Yazan Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel, yapay zekanın enflasyon üzerindeki etkisinin karmaşık ve çok yönlü olduğu, sermaye harcamalarının öne çekilmesi nedeniyle kısa vadede potansiyel stagflasyonist baskılar olduğu, ardından üretkenlik artışlarının geldiği konusunda hemfikir. Ancak, enflasyon için birincil iletim mekanizması üzerinde anlaşamıyorlar; Gemini enerji şebekesi kısıtlamalarını vurgularken, Claude sermaye harcamaları dağıtımı ile üretkenlik gerçekleşmesi arasındaki gecikmeye odaklanıyor.
Risk: Üretkenlik artışlarının devreye girmesinden önceki 2-3 yıllık dönemde stagflasyonist baskılar, potansiyel olarak Fed'i bir balon sürdürmek veya bir durgunluk tetiklemek arasında seçim yapmaya zorluyor.
Fırsat: Yapay zeka odaklı üretkenlik, uzun vadede arzı artırabilir ve yazılım deflasyonuna yol açabilir.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Yazılımları ve sistemleri anında, özerk kararlar alma araçlarıyla donatmak, 2030 yılına kadar küresel olarak 15,7 trilyon dolarlık bir fırsat.
Kevin Warsh, yapay zekâ devriminin yapısal enflasyon düşüşüne yol açacağını ve ülkenin merkez bankasına faiz oranlarını düşürme imkânı sağlayacağını düşünüyor.
Öte yandan, Austan Goolsbee, tüketicilerin ve işletmelerin harcamalarının kapasite kazanımlarından önce öne çekileceğini ve bunun da ekonominin aşırı ısınmasına ve FOMC faiz artışlarına yol açacağını öngörüyor.
Yaklaşık otuz yıl önce, internetin ortaya çıkışı ve yaygınlaşması Amerikan şirketlerini sonsuza dek değiştirmeye başladı. İşletmelerin fiziksel mağazalarının ötesine geçmesini sağlamak, kurumsal satış ve pazarlama için yeni bir çağı başlattı ve aynı zamanda Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) ve Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC)'yi aya kadar gönderdi.
İnternet aynı zamanda, Wall Street ve Main Street arasında yüzyıldan uzun süredir var olan bilgi engellerini yıkarak perakende yatırımcı devrimi için de öncü oldu.
Yapay zekâ dünyadaki ilk trilyonerleri yaratacak mı? Ekibimiz, hem Nvidia hem de Intel'in ihtiyaç duyduğu kritik teknolojiyi sağlayan, "Vazgeçilmez Tekel" olarak adlandırılan tek, pek bilinmeyen bir şirket hakkında bir rapor yayınladı. Devam »
Yatırımcılar, onlarca yıldır, Wall Street'e ve ABD ekonomisine internetin 1990'ların ortasında yaptığı gibi ne yapacak olan bir sonraki oyun değiştiren teknolojiyi sabırsızlıkla, çoğu zaman sabırsızlıkla bekliyorlar. Uzun bir bekleyişin ardından, yapay zekâ (AI) çağrıya yanıt verdi.
Yazılımları ve sistemleri anında, özerk kararlar alma araçlarıyla donatmak, PwC analistlerinin 2030 yılına kadar küresel olarak 15,7 trilyon dolara kadar ekonomik değer yaratabileceğine inandığı bir teknoloji.
Ancak yapay zekâ aynı zamanda Amerika'nın önde gelen finans kuruluşu olan Federal Rezerv içinde bile kutuplaşmış bir teknoloji. Jerome Powell'ın halefi Kevin Warsh, enflasyonist bir etki öngörürken, Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee ise enflasyonun daha da yükselmesi, hatta stagflasyon olabileceğini öngörerek, yapay zekânın para politikasını nasıl yeniden şekillendirebileceği konusunda anlaşmazlıklar damgalanıyor.
Spektrumun bir ucunda Kevin Warsh bulunuyor. 21 Nisan'daki Senato Bankacılık Komitesi'ndeki tanıklığında Warsh, yapay zekâ verimliliği ve bunun faiz oranları için etkileri üzerine tezini ortaya koydu.
