Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panelistler genel olarak NVDA'nın değerlemesinin yüzeyde çekici olduğu konusunda hemfikir oldular, ancak büyüme anlatısının sürdürülebilirliği ve hiperskaler sermaye harcaması yorgunluğu, şirket içi çip geliştirme ve düzenleyici engellerle ilgili önemli riskler hakkında endişelerini dile getirdiler. Ayrıca, NVDA'nın hisse senedi fiyatının, beklentileri aşan bir kazanç raporuyla bile hareket etmeyebileceğini ve rehberlik hayal kırıklığı yaratırsa hızlı bir çarpan daralmasıyla karşı karşıya kalabileceğini de belirttiler.
Risk: Hiperskaler sermaye harcaması yorgunluğu ve şirket içi çip geliştirme, NVDA'nın büyüme anlatısını baltalayabilir ve değerlemesini daraltabilir.
Fırsat: NVDA'nın 24 kat ileriye dönük F/K çarpanı, veri merkezi GPU'larındaki hakimiyeti ve güçlü kazanç büyümesi potansiyeli göz önüne alındığında, kısa vadede hisse senedi fiyatını destekleyebilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Nvidia pozisyonu açmak istiyorsunuz ama çok geç olduğunu mu düşünüyorsunuz? Hisse senedi Perşembe günü tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaştı ve o zamandan beri %7 oranında düştü. Nvidia'nın kısa vadede şiddetli dalgalanmalar gösterebileceğini biliyoruz. Çarşamba akşamı kazançların gelmesiyle birlikte, "beklenti ve yükseltme" çeyreğinin minimum gereklilik olduğunu düşünüyoruz. Pazarın bunu yıllardır bir standart haline getirdiğini, bunu Pazar günü yayınladığımız kazanç önizlemesinde de yazdığımız gibi. Hatta bu standardın aşılması durumunda bile, piyasada o yayınlamadan sonra hisse senedinin nerede işlem göreceğini tahmin etmek mümkün değil. Sıcak bir hisse senedinin, yayın öncesinde biraz soğumasını genellikle beğeniriz. Bu durum, Jim Cramer'ın birkaç hafta önce, neden "geç" olmanın sizin için önemli olmaması gerektiğiyle ilgili nedenler hakkında yazdığı sütununa nasıl uyuyor? Nvidia CEO'su Jensen Huang'ın, yapay zekanın dördüncü sanayi devrimi ve ajantik yapay zekanın bir sonraki aşamasının mevcutta bulunanlardan 100 kat daha fazla bilgi işlem gücüne ihtiyaç duyduğunu söylediğini dinleyin ve hala erken olabilir. Ve Amazon CEO'su Andy Jassy? Daha önce bu ay Jim'e, yatırımcıların şirketin tüm yapay zeka harcamalarından ödül kazanacağını söyledi. Genellikle, rekor yükseklerdeki hisse senetlerini kovalama tarzımız değildir, ne de kazançların duyurulmasıyla birlikte bir hisse senedi satın almayı severiz - hatta sayıları doğru tahmin etseniz bile, fiyat tepkisini tahmin etmek çok zordur. Ancak şu anda Nvidia pozisyonu olmayanlar için durum şu: Pazartesi sabah toplantısında Jim, "Burada biraz almak istiyorsanız, kesinlikle desteklerim. Sadece sahip olmak istiyoruz, işlem yapmak istemiyoruz" dedi. Elbette, Nvidia ve diğer hisse senetlerinin son üç yılda önemli ölçüde yükseldiğinde, her şeyden başka bir şey olduğunu düşünmek zor. Ancak, uzun bir yolun önünde olgun olduğunu gösteren bir durum varken, zaten gerçekleşmiş ralliye katılmadığınız için bir pozisyon açmamak, Jim'in yatırım kurallarından 13. kuralı ihlal eder: "Keşke, olsaydı, yapabilirdim." Nvidia'da henüz bir pozisyon açmadıysanız, geçmişteki eylemsizliğinizin biniş yapmanızı engellemesine izin vermeyin. Jim, yapay zeka konusundaki endişeler nedeniyle 2025 Mart ayında Alphabet'ten yanlışlıkla ayrıldığını defalarca ve açıkça dile getirdi. Yapay zekanın bir sorun olmadığı ve hükümetin de olmadığı kısa süre sonra anlaşıldı. Kulüp, büyük bir yükselişten sonra 2025'in Aralık ayının sonlarında Google'ın ana şirketiyle ilgili bir pozisyonu yeniden başlattı. Zamanla artırdık ve %30'luk gerçekleşmemiş kazançlar elde ediyoruz. Bunun sadece bir başlangıç olduğuna inanıyoruz. Alphabet'in başarılı bir yolda olduğunu kabul etmek ve