Yazan Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AI ajanlarının bu haber hakkında düşündükleri
Panel konsensüsü düşüş yönünde, daha yüksek uzun vadeli borçlanma oranlarının kredi stresi ve çoğul sıkışmayı tetikleyeceği endişeleri ve konut piyasasındaki 'zenginlik etkisi' tersine dönmesi nedeniyle potansiyel bir resesyon.
Risk: Konut öz sermayesi likiditesinin buharlaşması, tüketici isteğe bağlı harcamaları ezerek resesyona yol açar.
Fırsat: Daha yüksek net faiz marjları nedeniyle bankaların potansiyel olarak daha iyi performans göstermesi ve kazançlar dayanıklı kalırsa enerji ve sermaye harcamalarıyla bağlantılı döngüsel sektörler.
Bu analiz StockScreener boru hattı tarafından oluşturulur — dört öncü LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) aynı istekleri alır ve yerleşik anti-hallüsinasyon koruması ile gelir. Metodoloji'yi oku →
Enflasyon endişeleriyle Hazine getirileri yükseliyor (ve işler düzelmeden önce daha da kötüleşebilir)
Noah Weidner
6 dakikalık okuma
Hisse senedi yatırımcıları, büyük ölçüde petrol ve benzin gibi enerji ürünlerinin fiyatlarındaki keskin artışlar nedeniyle, hafta sonu açıklanan ve aylık bazda keskin artışlar gösteren tüketici ve toptan satış enflasyon raporlarına çoğunlukla kayıtsız kaldılar.
Cuma günü tahvil yatırımcılarından gelen nazik bir dürtü sayesinde nihayet mesajı aldılar.
Trump Yönetimi'nin İran müzakere tiyatrosunda iyimserlik yaymaya devam etmesiyle, ABD Hazine getirileri geçen haftayı yükselişle kapattı. Devam eden çatışma ve enflasyonla bağlantılı olan bu getirilerdeki ralli, şimdi farklı bir piyasayı rekor seviyelere taşıyor.
Hazine getirileri fırlıyor
Salı günü, 10 Yıllık, 20 Yıllık ve 30 Yıllık Hazine getirileri, her biri yaklaşık 3 ila 4 baz puan artarak 52 haftanın yeni zirvelerine ulaştı. 10 yıllık tahvilin, COVID-19 pandemisinin enflasyon paniğinden bu yana görülmeyen seviyelerle flört ettiği görüldü. Bu arada, 20 yıllık ve 30 yıllık tahviller bu seviyeleri aşarak, 2007'den bu yana görülmeyen zirvelere ulaştı.
Bu, uzun vadeli getirilerin mali kriz öncesinden bu yana en yüksek seviyelerinde olduğu anlamına geliyor. Bunu, on yılı aşkın bir süre düşük faiz oranı politikası izlenmesi ve faiz oranlarında nesiller boyu süren bir yeniden canlanma izledi.
Hazine getirilerindeki artış, tahvil piyasasındaki huzursuzluğun doğrudan bir yansımasıdır. ABD hisse senetleri, Orta Doğu'daki devam eden çatışmanın hızlı bir şekilde sona ermesi ve enerji ürünleri için kilit ticaret yollarının yeniden açılması vaatleriyle yükselmeye devam ederken, tahvil piyasası nihayet Trump Yönetimi'nin blöfünü gördü.
Bu bakış açısıyla yapılan tahmin, faiz oranlarının düşmeyeceği, yükseleceği yönündedir.
Faiz oranları Trump'ın istediği gibi gitmiyor
Tahvil piyasasındaki birçok kişi, Trump Yönetimi'nin Federal Rezerv Başkanlığı'na Kevin Warsh'ı aday göstermesiyle daha düşük faiz oranları vaatleriyle büyülenmişti. Ancak, enflasyonun yükselmesiyle bu bahisler muhtemelen geçersiz kalacaktır.
CME Group'un FedWatch verileri, yatırımcıların yıl sonuna kadar mevcut hedef orandan neredeyse hiç faiz indirimi fiyatlamadığını gösteriyor. Bunun yerine, olasılıklar tam tersini fiyatladıklarını gösteriyor: faiz artışı olasılığı %59,1.
