Bending Spoons хоче відродити програмне забезпечення-«відходи». Berkshire підтримує цей план

На момент свого дебюту на Nasdaq у липні Bending Spoons була маловідомою холдинговою компанією з Італії, яка володіла старими інтернет-іменами, такими як AOL, Vimeo, Eventbrite та Evernote.

Менш ніж за чотири місяці міланська фірма стала несподіваним притулком для колишніх успішних програмних стартапів, які були відсунуті бумом штучного інтелекту. Її план злиття та поглинання цього тижня отримав значний поштовх від найвідомішої холдингової компанії на планеті: Berkshire Hathaway.

Berkshire, яку Bending Spoons описує як "давнє натхнення" для своєї стратегії, тепер інвестувала понад 900 мільйонів доларів у компанію, включаючи частку в 330 мільйонів доларів, про яку було оголошено в середу. Wall Street сподобалася угода, відправивши акції Bending Spoons вгору на 41%, хоча частина цих прибутків була втрачена пізніше цього тижня, залишивши компанії ринкову капіталізацію близько 30 мільярдів доларів.

"Рішення Berkshire збільшити свою позицію всього через кілька місяців після IPO та на цих рівнях є ще одним голосом довіри до моделі Bending Spoons від одного з найшанованіших довгострокових інвесторів у світі", — написали аналітики Mizuho у звіті після оголошення.

Інша важлива новина від Bending Spoons цього тижня підкреслює зворотний бік бізнесу: скорочення робочих місць. У серпні Bending Spoons оголосила про придбання постачальника програмного забезпечення для робочих процесів Airtable приблизно за 1,3 мільярда доларів, або майже на 90% нижче пікової оцінки компанії наприкінці 2021 року. Bending Spoons заявила в понеділок, що "значна частина команди до придбання" з Airtable піде з "суттєвими пакетами вихідної допомоги". Скорочення робочих місць раніше були впроваджені в Evernote, Vimeo, WeTransfer та інших компаніях портфеля.

Для технологічної індустрії кроки Bending Spoons є останнім прикладом того, як швидко змінюються долі в епоху ШІ, оскільки нові агенти, керовані великими мовними моделями, витісняють розробників програмного забезпечення та продукти, які вони створили. Оскільки Anthropic та OpenAI прямують до оцінок у трильйон доларів, бізнеси передають їм більш цінну роботу за рахунок багатьох програмних рішень як послуги (SaaS), створюючи явище, відоме як "SaaSpocalypse".

Акції Intuit, HubSpot та Adobe цього року впали щонайменше на 30%, а довгий список приватних SaaS-компаній, які колись були улюбленцями венчурних інвесторів, тепер борються за залучення капіталу, при цьому публічний ринок не виявляє апетиту до IPO. Минулого місяця Bending Spoons погодилася придбати постачальника програмного забезпечення для співпраці Miro, колись оціненого в 17,5 мільярдів доларів, за 1,36 мільярда доларів.

"Ти або є чимось гарячим, або нічим", — сказав Ітан Курцвейл, засновник і керуючий партнер Chemistry VC та досвідчений інвестор у програмне забезпечення. Курцвейл сказав, що він користується Airtable, і зазначив, що на ринку є багато хороших SaaS-продуктів, керованих солідними командами, "але вони більше не на передовій".

## Додаток, що став набувачем

Bending Spoons була заснована у 2013 році друзями Лукою Феррарі, генеральним директором, Маттео Даніелі та Франческо Патарнелло. Мобільний додаток, який вони створили під назвою Evertale, не мав успіху, і вони використали залишок у 40 000 доларів, щоб створити операційну компанію замість "продуктів, які ніхто не хотів", згідно з проспектом IPO.

Bending Spoons оголосила про всі свої найбільші угоди за останні кілька років, починаючи з Evernote у 2022 році, за яким послідували Brightcove у 2024 році, а також Vimeo, AOL та Eventbrite у 2025 році.

Компанія провела IPO 30 червня, залучивши близько 1,7 мільярда доларів за акцію по 29 доларів, і вийшла на Nasdaq наступного дня. Акції закрилися в п'ятницю на рівні 47,07 доларів.

До нещодавнього виходу Bending Spoons на ринок корпоративного програмного забезпечення, одними з провідних набувачів у цій сфері за останнє десятиліття були гіганти приватного капіталу Thoma Bravo та Vista Equity Partners. Ці фірми прагнули купувати те, що вони вважали недооціненими SaaS-компаніями, і шляхом скорочення витрат, підвищення ефективності та консолідації перетворювати їх на активи, які можна було б продати або вивести на публічний ринок за вищою ціною.

