Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панельісті погодилися, що попит на штучний інтелект сприяє акціям напівпровідникових компаній, але висловили застереження через циклічну природу цін на пам'ять, постачання кристалів AMD та залежність від навантажень штучного інтелекту, ризики регуляторного та рекламного спаду Alphabet, а також можливість нормалізації циклу капіталізації AI. Вони також підкреслили важливість часу та вартості у інвестиційних рішеннях.
Ризик: Циклічний характер ціноутворення на пам’ять і потенційна нормалізація циклу капітальних витрат на ШІ були найбільшими ризиками, на які вказували.
Можливість: Можливість полягає в захопленні ринку інференсії з AMD, але вона вимагає бездоганного виконання проти програмної фортеці Nvidia.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Стенлі Дракенміллер, мільярдер-керуючий фондом Duquesne Capital, є одним із найвидатніших інвесторів у світі. Тож коли він робить зміни у портфелі, люди звертають на це увагу. Серед багатьох змін, які він зробив у другому кварталі, він закрив свої позиції в Micron (NASDAQ: MU) та Intel (NASDAQ: INTC), водночас відкривши нові частки в Advanced Micro Devices (NASDAQ: AMD) та Alphabet (NASDAQ: GOOGL) (NASDAQ: GOOG).
Давайте детальніше розглянемо ці AI-акції, щоб зрозуміти, чи варто інвесторам наслідувати його приклад.
Пропустили Nvidia у 2009 році? Цей рідкісний сигнал знову з'являється. У 2009 році сигнал "Подвоєння" спрацював для маловідомого виробника мікросхем Nvidia. Вперше за багато років той самий сигнал "Повної впевненості" спрацьовує для компанії, яка в 100 разів менша за Nvidia. Продовжити »
Враховуючи результати акцій Micron та Intel цього року, Дракенміллер отримав значний прибуток за цими позиціями. Однак одна акція, безумовно, виглядає кращим варіантом для утримання, ніж інша.
Акції, які я б радше утримував, це Micron. Компанія використовує суперцикл пам'яті, оскільки дисбаланс попиту та пропозиції спричинив стрімке зростання цін на пам'ять. Це, своєю чергою, призвело до величезних стрибків виручки та валової маржі Micron.
Хоча ринок пам'яті історично був дуже циклічним, масштабне будівництво інфраструктури AI-центрів обробки даних змінило ринкову динаміку. Щоб графічні процесори (GPU) та інші AI-акселератори забезпечували оптимальну продуктивність, їх потрібно комплектувати великими обсягами високопропускної пам'яті (HBM), але поєднання факторів утримуватиме ринок в умовах обмеженої пропозиції протягом багатьох років.
Тим часом, оскільки три великі виробники пам'яті зосереджені на збільшенні своїх виробничих потужностей HBM, весь ринок DRAM (динамічної пам'яті з довільним доступом) спостерігає величезне зростання цін. Проте акції Micron торгуються за дешевим форвардним коефіцієнтом ціна/прибуток (P/E) трохи вище 6,5. Враховуючи, що суперцикл пам'яті може тривати ще кілька років, акції виглядають як покупка.
Щодо Intel, з іншого боку, я б фіксував прибуток і не озирався назад. Компанія використовує хвилю зростаючого попиту на центральні процесори (CPU) для центрів обробки даних, оскільки гіперскейлери та неохмари готуються до тривалого сплеску використання AI-агентів, але це більше схоже на те, що компанія натрапила на вдачу, аніж на те, що вона змінює свою долю. Тим часом її ливарний бізнес продовжує бути збитковим тягарем. Оскільки акції більше не дешеві, я б залишився осторонь.
Хоча Дракенміллер позбувся Intel, він не відмовився від теми серверних CPU; він додав частку в AMD. AMD є лідером на ринку CPU, послідовно відвойовуючи частку у Intel. Тим часом її багатоядерні CPU розроблені спеціально для обробки агентних AI-навантажень. Компанія вважає, що цей ринок стане ринком вартістю $220 мільярдів у найближчі роки, і вірить, що зможе виграти понад 50% цього ринку.
AMD також має велику можливість на ринку AI-інференції, який, як очікується, стане набагато більшим за ринок навчання AI. Чіплетний дизайн компанії дозволяє їй комплектувати свої процесори більшою кількістю пам'яті, що особливо корисно для навантажень інференції. Вона також уклала партнерство зі спеціалістом із пластинчастих двигунів Cerebras для пропозиції дезагрегованої системи, розробленої спеціально для інференції. Нещодавні придбання AMD виробника мікросхем Taalas та компанії з оптимізації пам'яті MEXT також добре готують її до цього ринку.
З величезними можливостями, що випливають з агентного AI та інференції, AMD виглядає готовою до вибухового зростання в найближчі роки, що робить акції надійною покупкою.