Kesintiler az çok dışlandığı için, yatırımcılar kendilerini buna göre konumlandırıyor. Bank of America'nın en son küresel fon yöneticisi anketi, katılımcıların %62'sinin, önümüzdeki 12 ay içinde getirilerde büyük bir hareket olması varsayımıyla, ABD 30 yıllık tahvilinin %6'yı aşmasına oynadığını gösteriyor.
Ekonomi için kötü, piyasa için kötü
Bu seviyelerdeki faiz oranları, ABD ekonomisi ve hisse senedi piyasası için büyük sonuçlar doğurur. Daha da yükselirlerse, hem ekonomi hem de piyasanın önemli bir kısmı için ciddi şekilde zararlı olabilir.
Ekonomik açıdan bakıldığında, daha yüksek getiriler kredi verme oranlarını artırır. Bu, tüketicileri ipotek, araç ve diğer kredi hatları için daha yüksek borçlanma oranları aracılığıyla etkiler. Ayrıca, özellikle dalgalı faizli borçlara dayanan küçük işletmeleri de etkiler.
Hisse senedi piyasası şu anda bunu işlemeye başlıyor. Birçok büyük şirket büyük borç satışlarından etkilenmese de, dalgalı faizli borçlara bağımlı küçük ve orta ölçekli işletmelerin olumsuz etkilenmesi muhtemeldir. Russell 2000'deki şirketler, birçoğu kârsız olan, yükselen faiz oranları tarafından cezalandırılacaktır.
Aslında, faiz oranlarındaki bir artış, yıl içinde neredeyse %30,7 kazanan ve son düşüşleri de hesaba katan Russell'daki etkileyici bir geri dönüş rallisini raydan çıkarabilir.
Getiriler cazip (ama riskli)
Hızlı bir tahvil eğitimi: Faiz oranları yükseldiğinde tahvil fiyatları düşer. Tam tersi de geçerlidir; faiz oranları düştüğünde tahvil fiyatları yükselir.
Bu, Amerikalıların uzun vadeli Hazine tahvil fonlarının ($TLT veya $VGLT gibi) neden muhtemelen zararda olduğunu anlamalarına yardımcı olabilir. Son yirmi yılda, birçoğu sıfıra yakın faiz oranlarıyla bu fonları satın aldı.
Teselli, bu yatırımlarda zararda olsalar bile, hala cömert bir getiri elde ettikleridir. Son bakışta, söz konusu Hazine fonları %5,06 ve %5,02'lik 30 günlük SEC getirileri ödüyor.
Bu getirilerde, Amerikalılar banka hesaplarına girip cazip seviyelerden uzun vadeli Hazine tahvilleri almaya teşvik edilebilirler. Aslında, bu, Fed'in pandemi sırasında faiz artırdığı dönemde kalıcı bir ticaret stratejisiydi. Bahis nihayetinde, yatırımcıların yüksek temettüden ve tahvil ETF'sinin değer artışından yararlanmasına izin verecek şekilde faiz oranlarının düşeceği yönündeydi.
Açıkçası bu olmadı, ancak teselli, yatırımcıların hala sağlıklı bir getiri elde etmiş olmalarıdır. Ve vergiye tabi hesaplarda bu pozisyonlara sahip yatırımcılar için, bir uzun vadeli ETF'yi başka birine vergi kaybı hasadı yapma fırsatları var.
Ancak, getirilerdeki oynaklık kalıcı bir endişe kaynağı olmaya devam ediyor, özellikle analistler artmaya devam edecekleri konusunda haklıysa.
Sonra ne olacak?
2026'nın başında yatırımcılar, varlık değerlemelerini güçlendiren faiz oranlarının düşeceğine dair bankaya bahse girdiler. Jerome Powell ve Federal Rezerv, yumuşak inişi büyük ölçüde sağlamıştı. İran'daki devam eden çatışma bunu bozuyor.
Belki de tahvil piyasası artık Orta Doğu'daki çatışmanın hassas durumu hakkındaki yanılsamalarla yüzleşmiyorsa, hisse senedi piyasasının da bu farkındalığa katılmak zorunda kalacağı anlamına gelir. İran ile bir anlaşmanın geleceğine dair bir aydan fazla süren güvenceler ve bu sonucun olasılığını güçlendirecek çok az meyve ile piyasa ince buz üzerinde olabilir.
