültüler yaratıyor ve tedarik zinciri sorunlarıyla karşı karşıya. Yine de, buradaki az sayıdaki saf havacılık isimlerinden biri olarak büyük bir potansiyele sahip olduğunu biliyoruz. Goldman Sachs: Salı sabahı Goldman çeyreğini sevdik ve hala mevcut 1.100 dolar civarındaki seviyelerden daha fazla yükseliş potansiyeli olduğuna inanıyoruz. Bu an, yatırım bankası için biçilmiş kaftan. Wells Fargo: Arka arkaya vasat sonuçların ardından Wells, Salı günü portföyde kalmak için yeterli oldu. CEO Charlie Scharf'ın M&A ve hisse senedi ihracında daha büyük bir oyuncu olma çabaları akıllıca, analist topluluğu hala faiz gelirine odaklanmış olsa bile. 2027 kazanç tahminlerinin 12 katından az bir fiyattan, sabırlı olabiliriz. Capital One: Bu banka hissesi hala kabaca 9 kat kazançla ucuz ve tüketici kredisi eğilimleri sağlıklı kalıyor. Discover satın almasının uzun vadeli faydalarına inanmakla birlikte, yönetimin birleşik şirketin kazanç gücünü daha iyi ifade etmesi gerekiyor. Bunu yaparsa, hisse senedinin önemli bir yükseliş potansiyeli olduğunu düşünüyoruz. Johnson & Johnson: Sağlık devinin ikinci çeyreği kusursuzdu, öncelikle Abiomed kalp pompaları yan kuruluşundan 150 milyon dolarlık gelir kaçırması nedeniyle. Bu, yıllık satışları 100 milyar dolar olan bir şirket ve ilaç işi bu kadar iyi giderken bu küçük bölümün bizi sarsmasına izin vermeyeceğiz. Daha fazla almak istiyoruz. Eli Lilly: Bu hafta Lilly'nin obezite hapı yarışında Novo Nordisk'in gerisinde kaldığına dair manşetlere rağmen, Lilly'den vazgeçmek istemiyoruz. Her zaman elinde bir şeyler varmış gibi görünüyor. Ayrıca, enjekte edilebilir GLP-1 başarısından o kadar çok para kazandı ki, başka alanlarda bir dizi küçük şirketi satın alabiliyor. Buna Perşembe günü psikedelik bir ilaç üreticisinin satın alınması da dahil. Cardinal Health: Bu bahar, kazanç sonrası satışların ortasında Cardinal'dan daha fazla almamız doğruydu. Şimdi hisseler, hastane işletmecisi HCA Healthcare'in uyarısıyla birlikte düştü. Cardinal, HCA ile iş yapsa da, işlerinin tüm mozaiğini göz önünde bulundurarak vedalaşmak için sabırsızlanmıyoruz. Linde: Sıradan sanayi hisselerimizin bazıları sabrımızı zorluyor olsa da (aşağıda daha fazla bilgi), Linde için aynı şeyi söyleyemeyiz. Endüstriyel gaz tedarikçisi, iyi ve kötü zamanlarda istikrarlı bir performans sergiliyor. Ancak ekonomik büyüme hızlandığında gerçekten parlıyor. DuPont ve Dover: Bu iki sanayi oyuncusunu bir araya getiriyoruz çünkü görüşlerimiz benzer. Hayat belirtisi görmemiz gerekiyor. Diğer yapay zeka bağlantılı sanayi şirketleri kadar heyecan verici değiller ve hala tutmaya değer olduklarını bize göstermeleri gerekiyor. Dover önümüzdeki Perşembe sabahı açıklanacak. DuPont ise Ağustos başında açıklanacak. Honeywell Technologies: Bu, Honeywell Aerospace'in elden çıkarılmasından sonra kalan Honeywell. CEO Vimal Kapur, portföyünü iyileştirmek için bir şeyler yapmaya motive olmuş durumda (görünüşe göre Dover ve DuPont'un aksine). Şimdilik Honeywell Technologies, ABD'ye imalatın yeniden yerleştirilmesinin bir faydalanıcısı. Yangın önleme sistemleri, endüstriyel tesislerde kullanılan gelişmiş sensörler ve petrol ve gaz santralleri için kontrol sistemleri satıyor. Costco: Üyelerin bulunduğu perakendeci yürütmeye devam ediyor, ancak değerlemesi en büyük engel olmaya devam ediyor. Kazançların 40 katından fazlası ile hisse senedinin hata payı az. İşletmenin nihayetinde premium çarpanına ulaşabileceğine