Alphabet може бути найбільш комплексним AI-гравцем, тому легко зрозуміти, чому Дракенміллер зробив її однією зі своїх 10 найбільших позицій у другому кварталі. Технологічний гігант спостерігає величезне зростання у своєму сегменті хмарних обчислень, тоді як його власні AI-чіпи, названі тензорними процесорами (TPU), дають йому велику перевагу у вартості для навантажень інференції.
Ці чіпи також дозволяють йому дешевше навчати свої AI-моделі — моделі, які він потім впроваджує у свої продукти, включаючи Google Search, для стимулювання зростання. Alphabet також має велику перевагу в дистрибуції завдяки володінню браузером Chrome, операційною системою Android та угоді про розподіл доходів від пошуку з Apple, яка робить Google пошуковою системою за замовчуванням на її пристроях. Тим часом його глобальна мережа цифрової реклами допомагає йому краще монетизувати споживчий AI, ніж більшості виробників великих мовних моделей (LLM).
Як компанія з найбільш комплексним AI-стеком, Alphabet виглядає як довгостроковий переможець у сфері AI.
Перш ніж купувати акції Micron Technology, зверніть увагу на це:
Команда аналітиків Motley Fool Stock Advisor щойно визначила те, що вони вважають 10 найкращими акціями для інвесторів, які варто купити зараз… і Micron Technology не була серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезну прибутковість у найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якби ви інвестували $1,000 на момент нашої рекомендації, ви б мали $419,408! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якби ви інвестували $1,000 на момент нашої рекомендації, ви б мали $1,348,694!
Тепер варто зазначити, що загальна середня прибутковість Stock Advisor становить 966% — це нищівна перевага порівняно з 213% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний зі Stock Advisor, і приєднуйтесь до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Прибутковість Stock Advisor станом на 19 серпня 2026 року. *
Джеффрі Сейлер має позиції в Advanced Micro Devices та Alphabet. Motley Fool має позиції в Advanced Micro Devices, Alphabet, Apple, Intel та Micron Technology і рекомендує їх. Motley Fool має політику розкриття інформації.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Зростання, спричинене штучним інтелектом, виправдовує інвестування в AMD та Alphabet, але момент входження, регуляторні ризики та циклічна динаміка пам'яті утримують ризики MU/INTC та невизначеність попиту."
Початкове читання: Друкенміллера рухи за другий квартал перемістили AMD та Alphabet у фокус як двигуна попиту на штучний інтелект, при цьому оцінка MU дешева на перспективній основі, а INTC втрачає популярність. Однак існують кілька ризикових дір. Цикл пам'яті є циклічним; ціни можуть знизитися, навіть якщо штучний інтелект використовуує більше пам'яті. Перевага AMD залежить від постачання пластин та того, що навантаження штучного інтелекту залишається інференс-орієнтованим; бар'єр Alphabet може привернути регуляторну увагу або сповільнити ріст рекламних доходів. Сигнал одного мега-інвестора не є надійним сигналом тривалого альфа. Тимчасовість має значення — цикл капіталовкладень у штучний інтелект може перевищити розмір і потім нормалізуватися, обмежуючи потенційний підйом, якщо попит охолонує.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що дії одного інвестора не є доказом стійкого альфа; цикли пам’яті можуть розвернутися, AMD стикається з ризиком постачання пластин і конкуренції, а перевага Alphabet у сфері AI може зменшитися, якщо регуляторний або рекламний тиск триватиме.
"Перехід від навчання до робочих навантажень, що переважно полягають у виведенні даних, сприяє компаніям із вертикальною інтеграцією та програмними екосистемами замість чистих постачальників апаратного забезпечення."
Ротація Дракенміллера з циклічного обладнання, такого як MU та INTC, в AMD та GOOGL сигналізує про зсув від «розбудови інфраструктури ШІ» до «монетизації застосувань ШІ». Хочи попутні вітри HBM (пам'яті з високою пропускною здатністю) MU є реальними, ринок цінує сценарій піку циклу, який історично передує жорстокій корекції запасів. AMD є логічним вибором для захоплення ринку висновків, але її оцінка вимагає бездоганного виконання проти програмного рову Nvidia. GOOGL пропонує захисний хедж завдяки своїй вертикальній інтеграції, проте стикається з екзистенційними ризиками через антимонопольні попутні вітри та потенційне канібалізування її основного пошукового бізнесу. Інвесторам слід віддавати пріоритет стабільності маржі на програмному рівні, а не чистому експонуванню напівпровідників на цьому етапі циклу.
Теза припускає, що попит на AI-інференс зростатиме лінійно, ігноруючи ризик того, що гіперскейлери можуть зрештою натрапити на «обчислювальну стіну» або зіткнутися зі спадною віддачею від капітальних витрат, що обвалило б увесь сектор напівпровідників незалежно від якості виконання окремих компаній.