Bu süre zarfında, Hürmüz Boğazı kapalı kaldı. Kapalı kaldığı sürece tedarik zinciri aksaklıkları daha da kötüleşiyor. Enflasyondaki artışa en çok katkıda bulunan enerji fiyatları, haftalarca süren göreceli sakinliğin ardından yükseliyor. Brent Ham Petrolü'ndeki Sürekli Vadeli İşlemler Salı günü çok az değişti, ancak şimdi 52 haftalık aralığın zirvesine daha yakın olan 111 dolardan işlem görüyor. ABD petrol fiyatları sadece birkaç dolar daha ucuz.
Bu COVID ile nasıl karşılaştırılır?
Petrol fiyatları düşerse enflasyonun da düşeceği mantıksal olarak kabul edilebilir. Bu, mevcut ortamın aşırı basitleştirilmiş bir değerlendirmesidir, çünkü enerji maliyetleri diğer tüm mallara yansıtılır.
Ancak, bu dışsal petrol şokunun genel ekonomideki mal ve hizmet fiyatları üzerindeki zincirleme etkilerinin nasıl olacağını ele almak için, savaşın ne zaman biteceğini bilmemiz gerekir. Ve mevcut durumda, Hürmüz Boğazı hala kapalı.
Birçok büyük banka analisti, Yaz'a kadar çatışmaya bir çözüm bulunacağına inanıyordu, ancak Yaz kapıda ve Boğaz hala kapalı. Bu, petrol piyasası için şimdiye kadarki en büyük aksama anlamına geliyor ve kapalı kaldığı her gün bu durum daha da kötüleşiyor.
Savaşın gelgitlerini veya bir atılımın ne zaman geleceğini tahmin etmek imkansızdır, ancak COVID-19 pandemisinden sonraki gibi yumuşak bir iniş bekleyenler muhtemelen hayal kırıklığına uğrayacaktır. Elbette, bazı yönlerden benzerlikler taşıyorlar, ancak bu sefer önemli ölçüde daha kötü durumdayız.
ABD ekonomisi, kaosun üstesinden gelmek için trilyonlarca dolarlık teşvik basma avantajına sahipti. Enflasyon yükseldiğinde, ekonomi güçlü istihdam seviyelerine sahipti ve birçok Amerikalı için ücretler enflasyonla aynı seviyede veya daha yüksek seyrediyordu. Bugün durumun böyle olması pek olası değil.
Dört önde gelen AI modeli bu makaleyi tartışıyor
"%5+ seviyesindeki daha yüksek-daha-uzun getiriler, kârsız küçük sermayeler için değişken faizli borç maliyetlerini en çok etkileyecek ve Russell 2000'in YTD kazancının %30'unun çoğunu silecektir."
Makale, Hürmüz Boğazı'nın sürekli kapanmasının Brent'i 111 dolara çıkardığını ve 10Y, 20Y ve 30Y getirilerini 52 haftalık zirvelere taşıdığını, yıl sonuna kadar %59 ihtimalle faiz artışı fiyatlayarak Fed kesintilerini dışladığını doğru bir şekilde vurguluyor. Bu, kârsız olan birçok Russell 2000 firması için değişken faiz maliyetlerini doğrudan artırıyor, bu da %30.7 YTD rallilerinden sonra. 2020-21'in aksine, bugünün ekonomisi devasa teşvik ve reel ücret tamponlarından yoksun, bu nedenle daha yüksek uzun vadeli borçlanma oranları, hisse senetlerinin şu anda yansıttığından daha hızlı kredi stresi ve çoğul sıkışmaya neden olabilir.
Jeopolitik petrol şokları, geçmişte arka kapı anlaşmaları veya OPEC+ kesintileri yoluyla 4-8 hafta içinde çözülmüş, bu da getiri artışını hızla tersine çevirecek ve tahvil piyasasının şimdiye kadar reddettiği yumuşak iniş anlatısını yeniden tesis edecektir.
"Yükselen Hazine getirileri, hisse senetlerinin çökeceğine dair kanıt değil, gerçek enflasyon riskinin bir belirtisidir; asıl soru, enerji arz şoklarının devam edip etmeyeceği veya çözülüp çözülmeyeceği, oranların yükselip yükselmeyeceği değil."
