Consolidated Edison Hissesi Nasdaq'ın Gerisinde mi Kalıyor?

“ED'nin değeri, düzenlenen oran bazı büyümesi ve şebeke sermaye harcamaları üzerine kuruludur; bu da istikrarlı nakit akışları sağlamalıdır, ancak sürekli bir "daha uzun süre yüksek" faiz rejimi, kat sayısını baskı altına almaya devam edebilir.”

ED'nin Nasdaq'a göre düşük performansı, faizlerin yüksek seyretmesiyle birlikte hizmet sağlayıcıların 'bond proxy' olarak göründükleri durumdan kaynaklanan etkiyi büyük ölçüde yansıtır. Ancak temel hikâye, düzenli getirilerden kaynaklanan kazanç görünürlüğü ve şebeke yatırımlarının fonlanan tempodur; sermaye planları izlice kalarsa, akıcı nakit akımı ve tek basamak ortasında EPS büyümesini desteklemelidir. Hisse, savunuculuk ve uzun vadeli getirilerin stabilize olması ile New York tarifesi davasının uygun getiriler sağlayarak potansiyel yeniden değerleme avantajından faydalanır. İzlenmesi gereken riskler arasında, izin verilen ROE'yi sıkıştıran faizlerde daha fazla artış, düzenleyici gecikmeler veya sermaye harcaması aşımı ve elektrifikasyon rekabeti ile enflasyonla driven sermaye harcaması maliyetlerinden kaynaklanan non-utility karşıt etkileri yer alır.

“ED'nin değerlemesi, Hazine getirileri ile kamu hizmeti temettü getirileri arasındaki ters ilişki tarafından yönlendirilmektedir; bu da onun Nasdaq'a göre performansını, çekirdek yatırım profili açısından ilgisiz kılmaktadır.”

Consolidated Edison'i (ED) Nasdaq ile karşılaştırmak, gerçek yatırım tezini gizleyen bir kategori hatasıdır. ED bir bono vekili (bond proxy)dir, bir büyüme motoru değil. Son dönemdeki zayıf performansı, getiri odaklı hisselerin değerlemesini baskılayan 'daha uzun süre yüksek' faiz ortamının bir işlevidir. Yaklaşık 18x ileri P/E ile ED, teknolojide görülen çift haneli büyüme için değil, istikrar için fiyatlanmıştır. Asıl risk Nasdaq karşılaştırması değil, New York'ta şebeke güçlendirmesi için gereken devasa sermaye harcama gereksinimleridir. Enflasyon devam ederse, bu maliyetleri geri kazanmada yaşanacak düzenleyici gecikme, marjları aşındıracak ve %3,5'luk temettü getirisini risksiz Hazine bonolarından daha az cazip hale getirecektir.

“ED'nin kazanç momentumu (%24 Yıllık Bazda beklentiyi aşma), hissenin zayıflığıyla çelişiyor; bu da ya piyasanın makalede bahsedilmeyen düzenleyici zorlukları fiyatlandırdığını ya da piyasanın yüksek faiz rejiminde savunmacı bir %3-4 büyüyeni yanlış fiyatlandırdığını düşündürüyor.”

ED'nin Nasdaq'a karşı zayıf performansı bir hatadan ziyade bir özelliktir—kamu hizmetleri şirketleri, faiz oranlarının yükseldiği ortamlarda teknoloji sektörünün gerisinde kalması gereken varlıklardır. Gerçek hikaye gizli: Q2 EPS, %24 oranında bir yıllık artış gösterdi ($0.83'e karşı $0.67), ancak hisse senedi üç ayda %2.4 düştü. Bu bir tutarsızlık. Tam yıllık kılavuz değer olarak verilen $6.00-$6.20 aralığı, %3-4'lük yıllık büyüme öngörüyor; bu, 39 milyar dolarlık bir şirket için sıradan bir oran. Makale, tahvil getirilerindeki artışın karşı rüzgarı olarak konumlandırıyor ancak ED'nin temettü getirisi (~%3.1), hâlâ 10 yıllık tahvillerin getirisinden (~%4.2) daha iyi; bu zayıflığı destekleyecek bir veri yok. Eksik olanlar: faiz kararı sonuçları, sermaye harcamaları planları ve yönetimin daha sonra hedefleri aşmak için konservatif tahminlerde bulunup bulunmadığı.

“ED'nin göreceli zayıflığı, büyük ölçüde makro sektörel bir etkidir, şirket özelinde bir sorunun işareti değildir, ancak getiriler yükselmeye devam ederse.”

Makale, ED'nin üç aylık %2,4'lük düşüşünü ve Mart zirvesinden %9,3'lük gerilemesini, artan Hazine getirilerinin yönlendirdiği Nasdaq'a kıyasla düşük performans olarak çerçeveliyor. Ancak, 2Ç EPS'nin 0,83$'a yükselişini ve 2026 yılı için 6,00$-6,20$ rehberliğini yeniden teyit etmesini, artı elektrifikasyon yüklerine bağlı devam eden şebeke sermaye harcamalarını küçümsüyor. Kamu hizmetleri tarihsel olarak büyüme çarpanları üzerinden değil, düzenlenmiş getiriler üzerinden işlem görür, bu nedenle $NASX'e karşı yaşanan gecikme, bozulmadan ziyade sektör rotasyonunu yansıtıyor olabilir. Hissenin Ocak ayından bu yana 200 günlük ortalamanın üzerinde kalması, defansif getiriye yönelik kalıcı kurumsal talebe işaret ediyor.