dair güvenimiz devam ediyor, ancak hisse senedinin durgunluğundan endişe duyuyoruz. TJX Companies: Şirketin güçlü temelleri göz önüne alındığında son zayıflık sinir bozucuydu. T.J. Maxx, Marshalls ve HomeGoods'un arkasındaki indirimli perakendecinin değer odaklı tüketicilerden faydalanmak için iyi bir konumda olduğuna inanmaya devam ediyoruz ve hisse senedinin işletmeyle uyum sağlamasını beklerken sabırlı olmaya istekliyiz. Starbucks: Kahve zincirindeki sabrımızın karşılığını aldık, çünkü toparlanma ivme kazanıyor. Kazançlarımızı korumak ve pozisyonumuzu doğru boyutlandırmak için son yükselişin ardından azaltmayı düşünürken, CEO Brian Niccol yönetimindeki işin uzun vadeli yönünü hala beğeniyoruz. Procter & Gamble: Tide üreticisi, ekonomik yavaşlamaya karşı bir korunma aracıdır. Yapay zeka isimlerinden uzaklaşmadan faydalanırken, daha yüksek seviyelerde bazı hisseleri azaltmayı başardık. Yönetimin üst ve alt satırları yeniden canlandırabileceğine dair daha net işaretler beklemeye devam ediyoruz. Home Depot: Ev geliştirme perakende devi faiz oranlarıyla ayrılmaz bir şekilde bağlantılı. Hala düşük enflasyonun ve nihai bir Federal Rezerv gevşeme döngüsünün konut talebini canlandırabileceğini düşünüyoruz. Ancak bu gerçekleşene kadar sermaye başka yerlerde daha iyi kullanılabilir. Hisse senedi art arda birkaç iyi gün geçirirken, Perşembe günü bazılarını azalttık. Salesforce: En küçük pozisyonumuz, Microsoft ile aynı yazılım kesintisi endişeleriyle mücadele ediyor. Bunun yokuş yukarı bir tırmanış olduğunu biliyoruz, ancak CEO Marc Benioff'un ikinci yarı hızlanma vaadini yerine getirip getirmediğini görmek için etrafta kalmaya istekliyiz. CrowdStrike ve Palo Alto: Boğa piyasasındaki siber güvenlik tezimiz işlemeye devam ediyor. Üretken yapay zeka modellerinin sektörü bozacağına dair başlangıçta korkular ortaya çıksa da, bunun yerine güvenilir siber güvenlik satıcılarına olan ihtiyacı pekiştirdiler. IBM'in son kazanç öncesi duyurusu bu görüşü daha da destekliyor. Bununla birlikte, her iki hisse senedi de keskin bir şekilde yükseldikten sonra, her iki pozisyona da ekleme yapmadan önce bir geri çekilme beklerdik. (Jim Cramer'in Hayırsever Tröstündeki hisse senetlerinin tam listesi için buraya bakın.) Jim Cramer ile CNBC Investing Club'a abone olarak, Jim bir işlem yapmadan önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, hayırsever tröstünün portföyünde bir hisse senedi alıp satmadan önce bir işlem uyarısı gönderdikten sonra 45 dakika bekler. Jim CNBC TV'de bir hisse senedinden bahsetmişse, işlem uyarısını yayınladıktan sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, ŞARTLAR VE KOŞULLARIMIZ VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA, BİRLİKTE FERAGATNAME'MİZE TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜ İLE BAĞLANTILI OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİNİN ALINMASI YOLUYLA HİÇBİR FİDÜSYER YÜKÜMLÜLÜK VEYA GÖREV BULUNMAMAKTADIR VEYA OLUŞTURULMAMAKTADIR. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KAR GARANTİ EDİLMEZ.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Cramer'ın veri merkezi gücü ve bellek hisselerindeki seçici alımları, son satışlarının ardından yapay zeka harcamalarının sindirilmesi korkularının abartılı olduğuna dair örtük bir bahis sunuyor, ancak hiper ölçekleyicilerin yatırım getirilerinin bilançoların kısıtlamaya zorlamasından önce geleceğine dair nicel bir kanıt sunmuyor."
