Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, yapay zeka benimsenmesindeki potansiyel gecikme, rekabet nedeniyle marj sıkışması, yapay zeka sermaye harcamalarının döngüselliği ve Tayvan'daki tedarik zinciri kesintileri gibi jeopolitik riskler gibi nedenlerle 700 milyar dolarlık yapay zeka sermaye harcaması tezine büyük ölçüde düşüş eğiliminde.
Risk: Jeopolitik riskler, özellikle Tayvan'daki tedarik zinciri kesintileri ve yapay zeka sermaye harcamalarının döngüsel doğası.
Fırsat: Nvidia ve Broadcom gibi şirketler için büyümeyi destekleyen yapay zeka altyapısına yönelik güçlü talep.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Teknoloji devleri bu yıl tek başına yapay zeka altyapı yatırımları için neredeyse 700 milyar dolar harcamayı hedefliyor.
Kapasite talebi yüksek ve bu durum çip tasarımcıları ve bulut hizmeti şirketleri için patlayıcı gelir artışına yol açtı.
Teknoloji hisse senetleri, özellikle Muhteşem Yedi, son üç yılda S&P 500'ü yukarı taşıdı. Yatırımcılar bu oyuncuların bazılarına yılın başlarında yönelmiş olsalar da, bu hareket geçici olmuş olabilir. Son yıllardaki kazançları sağlayan yapay zeka (AI) hikayesinin henüz bitmediğini hatırlamak önemlidir. Aslında, yapay zeka bugün araştırma laboratuvarından gerçek dünya uygulamalarına doğru ilerlerken daha yeni başlıyor olabilir.
Bu yıl, büyük teknoloji şirketlerinin beklenen talebi karşılamak için değil, mevcut müşteri taahhütlerini karşılamak için altyapı yatırımlarına büyük miktarda para yatırmasıyla hikayede önemli bir anı temsil ediyor. Teknoloji devleri Amazon (NASDAQ: AMZN), Alphabet, Microsoft ve Meta Platforms 2026'da bu artışa neredeyse 700 milyar dolar harcamayı planlıyor.
Yapay zeka dünyanın ilk trilyonerini yaratacak mı? Ekibimiz, Nvidia ve Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan az bilinen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Bu arka plan karşısında, tahminlerim yapay zeka altyapı hisselerinin bu yıl S&P 500'ü ezerek geçeceği yönünde. Tam hikayeye göz atalım.
Yapay zeka altyapısıyla başlayacağız. Tam olarak nedir? Çiplerden sunuculara, ağ ekipmanlarına ve tam veri merkezlerine kadar yapay zeka eğitimini ve kullanımını mümkün kılan tüm unsurları içerir. Bahsettiğim teknoloji devleri, çip devi Nvidia ve ağ gücü Broadcom gibi altyapı oyuncularıdır. Ve bunlar sadece birkaç örnek.
Şimdi, bu yapay zeka patlamasında şimdiye kadar neler olduğuna bakalım. Birkaç yıl önce, yatırımcılar teknolojinin potansiyelini fark ettikçe yapay zeka hisselerini toplamaya başladılar. Çeşitli yollarla, sektörler arasında ve günlük hayatımıza uygulanan yapay zeka, şirketlere ve bireylere zaman ve para kazandırabilir - ve daha yenilikçi olmalarını sağlayabilir. Tüm bunlar, kurumsal kazançlar için harika bir haber. Kazananlar, yapay zeka geliştiren ve satan şirketler ile onu kullanan şirketler olacak ve yatırımcılar mümkün olan en erken zamanda bu oyunculara bahis oynamayı hedeflediler.
Yapay zekanın ilk aşamaları, büyük dil modellerinin eğitimiyle ilgiliydi ve altyapı şirketleri, müşteriler çip, sunucu ve diğer ürün ve hizmetler için kendilerine akın ettikçe açıkça fayda sağladı. Bu, Nvidia ve Broadcom gibi şirketlerin çeyrekten çeyreğe patlayan gelirler bildirmesine yardımcı oldu.
