Sabah Teklifi: Zamanında Bir Faiz Artışı

“Daha uzun süre yüksek kalacak politika ve kredi üzerindeki gecikmeli etkisi, ABD hisse senetlerinde kısa vadede kârları sıkıştıracak ve çarpanları sıkıştıracaktır.”

Politikayı sıkı tutan 25 baz puanlık bir artışa rağmen, Fed'in nokta grafiği büyümeye yönelik daha uzun süre yüksek kalma risklerini gösteriyor. Kısa vadeli faizlerde küçük artışlar olurken uzun vadeli faizlerin düşmesiyle oluşan ani piyasa hareketi, coşku değil, incelikli bir yeniden fiyatlandırmaya işaret ediyor. Eksik parça bilanço normalleşmesi ve kredi koşulları üzerindeki gecikmeli etkisidir; finansal koşullar daha da sıkılaşırsa veya hizmetlerde enflasyonun daha yapışkan olduğu kanıtlanırsa, hisse senedi rallisi durmuş olsa bile ekonomi durgunlaşabilir. Makale ayrıca ABD dışı politika risklerini (BoJ, BoE) ve enflasyonu yeniden alevlendirebilecek ve reel faizleri yükseltebilecek enerji kesintisi kuyruk risklerini de geçiştiriyor.

“Piyasa, Fed'in faiz oranlarının 2026'nın ortalarına kadar yüksek kalacağına dair sinyalini göz ardı ederek, sıkılaştırma döngüsünün süresini tehlikeli bir şekilde yanlış fiyatlıyor.”

Fed'in şahin tutumuna piyasanın olumlu tepkisi, yatırımcıların acil büyüme endişeleri yerine enflasyonun bastırılmasına öncelik verdiği bir 'politika kredibilitesi' ticaretini akla getiriyor. Ancak, 10 yıllık Hazine tahvili getirisi %5'in altına inerken 30 yıllık tahvilin 19 yılın zirvesinde kalması, uzun vadeli borç için yapısal bir talep sorununa işaret ediyor. Klasik bir ayı-dikleştirici (bear-steepener) kurulumunun oluştuğunu görüyoruz. Eğer Fed, ara seçimlerden haftalar önce Ekim ayında faiz artırırsa, likiditenin daha da sıkılaşmasıyla S&P 500'deki oynaklık muhtemelen fırlayacaktır. Piyasa şu anda, Fed'in 2026'ya kadar sıkılaştırmanın devam edeceğini gösteren kendi nokta grafiğinin (dot plot) açıkça çeliştiği bir 'yumuşak iniş' üzerine bahis oynuyor.

“Fed'in şahin sinyali, uzun vadeli getirilerdeki düşüşle birleştiğinde, piyasaların ya sert iniş ya da politika tersine dönüşü beklediğini gösteriyor; sürdürülebilir şekilde yüksek faiz oranlarıyla yumuşak iniş değil.”

Makale bunu piyasa dostu bir kararlılık olarak çerçeveliyor, ancak asıl hikaye rekabet eden baskılar arasında sıkışıp kalmış bir Fed. Warsh'un şahin tonu + 2026'ya kadar daha fazla faiz artışı gösteren 18'de 16 nokta grafiği, Fed'in enflasyonun piyasaların fiyatladığından daha yapışkan olduğuna inandığını gösteriyor. Şahin rehberliğe rağmen 10 yıllık getirinin %5'in altına düşmesi ipucudur: tahvil piyasaları ya ileride bir büyüme şoku ya da daha sonra bir Fed teslimiyetini fiyatlıyor. Ara seçimlerden önce Ekim ayında bir faiz artışı olasılığının %50 olması, makalenin bahsettiği ancak ağırlıklandırmadığı siyasi riskleri ekliyor. Enerji zayıflığı (Brent/WTI %3 düştü), talep endişelerinin zaten fiyatlandığını gösteriyor, bu da 'güçlenen ekonomi' gerekçesiyle çelişiyor.

“2026 yılına kadar sinyali verilen ek faiz artışları, finansal koşulların piyasaların şu anda fiyatladığından daha sıkı kalmasını sağlayacak ve hisse senedi yükselişini sınırlayacak.”

Fed'in tek tek birimlik puan artışıyla 3,75-4,00% seviyesine ulaşması ve 18 yetkiliden 16'nın 2026 sonuna kadar başka bir artış beklediğini gösteren nokta grafiği, makalenin piyasa-yatkın olarak çerçevelendiği açık bir güvenceli dönüşümü işaret etse de, bu durum sıkışık enflasyonun daha uzun süre yüksek kalmasını zorunlu kılma riskini hafife alıyor; faasa duyarlı sektörlerde değerlendirmeler baskı altında kalmaya devam ediyor olsa da vadeli piyasalarda ilk başta yükseliş gözlemlenebiliyor. Ekim'de bir artış olasılığının %50 olması, ortam seçimlerinden hemen önce politik ve volatilite riski getiriyor ve makale bu riski hafife alıyor; Trump'un kamuoyu üzerinden gevşetme çağrıları zamanla Fed'nin güvenilirliğini zayıflatabilir. Uzun vadeli getirilerin gevşemesi, büyüme verileri beklenenin daha hızlı zayıflarsa sadece hafif bir rahatlama sağlar.