Yapay zekânın risk ve zorlukları olduğunu belirterek, Warsh, Amerika'nın liderliğindeki yapay zekâ odaklı bir bozulmanın önemli verimlilik kazançlarına yol açtığı bir tablo çizdi. Senatör Lisa Blunt Rochester'ın (D-DE) ABD ekonomisindeki yapay zekâ verimlilik kazançlarının hızla ortaya çıkmasıyla ilgili yorum istemesi üzerine Warsh şunları dile getirdi:
[B]unun iki unsuru var. Biri veri merkezleri inşa etmek ve diğerleri için sermaye harcamalarındaki artış. Bu talebi etkileyecek. Talebi artıracak, tahminimce yüzde birkaç ondalık. Ancak ekonominin arz tarafında, ekonominin potansiyel çıktısını artırmak için bu daha da büyük olabilir.
Başka bir deyişle, yapay zekâ veri merkezi altyapısı için önemli ön harcamaların enflasyonist etkileri, ücret artışları ve kurumsal Amerika için devasa bir verimlilik artışı ile dengelenmelidir. Daha yüksek capex'e rağmen, öngörülen verimlilikteki artış, Federal Açık Piyasa Komitesi'ne (FOMC) faiz oranlarını düşürme lüksünü sağlayacaktır. FOMC, ülke para politikasını belirlemekten sorumlu Fed başkanı da dahil olmak üzere 12 kişiden oluşan bir organ.
Kevin Warsh'ın yapay zekâ ile yapısal enflasyon düşüşü görüşünün ilginç olmasının nedeni, FOMC'deki oy kullanma geçmişinin onu net bir "hawk" olarak göstermesidir.
FOMC'de oy kullanma üyesi olarak önceki görev süresinde (24 Şubat 2006 – 31 Mart 2011), Warsh fiyat artışlarının hızlanabileceği endişesiyle faiz oranlarının düşürülmesine sıklıkla karşı çıktı. Finansal kriz sırasında işsizlik oranı yükselirken bile Warsh, tarihsel olarak "hawk" duruşuna bağlı kaldı.
Bu tartışmanın diğer ucunda, FOMC'de para politikası tartışmalarına katılan ancak 2026'da FOMC'de oy kullanma hakkına sahip olmayan (şu anda alternatif oy kullanma üyesi) Chicago Fed Başkanı Austan Goolsbee bulunuyor.
8 Mayıs'ta Goolsbee, Hoover Enstitüsü Para Politikası Konferansı'nda, teknoloji odaklı verimlilikteki beklenmedik ve beklenmeyen artışlar arasındaki farkları incelediği hazırlanmış bir konuşma yaptı.
Konuşmasında Goolsbee, 1990'ların ortasında internet odaklı büyüme hızlanmasının beklenmedik olarak gerçekleştiğini ve bunun da Alan Greenspan liderliğindeki Fed'in 1995 Temmuz'u ile 1998 Kasım'ı arasında birkaç çeyrek puanlık faiz indirimi yapmasına olanak sağladığını belirtti.
Ancak, işletmelerin ve yatırımcıların yenilikçi bir teknolojiden kaynaklanan verimlilik kazançlarının yakında geleceğini bildiği bir senaryo farklıdır. Bu senaryoda, işletmeler ve tüketiciler somut bir verimlilik artışı öncesinde harcamalarını öne çekecek, bu da ekonomiyi aşırı ısıtacak ve enflasyonda belirgin bir artışa yol açacaktır. Goolsbee, bunun 1999 ve 2000'de Greenspan ve FOMC'nin federal fonlar hedef oranını altı kez artırmak zorunda kaldığı dönemde de gerçekleştiğine işaret etti.
Goolsbee konuşması sırasında Wall Street'e doğrudan bir gönderme yaparak da şunları söyledi:
Yükselen piyasa değerleri nedeniyle artan veri merkezlerine yapılan daha yüksek yatırımlar, elektrikçiler, bilgisayar çipleri vb. için diğer sektörlerdeki arazi maliyetlerini artırıyor. Bunların hepsi, ideal faiz oranını daha yüksek, daha düşük değil gösterebilecek verimlilik büyümesini düşündürebilir.
Goolsbee konuşması sırasında korkulan "s" kelimesini, stagflasyon'u kullanmamasına rağmen, harcamaların iş ve ekonomik büyümeyi sınırlarken enflasyon oranını yükselten bir senaryoya işaret eden yorumlar yaptı.