Ancak eğitim tek seferlik bir olay değildir. Devam edecek bir görevdir ve bunun üzerine, bu yeni eğitilmiş modeller daha sonra gerçek dünya sorunlarını çözmek için kullanılacaktır. Burada, "düşünme" sürecinde onlara yardımcı olmak için çiplere, ağ ekipmanlarına ve daha fazlasına ihtiyaç duyarlar, böylece bu sorunları çözebilirler.
Bu modeller daha sık ve daha sofistike ve hassas yollarla uygulandıkça, şirketlerin geniş bir altyapı şirketi yelpazesi tarafından sunulan ürün ve hizmetlere daha fazla ihtiyacı olacaktır.
Bu süreç şu anda ivme kazanmaya başlıyor. Amazon yakın zamanda bir örnek sundu, harcama planlarından bahsetti - şirket, Amazon Web Services (AWS) müşterilerinin ihtiyaçlarını karşılamak için bu yıl 200 milyar dolarlık sermaye harcaması öngörüyor. AWS, hem yapay zeka hem de yapay zeka dışı ürün ve hizmetler sunan dünyanın en büyük bulut hizmeti sağlayıcısıdır. Şirket, mevcut müşteri anlaşmaları göz önüne alındığında, bu yatırımın önemli bir kısmını önümüzdeki iki yıl içinde paraya çevirmeyi hedeflediğini söylüyor.
Çip üreticileri, ağ şirketleri ve diğer veri merkezi devlerinden gelen son mesajlar aynıydı: Yapay zeka kapasitesi talebi hızla artıyor. Bu, bu şirketlerin gelecek çeyreklerde patlayıcı büyümeyi bildirmeye devam edeceğini gösteriyor. Ve bu çeyrekte gördüğümüz raporlar bu fikri destekliyor. FactSet kıdemli kazanç analisti John Butters, 4 Mayıs tarihli bir notunda, Alphabet, Amazon ve Meta'nın S&P 500 kazanç büyümesini %27'nin üzerine çıkardığını, bunun 2021'den bu yana en yüksek seviye olacağını yazdı.
Bu arada, Morningstar, bir CNBC raporuna göre yapay zeka hisselerinin yedi yılın en büyük indiriminde işlem gördüğünü öne sürüyor.
Birkaç yapay zeka devinin kazanç tahminlerine göre fiyatına bakıldığında, değerlemenin gerçekten de önemli ölçüde düştüğü görülüyor.
Bu arada, yapay zeka büyümesinin yeni bir aşamasına giriyoruz: Bugün ve gelecekte, şirketler yapay zekayı kullanıyor, bu da altyapı oyuncuları için güçlü gelir artışlarına yol açıyor. Ve altyapı oyuncularının müşteri taahhütlerine dayanan kapasiteye büyük yatırımı, bu gelir fırsatının büyük olacağını gösteriyor.
Bu büyüme, cazip değerlemelerle birlikte, yatırımcıları yapay zeka hisselerine yönlendirebilir - son haftalarda bunun bir miktar ivmesini zaten gördük - ve bu yüzden tahminlerim bu altyapı oyuncularının 2026'da piyasayı ezerek geçeceği yönünde.
Hiç en başarılı hisse senetlerini almayı kaçırdığınızı hissettiniz mi? O zaman bunu duymak isteyeceksiniz.
Nadir durumlarda, uzman analist ekibimiz, patlamak üzere olduğunu düşündükleri şirketler için "Çift Yükleme" hisse senedi tavsiyesi yayınlar. Yatırım şansını zaten kaçırdığınızdan endişe ediyorsanız, şimdi çok geç olmadan satın almak için en iyi zaman. Ve rakamlar kendi adına konuşuyor:
Nvidia: 2009'da çift yükleme yaptığımızda 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 558.200 $ kazanırdınız! Apple: 2008'de çift yükleme yaptığımızda 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 55.853 $ kazanırdınız! Netflix: 2004'te çift yükleme yaptığımızda 1.000 $ yatırım yapsaydınız, 471.827 $ kazanırdınız!*
Şu anda, Stock Advisor'a katılarak üç inanılmaz şirket için "Çift Yükleme" uyarıları yayınlıyoruz ve yakında böyle bir şans olmayabilir.
