Yazan Maksym Misichenko · CNBC ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Berkshire'ın 13F'si, Abel liderliğinde Japonya'ya doğru bir kaymayı ortaya koyuyor; Delta ve Macy's daha küçük, tartışmalı bahisler. Bölünmüş karar hakları ve nakit dağıtımı, risk toleransı ve zamanlama konusunda endişelere yol açıyor.
Risk: Büyük Japonya bahsinden kaynaklanan para birimi çeviri riski ve Delta pozisyonuyla ilgili potansiyel zamanlama sorunları.
Fırsat: Berkshire'ın ölçeğinden yararlanabileceği yurtdışındaki potansiyel uzun vadeli değer fırsatları.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
(Bu, Warren Buffett Watch bültenidir; Warren Buffett ve Berkshire Hathaway ile ilgili her şey hakkında haberler ve analizler içerir. Her Cuma akşamı gelen kutunuza ulaşması için buradan kaydolabilirsiniz.)
Geçen Cuma günü açıklanan ilk çeyrek 13F SEC başvurusunda ortaya çıkan Berkshire Hathaway'in hisse senedi portföyündeki hisse senedi sayısındaki büyük azalma, beklenenden belki de daha büyüktü ancak tam bir sürpriz değildi.
The Wall Street Journal, yeni CEO Greg Abel'ın, geçen yılın sonlarında JPMorgan'daki bir iş için ayrılan Todd Combs tarafından yönetilen hisse senetlerinin çoğunu veya tamamını satacağını bildirmişti.
İki yeni ismin, Delta Air Lines ve Macy's'in portföye nasıl girdiğini açıklamak daha zor.
Berkshire, bireysel hisse senetleri için alım ve satım kararlarını kimin verdiğini neredeyse hiç açıklamaz, ancak genel kural, Warren Buffett'ın daha büyük pozisyonlarla ilgilendiği ve iki portföy yöneticisinden birinin (şimdi bir tane) daha küçük pozisyonlardan sorumlu olduğu yönündeydi.
Şirketin yatırımları üzerinde genel sorumluluğa sahip olan Abel, bu yapıda Buffett'ın yerini alıyor.
Ancak Oracle, başkan olarak haftanın beş günü ofise gelmeye devam ediyor ve Mart sonunda CNBC'den Becky Quick'e yatırım kararları vermeye devam ettiğini ancak Abel'ın "yanlış" olduğunu düşündüğü hiçbir şeyi yapmayacağını söyledi.* *
Muhtemelen Abel da Buffett'ın karşı çıktığı hiçbir şeyi yapmazdı.
Bu durum, altı yıllık bir sürgünün ardından Delta'nın portföye yeniden dahil edilmesini bir ölçüde gizemli kılıyor.
Warren Buffett, 2008'in başlarında "ilerigörüşlü bir kapitalistin" Orville Wright'ı Kitty Hawk'ta vurması gerektiğini öne sürmüştü ve muhtemelen sorunlu bir 1989 US Airways yatırımı ve 2020'de Covid-19 pandemisinin başlangıcında bıraktığı parayı kaybettiren 2016 sektöre dönüşünün ardından bir havayolu hissesine üçüncü bir şans vermek istemeyecektir.
Ve aslında, Wall Street Journal Pazartesi günü Buffett'ın gazeteye Delta kararına dahil olmadığını söylediğini bildirdi.
Ancak Berkshire'ın "havayollarına olan aşk ilişkisinden vazgeçemediği" ve Abel'ın da "onlara karşı erken bir düşkünlük gösterdiği" eklendi.
The Motley Fool için yazan Geoffrey Seiler, Abel'ın Buffett'ın hatalarını tekriliyor gibi görünmesinden hayal kırıklığına uğradı.
Ancak Barron's'ta Andrew Bary, Delta'nın "muhtemelen" Berkshire'ın kalan portföy yöneticisi Ted Weschler tarafından satın alındığını düşünüyor.
31 Mart itibarıyla 2,6 milyar dolarla, Abel'ın yıllık mektubundaki yorumlarına dayanarak sorumluluğunun portföyün %5'inden %6'ya çıkmasıyla bu yıl aldığı yaklaşık 3 milyar dolarlık artırılmış yetkiyle "tam olarak eşleşiyor".