Gerçekten de, stagflasyon, Fed için tüm senaryoların kabusu çünkü bunu ele almak için kolay bir yolu yok. İş/ekonomik büyümeyi teşvik etmek için faiz oranlarını düşürmek zaten yüksek enflasyonu körükleyebilirken, daha yüksek oranlar da ekonomiyi ve işgücü piyasasını daha da zayıflatma tehdidinde bulunuyor.
Gerçekten de, hangisinin doğru olacağını söylemek için çok erken. Ancak hızla genişleyen Wall Street'in "Muhteşem Yedili"den kaynaklanan sermaye harcamaları verimlilik ivmesini anlamlı bir şekilde hareket ettirmeyi başaramazsa, Goolsbee'nin uyarıcı öyküsünün gerçek olma olasılığı önemli ölçüde artar.
Kevin Warsh ve Austan Goolsbee, yapay zekânın yıkıcı potansiyeli ışığında para politikası hamleleri konusunda acele etmenin riskleri konusunda uyardılar, ancak yanlış bir hamle Dow Jones Industrial Average, S&P 500 ve Nasdaq Composite için inanılmaz derecede maliyetli bir sonuç doğurabilir.
S&P 500 Endeksi'ne yatırım yapmadan önce şunları göz önünde bulundurun:
Motley Fool Stock Advisor analist ekibi, şu anda yatırımcıların satın alması gerektiğine inandıkları 10 en iyi hisse senedini belirledi... ve S&P 500 Endeksi bunlardan biri değildi. Listenin başına giren 10 hisse senedi önümüzdeki yıllarda muazzam getiriler sağlayabilir.
Netflix'in 17 Aralık 2004'te bu listeye dahil edildiğini düşünün... o zaman 1.000 dolar yatırımınız olsaydı, 469.293 dolarınız olurdu! Ya da Nvidia'nın 15 Nisan 2005'te bu listeye dahil edildiğini düşünün... o zaman 1.000 dolar yatırımınız olsaydı, 1.381.332 dolarınız olurdu!
Şimdi, Stock Advisor'ın toplam ortalama getirisinin %993 olduğunu, S&P 500'ye kıyasla %207'lik piyasayı geride bırakan bir performans olduğunu belirtmek gerekir. En son 10'lu listeyi, Stock Advisor ile birlikte, bireysel yatırımcılar için bireysel yatırımcılar tarafından oluşturulan bir yatırım topluluğuna katılın.
**Stock Advisor getirileri 17 Mayıs 2026 itibarıyla. *
Sean Williams, bahsedilen hisse senetlerinden hiçbirinde pozisyonu bulunmamaktadır. The Motley Fool, bahsedilen hisse senetlerinden hiçbirinde pozisyonu bulunmamaktadır. The Motley Fool'un bir açıklama politikası bulunmaktadır.
İçerisinde yer alan görüşler ve yorumlar yazarın görüşleri ve yorumlarıdır ve Nasdaq, Inc.'in görüşlerini yansıtmayabilir.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"Fed'in tarihsel üretkenlik modellerine güvenmesi kusurludur çünkü yapay zeka sadece imalat hızını değil, hizmetlerin maliyet yapısını da temelden değiştiriyor."
Fed'in yapay zeka üretkenliği konusundaki tartışması kritik bir yapısal değişimi kaçırıyor: 'Muhteşem Yedi' (örneğin, NVDA, MSFT) sadece kapasiteye yatırım yapmıyor; yazılım geliştirme maliyetlerinde deflasyonist bir geri bildirim döngüsü yaratıyorlar. Goolsbee talep enflasyonundan korkarken, yapay zekanın yüksek marjlı hizmetleri etkili bir şekilde metalaştırdığını ve çekirdek TÜFE'yi geleneksel modellerin öngördüğünden daha hızlı bastırdığını göz ardı ediyor. Ancak piyasa şu anda 'goldilocks' bir sonuç fiyatlıyor — marj sıkışması olmadan devasa sermaye harcamaları. Eğer kurumsal yapay zeka benimsenmesi 2027 yılına kadar somut yatırım getirisi (ROI) üretemezse, Fed'i bir balon sürdürmek veya bir durgunluk tetiklemek arasında seçim yapmaya zorlayacak devasa bir sermaye tahsis hatası döngüsü riskiyle karşı karşıyayız.