Cramer'ın Temmuz güncellemesi, aşırı ısınmış yapay zeka kazananlarından (Nvidia, Broadcom, Meta) değerinin altında kalan destekleyicilere ve savunmacılara doğru net bir rotasyon olduğunu ortaya koyuyor. Corning (parabolik sonrası geri çekilme), GE Vernova, Eaton, FedEx Freight ve Johnson & Johnson'daki açık alımlar, yapay zeka sermaye harcamaları geriliminin geçici olduğu ve veri merkezi gücü/bellek talebinin sağlam kaldığına dair güveni gösteriyor. Home Depot ve Starbucks'taki kesintiler, faiz hassasiyetini ve değerleme disiplinini yansıtıyor. Intel, TSMC/Nvidia düopolüne karşı potansiyel bir ulusal şampiyon olarak vurgulanıyor; bankalar (GS, WFC, COF) 9-12 kat ileriye dönük kazançlarla ucuz görünüyor. Eksikler: kesin portföy ağırlıkları, performans atfı ve 'alım' isimlerinin çoğunun Haziran düşüşlerinden bu yana zaten keskin bir şekilde yükseldiğinin kabul edilmesi.
En güçlü karşı argüman, Cramer'ın 'Yapay Zeka altyapısında düşüşü al' tezinin, hiperskalerlerin yakın vadeli yatırım getirisi olmadan sürdürülemez oranlarda harcama yapmaya devam edeceğini varsaymasıdır; sermaye harcamalarındaki herhangi bir anlamlı yavaşlama (piyasanın zaten korktuğu) Corning, GEV, Eaton ve bellek hisselerini aynı anda çökertecektir, oysa Intel'in üretimdeki dönüşümü on yıldır tekrar tekrar hayal kırıklığına uğrattı.
"Saf yapay zeka (AI) işlem gücünden fiziksel güç altyapısına geçiş, büyük ölçekli bulut bilişim sağlayıcılarının (hyperscalers) devasa sermaye harcamalarını haklı çıkarmaları için tek geçerli yoldur."
Investing Club portföyü, özellikle GE Vernova ve Eaton ile 'bir savunma hendeği olarak altyapı' tezine ağır basıyor. Bu, yapay zeka ağırlıklı büyük ölçekli şirketlerin hesaplama gücünden elde ettikleri getirilerin azalması ve harcamaları fiziksel güç kısıtlamalarına kaydırmaları gerektiği için rasyonel bir dönüş. Ancak, portföyün Intel ve 'ulusal şampiyon' anlatısı konusundaki iyimserliği, dökümhane marjlarının acımasız gerçekliğini ve TSMC'yi yakalamak için gereken devasa sermaye harcamalarını göz ardı ediyor. Endüstriyel yeniden yerleştirme ve güç şebekesi güvenilirliğine odaklanma sağlam olsa da, portföy Salesforce ve Microsoft gibi yazılım geride kalanlar konusunda tehlikeli derecede iyimser, bu şirketler şu anda yapay zekanın parasallaşmasında net bir durgunluğa rağmen mükemmellik için fiyatlanıyor.
Portföyün GE Vernova gibi döngüsel sanayilere dayanması, güç talebinin daha geniş makroekonomik zayıflıktan kopuk kalacağı ve sanayi sermaye harcamalarının faiz oranı oynaklığına oldukça duyarlı olduğu gerçeğini göz ardı eden mükemmel bir 'yumuşak iniş' varsayıyor.
"Makalenin asıl tezi, yapay zeka coşkusu işlemlerinden veri merkezi altyapısına ve döngüsel sanayi hisselerine doğru bir rotasyon olsa da, navlun veya güç ekipmanı talebi için neden şimdi dönüm noktası olduğuna dair nicel bir destek sunmuyor."