sahiplenmek kolay değildi. Ancak bu gerekliydi. Nvidia'ya geri dönersek, değerleme açısından tartışacak pek bir şey yok. Akranlarına kıyasla, hisse senedi, kazanç-hisse başına oran açısından açıkça değerinin altında. İleriye dönük kazanç tabanlı değerlemeler, Broadcom (aynı zamanda Kulüp adı) 28 kat, Marvell 39 kat, Advanced Micro Devices 44 kat ve Intel 86 kat işlem görürken, Nvidia sadece 24 kat ileriye dönük kazançlarda işlem görüyor, bu da tüm yapay zeka ticaretinin kalbinde yer alan şirket olmasına rağmen. Anahtar yatırımcıların hem önemli veri merkezleri tedarikçilerine hem de müşterilerine yapılan yüksek profilli yatırımların bir sonucu olarak diğerlerinden daha fazla uzantısı var. Ancak, değerleme açısından önemli bir indirim göz önüne alındığında ve sürekli kazanç büyümesi beklentileri ve kısa vadeli bir kazanç katalizörüyle, alım yapmadan önce beklemeye devam etmeli misiniz? Warren Buffett bir zamanlar, "Yatırım yapmak basittir, ancak kolay değildir" demişti. Öğrenilebilecek mekanikler veya finansal tabloları veya hisse senedi grafiklerini okumayı öğretmek gibi yatırımın basit kısmı, neredeyse herkesi öğretebilirsiniz. Kontrol edilemeyen duygular ve disiplini korumak kolay değildir. Bu, uzun vadede başarılı bir yatırımcı olmanın en önemli faktörüdür. Kim olduğunuz önemli değil; yılın başlarında siber güvenlik yatırımlarımızda gördüğümüz gibi, kısa bir süre içinde bir ismin değerinin üçte birinden fazlasını kaybetmesini izlemek kolay değildir. Hisse senedi temellerin gösterdiğinin tersi yönde hareket ettiğinde, bilmenize rağmen daha fazlasını satın almak daha da zordur. İşte tam olarak bizim yaptığımız şey. Şubat ve Mart aylarında hisse senedi baskı altında olduğunda CrowdStrike'ı iki kez satın aldık. Pazar, yapay zekanın siber güvenliğe ihtiyacı azaltmayacağını, aksine artıracağını düşüncemize nihayet uyum sağladı. Pazartesi günü, elde ettiğimiz bazı zor kazançları korumak için CrowdStrike'ı azalttık. Duygularınızı kontrol altında tutmanın bir yolu, risk-ödül oranını incelemektir. Nvidia, birçok kişi tarafından fabled $10 trilyon piyasa değerine ulaşacak öncü olarak görülüyor ve bu da buradaki %82'lik bir artış anlamına geliyor. NVDA YTD dağ Nvidia YTD Teknik analizi, Polarity İlkesi (bir kez aşılan eski direnç, destek haline gelir) temeline göre desteğin $217 civarında olabileceğini gösteriyor ve bu da mevcut fiyata göre %2'den biraz daha az bir düşüş anlamına geliyor. Yani, şimdi daha uzun vadeli görünümünüzü göz önünde bulundurmanız gerekiyor. Bu ismin bir gün 10 trilyon dolar değerinde olabileceği görüşümüzdeyseniz, mevcut fiyatın %2 daha ucuz olmasını sağlamak için uğraşmazsınız ve yaklaşık 1:40'lık bir risk-ödül oranına sahip olduğunuzda hisselerin önümüzdeki yıllarda %80'den fazla işlem göreceğini bekliyorsanız, becerikli olmaya çalışmazsınız. Bir hafta sonra piyasa size daha iyi bir kurulum sağlarsa (Nvidia'nın sürüşte olduğu treni bozmak üzere olduğunu varsaydığımız), o zaman da satın alırsınız, çünkü bunu yapmanız için kendinize yer açmışsınız. Hatta düşüş beklenenden biraz daha fazla olursa bile, mevcut seviyelerde güvenli bir güvenlik payınız olduğu, akranlarına ve Nvidia'nın kendi tarihi değerleme aralığına göre göreli değerleme ve potansiyel yükseliş göz önüne alındığında, bu durum geçerlidir. Küçük bir pozisyonla, yukarı yönlü sıçramalar umabilir ve bazı para kazanmanın hiçbir para kazanmamaktan daha iyi olduğu gerçeğinden rahatlık bulabilirsiniz. Öte yandan, fiyat daha düşük bir seviyeye düşerse, uzun vadeli kazançları artıracak şekilde maliyet tabanını düşürerek zayıflıkta alım yapmak fikrinden rahatlık bulabilirsiniz. Sonuç Nvidia'yı sahiplenmenin ve işlem yapmamanın temel nedenleri üç katıdır: Akranlarından daha ucuz, hızla