Wells Fargo için notumuzu yükseltiyoruz: Hissedeki geri çekilme cazip giriş noktası sunuyor

Wells Fargo hisseleri, bankanın karma üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklamasının ardından Salı günü %2 düştü. Ancak, yönetimin getirileri iyileştirme çabaları sonuç vermeye başladıkça geleceğin daha iyi günler getireceğine inanıyoruz ve bu doğrultuda hisseyi yükseltiyoruz. Bankanın toplam geliri üçüncü çeyrekte yıllık bazda %2 artarak 21,9 milyar dolara ulaştı ve LSEG tarafından derlenen 22,3 milyar dolarlık konsensüs tahmininin altında kaldı. 30 Eylül'de sona eren üç aylık dönem için hisse başına kazanç (EPS) %13 artarak 1,87 dolara yükseldi ve 1,85 dolarlık konsensüs tahminini aştı. Sonuç olarak, temel operasyonel kalemlerdeki düşüşler nedeniyle Salı günü bir miktar zayıflık görmemiz şaşırtıcı değil. Gelirler, hem net faiz geliri (NII) hem de Wells'in ücret tabanlı işletmelerinin bir koleksiyonu olan faiz dışı gelirdeki düşüşler nedeniyle beklentilerin 430 milyon dolar altında kaldı. Faiz dışı giderler beklentilerin altında geldi, bu cesaret verici, ancak FactSet konsensüsüne göre 112 milyon dolarlık fark, üst hattaki tüm zayıflığı telafi etmedi. Bankanın faiz oranlarına duyarlılığı göz önüne alındığında, bu yüksek faiz ortamında NII'nin daha yüksek trend göstermeye başlaması gerekir. Net faiz marjı (NIM) — bir bankanın kredilerden kazandığı ile mevduatlara ödediği arasındaki farkı ölçen kârlılığın temel bir ölçüsü — çeyrekten çeyreğe %2,43'te stabilize oldu. Bu, CFO Michael Santomassimo'nun geçen ay Barclays konferansında söyledikleriyle uyumlu. İstikrar büyük bir olaydı çünkü dört çeyrek üst üste düşüşü sona erdirdi ve trendin dördüncü çeyreğe kadar devam etmesi bekleniyor. Ayrıca, bankanın son 10 çeyreğin dokuzunda düşüş yaşaması dikkate alındığında, %2,41'lik beklentileri de aştı. Banka, beklentilerden daha iyi performansın biraz daha yüksek nakit ve menkul kıymet bakiyeleri, biraz daha düşük fonlama maliyetleri ve piyasa bilançosunun konuşlandırılmasındaki ek verimlilikten kaynaklandığını söyledi. Wells için, NII'ye ve bankanın NIM'inin getiri eğrisine göre performansına büyük ilgi gösteriliyor. Ancak, yatırımcıların rekabetçi bir yatırım bankası oluşturma konusundaki ilerlemeyi göz ardı etmemesi gerektiğini düşünüyoruz — CEO Charlie Scharf için büyük bir öncelik. Yatırım bankacılığı bünyesinde, Wells Fargo'nun müşteri kapsamını güçlendirme kararlılığı, öz sermaye piyasası payının %84 baz puan artarak %3,9'a çıkması ve açıklanan ABD M&A hacmi sıralamasında bir yıl önceki 6. sıradan 9. sıraya yükselmesiyle karşılığını veriyor. Yatırım bankacılığı içindeki piyasa gelirleri, çoğunlukla sabit gelir, döviz ve emtia (FICC) düşüşü nedeniyle yıllık bazda %1 düştü. Goldman Sachs da FICC gelirlerinde yıllık bazda bir düşüş yaşadı, ancak düşüşü Wells Fargo'nunkinden daha az belirgindi. Salı günü erken saatlerde Goldman'ı yükselttik. Daha genel olarak ücretlerde, yatırım danışmanlığı, mevduatla ilgili ücretler, yatırım bankacılığı ve kart ücretlerindeki büyümeye rağmen faiz dışı gelir yıllık bazda yaklaşık %1 düştü. Ticaret faaliyetlerindeki daha düşük net kazançlar, demiryolu vagonu kiralama işinin satışından sonra daha düşük kira geliri ve öz sermaye menkul kıymetlerinden elde edilen daha düşük kazançlar sonucu olumsuz etkiledi. Son olarak, şirket tüketici kredisi tarafında herhangi bir sorun görmüyor. Bankanın batık kredi oranı ikinci çeyrek ve geçen yıla göre düştü, erken aşama temerrütler ise tarihsel olarak düşük seviyelerde. Kurumsal kredi de güçlü, üçüncü çeyrekte sadece 18 baz puan kayıp var. Hepsi bir arada, gelirlerdeki düşüşün ardından Wells Fargo hisselerinin düşüşünü görmemiz şaşırtıcı değil. Ancak Salı günkü düşüş — Eylül başından bu yana hissenin %6'lık geri çekilmesiyle birleştiğinde — banka istikrarlı net faiz marjları ve yüksek faiz oranlarından elde edilen daha yüksek net faiz gelirinin faydalarını görmeye başladığında bir alım fırsatı sunabilir. Bu, banka performansını değerlendirmek için başka bir temel ölçüt olan maddi öz sermaye getirisine akacaktır. Zamanla iyileşen bir ROTCE, hissenin maddi defter değeri başına daha yüksek bir çarpanla yeniden fiyatlanmasına