Bu, piyasa yorumu kılığında bir portföy yeniden dengeleme notudur. Gerçek sinyal: Cramer parabolik hareket edenleri (Corning, Home Depot, Starbucks) azaltıyor ve veri merkezi güç altyapısı ile nakliye resesyonunun dibine oynayarak seksi olmayan sanayi hisselerine (GE Vernova, Eaton, FedEx Freight) yöneliyor. Yapay zeka süper ölçekli harcama endişesi gerçek — 'harcamak zorundayım' ile 'yatırım getirisi haklı çıkarılamaz' arasındaki gerilimin çözülmediğini kabul ediyor. Ancak makale, taktiksel kar realizasyonunu temel bozulma ile karıştırıyor. En endişe verici olan: Intel tezi (CPU talebi, TSMC kapasite kısıtlamaları) spekülatif; somut bir kanıt sunulmamış. 1.100 dolarlık Goldman Sachs çağrısı, 'özel olarak hazırlanmış an'ın ne anlama geldiği konusunda ayrıntılardan yoksun. 40 kat kazançla işlem gören Costco, bariz değerleme riskine rağmen omuz silkmeyle karşılanıyor.
Bu, seçici alımların içine gizlenmiş bir satış sinyalidir; güçlü seyrederken kazançları azaltmak, ancak resesyon korkuları haklı çıkarsa talep daralmasıyla karşı karşıya kalabilecek döngüsel (nakliye, sanayi) hisselere eklemek anlamına gelir. 'Nakliye resesyonundan çıkış' tezi tamamen bir J.B. Hunt çağrısına bağlıdır.
"Yapay zeka/veri merkezi kazananları için değerlemeler agresif büyümeyi fiyatlıyor ve büyük ölçekli şirketlerin sermaye harcamalarındaki herhangi bir yavaşlama veya yapay zeka gelir elde etmedeki gecikmeler anlamlı bir yeniden derecelendirmeyi tetikleyebilir."
Açılış yorumu: Makale, portföyü parabolik yapay zeka kazançlarını azaltırken seçkin isimler ekleyerek, veri merkezi sermaye harcamalarına yönelik temkinli ama yine de yükseliş eğilimli bir duruş olarak çerçeveliyor. Bu yorumun en güçlü riski, hiperskaler talebinde ve bellek fiyatlandırmasında yaşanabilecek kısa vadeli normalleşme olup, duyarlılık olumlu kalsa bile kazançlara zarar verebilir. Yapay zeka tekelleşmesi gecikirse veya borç piyasaları sıkılaşırsa, NVDA, Broadcom veya INTC gibi isimlerdeki çoklu genişleme durabilir. Makale, veri merkezi harcama tezini raydan çıkarabilecek makro kırılganlığı ve döngüsel donanım dinamiklerini göz ardı ediyor, bu da faiz oranları yükselirse veya büyüme yavaşlarsa kazançları savunmasız bırakıyor.
Karşı Oy: Eğer büyük bulut sağlayıcıları agresif harcamaya devam ederse ve yapay zeka gelirleştirme korkulandan daha hızlı hızlanırsa, değerlemeler daha da yeniden fiyatlanabilir. Ayrıca, kredi piyasaları gevşek kalırsa ve bellek fiyatları yüksek kalırsa, düşüş senaryosuna yönelik aşağı yönlü risk yumuşar.
"Intel'deki bir başarısızlık, döngüsel talep zayıflığından çok daha fazla altyapı rotasyonunu baltalamak için zincirleme bir etki yaratacaktır."
Claude'un resesyon korkusu açısı, döngüsel hisselerde GE Vernova ve Eaton'ın kısa vadeli nakliye veya makro düşüşlere daha az duyarlı olan çok yıllık şebeke/yapay zeka güç sözleşmelerine bağlı olduğunu gözden kaçırıyor. Gerçekte bahsedilmeyen risk: Intel'in dökümhane bahisleri tekrar başarısız olursa, tüm 'ulusal şampiyon' tezini sürükler ve bu rotasyonun ne kadarının garanti edilmeyen politika rüzgarlarına bağlı olduğunu ortaya çıkarır.