Bending Spoons використовує інший підхід. Компанія не шукає кінцевих виходів, а прагне отримувати прибуток від бізнесів, які вона купує, подібно до моделі Воррена Баффета. Але, на відміну від Berkshire, Bending Spoons зосереджується на технологіях і застосовує практичний підхід до власного програмного забезпечення, операцій та кадрових рішень.

Нік Мехта, колишній генеральний директор постачальника хмарного програмного забезпечення Gainsight, заявив, що фірми приватного капіталу зараз обмежені, оскільки "їм розбили ніс".

"Вони заплатили набагато вищі ціни і мають так багато проблемних компаній, що їм важко зараз ризикувати", — сказав Мехта, який продав Gainsight компанії Vista у 2020 році.

Thoma Bravo та Vista не відповіли на запити про інтерв'ю. Bending Spoons заявила CNBC у заяві, що вона не програвала в аукціоні за цільовий актив "вже кілька років".

Коли компанія почала активно займатися SaaS, Мехта сказав, що "Bending Spooned" стало дієсловом у Кремнієвій долині, що означає, що компанії скуповують за копійки.

"На жаль, багато моїх друзів у цій грі застрягли", — сказав Мехта. "Інвестори хочуть вийти, але покупців немає. Все, що було до ChatGPT, тепер застаріло".

Ллойд Валмслі, аналітик Mizuho, заявив, що модель Bending Spoons відрізняється від старого підходу до викупу.

"Я думаю, що небагато людей роблять те, що роблять ці хлопці, з точки зору глибини операцій та готовності вносити суттєві зміни в продукт", — сказав Валмслі в інтерв'ю. "Для традиційних фірм приватного капіталу нетипово вносити такий рівень змін".

Для клієнтів компаній, які купує Bending Spoons, можуть раптово зрости ціни.

У квітні 2023 року, через кілька місяців після придбання Evernote, Bending Spoons підвищила річну ціну персональної підписки з 70 до 130 доларів. Пізніше компанія змінила свої пропозиції, стягуючи 100 доларів за так званий стартовий план і 250 доларів за "Evernote Advanced", порівняно зі 170 доларами, які вона раніше стягувала за професійний план.

"Моєю першою реакцією було: О, чорт, мабуть, мені доведеться перейти на OneNote", — сказав Валмслі, маючи на увазі додаток для нотаток Microsoft. Але він сказав, що залишився з Evernote.

"Вони дуже вміло знаходять ці речі, які надають багато цінності, а витрати на перехід дуже високі", — сказав Валмслі. "Ціна не така висока порівняно з вартістю переходу".

Bending Spoons використовує прибутки від своїх портфельних компаній для майбутнього зростання, "переважна більшість" якого надходить від здійснення нових угод, розповів Феррарі CNBC в інтерв'ю в четвер.

"Є певні можливості для покращення, які ми можемо розкрити протягом перших кількох років, а потім бізнес матиме будь-яке органічне зростання, властиве цьому ринку", — сказав Феррарі.

Для Berkshire та інших інвесторів Bending Spoons ставка ще не доведена.

Продукти повинні залишатися достатньо привабливими, щоб клієнти були готові платити за них у той час, коли ШІ стискає маржу в значній частині програмного сектору. У своєму першому звіті про прибутки як публічна компанія в серпні Bending Spoons заявила, що виручка зросла більш ніж удвічі порівняно з попереднім роком до понад 700 мільйонів доларів, причому зростання майже повністю зумовлене придбаннями, тоді як чистий прибуток зріс на 171% до 177 мільйонів доларів.

Це було до закриття угоди з Airtable і до оголошення про Miro. У найближчі квартали та роки Wall Street отримає чітке уявлення про те, чи зможе структура фірми відродити програмне забезпечення.

На дзвінку щодо прибутків у серпні аналітик запитав, чи представляє Airtable довгостроковий зсув у стратегії M&A до корпоративного сегменту.

Феррарі сказав, що близько половини виручки Bending Spoons вже надходить від професійних бізнесів, переважно через Brightcove та Vimeo, які мають корпоративний компонент. Він сказав, що останнім часом фокус на програмному забезпеченні більше пов'язаний з тим, де він знаходить цінність після значного розпродажу.

"Більшість корпоративних SaaS-бізнесів оцінювалися ірраціонально високо до нещодавнього часу", — сказав Феррарі. "Ми ніколи не бачили, щоб ці ціни мали сенс".

— *Арі Леві з CNBC сприяв підготовці цього звіту.*