Yapay zeka üretkenlik artışları yalnızca teknoloji sektörüyle sınırlı kalırsa, daha geniş ekonomi 'K-şeklinde' bir enflasyonla karşı karşıya kalır; burada teknoloji dışı hizmetler, teknoloji odaklı deflasyonist bir manşet rakamına rağmen inatla pahalı kalır.
"Yapay zeka sermaye harcamaları talebi (hemen) ile üretkenlik arzı (18-36 ay gecikmeli) arasındaki zamanlama uyumsuzluğu, 2025-2026'da her iki panelistin de yeterince ele almadığı bir stagflasyonist baskı yaratır."
Makale bunu gerçek bir Fed anlaşmazlığı olarak çerçeveliyor, ancak aslında bu sahte bir ikililik. Warsh ve Goolsbee karşılıklı olarak dışlanan sonuçları tanımlamıyorlar — hem sermaye harcamaları enflasyonu HEM de üretkenlik dezenflasyonu, sadece farklı zaman çizelgelerinde eş zamanlı olarak gerçekleşebilir. Makalenin gömdüğü gerçek risk: eğer sermaye harcamaları talebi öne çekerse (2024-2026) ve üretkenlik artışları gecikirse (2027+), Fed yapısal dezenflasyon devreye girmeden önce tatsız bir 2-3 yıllık stagflasyonist baskı dönemiyle karşı karşıya kalır. 15,7 trilyon dolarlık rakam pazarlama gürültüsüdür — PwC'nin 2030 projeksiyonu bize 2025-2026 enflasyon dinamikleri hakkında hiçbir şey söylemez. Goolsbee'nin 1999-2000 analojisi yerindedir ancak eksiktir: o dönem bir teknoloji çöküşüyle sona erdi, yumuşak bir inişle değil.
Yapay zeka üretkenliği, konsensüsün beklediğinden daha hızlı hızlanırsa — örneğin, 2025'in 4. çeyreği itibarıyla anlamlı ücret artışı ve birim maliyet deflasyonu görünür hale gelirse — Warsh'ın dezenflasyon davası kendi kendini gerçekleştiren hale gelir ve piyasa, Goolsbee'nin aşırı ısınma senaryosu gerçekleşmeden çok önce faiz indirimlerini yeniden fiyatlar.
"N/A"
[Kullanılamıyor]
"Yapay zeka üretkenliği uzun vadeli bir destekleyici olabilir, ancak kısa vadeli enflasyon riski ve politika belirsizliği, yapay zeka kaynaklı kazanımların piyasalar için hemen yukarı yönlü bir kazanca dönüşmesinin garanti olmadığı anlamına gelir."
İlginç bir çerçeveleme: Fed yapay zeka tartışması gerçek, ancak makale daha zor bir gerçeği yüzeysel geçiyor. Yapay zeka kaynaklı üretkenlik arzı artırabilir, ancak veri merkezleri, GPU'lar ve ağlar için sermaye harcamaları üretkenlik artışları ve işgücü yeniden tahsisinden önce ilerlediği için yakın vadede hala enflasyonist görünüyor; bu, özellikle hane halkları ve işletmeler yapay zeka faydalarını öngörerek talebi öne çekerse, fiyatları ve ücretleri artırabilir. Politika yolu, verimlilik artışlarının sermaye harcamaları ve talebi geride bırakacak kadar hızlı gerçekleşip gerçekleşmeyeceğine bağlıdır. Piyasalar, veriler dayanıklı bir üretkenlik artışını doğruluyorsa yapay zeka faydalanıcılarını ödüllendirebilir, ancak enerji maliyetlerine, donanım döngülerine ve yukarı yönlü potansiyeli sınırlayabilecek düzenlemelere dikkat edin.
Karşı argüman: yapay zeka üretkenlik vaat etse bile, veriler fiyat artışının ve sermaye harcamalarının beklenenden daha uzun sürmesini gösterebilir; ve veri merkezleri ile çip tedarik kısıtlamaları devam ederse, enflasyon inatçı kalır ve Fed'i tarafsız veya şahin kalmaya zorlar. Bu durumda, yapay zeka mega-kap rallisi genişlemek yerine durabilir.