"Sanayi hisseleri şu anda defansif varlıklar olarak fiyatlanıyor ve bu da onların daha geniş bir makroekonomik düşüşe olan yüksek duyarlılığını gizliyor."
Claude'ın J.B. Hunt'a olan bağımlılığına dikkat çekmesi doğru, ancak Grok ve Gemini daha büyük riski gözden kaçırıyor: 'güç altyapısı' ticareti kalabalık bir fikir birliği haline geliyor. Eğer büyük ölçekli bulut bilişim sağlayıcıları (hyperscalers) yapay zeka yatırım getirisinde (AI ROI) bir duvara çarparsa, tarihi ortalamalara kıyasla primli çarpanlarla işlem gören bu sanayi şirketleri hızla çarpan daralması yaşayacaktır. Piyasa bunları defansif olarak fiyatlıyor, ancak bunlar döngüsel sermaye mallarıdır. Eğer 'yumuşak iniş' anlatısı bozulursa, bu isimler destekledikleri teknolojiyle birlikte çökecektir.
"Sermaye harcamalarındaki yavaşlama - çöküş değil - makro bir kırılmaya ihtiyaç duymadan sanayileri yıkan, fiyatı düşük kalmış risktir."
Gemini'nin kalabalık-mutabakat uyarısı keskin, ancak zamanlamayı kaçırıyor. GE Vernova ve Eaton henüz defansif hisse gibi fiyatlanmıyor — hala döngüsel çarpanlarla (ileri dönük 12-14x) tarihsel 16-18x'e karşı işlem görüyorlar. Gerçek tehlike: eğer büyük ölçekli şirketlerin sermaye harcamaları sadece *yavaşlarsa* (durmazsa), bu isimler talep sağlam kalırken 10x'e düşer. Bu, resesyon olmadan %25-30'luk bir düşüş anlamına gelir. 'Yumuşak iniş' varsayımı tek başarısızlık modu değil.
"Intel'in potansiyel bir toparlanma riski, ROI cazip kalmazsa 'defansif' ve döngüsel AI-capex oyunlarında geniş çaplı çoklu sıkışmaya neden olarak tüm rotasyonu raydan çıkarabilir."
Grok, Intel'i 'ulusal şampiyon' olarak desteklemeniz, başarılı bir dökümhane dönüşüne ve kapasite disiplinine bağlı. Daha büyük, ikinci dereceden bir riski işaret etmek isterim: Intel iyileşse bile, TSMC/Samsung'a karşı çok yıllık bir sermaye harcaması yarışının marjları ve yatırım getirisi (ROI) hesaplamaları, rotasyonu sürdürecek kadar asla kapanmayabilir. Intel'deki bir yükselişin kaçırılması veya gecikmesi, GE Vernova, Eaton ve bellek isimleri genelinde birden fazla sıkıştırmaya neden olarak, olağan yapay zeka döngüsü dalgalanmasının ötesinde aşağı yönlü etkiyi artırabilir.
Panelistler, portföyün aşırı ısınmış yapay zeka kazananlarından, veri merkezi güç altyapısı ve endüstriyel yeniden üretime odaklanarak, değerinin altında kalan destekleyicilere ve defansif varlıklara doğru kaydığı konusunda genel olarak hemfikir. Ancak, hiperskaler sermaye harcamalarındaki potansiyel yavaşlamalar ve döngüsel hisse senetlerindeki çoklu sıkışma riski nedeniyle temkinli olduklarını ifade ediyorlar.
Veri merkezi güç altyapısı ve endüstriyel yeniden üs kurma alanlarında, özellikle hiperskaler sermaye harcamaları (capex) sağlam kalırsa, iskontolu kolaylaştırıcılar ve defansiflere doğru rotasyon.
Hiper ölçekleyici sermaye harcamalarındaki (capex) yavaşlama veya durgunluk ve yapay zeka (AI) gelirleştirme, döngüsel isimlerde çoklu sıkıştırmaya ve potansiyel olarak %25-30 veya daha fazla düşüşlere yol açıyor.