Hindistan'da perakende enflasyon Ağustos'ta %4,8'e çıktı, 10. ay üst üste yükseldi

“RBI, çekirdek enflasyonun yerleşik ve büyümenin sağlam olması nedeniyle, daha yüksek Ağustos verisine rağmen yakın vadede beklemede kalmaya devam etmesi muhtemel; bir faiz artırımına atlamak yerine.”

Ağustos enflasyonu %4,82 ile daha yapışkan fiyat baskılarına işaret ediyor ancak birçok politika yapıcının tolerans gösterdiği %5 eşiğinin altında kalıyor. Büyüme Q2'de %7,8 ile beklentileri aştı ve enerji/gıda şoklarına rağmen yurtiçi talep dirençli görünüyor. RBI'nin çekirdek enflasyona vurgu yapması, politikanın otomatik olarak şahin olmak yerine veriye dayalı kalabileceği anlamına geliyor. Belirgin 'yakında faiz artır' yorumuna karşı en güçlü argüman, elverişli baz etkilerinin, sınırlı ücret baskısının ve El Niño ile ilgili belirsizliğin enflasyonu %4,5'in ortasından %5 aralığına doğru sürükleyebilmesi ve RBI'nin beklemesine imkân tanımasıdır. Eksik bağlam: RBI rehberliği, politika aktarım gecikmeleri ve capex döngülerinin zamanlaması.

“Tüm maliyetlere rağmen büyüme politikası, artan ulaşım maliyetleri ve enerji bağımlılığı nedeniyle sürdürülemezdir; bu da geç, agresif ve piyasayı bozucu bir para politası sıkılaştırmasına zorlayabilir.”

RBI’nin, 10 aylık enflasyonist yükselişe rağmen faizleri sabit tutma kararı, fiyat istikrarı yerine büyüme üzerine yüksek riskli bir kumar. %7,8'lik GSYİH büyümesi bir tampon sağlarken, ulaştırma maliyetlerindeki %14'lük sıçrama, çekirdek enflasyona kaçınılmaz olarak yansıyacak yapısal bir kırmızı bayrak. Hindistan'ın petrolde %85'lik ithalat bağımlılığı onu Hürmüz Boğazı'na rehine yapıyor ve mevcut jeopolitik primler rupiye tam olarak fiyatlanmış değil. Eğer RBI, enerji maliyetleri yükselirken büyümeyi önceliklendirmeye devam ederse, ithal enflasyonu katlayan bir para birimi devalüasyonu riski alıyorlar ve bu da daha sonra daha agresif, acılı bir faiz artırım döngüsünü zorunlu kılıyor. Piyasa, bu enerji maliyetlerinin kurumsal marjlar üzerindeki gecikme etkisini hafife alıyor.

“RBI'nin Ağustos'ta faizleri sabit tutması, çekirdek enflasyonun ılımlı kalmaya devam etmesi göz önüne alındığında rasyoneldir; ancak 10 aylık yükseliş trendi, yağmur mevsimi/jeopolitik ikilem riskini gizliyor ve bu şoklardan herhangi biri şiddetlenirse agresif sıkılaştırmaya zorlayabilir.”

Makale bunu basit bir RBI şahin baskısı olarak çerçeveliyor, ancak gerçek hikaye daha karmaşık. Evet, 10 aylık yükselen enflasyon rahatsız edici. Ancak çekirdek enflasyon—RBI'nin gerçek politika çıpası—makalenin kendisine göre bastırılmış durumda. Gıda ve ulaştırma enflasyonu arz şokları, talep kaynaklı değil. Kritik olan: Hindistan bu karşı rüzgarlara *rağmen* %7,8 GSYİH büyümesi gerçekleştirdi ve aracı kurumlar FY27 büyüme tahminlerini %7,3'e *yükseltiyor*. Çekirdek enflasyon kontrol altında kalırsa RBI'nin Ağustos'da beklemede kalması savunulabilir görünüyor. İran savaşı riski gerçek ancak petrol fiyatlarına zaten yansımış durumda ($100+/varil). Daha büyük risk, yetersiz musonların gerçekten sürekli gıda enflasyonuna dönüşüp dönüşmeyeceği ya da Q3'e kadar çözülüp çözülmeyeceği.

“Artan gıda ve yakıt fiyatlarının, piyasaların şu anda beklediğinden daha erken RBI sıkılaştırmasına zorlaması ve Hint hisse senedi değerlemelerini baskılaması olasıdır.”

Hindistan'ın Ağustos ayı TÜFE'si, onuncu ayda artış göstererek %4,82 seviyesine çıktı; gıda enflasyonu %5,95 ve ulaşım enflasyonu %14'ün üzerinde seyrediyor. Ülke, yakıt ihtiyacının %85'ini ithalata bağlı olarak karşılıyor ve Brent petrol fiyatı 100 doların üzerinde. Haziran çeyreğindeki GSYİH büyümesi %7,8 olarak gerçekleşti ve temel enflasyon hâlâ kontrol altında olsa da, El Niño'nun ekim riskleri, maliyede yatırım harcamalarında kesintiler ve hizmet fiyatlarına ikinci tur yansımalar potansiyeli, Merkez Bankası'nın bekleyip göreceği yaklaşımından vazgeçme olasılığını artırıyor. Piyasalar sadece sınırlı sıkılaştırmayı fiyatlıyor; herhangi bir ivme kaybı, faiz duyarlı sektörlerdeki kat sayıları daraltabilir; bu durumda büyüme oranı %7'nin üzerinde kalsa bile etki geçerli olur.