Bary ayrıca Weschler'in "değer odaklı olduğunu ve Delta'nın kazançların yaklaşık 10 katı değerinde sektör lideri olduğunu" belirtiyor.
Her iki durumda da, en azından kısa vadede başarılı.
Delta holdingi şu anda 3 milyar dolar değerinde, bu da ilk çeyrek sonuna göre %14,5'lik bir artış.
Bu, geçen hafta %8,4'lük bir artışla 76,14 dolarlık rekor bir kapanışı içeriyor.
Berkshire'ın yeni Macy's pozisyonu da kısa vadede bir kazanç, ancak toplam değeri Delta alımının sadece küçük bir kısmı.
31 Mart'ta 55 milyon dolardan şu anda 63 milyon dolara çıktı, bu da bu haftaki %12,2'lik yükseliş dahil olmak üzere %14,2'lik bir artış.
Genellikle, Berkshire'ın hisse senedi portföyünün %0,02'sinden daha azını oluşturan bir pozisyon, bir portföy yöneticisinin işi olarak görülür.
Ancak Mart ayında CNBC ile yaptığı röportajda, Becky ona hala yeni alımlar yapıp yapmadığını sordu ve "Küçük bir alımım var, ama bulamıyorduk — daha önce bulamıyorduk" diye yanıtladı.
CNBC, Macy's hissesine atıfta bulunmuş olabileceğini düşünüyor ancak uluslararası bir alım veya 13F başvurusunda yer alması gerekmeyen başka bir yatırımdan da bahsediyor olabileceğini belirtiyor.
Barron's da Buffett'ın yorumunun Macy's pozisyonuna bir gönderme olabileceğine inanıyor.
Perakendecinin "önemli gayrimenkul varlıklarını" bir artı olarak görüyor ve 2015 yılında Buffett'ın kişisel olarak Sears tarafından elden çıkarılan mağazaları ve gayrimenkulleri kontrol eden %8'lik bir Seritage Growth Properties hissesi satın aldığını hatırlıyor.
"Macy's alımının Buffett tarafından yapılmış olması dikkat çekici olurdu. Bu, 95 yaşında hala yatırım oyununu sevdiğini ve Berkshire'da holdingin büyüklüğü önemli olmasa bile pazarlık fiyatlı bir hisseye karşı koyamadığını gösterirdi."
Japonya'daki iki yeni başvuru, Berkshire'ın ülkenin devasa "ticaret evlerinden" en az ikisindeki pozisyonlarını inşa etmeye devam ettiğini gösteriyor.
Mitsubishi hissesi 30 Nisan itibarıyla %11,1'e yükseldi, daha önce %9,7 idi ve Sumitomo hissesi 12 Mayıs itibarıyla %10,3'e yükseldi, daha önce %9,3 idi.
Abel, Berkshire'ın Japonya yatırımlarıyla son birkaç yıldır ilgileniyor ve ek alımların arkasında neredeyse kesinlikle o var.
Berkshire, diğer Japon hisse senetlerinden daha fazla hisse alıyor olabilir, ancak holding oranının %1 veya daha fazla artması durumunda güncelleme yapması gerekir.
Şu anda açıklanan altı hissenin toplam değeri yaklaşık 46 milyar dolar.
Bazı bağlantılar abonelik gerektirebilir:
Zacks Value Investor podcast'i: Berkshire Hathaway Kültünün Sonu
Bloomberg podcast'i: Abel Yönetiminde Berkshire'ın Teknoloji Yatırımı İştahı Büyüyor
Dört hafta
On iki ay
BRK.A hisse fiyatı: 728.641,00 $
BRK.B hisse fiyatı: 486,38 $
BRK.B F/K (TTM): 14,48
Berkshire piyasa değeri: 1.048.584.611.864 $
31 Aralık itibarıyla Berkshire Nakdi: 373,3 milyar $ (30 Eylül'den %2,2 düşüş)
Demiryolu Nakdi Hariç ve Ödenecek T-Bills Düşüldüğünde: 369,0 milyar $ (30 Eylül'den %4,1 artış)
Berkshire, 2026'nın 1. Çeyreğinde hisselerinin 234 milyon dolarını geri satın aldı.