**Stock Advisor getirileri 10 Mayıs 2026 itibarıyla. *
Adria Cimino'nun Amazon ve Oracle'da pozisyonları bulunmaktadır. The Motley Fool'un Alphabet, Amazon, Broadcom, Meta Platforms, Microsoft, Nvidia ve Oracle'da pozisyonları ve tavsiyeleri bulunmaktadır. The Motley Fool'un bir açıklama politikası vardır.
Burada ifade edilen görüşler ve fikirler yazarın görüşleri ve fikirleridir ve Nasdaq, Inc.'in görüşlerini ve fikirlerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Altyapı hisseleri, yalnızca yatırımcılar mevcut anlatıya hakim olan ham, spekülatif sermaye harcaması rakamları yerine nakit akışı verimliliğini önceliklendirirse, tek güvenilir oyun olmaya devam ediyor."
Makale, devasa sermaye harcamalarını garanti gelecekteki karlılıkla karıştırıyor, bu da sermaye yoğun donanım döngülerinde tehlikeli bir varsayım. 700 milyar dolarlık harcama gerçek olsa da, 'inşa et ve gelecekler' stratejisi, kurumsal yapay zeka benimsenmesindeki potansiyel gecikmeyi göz ardı eden bir paraya çevirme doğrusal yolunu varsayıyor. GPU kullanım oranları durağanlaşırsa veya hizmet olarak yazılım (SaaS) şirketleri yapay zeka entegrasyonundan anlamlı marj genişlemesi gösteremezse, klasik bir arz fazlasıyla karşı karşıya kalacağız. Altyapı katmanına, özellikle Broadcom (AVGO) ve Nvidia (NVDA) için yükseliş eğilimindeyim, ancak yalnızca yatırımcılar mevcut olarak Muhteşem Yedi arasında iç çapraz sübvansiyonla yapay olarak şişirilmiş üst düzey gelir büyümesi yerine serbest nakit akışı dönüşümüne odaklanırsa.
Birincil risk, teknoloji devlerinin daha yüksek temettü veya geri alım için yatırımcı baskısıyla karşılaşması durumunda, yapay zeka destekli gelir iyileştirmelerinden elde edilen yatırım getirisi (ROI) 2026'ya kadar elde edilemezse harcamaları aniden kısmalarıyla oluşan bir 'sermaye harcaması uçurumu'dur.
"Taahhüt edilen 700 milyar dolarlık sermaye harcaması, NVDA ve AVGO için 2-3 yıllık gelir rüzgarı sağlıyor, çıkarım öngörüldüğü gibi paraya çevrilirse onları 2026'da S&P'yi 2 katına çıkarma potansiyeliyle konumlandırıyor."
Makalenin AMZN, MSFT, GOOG, META için 2026 yılına yönelik 700 milyar dolarlık sermaye harcaması projeksiyonu ('bu yıl' ile tutarsızlık notuyla), NVDA'nın Blackwell rampasını ve AVGO'nun ağ yükselişini besleyen güçlü yapay zeka talebini gösteriyor, Q1 kazançları zaten Büyük Teknoloji'den S&P EPS'ye %27'lik bir destek gösteriyor. Çıkarım iş yükleri, altyapı liderleri için S&P'nin %10-15'ine kıyasla %30-50 büyüme desteğiyle döngüyü eğitim ötesine taşıyacak. Değerlemeler sıfırlandı — %50+ EPS görünümüyle yaklaşık 40x ileriye dönük F/K'da NVDA, geri çekilme sonrası makul görünüyor. Ancak bu, arz kısıtlamaları ortasında sorunsuz yürütmeyi varsayar.
Hiper ölçekleyicilerin devasa sermaye harcamaları, yapay zeka yatırım getirisi hayal kırıklığına uğrarsa veya kurumsal benimseme yavaşlarsa, altyapı aşırı yatırımının getirileri ezdiği telekom çöküşünü yankılayarak aşırı arzla sonuçlanabilir. Güç şebekesi darboğazları (örneğin, ABD'nin 100 GW+ yeni kapasiteye ihtiyacı var) 2026 rampalarını geciktirebilir ve yukarı yönlü potansiyeli sınırlayabilir.