"Стаття плутає переоцінення портфеля з тематичним підтвердженням; P/E коефіцієнт MU у 6,5 раза виглядає привабливо, якщо попит на HBM збережеться, але оцінки AMD та GOOGL вже врахували потенціал зростання, пов'язаний з AI, що робить їх більш ризикованими точками входу, ніж це випливає з заголовка."
Стаття поєднує дії Друкенміллера у другому кварталі з підтвердженням інвестиційної тези, але термін має величезне значення. Він позбувся акцій MU та INTC після того, як вони вже суттєво виросли — це схоже на узяття прибутку, а не на фундаментальне відкидання. Збільшення позицій в AMD/GOOGL представлено як упевненість у сценаріях AI, але стаття ігнорує те, що AMD торгуються з коефіцієнтом 2,8x до майбутнього обсягу продажів (порівняно з історичним рівнем 1,5x), а GOOGL — 7,5x до майбутнього обсягу продажів. Теза про суперцикл пам'яті для MU є переконливою — 6,5x до майбутнього P/E справді дешева, якщо попит на HBM збережеться — але стаття нехтує втратами Intel у сегменті foundry, не кількісно визначаючи витрати готівки чи термін до досягнення прибутковості. Найважливіше: слідування рухам портфеля мільярдера з відставанням у 6 місяців за визначенням є перенасиченою торгівлею.
Рухи Дruckenmiller можуть просто відображати переоцінку вартості, а не фундаментальну переконаність — він може обертатися на GOOGL і AMD саме тому, що MU і INTC стали консенсусними перенасиченими угодами, а не тому, що теза змінилася. Відстежування його рухів у Q2 у Q3+ означає, що ви купуєте після того, як розумні гроші вже позиціонувалися.
"N/A"
[Недоступно]
"Попит на AI може не зростати лінійно; обмеження обчислювальної потужності або ефективність програмного забезпечення можуть скоротити попит на обладнання та маржі раніше, ніж очікують інвестори."
Gemini припускає, що попит на інференс штучного інтелекту зростає лінійно, що є ризикованим. Якщо гіперскейлери досягнуть обчислювального стелю або отримають ефективність, яка зрівняє попит, ціни на пам'ять та прискорювачі можуть погіршитися швидше, ніж прогнозувалося, підриваючи короткостроковий попит AMD та HBM-драйвери MU. Дебати також ігнорують зсуви в ефективності програмного забезпечення ШІ (стиснення, розрідження), які зменшують обчислювальні потужності на одну транзакцію, що раніше охолоджує апаратний цикл, ніж це передбачають поточні ціни. Ризик перенасичення угод залишається, якщо цикл швидко перезапуститься.
"AI-торгівля наразі є грою на дешеву рідкісність, а стійкі високі відсоткові ставки змусять жорстку переоцінку капіталоінтенсивних акцій напівпровідників."
Клауд правий, що ми гоняємося за застарілими даними, але всі ігнорують масову макроекономічну змінну: вартість капіталу. Якщо ФРС тримає ставки вище довше, модель інфраструктури AI, що базується на капіталовкладеннях, стає нестійкою. Гіперскейлери не просто зіткнуться з «стінкою обчислень» — вони зіткнуться з «стінкою прибутку від інвестування капіталу». Якщо AI не забезпечить вимірюваного розширення маржі до кінця третього кварталу, весь сектор напівпровідників стикається з стисненням множників, що робить ці дискусії про вибір акцій неактуальними.
"Обмеження ROIC змушують гіперскейлерів орієнтуватися на ефективність (AMD), а не на обсяги (MU), що руйнує наратив про суперцикл пам'яті."
Стіна ROIC Gemini є найважчим обмеженням, яке ніхто не квантифікував. Але вона працює в обидва боки: якщо гіперскейлери стикаються з лімітами capex, вони оптимізують ефективність — що на користь нижчому енергоспоживанню AMD порівняно з Nvidia, і робить преміальне ціноутворення HBM від MU нестійким. Реальний ризик не у тому, чи продовжується AI capex; а у тому, чи виправдовує розширення маржі сам capex взагалі. Це переоцінює валюації швидше, ніж обчислювальна стіна.
[Недоступно]
Панельісті погодилися, що попит на штучний інтелект сприяє акціям напівпровідникових компаній, але висловили застереження через циклічну природу цін на пам'ять, постачання кристалів AMD та залежність від навантажень штучного інтелекту, ризики регуляторного та рекламного спаду Alphabet, а також можливість нормалізації циклу капіталізації AI. Вони також підкреслили важливість часу та вартості у інвестиційних рішеннях.
Можливість полягає в захопленні ринку інференсії з AMD, але вона вимагає бездоганного виконання проти програмної фортеці Nvidia.
Циклічний характер ціноутворення на пам’ять і потенційна нормалізація циклу капітальних витрат на ШІ були найбільшими ризиками, на які вказували.