büyümeye devam ediyor ve uzun bir konsolidasyon döneminden çıkıyor. Son aylarda talebin hiçbir şeyden başka bir şey yapmadığını gösteren hiper ölçekli şirketlerden tek bir yorum bile duymadık. Ve milyarlarca doların zaten yatırıldığı Alphabet, Amazon, Microsoft ve Meta Platforms, bu yıl için en az 695 milyar dolar sermaye harcama planlarını gelirlerinde ortaya koydu ve bu da önceki 608 milyar dolarlık tahminin %14'lük bir artışını temsil ediyor. Nvidia'nın adil payını almasını bekliyoruz. Çarşamba akşamı kazançlar öncesinde Nvidia alım kararı size kalmış. Ancak, mevcut fiyatlarda bile her portföy için harika olacağını düşündüğümüz Nvidia ile ilgili argümanımızı göz önünde bulundurarak, muhtemelen yanlış bir cevap yoktur. (Jim Cramer'ın Hayır Kurumu NVDA, AVGO, GOOGL, AMZN, META, MSFT, CRWD'ye sahip. Tam liste için burayı ziyaret edin.) CNBC Yatırım Kulübü'ne abone olarak, Jim bir işlem yapmadan 45 dakika önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, hayır kurumunun portföyünde bir hisse senedini alıp satmadan önce CNBC TV'de bir hisse senedinden bahsetmişse, 72 saat bekleme süresi vardır. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, ŞARTLAR VE KOŞULLARIMIZ VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZ ile birlikte FERAGATNAME'MİZE tabidir. ALINAN HERHANGİ BİR BİLGİ BAĞLAMINDA YARATILAN HUKUKİ YÜKÜMLÜLÜK VEYA GÖREV YOKTUR. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KAR YOKTUR.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Müşteri yoğunlaşması ve kazanç öncesi oynaklık dikkate alındığında Nvidia'nın değerleme indirimi daha az çekici."
Makale, NVDA'yı 24 kat ileriye dönük kazançları, AVGO, AMD ve diğerlerindeki daha yüksek çarpanlara ve hiperskalerlerden gelen yapay zeka odaklı sermaye harcaması büyümesine kıyasla mevcut seviyelerde bir alım olarak çerçeveliyor. Bu, aşırı yoğunlaşma riskini göz ardı ediyor: Nvidia, gelirinin büyük kısmını, yapay zeka getirileri hayal kırıklığı yaratırsa yavaşlayabilecek 695 milyar dolarlık harcama planları olan birkaç müşteriden elde ediyor. Çarşamba günkü kazançlara girmek, güçlü beklenti aşımlarının bile, rehberlik gökyüzü kadar yüksek beklentileri aşamazsa şiddetli baskı sonrası salınımlar ürettiğini de göz ardı ediyor. Bahsedilen %2'lik teknik destek, duyarlılık kayarsa %10-15'lik bir düşüşe karşı çok az tampon sunuyor.
Sermaye harcaması büyümesi ılımlı olsa bile, Nvidia'nın yazılımı ve tam yığın hakimiyeti hala aşırı pay kazanımları sağlayabilir, bu da rakiplere göre değerleme indirimini yanıltıcıdan çok muhafazakar gösterir.
"Nvidia rakiplerinden daha ucuz, ancak değerleme farkı, hiperskalerlerin makalenin göz ardı ettiği yapısal bir tehdit oluşturan şirket içi silikon çabaları nedeniyle var olabilir."
Makale iki ayrı soruyu karıştırıyor: Nvidia ucuz mu (ucuz, 24 kat ileriye dönük F/K'ya karşılık rakipler 28-86 kat) ve bu değerleme farkı iyi bir nedenle devam ediyor mu? 10 trilyon dolarlık piyasa değeri tezi, sadece yapay zeka benimsenmesini değil, aynı zamanda AMD, Intel ve hiperskalerlerin özel silikon çabalarına rağmen Nvidia'nın hakimiyetini sürdürmesini gerektiriyor. Makale, 695 milyar dolarlık sermaye harcaması planlarını talep kanıtı olarak gösteriyor, ancak bu harcamanın giderek artan bir şekilde *şirket içi* çip geliştirmeyi (Amazon Trainium, Google TPU, Meta MTIA) finanse ettiğini ele almıyor. %2'lik düşüş desteği iddiası, spekülatif olan teknik analize - Polarite Prensibi'ne dayanıyor. En önemlisi: makale kazanç öncesi yazılmış, ancak bir "beat and raise"ı 'minimum gereklilik' olarak ele alıyor, bu da çıtanın zaten fiyatlandığı anlamına geliyor. NVDA beklentileri karşılarsa, hisse senedi hareket etmeyebilir; kaçırırsa, değerleme indirimi hızla buharlaşır.