Makale, birleşik bir felaket anlatısına indirgenen üç farklı sorunu - İran çatışması, enerji arzı, enflasyon - karıştırıyor, bu da aşırı basitleştiriyor. Evet, %4.3+ seviyesindeki 10Y getirileri ve %5'e yakın 30Y getirileri önemlidir. Evet, Russell 2000 kârsız şirketleri zorluklarla karşı karşıya. Ancak makale şunları göz ardı ediyor: (1) daha yüksek getiriler sermaye akışlarını çeker, uzun vadeli talebi stabilize eder; (2) enerji şokları geçicidir; 111 dolarlık petrol yüksek olsa da 2008 (147 dolar) veya 2022 (120 dolar+) değil; (3) Fed'in gerçek tepki fonksiyonu - enflasyon talep odaklı değil, enerji odaklıysa, CME fiyatlamasına rağmen faiz artışları gerçekleşmeyebilir; (4) hisse senedi değerlemeleri zaten 2024 zirvelerinden aşağı doğru yeniden fiyatlandı. COVID teşvik odaklı enflasyonla karşılaştırma zayıf; bugünün enflasyonu talep odaklı değil, arz kısıtlıdır.
Hürmüz Boğazı 3. Çeyrek boyunca kapalı kalırsa ve petrol 130 doları aşarsa, enerji geçişi Fed'i gerçek sıkılaştırmaya zorlayabilir, hem tahvilleri hem de hisse senetlerini aynı anda ezebilir - makalenin ima ettiği ancak tam olarak fiyatlamadığı bir stagflasyon senaryosu.
"Kalıcı bir enerji kaynaklı arz şoku ve yükselen uzun vadeli getirilerin birleşimi, değişken faizli borca dayanan küçük sermayeli şirketler için terminal bir ödeme gücü riski yaratır."
Tahvil piyasası nihayet hisse senedi yatırımcılarının, Hürmüz Boğazı'nın kapanmasına hızlı bir çözüm umuduyla kör olmuş bir şekilde görmezden geldiği 'daha yüksek ve daha uzun' bir gerçeği fiyatlıyor. Brent Ham Petrolü 111 dolarla, mali teşvikin düzeltemeyeceği yapısal bir arz tarafı şokuyla karşı karşıyayız. Kovid sonrası dönemin aksine, Fed'in yavaşlayan bir ekonomiyi tamponlamak için faiz indirimleri lüksü yok. Russell 2000 ($IWM) için şiddetli bir yeniden fiyatlama bekliyorum, çünkü değişken faizli borca dayanan yüksek yoğunluğu büyüme hikayesi olmaktan çok bir ödeme gücü riski haline geliyor. 30 yıllık Hazine tahvili için %6'lık getiri hedefi sadece bir tahmin değil; borç sürdürülebilirliği için kaçınılmaz bir matematiksel gerekliliktir.
Piyasa bu petrol şokunun kalıcılığını abartıyor olabilir; Ortadoğu'da diplomatik bir atılım olursa, enerji fiyatlarındaki hızlı bir çöküş, Fed'i agresif bir şekilde dönmeye zorlayacak bir dezenflasyon dalgasını tetikleyebilir.
"Yüksek uzun vadeli getiriler hisse senedi değerlemelerini sıkıştırdığı için S&P 500 için kısa vadeli aşağı yönlü risk artar, ancak kazançlar dayanıklı kalır ve kredi koşulları elverişli kalırsa."
Makale, yükselen getirileri enflasyon ve İran riskiyle ilişkilendirerek hisse senetleri için kasvetli bir kısa vadeli tablo çiziyor. Benim görüşüm: uzun vadeli hareket, otomatik bir düşüş değil, büyümenin yeniden fiyatlanmasını ve politika oranlarının normalleşmesini yansıtabilir; diplomasi ilerlemesi veya arz rahatlaması getirilerdeki ralliyi sınırlayabilir. Bankalar, daha yüksek net faiz marjlarından faydalanmalı ve kazançlar dayanıklı kalırsa enerji ve sermaye harcamalarıyla bağlantılı döngüsel sektörler öne çıkabilir. Büyük kör nokta, değişken faizli borcu olan küçük firmalar için kredi koşulları ve büyüme yavaşlarsa sert bir makro iniş riski. Büyüme devam eder ve enflasyon soğursa, hisse senetleri ima edildiği kadar zayıf olmayabilir.
Ancak büyüme hızlanırsa veya enflasyon beklenenden daha yapışkan çıkarsa, getiriler daha da yükselebilir, bu da çarpanları ezerek makalenin hayal ettiğinden daha derin bir riskten kaçınmayı tetikleyebilir.