yardımcı olacaktır. Wells Fargo üzerindeki notumuzu 2'den 1'e (satın al eşdeğeri) yükseltiyoruz ve 95 dolarlık fiyat hedefimizi koruyoruz. Çeyreklik yorum Wells Fargo'nun Verimlilik Oranı beklenenden biraz daha kötüydü ve yıllık bazda 200 baz puan düşerek %63'e geriledi. FactSet'e göre konsensüs tahmini %62,1 idi. Unutmayın, bu, elde edilen her gelir doları için ne kadar faiz dışı gider harcandığının bir ölçüsü olduğu için daha düşük olmasının daha iyi olduğu temel metriklerden biridir. Maddi Öz Sermaye Getirisi (ROTCE) yıllık bazda %15,2'den %16,3'e güzel bir artış gösterdi. Ayrıca yaklaşık %16'lık beklentileri de aştı. Yıllık bazdaki iyileşme, bankayı yönetimin belirttiği %17 ila %18'lik hedefe yaklaştırdı. Bankanın geçen çeyrekteki ROTCE'si bu aralıkta yer alıyordu. Maddi Defter Değeri Başına Hisse (TBVPS) hafifçe artarak 44,46 dolara ulaştı ve piyasanın beklediğini karşılamadı. Sermayeyi risk ağırlıklı varlıklara göre ölçen Ana Sermaye Yeterlilik Oranı (CET1), beklentilerin biraz altında kalsa da bankanın %8,5'lik düzenleyici minimumunun oldukça üzerinde geldi. Sonuç olarak, banka işe yatırım yapmak için gereken sermayeye sahip ve hissedarlara nakit döndürme konusunda iyi konumunu koruyor. Bu bağlamda, Wells Fargo çeyrekte 2,5 milyar dolarlık hisse geri alımı yaptı. Bu, ikinci çeyrekte geri alınan 3 milyar dolardan daha az ve daha büyük bir geri alım bekleyen bazıları için hayal kırıklığı yaratmış olabilir. Segment yorumu Tüketici Bankacılığı ve Borç Verme geliri yıllık bazda %5 arttı. Tüketici, Küçük ve İşletme Bankacılığı (CSBB) geliri, daha yüksek mevduat bakiyeleri, daha geniş mevduat spreadleri, daha yüksek mevduatla ilgili ücretler, yatırım danışmanlığı ücretleri ve banka kartı ücretlerindeki daha yüksek hacim nedeniyle yıllık bazda %7 arttı. Kredi kartı geliri, daha yüksek kredi bakiyeleri ve kart ücretleri üzerinden daha yüksek NII nedeniyle %3 arttı. Konut kredilendirmesi, daha düşük ipotek hizmet geliri ve daha düşük kredi bakiyeleri üzerinden daha düşük NII nedeniyle %15 düştü. Ticari Bankacılık geliri yıllık bazda %6 arttı. Net faiz geliri, daha yüksek mevduat ve kredi bakiyeleri nedeniyle %9 arttı. Kurumsal ve Yatırım Bankacılığı geliri yıllık bazda %3 arttı. Bankacılık geliri (kredilendirme, hazine yönetimi ve ödemeler ve yatırım bankacılığı dahil) yıllık bazda %8 arttı. Üç iş kolu da gelirlerini yıllık bazda artırdı. Ticari gayrimenkul geliri, daha düşük sermaye piyasası aktivitesi nedeniyle yıllık bazda %1 düştü. Faiz dışı giderler, daha yüksek personel giderleri ve profesyonel ve dış hizmet giderleri nedeniyle gelirlerden daha hızlı, yıllık bazda %4 arttı. Varlık ve Yatırım Yönetimi geliri, Net Faiz Geliri büyümesi ve Faiz Dışı Gelir büyümesinin dengeli bir karışımıyla yıllık bazda %12 arttı. Faiz dışı giderler, daha yüksek gelirle ilgili tazminat giderleri nedeniyle yıllık bazda %9 arttı. 2026 beklentileri Wells Fargo, yıl için NII görünümünü artı veya eksi 50 milyar dolar seviyesinde değiştirmeden korudu. Banka, dördüncü çeyrek için NII'nin yaklaşık 13 milyar dolar olmasını bekliyor, bu da FactSet'e göre 12,86 milyar dolarlık konsensüs tahmininden daha iyi. Dördüncü çeyrek NIM'inin de üçüncü çeyreğe göre sabit kalması bekleniyor, bu da piyasa beklentisi olan %2,41'e karşılık %2,43 anlamına geliyor. FactSet'e göre, 2026'da faiz dışı giderler de yaklaşık 55,7 milyar dolar olarak yinelendi, bu da konsensüs tahminine paralel. (Jim Cramer'in Hayırsever Güveni WFC, GS hisselerine sahip. Hisselerin tam listesi için buraya bakın.) CNBC Investing Club'a abone olarak Jim Cramer ile birlikte, Jim bir işlem yapmadan önce bir işlem uyarısı alacaksınız. Jim, bir işlem uyarısı gönderdikten sonra hayırsever güveninin portföyündeki bir hisseyi alıp satmadan önce 45 dakika bekler. Jim, CNBC TV'de bir hisse senedinden bahsetmişse, işlem uyarısını yayınladıktan sonra 72 saat bekler. YUKARIDAKİ YATIRIM KULÜBÜ BİLGİLERİ, HÜKÜM VE KOŞULLARIMIZA VE GİZLİLİK POLİTİKAMIZA TABİDİR. YATIRIM KULÜBÜ İLE İLGİLİ OLARAK SAĞLANAN HERHANGİ BİR BİLGİNİN ALINMASI YOLUYLA HİÇBİR FİDÜSYAR YÜKÜMLÜLÜK VEYA GÖREV BULUNMAMAKTADIR VEYA OLUŞTURULMAMAKTADIR. BELİRLİ BİR SONUÇ VEYA KAR GARANTİ EDİLMEZ.