"Yapay zeka odaklı altyapı genişlemesi, yazılım üretkenlik artışlarından bağımsız olarak kalıcı, isteğe bağlı olmayan enflasyonist bir güç olarak hareket edecek fiziksel bir enerji kısıtlaması yaratır."
Claude'un stagflasyonist boşluğu işaret etmesi doğru, ancak hem Gemini hem de Claude, enflasyon için birincil iletim mekanizması olarak 'enerji kısıtlamasını' göz ardı ediyor. Devasa veri merkezi kapasitesi oluşturmak sadece bir sermaye tahsisi meselesi değil; güç şebekesi üzerinde fiziksel bir kısıtlamadır. NVDA ağırlıklı altyapıyı desteklemek için enerji fiyatları fırlarsa, bu, yazılım üretkenlik artışlarından bağımsız olarak tüm TÜFE sepetini etkileyen doğrudan, isteğe bağlı olmayan bir maliyet şokudur. Şebeke çökerse 'yapay zeka deflasyonu' tezi başarısız olur.
"Enerji kısıtlamaları önemli ancak sermaye harcamaları talebi ile üretkenlik arzı arasındaki zamanlama uyumsuzluğundan ikincil — gerçek stagflasyon riski, hangi TÜFE bileşenlerinin önce fırlayacağıdır, fırlayıp fırlamayacağı değil."
Gemini'nin şebeke kısıtlaması gerçek ama *ana* iletim mekanizması olarak abartılmış. Enerji maliyetleri veri merkezi işletme giderlerinin yaklaşık %15-20'sini oluşturuyor; önemli, ancak kullanım oranı iyileşirse yazılım deflasyonunu geçersiz kılmıyor. Daha zor kaçırılan nokta: kimse sermaye harcamaları dağıtımı ile fiili üretkenlik gerçekleşmesi arasındaki gecikmeyi ölçmedi. Claude'un 2-3 yıllık stagflasyonist penceresi inanılır, ancak ayrıntılara ihtiyacımız var — sermaye harcamalarının talebi öne çekmesi durumunda hangi TÜFE bileşenleri gerçekten fırlar? Hizmetler mi? Ücretler mi? Bu, Fed'in faiz indirip indirmeyeceğini veya tutacağını belirler.
[Kullanılamıyor]
"Yapay zeka sermaye harcamalarından kaynaklanan yatırım getirisi ve kredi riski, şebeke maliyetleri kontrol altında tutulsa bile yapay zeka dezenflasyon yolunu raydan çıkarabilir."
Gemini'ye yanıt: enerji şebekesi maliyetleri gerçek ancak ikincil bir kanal. Daha büyük risk, bu yapay zeka sermaye harcamaları patlamasının yatırım getirisi (ROIC) ve ima ettiği borç yüküdür. Eğer 2024–2026 sermaye harcamaları aşılır ve yatırım getirisi gecikirse, kurumsal kaldıraç ve bankaların maruziyeti, TÜFE kırılmadan önce finansal koşulları sıkılaştırabilir. Bu, çift bir şok yaratır: daha zayıf sermaye harcamaları öz sermaye değerlemeleri artı daha sıkı kredi, enerji maliyetleri kontrol altında tutulsa bile 'yapay zeka dezenflasyonu' tezini raydan çıkarabilir.
Panel, yapay zekanın enflasyon üzerindeki etkisinin karmaşık ve çok yönlü olduğu, sermaye harcamalarının öne çekilmesi nedeniyle kısa vadede potansiyel stagflasyonist baskılar olduğu, ardından üretkenlik artışlarının geldiği konusunda hemfikir. Ancak, enflasyon için birincil iletim mekanizması üzerinde anlaşamıyorlar; Gemini enerji şebekesi kısıtlamalarını vurgularken, Claude sermaye harcamaları dağıtımı ile üretkenlik gerçekleşmesi arasındaki gecikmeye odaklanıyor.
Yapay zeka odaklı üretkenlik, uzun vadede arzı artırabilir ve yazılım deflasyonuna yol açabilir.
Üretkenlik artışlarının devreye girmesinden önceki 2-3 yıllık dönemde stagflasyonist baskılar, potansiyel olarak Fed'i bir balon sürdürmek veya bir durgunluk tetiklemek arasında seçim yapmaya zorluyor.