"Makale, sürdürülen sermaye harcamalarını hızlanan sermaye harcamaları olarak yanlış değerlendiriyor ve mevcut değerlemelerin 700 milyar dolarlık harcama döngüsünü zaten fiyatlamadığını varsayıyor."
Makale iki farklı olguyu karıştırıyor: (1) hiper ölçekleyiciler tarafından yapılan, gerçek ve belgelenmiş olan yüksek sermaye harcaması harcaması ve (2) bunun olağanüstü hisse senedi getirilerine dönüştüğü varsayımı. 700 milyar dolarlık rakam doğrudur ancak yanıltıcıdır — önceki yıllara göre ek değildir; zaten fiyatlanmış bir eğilimin devamıdır. Nvidia yaklaşık 30x ileriye dönük F/K'dan işlem görüyor; Broadcom ~25x. Morningstar'ın 'yedi yılın en büyük indirimi' seçici bir şekilde alınmış — bu çarpanlar 2019 seviyelerinin %40-60 üzerinde kalıyor. Makale ayrıca altyapı talebini altyapı *hisse senedi* getirileriyle karıştırıyor. Sermaye harcaması taahhüt edilmiş ancak rekabet nedeniyle marjlar sıkışırsa (AMD pay kazanıyor veya özel çipler Nvidia'nın hendekini aşındırıyor) altyapı hisseleri, güçlü gelire rağmen düşük performans gösterir. Kritik olarak eksik: yapay zeka yatırım getirisi gerçekleşmezse ve hiper ölçekleyiciler 2027-28'de harcamaları kısarsa ne olur.
Sermaye harcaması gerçekten 2027'ye kadar kilitlenmiş müşteri taahhütlerini yansıtıyorsa ve çıkarım iş yükleri beklenenden daha hızlı ölçeklenirse, altyapı hisseleri daha yüksek yeniden fiyatlanabilir. Ancak makale, 'kilitlenmiş' taahhütlere dair hiçbir kanıt sunmuyor — bu, gerçek olarak sunulan spekülasyondur.
"Yapay zeka sermaye harcaması dalgası döngüseldir ve 2026'da zirve yapabilir, bu da yapay zeka benimsenmesi sağlam kalsa bile gelir yavaşlaması ve çoklu sıkıştırma riski taşır."
Yapay zeka altyapısını S&P 500'ü geçmesi için ayarlamak bir büyüme anlatısına dayanıyor: AWS ve hiper ölçekleyiciler, yaklaşık 700 milyar doların 2026 için ayrıldığı çok yıllık bir sermaye harcaması döngüsünü besleyecek. Model eğitiminin dağıtıma geçmesiyle Nvidia, Broadcom ve bulut akranları için çıkarım zorlayıcı. Ancak ayı piyasası pusuda bekliyor: yapay zeka sermaye harcaması oldukça döngüsel ve düzensizdir ve gelir artışı, sermaye yoğun bir döngüde sürdürülen yapay zeka benimsenmesine ve fiyatlandırma gücüne bağlıdır. Bulut büyümesi yavaşlarsa, kapasite, güç ve soğutma maliyetleri arttıkça marjlar sıkışır ve değerlemeler yavaşlayan üst düzey kazançları telafi etmez. Yukarı yönlü potansiyel, yalnızca gelire değil, marj yakalamaya bağlıdır.
En güçlü karşı argüman: Yapay zeka sermaye harcaması talebi öncelikli ve oldukça döngüseldir; zirve bir sermaye harcaması döngüsü beklenenden daha erken gelebilir ve bulut büyümesi yavaşlayabilir, bu da yapay zeka benimsenmesi uzun vadede sağlam kalsa bile değerleme enflasyonunu düşürebilir.
"Yapay zeka altyapısı tezi, Tayvan'daki aşırı tedarik zinciri konsantrasyonunun feci kuyruk riskini göz ardı ediyor."