Berkshire'ın ABD ve Japonya'daki halka açık hisse senetlerinin piyasa değerine göre en büyük holdingleri, en son kapanış fiyatlarına göre.
Holdingler, 15 Mayıs'ta açıklanan Berkshire Hathaway'in 13F başvurusuna göre 31 Mart itibarıyla, aşağıdakiler hariç:
Holdinglerin tam listesi ve mevcut piyasa değerleri CNBC.com'un Berkshire Hathaway Portföy Takipçisinden edinilebilir.
Lütfen bültenle ilgili sorularınızı veya yorumlarınızı bana [email protected] adresine gönderin. (Üzgünüz, ancak soruları veya yorumları Buffett'a iletmiyoruz.)
Eğer bu bültene zaten abone değilseniz, buradan kaydolabilirsiniz.
Ayrıca, Buffett'ın hissedarlara yıllık mektupları şiddetle tavsiye edilen okumalardır. Bunlar Berkshire'ın web sitesinde burada toplanmıştır.
— Alex Crippen, Editör, Warren Buffett Watch
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Delta ve Macy's'i kimin satın aldığına dair belirsizlik, Berkshire'ın yatırım sürecinin Buffett'ın fiili hisse seçme emekliliğinden sonra disiplinli kaldığı iddiasını zayıflatıyor."
Berkshire'ın 1. Çeyrek 13F'si, Abel yönetiminde daha yalın bir ABD hisse senedi defteri ortaya koyuyor; Delta (2,6 milyar $) ve Macy's (55 milyon $) tek yeni isimler. Delta'nın eklenmesi, Buffett'ın 2020'den sonra halka alay ettiği bir sektörü yeniden canlandırırken, Japonya hisseleri (Mitsubishi %11,1'e, Sumitomo %10,3'e) sürekliliği gösteriyor. Kısa vadeli piyasa değerine göre kazançlar %14+'ı maskeliyor, ancak temel sorun şu: karar hakları artık Abel, Weschler ve hala aktif olan Buffett arasında bölünmüş durumda, bu da süreç ve risk toleransı etrafında bir opaklık yaratıyor. 369 milyar dolarlık ayarlanmış nakit yığını ve mütevazı hisse geri alımları baskın sermaye tahsisi sinyali olmaya devam ediyor.
Bu holdingler hisse senedi portföyünün %0,3'ünden azını oluşturuyor ve Abel'ın stratejisi değil, Weschler'in yeni %6'lık limiti dahilindeki takdir yetkisine dayalı bahisleri olabilir; makale Berkshire'ın genel duruşundaki herhangi bir değişimi abartıyor.
"Delta alımı bir dikkat dağıtıcıdır; asıl tez, Berkshire'ın 46 milyar dolarlık Japonya bahsinin ve döngüsel varlıklara nakit yatırma isteğinin Abel'ın yargısına olan güvenini mi yoksa Buffett'ın disiplininden bir geri çekilmeyi mi gösterdiği."
Portföy devri – Combs'un pozisyonlarının tasfiyesi, Delta ve Macy's'in eklenmesi – süreklilik tiyatrosu değil, gerçek bir liderlik geçişini işaret ediyor. Ancak makale iki ayrı soruyu karıştırıyor: (1) Abel yetkin mi? ve (2) Bu özel bahisler sağlam mı? Kazancının 10 katı değerinde olan Delta yüzeyde makul görünüyor, ancak havayolları döngüseldir ve Buffett'ın 2020'deki çıkışı yapısal zorluklar (yakıt, işgücü, sermaye yoğunluğu) konusunda öngörülüydü. Gerçek gösterge: Berkshire'ın nakit pozisyonu 1. Çeyrek'ten 4. Çeyrek'e %2,2 düştü, ancak Japonya ticaret evlerine ve döngüsel hisse senetlerine yatırım yapıyorlar. Bu ya inanç ya da çaresizlik. Japonya hamlesi – Mitsubishi %11,1'e, Sumitomo %10,3'e – Delta gürültüsünden daha önemli: bu, yapısal olarak zorlu bir ekonomide para birimi, demografi ve yönetişim reformuna yönelik 46 milyar dolarlık bir bahis.
