İngiltere Ekonomisi Kağıt Üzerinde Harika Görünüyor, Ancak Sorular Artıyor

İngiltere, bir yılı aşkın sürenin en hızlı çeyrek büyümesini bildirmek üzere. Sorun şu ki, her yılın ilk çeyreğinde aynı şey oluyor ve her zaman yanlış çıkıyor. Bu kez, İran savaşı zaten ekonomiyi sarsarken, verileri doğru elde etmenin riskleri alışılmadık derecede yüksek.

NE OLDU

Gelecek hafta açıklanacak GSYİH rakamlarının, İngiltere ekonomisinin 2026'nın ilk çeyreğinde yaklaşık %0,5 ila %0,6 oranında büyüyeceğini göstermesi bekleniyor. Bu, 2025'in dördüncü çeyreğindeki %0,1'lik genişlemeden keskin bir toparlanma ve 2025'in başlarından bu yana en hızlı çeyrek büyümesi anlamına geliyor. Sadece Şubat ayında, İran savaşı patlak vermeden önceki faaliyetlerdeki artışın etkisiyle, iki yılı aşkın sürenin en büyük aylık artışı görüldü.

Yüzeysel olarak bu cesaret verici görünüyor. Pratikte ise neredeyse kimse bunun ekonomide gerçekte olanları yansıttığına inanmıyor.

İngiltere Merkez Bankası, Nisan ayında faiz oranlarını %3,75'te sabit tuttu ve 8-1 oyla sabit tutma yönünde karar verdi; baş ekonomisti ise tek başına artış çağrısında bulunan muhalifti. Ancak İngiltere Merkez Bankası, GSYİH verilerinin yanlış sinyaller gönderebileceği ve faiz oranlarını belirleme konusundaki zaten zor olan işi karmaşıklaştırabileceği konusunda özel olarak endişelerini dile getirdi. En son Para Politikası Raporunda, ilk çeyrekteki %0,5'lik büyümenin anket göstergelerinin önerdiğinden daha yüksek olacağını ve bunun son yıllardaki alışılmadık derecede güçlü ilk çeyrek okumaları modelini takip ettiğini belirtti.

Bu arada, Ulusal İstatistik Ofisi (ONS), GSYİH'yı hesaplamak için kullandığı fiyat endekslerinde hatalar bulduğunu kabul etti, etkilenen verilerin yayınlanmasını durdurdu ve 2022'ye kadar geri dönük olası revizyonlar konusunda uyardı. Ayrıca, dış uzmanların önemli sınırlamalar belirlemesinin ardından istatistik düzenleyicisinden mevsimsel düzeltme metodolojisini yeniden gözden geçirmesi yönünde baskı altında. Buna yanıt olarak ONS, ek bağlam sağlamak amacıyla gelecek haftadan itibaren mevsimsel olarak ayarlanmamış GSYİH rakamlarını yayınlamaya başlayacağını söyledi; bu, ana rakamların yanıltıcı olabileceğini kabul eden istatistikçi jargonudur.

NEDEN ÖNEMLİ

İnsanları endişelendirmesi gereken örüntü budur. 2022 ile 2025 yılları arasında, İngiltere GSYİH büyümesi ilk çeyrekte ortalama %0,5 ve ikinci çeyrekte %0,3 oldu, ardından üçüncü ve dördüncü çeyreklerde neredeyse sıfıra düştü. Her yıl, güçlü bir başlangıç hayal kırıklığı yaratan ikinci yarıya yol verdi. Her yıl, erken iyimserlik erken çıktı. Ve her yıl, ONS'nin mevsimsel ayarlaması, ilk çeyrekteki gücün gerçek ekonomik ivmelenmeyi temsil etmek yerine yılın ilerleyen dönemlerinden ödünç alındığını belirtemedi.

En makul açıklama, pandemiden sonra İngiltere'deki harcama kalıplarının kalıcı olarak değiştiği, işletmelerin ve tüketicilerin ONS modellerinin henüz yakalayamadığı şekillerde faaliyetleri ilk çeyreğe öne çektiği yönündedir. Mevsimsel olarak ayarlanmamış veriler bunu destekliyor ve ilk çeyreğin tarihsel olarak en zayıf dönemlerden birinden 2020'den bu yana en güçlü dönemlerden birine dönüştüğünü gösteriyor. Eğer bu değişim gerçekse ve ONS bunu hesaba katmıyorsa, o zaman her parlak ilk çeyrek manşeti aslında sonraki iki çeyrekte sessizce düzeltilecek istatistiksel bir yanılsamadır.