Claude, 'kilitlenmiş' yanılgısını vurgulamakta haklı, ancak herkes jeopolitik risk primini görmezden geliyor. TSMC, Tayvan'da küçük aksaklıklar yaşasa bile, yazılım yatırım getirisi ne olursa olsun Nvidia ve Broadcom için 700 milyar dolarlık sermaye harcaması tezi ortadan kalkar. Küresel ekonomiyi aşırı konsantre bir tedarik zincirine bağlıyoruz. 'Sermaye harcaması uçurumu' sadece yatırım getirisi ile ilgili değil; burada kimsenin değerleme modellerine tam olarak fiyatlamadığı fiziksel tedarik zinciri kırılganlığı ile ilgilidir.
"Birbirine bağlı tedarik zinciri ve güç kısıtlamaları, hiper ölçekleyicileri 700 milyar dolarlık sermaye harcamasını GPU'lardan enerji altyapısına yeniden tahsis etmeye zorlayabilir."
Gemini haklı olarak Tayvan risklerini yükseltiyor, ancak Grok'un güç şebekesi noktasına yetersiz bağlantı kuruyor — TSMC fabrikaları da güç tüketiyor ve ABD CHIPS Yasası sübvansiyonları 5-7 yıl süren iletim gecikmelerini (FERC verileri) çözemez. Veri merkezleri 2030 yılına kadar ABD elektriğinin %8'ini talep ederse (EIA), hiper ölçekleyiciler sermaye harcamalarını GPU'lar ve jeneratörler arasında paylaştırır, bu da %20-30 enerji maliyeti enflasyonu ortasında NVDA'nın 2026 Blackwell hacimlerini en çok vurur.
"Tedarik zinciri konsantrasyon riski (TSMC), 2026'ya kadar bağlayıcı kısıtlama olarak güç şebekesi riskinden daha ağır basıyor."
Grok iki ayrı kısıtlamayı — güç ve tedarik zinciri — karıştırıyor ancak sıralama riskini kaçırıyor. TSMC kapasitesi önce (2025-26), güç şebekesi darboğazları ikinci (2027+) olarak vuruyor. Tayvan'daki bir aksaklık, ABD fab rampaları gerçekleşmeden önce meydana gelirse, hiper ölçekleyiciler yerel kapasiteyi yeterince hızlı ikame edemezler. Enerji maliyeti enflasyonu yalnızca güç varsa önemlidir. TSMC tökezlerse ve Intel/Samsung boşluğu dolduramazsa 700 milyar dolarlık sermaye harcaması atıl kalır. Kimse bu zamanlamayı açıkça modellemedi.
"Yatırım getirisi ve zamanlama riskleri, artı politika/jeopolitik, sermaye harcaması manşetinden daha önemlidir; bir aksaklık rampayı geciktirir ve NVDA/AVGO için getirileri sıkıştırır."
Gemini Tayvan riskini vurguluyor, ancak argüman bunu ikili bir engel olarak ele alıyor, zamanlama/yatırım getirisi riski yerine. Hiper ölçekleyiciler tedarikçileri çeşitlendirebilir ve sermaye harcamalarını aşamalandırabilir; bir aksaklık döngüyü geciktirir, yok etmez. Daha büyük eksik parça politika/jeopolitik (ihracat kontrolleri, sübvansiyonlar, yarı iletken kısıtlamaları) ve yatırım getirisi duyarlılığıdır; yatırım getirisi soğursa veya kontroller ısırırsa, 2026 rampası kayabilir ve ham sermaye harcaması satırından daha fazla NVDA/AVGO üzerindeki risk ayarlı getirileri sıkıştırabilir.
Panel, yapay zeka benimsenmesindeki potansiyel gecikme, rekabet nedeniyle marj sıkışması, yapay zeka sermaye harcamalarının döngüselliği ve Tayvan'daki tedarik zinciri kesintileri gibi jeopolitik riskler gibi nedenlerle 700 milyar dolarlık yapay zeka sermaye harcaması tezine büyük ölçüde düşüş eğiliminde.
Nvidia ve Broadcom gibi şirketler için büyümeyi destekleyen yapay zeka altyapısına yönelik güçlü talep.
Jeopolitik riskler, özellikle Tayvan'daki tedarik zinciri kesintileri ve yapay zeka sermaye harcamalarının döngüsel doğası.