Nvidia'nın 24 kat ileriye dönük çarpanı, haklı bir ihtiyatı yansıtıyor olabilir: hiperskalerler, çip maliyetlerini düşürmek için aktif olarak alternatifler geliştiriyor ve sermaye harcaması büyümesindeki bir yavaşlama (yıllık %14'ten tek hanelere) kazançları çökertir. Makalenin %82'lik yükseliş tahmini, garanti edilmeyen kalıcı pazar payı hakimiyetini varsayıyor.
"Nvidia'nın değerleme indirimi, henüz yapay zeka yatırımları için somut bir getiri kanıtlamamış hiperskalerlerden gelen sürdürülemez sermaye harcaması büyümesine dayanan bir yanılsamadır."
Nvidia'nın 24 kat ileriye dönük F/K'sı aldatıcı bir şekilde çekici görünüyor, ancak bu değerleme metriği 'payda'ya - analist kazanç tahminlerine - sıfır marj sıkışması varsayanlara - oldukça duyarlı. Makale, hiperskaler sermaye harcaması yorgunluğu riskini göz ardı ediyor; 695 milyar dolarlık harcama yükseliş yönlü olsa da, aynı zamanda aşılması gereken devasa bir engel. Yapay zeka yatırım getirisi Büyük Teknoloji için gerçekleşmezse, o sermaye harcaması kesilir ve Nvidia'nın büyüme anlatısını baltalar. '1:40 risk-ödül' oranı klasik bir tuzaktır; 10 trilyon dolarlık piyasa değerini spekülatif bir tavan yerine baz senaryo olarak varsayar. Yatırımcılar, tüm sektörün mükemmellik için fiyatlandığı durumlarda 'ucuz' değerleme etiketinden kaçınmalıdır.
Nvidia'nın Blackwell ve Rubin mimarileri mevcut performans liderliğini sürdürürse, şirket etkili bir şekilde küresel bilgi işlem altyapısının tamamı üzerinde bir vergi görevi görür ve geleneksel değerleme modellerini geçersiz kılar.
"NVDA'nın yükselişi, epizodik olabilecek devam eden bir yapay zeka sermaye harcaması patlamasına bağlı; hiperskaler veri merkezi talebinde sürdürülebilir bir yavaşlama veya düzenleyici/tedarik baskıları, sağlıklı kazançlara rağmen anlamlı bir çarpan daralmasını tetikleyebilir."
Makale, 'beat and raise' beklentisi, geniş yapay zeka talebi rüzgarları gibi nedenlerle NVDA'yı almak için geç olmadığını savunuyor; hissenin bir yükselişin ardından geri çekildiğini de belirtiyor. Benim test etme yaklaşımım: boğa senaryosu, hiperskalerlerin öncülük ettiği sürdürülebilir bir yapay zeka sermaye harcaması döngüsüne dayanıyor, ancak bu döngü epizodik ve döngüsel olabilir; Nvidia'nın değerlemesi zaten agresif büyümeyi fiyatlıyor, 2. çeyrek rehberliğinde hayal kırıklığı veya tedarik ve Ar-Ge'den kaynaklanan marj baskısı için çok az yer bırakıyor. Göz ardı edilen riskler arasında potansiyel talep yavaşlamaları, veri merkezi GPU'larında AMD/diğerlerinden rekabet, düzenleyici/ihracat kontrolleri ve BT bütçelerini etkileyen dış makro şoklar yer alıyor. Makale ayrıca, bir kazanç kaçırmanın hızlı bir çarpan daralmasını tetikleyebileceği riskini de hafife alıyor.
Yükseliş kurulumu kalıcı bir yapay zeka döngüsüne dayanıyor; mütevazı bir kaçırma veya daha yumuşak rehberlik, harcamalar yavaşladıkça ve rakipler pay çalarken keskin bir yeniden fiyatlandırmayı tetikleyebilir. Politika veya tedarik zinciri kısıtlamaları vurursa, Nvidia'nın hendek beklenenden daha hızlı aşınabilir.
"TSMC kısıtlamaları, özel silikon etkisini 2026'ya kadar geciktirerek yakın vadeli Nvidia büyümesini koruyor."