Zamanlama daha kötü olamazdı. İran savaşı 28 Şubat'ta patlak verdi, yani ilk çeyreğin çoğu çatışmanın tam ekonomik etkisinden önceye dayanıyor. Mart ayında enflasyon zaten %3,3 seviyesindeydi ve daha yüksek enerji maliyetlerinin ekonomiye yayılmasıyla daha da tırmanması bekleniyor. İngiltere Merkez Bankası'nın kendi senaryo analizi, enerji şokunun ne kadar süreceğine ve ücretlere ve fiyatlara ne kadar yansıyacağına bağlı olarak zirve enflasyonunu %3,5 ile %6,2 arasında bir yere koyuyor. En şiddetli senaryoda, faiz oranları 2027'ye kadar %5,25'e yükselebilir; bu, ipotekleri, işletme yatırımlarını ve tüketici harcamalarını sert bir şekilde etkileyecek önemli bir sıkılaşma olacaktır.

Bu arka plan karşısında, GSYİH verilerinin güvenilirliği istatistikçiler için teknik bir tartışma konusu değildir. Bu, politika açısından kritik bir sorudur. İngiltere Merkez Bankası, ekonominin bu şoka girerken gerçekten güçlü mü yoksa kusurlu bir mevsimsel temelde güçlü mü göründüğünü bilmesi gerekiyor, çünkü cevap enflasyona ne kadar agresif tepki vermesi gerektiğini şekillendiriyor. Eğer ilk çeyrekteki güç üçüncü ve dördüncü çeyreklerden ödünç alındıysa, o zaman savaş başlamadan önce ekonomi verilerin önerdiğinden daha zayıftı ve enerji şokunun zaten zayıflayan bir talep resmiyle birleşimi göründüğünden çok daha tehlikelidir.

ONS'nin birkaç zorlu yılı oldu. İşgücü piyasası anketi neredeyse kullanılamaz olarak tanımlandı. Hane halkı servet tahminleri 2 trilyon sterlinlik bir revizyon gerektirdi. Üretici fiyat endeksleri 2008'e kadar uzanan hatalar içeriyordu. Her bireysel sorunun makul bir teknik açıklaması var. Ancak bunların birikimi, politika yapıcıların 2022 enerji krizi sonrası en karmaşık ekonomik ortamlardan birinde yol aldığı bir anda, gerçekten endişe verici.

NE OLACAK

Gelecek Perşembe günkü GSYİH yayını büyük ilgi görecek, ancak daha önemli tarih 12 Mayıs, ONS'nin mevsimsel ayarlama konusundaki en son düşüncelerini ortaya koyacağı tarihtir. Eğer yapısal bir sorunu kabul eder ve metodolojisini revize ederse, son üç yıllık İngiltere ekonomik verilerini nasıl okuduğumuz üzerindeki etkileri önemli olabilir.

Aşağı Yönlü Analiz

Pozitif Etkiler

Şirketler

BP (BP) — İran savaşı ve genel enerji şokunun yönlendirdiği daha yüksek enerji fiyatlarından faydalanır.

Shell (SHEL) — İran savaşı ve genel enerji şokunun yönlendirdiği daha yüksek enerji fiyatlarından faydalanır.

ExxonMobil (XOM) — İran savaşı ve genel enerji şokunun yönlendirdiği daha yüksek enerji fiyatlarından faydalanır.

Chevron (CVX) — İran savaşı ve genel enerji şokunun yönlendirdiği daha yüksek enerji fiyatlarından faydalanır.

Sektörler

Petrol ve Gaz Arama ve Üretim — Daha yüksek ham petrol ve doğal gaz fiyatları, üreticilerin gelirlerini ve karlılığını doğrudan artırır.

Ülkeler / Emtialar

Analistlerimiz Nvidia'nın bir sonraki potansiyeline sahip bir hisse senedi belirledi. Nasıl yatırım yaptığınızı bize söyleyin, neden 1 numaralı tercihimiz olduğunu gösterelim. Buraya dokunun.

Ham Petrol — İran savaşı ve bunun sonucunda ortaya çıkan enerji şoku nedeniyle fiyatların tırmanması bekleniyor.

Doğal Gaz — İran savaşı ve bunun sonucunda ortaya çıkan enerji şoku nedeniyle fiyatların tırmanması bekleniyor.