Eğer Abel gerçekten bağımsız kararlar alıyorsa ve bunlar zaten iyi performans gösteriyorsa (haftalarda Delta +%14,5), belki de makalenin şüpheciliği yersizdir – bu, bir sapma işareti değil, başarılı bir halefiyetin erken kanıtı olabilir.
"Berkshire'ın Japon ticaret evlerine agresif genişlemesi, Greg Abel liderliğinde yerel hisse senedi maruziyetinden uzaklaşarak getiri ağırlıklı, uluslararası değer yatırımlarına doğru stratejik bir değişimi işaret ediyor."
Pazar, Delta ve Macy's'in 'gizemine' aşırı odaklanarak asıl hikayeyi kaçırıyor: Berkshire'ın Japonya'ya doğru yapısal pivotu. Ticaret evlerine 46 milyar dolar yatıran Berkshire, etkili bir şekilde yerel aşırı değerlemeden ve para birimi oynaklığından korunuyor. Delta/Macy's alımları muhtemelen 'gürültü'dür – Buffett tasfiye ederken değer odaklı bir akış sağlamak için Weschler veya Abel'ın küçük ölçekli bahisleri. 14,5x TTM F/K oranında Berkshire ucuz değil, ancak devasa 369 milyar dolarlık likidite pozisyonu, bir primı haklı çıkaran savunmacı bir hendek sağlıyor. Abel'a geçiş, yüksek büyüme gösteren yerel perakende veya döngüsel havayolları yerine istikrarlı, temettü ödeyen uluslararası varlıklarda sermaye tahsisini açıkça destekliyor.
'Japonya pivotu' basitçe, zayıflayan bir Yen ve durgun Japon ekonomik büyümesinin sistemik riskini göz ardı eden, sermayeyi düşük büyüme gösteren holdinglerde tuzağa düşürebilecek bir getiri arayışı stratejisi olabilir.
"Berkshire'ın son hamleleri, havayollarına yönelik bir Buffett tarzı yeniden başlatma değil, ölçülü, küresel olarak çeşitlendirilmiş bir değer eğilimine işaret ediyor."
Çıkarım: Berkshire'ın 13F'si, Abel'ın Japonya'da büyüdüğünü ve Ted Weschler'in bir Delta bahsini desteklediğini gösteriyor, Macy's ise küçük bir test olarak kalıyor. Bu, disiplinli bir yeniden tahsisi ima ediyor: holding sayısını azaltmak, yüksek inançlı fikirlere odaklanmak ve Berkshire'ın ölçeğinden yararlanabileceği yurtdışındaki uzun vadeli değer fırsatlarına yönelmek. Delta hamlesi, yalnızca Buffett'ın havayolu önyargısının öldüğünü varsayarsanız tartışmalıdır; bunun yerine, seyahat talebi ve getiriler devam ederse daha büyük bir bahse dönüşebilecek ölçülü, mütevazı bir ağırlıktır. Gerçek eksik bağlam, Berkshire'ın genel likidite yastığı ve 13F anlık görüntülerinin zamanlamasıdır; bunlar bir Buffett yeniden başlatma planı değil, geç döngü bahisleridir.
Delta, Ted Weschler'in yetkisiyle yönlendirilen taktiksel, tek seferlik bir bahis olabilir, Berkshire'ın bir döngü boyunca sürebileceği yeni bir havayolu tezi değil. Seyahat talebi aksarsa veya yakıt maliyetleri fırlarsa, bu tek isim Berkshire'ın portföyüne orantısız bir şekilde zarar verebilir ve okuyucuları gerçek risk duruşu hakkında yanlış yönlendirebilir.
"Delta'nın eklenmesi, tutarlı bir Japonya liderliğindeki pivot değil, parçalanmış bir tahsisi ortaya çıkarıyor."