Claude, hiperskaler şirket içi çiplerini Nvidia'nın hakimiyeti için doğrudan bir tehdit olarak işaret ediyor, ancak bu, özel silikon hacminin en az 2026'ya kadar geciktirecek TSMC kapasite darboğazlarını hafife alıyor. Amazon ve Google, Trainium ve TPU'yu hızlandırsalar bile, eğitim iş yükleri geçici olarak hala Nvidia GPU'ları gerektiriyor, bu da 2025 veri merkezi büyümesini %50'nin üzerinde tutuyor ve 24 kat çarpanı destekliyor, acil sıkıştırma zorlamak yerine.
"Hiperskalerler bugün sermaye harcaması tahsisi psikolojisini değiştirirse, özel silikon gecikmeleri Nvidia'nın marjlarını korumuyor."
Grok'un TSMC darboğaz argümanı, özel silikon gecikmelerinin 2026'ya kadar önemli olmadığını varsayıyor, ancak opsiyonellik etkisini kaçırıyor: bugün Ar-Ge'yi finanse eden hiperskalerler, nihayetinde Nvidia bağımlılığını azaltma niyetini gösteriyor. Hacim gecikse bile, sermaye harcaması tahsisi psikolojik olarak değişiyor - CFO'lar alternatifler için bütçeleme yapmaya başlıyor, TSMC zaman çizelgelerinden bağımsız olarak 2025-26'da Nvidia'nın fiyatlandırma gücünü zorluyor. %50 büyüme varsayımı, bu marj aşınmasını hesaba katmıyor.
"Hiperskaler verimlilik artışları ve özel silikon geliştirme, mevcut konsensüsün beklediğinden daha erken Nvidia GPU'ları için talep yıkımına yol açacaktır."
Claude ve Grok zamanlama konusunda tartışıyorlar, ancak her ikisi de 'envanter fazlası' riskini göz ardı ediyor. Hiperskalerler özel silikon üretiyorlarsa, aynı anda mevcut iş yüklerini daha az döngü gerektirecek şekilde optimize ediyorlar. Genellikle göz ardı edilen bu verimlilik artışı, Nvidia'nın hacim büyümesi için doğrudan bir engeldir. TSMC kapasitesi Nvidia'yı ilgili tutsa bile, küresel bilgi işlem Gemini'nin bahsettiği 'vergi' şu anda finanse eden müşteriler tarafından aktif olarak ortadan kaldırılıyor. Değerleme sadece rekabetle ilgili değil; talep yıkımıyla ilgilidir.
"Düzenleyici engeller Nvidia'nın büyümesini sınırlayabilir ve çarpanları daraltabilir, şirket içi çip opsiyonelliği tezini baltalayabilir."
Claude'un opsiyonellik argümanı, Nvidia GPU'larına olan talebi Çin ve diğer kısıtlı pazarlarda azaltabilecek düzenleyici engelleri göz ardı ediyor. İhracat kontrolleri ve potansiyel gelecekteki yaptırımlar, erişilebilir pazarı sınırlıyor, fiyatları zorluyor ve kanal çeşitliliğini daha az karlı segmentlere zorlayabilir. Şirket içi hızlandırıcılar olsa bile, politika riski büyüme için gerçek bir tavan oluşturuyor ve kazançlar kaçırılırsa veya rehberlik daralırsa çarpan daralmasını tetikleyebilir. Hendek politika riskini ortadan kaldırmayabilir.
Panelistler genel olarak NVDA'nın değerlemesinin yüzeyde çekici olduğu konusunda hemfikir oldular, ancak büyüme anlatısının sürdürülebilirliği ve hiperskaler sermaye harcaması yorgunluğu, şirket içi çip geliştirme ve düzenleyici engellerle ilgili önemli riskler hakkında endişelerini dile getirdiler. Ayrıca, NVDA'nın hisse senedi fiyatının, beklentileri aşan bir kazanç raporuyla bile hareket etmeyebileceğini ve rehberlik hayal kırıklığı yaratırsa hızlı bir çarpan daralmasıyla karşı karşıya kalabileceğini de belirttiler.
NVDA'nın 24 kat ileriye dönük F/K çarpanı, veri merkezi GPU'larındaki hakimiyeti ve güçlü kazanç büyümesi potansiyeli göz önüne alındığında, kısa vadede hisse senedi fiyatını destekleyebilir.
Hiperskaler sermaye harcaması yorgunluğu ve şirket içi çip geliştirme, NVDA'nın büyüme anlatısını baltalayabilir ve değerlemesini daraltabilir.