Nötr Etkiler

Şirketler

Lloyds Banking Group (LLOY) — Daha yüksek faiz oranları net faiz marjlarını artırabilirken, bu fayda artan kredi temerrütleri ve zayıflayan bir ekonomide azalan kredi talebi ile dengelenebilir.

Barclays (BARC) — Daha yüksek faiz oranları net faiz marjlarını artırabilirken, bu fayda artan kredi temerrütleri ve zayıflayan bir ekonomide azalan kredi talebi ile dengelenebilir.

NatWest Group (NWG) — Daha yüksek faiz oranları net faiz marjlarını artırabilirken, bu fayda artan kredi temerrütleri ve zayıflayan bir ekonomide azalan kredi talebi ile dengelenebilir.

S&P Global (SPGI) — ONS'nin güvenilmezliği nedeniyle alternatif ekonomik verilere ve analize olan talebin artması potansiyeli, ancak genel ekonomik yavaşlama genel iş hacmini sınırlayabilir.

Sektörler

Bankacılık — Yükselen faiz oranlarından elde edilen daha yüksek net faiz marjları potansiyeli, artan kredi riski ve yavaşlayan bir ekonomide azalan kredi talebi ile dengelenir.

Finansal Veri ve Analitik — ONS sorunları nedeniyle güvenilir ekonomik içgörülere olan talebin artması, daha geniş ekonomik daralmanın müşteri bütçelerini etkilemesiyle dengelenebilir.

Negatif Etkiler

Şirketler

International Consolidated Airlines Group (IAG) — Yükselen enerji fiyatları (jet yakıtı) ve enflasyon ve daha yüksek faiz oranlarından kaynaklanan azalan tüketici talebi nedeniyle önemli ölçüde daha yüksek işletme maliyetleriyle karşı karşıyadır.

easyJet (EZJ) — Yükselen enerji fiyatları (jet yakıtı) ve enflasyon ve daha yüksek faiz oranlarından kaynaklanan azalan tüketici talebi nedeniyle önemli ölçüde daha yüksek işletme maliyetleriyle karşı karşıyadır.

Tesco (TSCO) — Yüksek enflasyon ve artan faiz oranlarından kaynaklanan artan hane halkı maliyetleri nedeniyle azalan tüketici harcamaları ve talebiyle karşılaşacaktır.

Sainsbury's (SBRY) — Yüksek enflasyon ve artan faiz oranlarından kaynaklanan artan hane halkı maliyetleri nedeniyle azalan tüketici harcamaları ve talebiyle karşılaşacaktır.

Barratt Developments (BDEV) — Daha yüksek faiz oranları ipotek maliyetlerini önemli ölçüde artıracak, konut talebini ve yatırımı baskılayacaktır.

Persimmon (PSN) — Daha yüksek faiz oranları ipotek maliyetlerini önemli ölçüde artıracak, konut talebini ve yatırımı baskılayacaktır.

Rolls-Royce Holdings (RR) — Azalan işletme yatırımları, enerji maliyetlerinden kaynaklanan potansiyel tedarik zinciri aksamaları ve çeşitli segmentleri etkileyen azalan tüketici harcamalarıyla karşı karşıyadır.

Unilever (ULVR) — Yüksek enflasyon ve artan faiz oranlarından kaynaklanan artan hane halkı maliyetleri nedeniyle azalan tüketici harcamaları ve talebiyle karşılaşacaktır.

National Grid (NG.) — Enerji için daha yüksek girdi maliyetleri ve bu maliyetlerin tamamının tüketicilere yansıtılmasına ilişkin potansiyel düzenleyici baskıyla karşı karşıyadır.

Sektörler

Havayolları — Yükselen yakıt maliyetlerine ve azalan isteğe bağlı tüketici harcamalarına karşı oldukça hassastır.

Perakende (Tüketici İsteğe Bağlı ve Temel) — Enflasyon ve daha yüksek faiz oranları nedeniyle azalan tüketici satın alma gücünden muzdariptir.

Konut İnşaatı — İpotek faiz oranlarının artmasından doğrudan etkilenir, bu da uygunluğu ve yeni ev talebini azaltır.

İmalat — Daha yüksek enerji maliyetleri, potansiyel tedarik zinciri aksamaları ve hem tüketicilerden hem de işletmelerden azalan taleple karşı karşıyadır.

Kamu Hizmetleri — Enerji üretimi ve dağıtımı için daha yüksek girdi maliyetleriyle karşı karşıyadır ve tüm maliyetleri tüketicilere yansıtma konusunda sınırlı yeteneğe sahiptir.