Gemini, Delta/Macy's'i Japonya pivotuna karşı ilgisiz bir gürültü olarak ele alıyor, ancak Weschler'in %6'lık limiti altındaki bu eklemeler, Grok'un işaret ettiği bölünmüş karar haklarını doğrudan gösteriyor. Bunu, nakit dağıtımı notuyla eşleştirmek, sermayenin hem istikrarlı ticaret evlerine hem de döngüsel ABD isimlerine aynı anda aktığını gösteriyor, bu da herhangi bir birleşik Abel stratejisi yerine tutarsız risk toleransı riski taşıyor.
"Delta'nın dosyalama sonrası üstün performansı, piyasa duyarlılığının gecikmiş bir göstergesidir, Abel'ın hisse seçme becerisinin kanıtı değil; döngüsel zamanlama riski gerçek testtir."
Claude gerçek gerilimi mükemmel bir şekilde yakalıyor: nakit %2,2 düştü ve aynı zamanda döngüsel varlıklara VE Japonya'ya yatırım yapılıyorsa, bu korunma değil – bu ikili bir inanç veya kafa karışıklığıdır. Ancak kimse zamanlama riskini ele almadı: 13F'ler gerçekliği 45 gün geciktiriyor. Dosyalama sonrası Delta'nın +%14,5'lik kazancı, temel güçten ziyade seyahat için piyasa coşkusunu yansıtabilir. Eğer getiriler sıkışırsa veya yakıt 2. Çeyrek'te fırlarsa, bu 'başarılı halefiyetin erken kanıtı' uyarıcı bir hikayeye dönüşür. Japonya bahsi savunulabilir; Delta'nın büyüklüğü ve giriş noktası şüpheciliği hak ediyor.
"Küçük ölçekli havayolu bahislerine olan takıntı, Berkshire'ın devasa Japonya odaklı sermaye tahsisinde yer alan sistemik para birimi riskinden uzaklaştırıyor."
Claude, %2,2'lik nakit düşüşüne odaklanmanız, odadaki fili göz ardı ediyor: Berkshire'ın 369 milyar dolarlık likiditesi o kadar büyük ki, %2,2'lik bir hareket stratejik bir pivot değil, istatistiksel bir gürültüdür. Gerçek risk, Gemini'nin bahsettiği 'Japonya tuzağı'. Eğer Yen oynaklığını sürdürürse, bu ticaret evlerinin temettüleri para birimi çeviri kayıpları tarafından etkili bir şekilde silinir. Makro para birimi maruziyetini göz ardı ederken küçük ölçekli Delta bahislerini aşırı analiz ediyoruz, bu da Berkshire'ın defter değerini aslında belirliyor.
"13F anlık görüntüsü artı Delta'nın kazançları dayanıklılığı kanıtlamıyor; Japonya bahsindeki para birimi riski ve belirsiz yönetişim kontrolleri, Berkshire'ın risk dengesini yüzeydeki anlatıdan daha fazla tehdit ediyor."
Claude, çıkarımınız Delta ve Japonya'yı halefiyet sinyalleri olarak ele alıyor; ancak 13F gecikmesi, seyahat talebi zayıflarsa veya yakıt maliyetleri fırlarsa portföyün mevcut kompozisyonunun tersine dönebileceği anlamına geliyor. Delta'nın dosyalama sonrası +%14,5'lik artışı, dayanıklılıktan ziyade piyasa coşkusunu yansıtabilir. Daha da önemlisi, Japonya bahsi, görünür hisselere rağmen öz sermaye değerini aşındırabilecek para birimi çeviri riski getiriyor. Daha net yönetişim ve risk kontrolleri olmaksızın, bu ima ettiğinizden daha kırılgan görünüyor.
Berkshire'ın 13F'si, Abel liderliğinde Japonya'ya doğru bir kaymayı ortaya koyuyor; Delta ve Macy's daha küçük, tartışmalı bahisler. Bölünmüş karar hakları ve nakit dağıtımı, risk toleransı ve zamanlama konusunda endişelere yol açıyor.
Berkshire'ın ölçeğinden yararlanabileceği yurtdışındaki potansiyel uzun vadeli değer fırsatları.
Büyük Japonya bahsinden kaynaklanan para birimi çeviri riski ve Delta pozisyonuyla ilgili potansiyel zamanlama sorunları.