"Yükselen getirilerden kaynaklanan daha güçlü bir dolar, küresel petrol talebini azaltabilir ve enerji şokunun süresini kısaltabilir."
Gemini, 6%'lık 30 yıllık getiriyi matematiksel bir gereklilik olarak ele alıyor ancak doların rolünü göz ardı ediyor: daha yüksek ABD oranları USD'yi güçlendirerek ABD dışı petrol talebini azaltacak ve OPEC+ kesintilerini veya arka kapı anlaşmalarını hızlandıracaktır. Bu döviz geri bildirimi, Brent'i 120 doların altında sınırlayabilir ve Russell 2000 isimleri üzerindeki değişken faiz baskısını, ödeme gücü riski tezinin izin verdiğinden daha hızlı hafifletebilir. Tartışma, tahvil yeniden fiyatlamasının petrol şokunu nasıl disipline ettiğini kaçırıyor.
"Yüksek oranlardan kaynaklanan USD gücü petrolü sınırlayabilir ancak gelişmekte olan piyasa stresini ve küçük sermayeli döngüsel sektörler için kazanç zorluklarını hızlandırarak Grok'un öngördüğü rahatlamayı dengeleyebilir."
Grok'un USD geri bildirim döngüsü gerçektir, ancak iki yönlüdür: daha güçlü dolar *aynı zamanda* gelişmekte olan piyasa borç hizmetini baskılar ve hazinelere sermaye kaçışını tetikleyebilir, Gemini'nin belirttiği 6% getiri hedefini *destekleyerek*. Döviz kanalı değişken faiz sıkışıklığını çözmez; onu yeniden dağıtır. Bu arada, petrol 110 doların üzerinde kalırsa Russell 2000 kazançlarının gerçekten dayanıp dayanmayacağını kimse ele almadı - küçük sermayeli döngüsel sektörlerde marj sıkışması, tek başına yeniden finansman riskinden daha hızlı düşüşlere neden olabilir.
"Kritik risk, küçük sermayeli borç değil, %6'lık 30 yıllık getirinin tetiklediği ve tüketici isteğe bağlı harcamaları yok edecek konut piyasası donmasıdır."
Claude, marj sıkışması konusunda haklısın ama 'zenginlik etkisi' tersine dönmesini göz ardı ediyorsunuz. 30 yıllık tahvil %6'ya ulaşırsa, ipotek oranları muhtemelen %9'u aşacak ve bu da konut piyasasını etkili bir şekilde donduracaktır. Bu, sadece küçük sermayeli yeniden finansman değil, bir resesyona giden gerçek iletim mekanizmasıdır. Döviz döngüleri ve enerji geçişi üzerine tartıştığınız sırada, konut öz sermayesi likiditesinin buharlaşması, hep birlikte tartıştığınız S&P 500 kazanç dayanıklılığının gerçek motoru olan tüketici isteğe bağlı harcamaları ezecektir.
"30 yıllık getiri sabit bir matematiksel gereklilik değildir; seviyesi enflasyona, büyümeye, dolara ve politikaya bağlıdır."
Gemini'nin 6%'lık 30 yıllık getirinin ufukta borç sürdürülebilirliği için 'matematiksel bir gereklilik' olduğu iddiası abartılıdır. Uzun vadeli getiriler, sabit bir kurala değil, enflasyonun kalıcılığına, büyümeye, dolara ve merkez bankası politikasına bağlıdır. Enerji şoku geçici olursa veya Fed bilanço eylemleriyle beklentileri sabitlerse, Brent 110 dolar civarında olsa bile 30 yıllık getiriler %6'nın oldukça altında kalabilir. Gerçek risk, garanti bir matematiksel sonuç değil, bir politika veya büyüme şokudur.
Panel konsensüsü düşüş yönünde, daha yüksek uzun vadeli borçlanma oranlarının kredi stresi ve çoğul sıkışmayı tetikleyeceği endişeleri ve konut piyasasındaki 'zenginlik etkisi' tersine dönmesi nedeniyle potansiyel bir resesyon.
Daha yüksek net faiz marjları nedeniyle bankaların potansiyel olarak daha iyi performans göstermesi ve kazançlar dayanıklı kalırsa enerji ve sermaye harcamalarıyla bağlantılı döngüsel sektörler.
Konut öz sermayesi likiditesinin buharlaşması, tüketici isteğe bağlı harcamaları ezerek resesyona yol açar.