Ülkeler / Emtialar

İngiltere — Yüksek enflasyon, yükselen faiz oranları, jeopolitik çatışma ve güvenilmez ekonomik verilerden kaynaklanan önemli ekonomik zorluklarla karşı karşıyadır, bu da muhtemelen bir yavaşlamaya yol açacaktır.

Temel Aşağı Yönlü Etkiler

Orta Vadeli İngiltere Merkez Bankası Para Politikası Sıkılaştırması — İngiltere Merkez Bankası, özellikle altta yatan ekonomik zayıflığın teyit edilmesi durumunda, enerji maliyetlerinin körüklediği enflasyonla mücadele etmek için muhtemelen daha agresif bir şekilde faiz oranlarını (2027'ye kadar potansiyel olarak %5,25'e) yükseltmek zorunda kalacaktır. Bu, ekonomik faaliyeti daha da kısıtlayacaktır. Güven: Yüksek.

Kısa Vadeli İngiltere Hisse Senedi Volatilitesinde Artış — İngiltere ekonomisinin gerçek durumu etrafındaki belirsizlik, jeopolitik gerilimler (İran savaşı) ve kalıcı enflasyonla birleştiğinde, özellikle tüketici harcamalarına ve faiz oranlarına duyarlı sektörler için piyasa volatilitesinde artışa neden olacaktır. Bu, yatırımcılar için zorlu bir ortam yaratacaktır. Güven: Yüksek.

Uzun Vadeli İngiltere Ekonomik Veri Kredibilitesinin Aşınması — Ulusal İstatistik Ofisi'nden kaynaklanan tekrarlanan hatalar ve metodolojik sorunlar, resmi İngiltere ekonomik istatistiklerine olan güveni azaltacak, potansiyel olarak İngiltere Merkez Bankası ve hükümet tarafından yanlış bilgilendirilmiş politika kararlarına ve işletmeler tarafından kötü yatırım kararlarına yol açacaktır. Bu, etkili ekonomik yönetimi engelleyebilir. Güven: Yüksek.

Orta Vadeli İngiltere Tüketici Harcamaları Üzerindeki Baskı — Daha yüksek enflasyon (enerji maliyetlerinden kaynaklanan) ve yükselen faiz oranları (ipotekleri ve diğer borçlanmaları etkileyen) İngiltere hane halkları için harcanabilir geliri önemli ölçüde azaltacak, bu da çeşitli sektörlerde tüketici harcamalarında bir daralmaya yol açacaktır. Bu, perakende ve hizmet sektörlerini olumsuz etkileyecektir. Güven: Yüksek.

Kısa Vadeli Enerji Sektörü Kârlarında Artış — İran savaşı ve bunun sonucunda ortaya çıkan "enerji şoku", küresel olarak ham petrol ve doğal gaz fiyatlarını yükselterek büyük enerji üreticileri için gelirleri ve kârları artıracaktır. Bu, daha geniş ekonomik zorluklar arasında enerji sektörü için döngü karşıtı bir fayda sağlar. Güven: Yüksek.

Ekonomik Göstergeler

↑ Ham Petrol Fiyatları — İran savaşı ve "enerji şoku", arz endişeleri ve alternatiflere olan talebin artması nedeniyle fiyatları daha da yükseltecektir.

↑ İngiltere TÜFE — Enflasyon zaten %3,3 seviyesinde ve daha yüksek enerji maliyetlerinin ekonomiye yayılmasıyla potansiyel olarak %6,2'ye kadar tırmanması bekleniyor.

↑ İngiltere 10 Yıllık Faiz Oranı — İngiltere Merkez Bankası'nın enflasyonla mücadele etmek için faiz oranlarını yükseltme olasılığı, devlet borçlanma maliyetlerini artıracak ve faiz oranlarını yükseltecektir.

↓ İngiltere Tüketici Güveni — Yükselen enflasyon, daha yüksek faiz oranları ve genel ekonomik belirsizlik tüketici duyarlılığını ve harcama niyetlerini baskılayacaktır.

↓ İngiltere GSYİH Büyümesi (Gerçek) — Potansiyel olarak yanıltıcı ilk çeyrek verileriyle maskelenen altta yatan ekonomik zayıflık, sonraki çeyreklerde belirginleşecek ve daha düşük gerçek büyüme oranlarına yol açacaktır.

Tek bir hisse senedi. Nvidia seviyesinde potansiyel. 30 milyondan fazla yatırımcı Moby'ye ilk bulan olması için güveniyor. Seçeneği alın. Buraya dokunun.