Бюджет Хілі має підтримати зміцнення економіки на тлі наростаючих загроз

Бюджетних витоків майже не було.

Помічники канцлера використовують заходи безпеки, подібні до розвідки, для захисту його секретів: Бюджет був розділений на "відсіки", до яких дуже мало хто мав доступ. Існують кодові назви. ІТ-системи були заблоковані, а міністри, які переглядають плани, повинні підписати цифрову обіцянку не розголошувати інформацію ЗМІ.

Така безпека є відповіддю на відчуття, що спекуляції навколо останнього Бюджету, іноді підживлені інсайдерами, дестабілізували економіку.

Як нещодавній колишній міністр оборони, канцлер Джон Хілі прийняв такі суворі процедури і підійшов до більшості своїх публічних виступів та інтерв'ю зі стійкою відмовою порушити бюджетне омерту, подібно до часом ультраоборонної позиції його земляка з Йоркшира Джеффрі Бойкотта на крикетному полі.

Економічні новини були хорошими — зростання було кращим, ніж очікувалося, і Міжнародний валютний фонд схвалив Велику Британію за "виділення" серед країн G7 принаймні за планування скорочення запозичень.

Зворотний конкурс краси на ринку облігацій, де інвестори виділяють країни, яким вони найменше довіряють, відійшов від Британії. Трейдери, про яких я іноді чую, які колись зосереджувалися на витратах Великої Британії на запозичення, тепер більше стурбовані "le spread" — зростаючим розривом між витратами на запозичення Франції та Німеччини (перші вищі за останні) — та довгостроковими перспективами боргу Америки.

І все ж на горизонті є хмари. Рівень інфляції зріс більше, ніж прогнозувалося, до 3,5% у вересні, а показники запозичень також були вищими, ніж прогнозувалося. Це означає, що неминуче підвищення ставки Банку Англії є дуже ймовірним, з подальшим зростанням виплат за іпотекою для деяких.

Довіра до інвесторів вимагає не тільки того, щоб бюджетна математика збігалася в середу, але й віри в реалістичність планів зростання та сприйняття того, що Даунінг-стріт може насправді переконати депутатів ухвалити його Бюджет.

Питання для Джона Хілі полягає в тому, чи зможе він представити Бюджет, який підтримає відродження зростання та запропонує допомогу з вартістю життя, яку вимагають його депутати. Водночас йому потрібно запевнити ринки, що його бюджет буде контролювати запозичення.

Цікавий випадок британської економіки

"Чи є вона стійкою, чи насправді сильною?" — таким був тон дискусії серед економістів щодо цікавого випадку британської економіки напередодні життєво важливого Бюджету.

Велика Британія є найшвидше зростаючою країною G7 на сьогоднішній день цього року, з показником 0,6% у першому кварталі та 0,5% у другому кварталі. Широко поширене припущення про стагнацію в другій половині року спростовується, оскільки третій квартал прямує до 0,6-0,8%.

Кожен квартал демонстрував зростання вдвічі швидше, ніж прогнозувалося Офісом бюджетної відповідальності (OBR) у березні та незалежними прогнозистами. Це найшвидше зростання за перші вісім місяців року з 2017 року, якщо не враховувати відновлення після локдауну.

Вона більш стійка, ніж у 2022 році. Тоді війна в Україні, масові енергетичні субсидії та міні-бюджет Ліз Трасс призвели до того, що Велика Британія зіткнулася з найвищими витратами на запозичення в G7, що було висміяно на фінансових ринках як "премія за дурість".

Потім минулого року, з постійними змінами політики, витрати Великої Британії на запозичення зросли найбільше серед країн G7.

Цього року розрив скоротився, оскільки невизначеність щодо США та Франції виходить на перший план, але всі розвинені економіки відчувають тиск від енергетичного шоку війни в Ірані.

Інфляція зросла, але не тільки у Великій Британії. Реформи ринку електроенергії послабили зв'язок між цінами на газ та електроенергію, що означає, що стрибки цін на газ мають менший вплив на рахунки за електроенергію, ніж раніше, і допомагають утримувати інфляцію нижчою, ніж вона могла б бути.

Той факт, що дотепер війна в Ірані була більше нафтовим шоком, ніж газовим (до якого Велика Британія більш вразлива), був ще одним рятівним фактором. Тим часом значні інвестиції в ШІ та технології у Великій Британії є ще одним поштовхом для економічних показників.

Чистим результатом є те, що прогнози рецесії, найбільшого удару від війни в Ірані та, в деяких колах, неминучого національного банкрутства, були спростовані.

Це економічне спростування початку 2026 року зберігалося протягом перших трьох місяців перебування Бернхема-Хілі на Даунінг-стріт, підживлюване затишшям у війні в Ірані та енергетичному ціновому шоці.

Бернхем отримав пораду при вступі на Даунінг-стріт, що якщо споживачі зможуть почуватися більш впевнено, вони можуть менше заощаджувати і більше витрачати, і таким чином допомагати стимулювати зростання.

Досі Бернхем і Хілі, схоже, покладаються на низку відносно недорогих "політик для покращення настрою" — таких як обмежені тарифи на автобуси та тимчасове зниження ПДВ на рахунки за комунальні послуги — які покращили впевненість без значного збільшення витрат.

Але вільного грошей небагато, що обмежує, наскільки багато можна запропонувати для "тимчасових та цільових" заходів. А в січні хмари на горизонті можуть згуститися, оскільки очікується, що типові рахунки за комунальні послуги зростуть на 16%, процентні ставки потенційно зростуть, і триватиме страх, що бульбашка ШІ може лопнути.

Основне судження Хілі

Минулого місяця на блискучому високотехнологічному дослідницькому центрі робототехніки в Ковентрі Джон Хілі намагався окреслити загальні контури свого підходу до економіки. Під час обходу Центру виробничих технологій я запитав його, чи не було занадто багато песимізму.

"Я знаю, що глобальні умови означають, що це важко... у нас є величезний прихований потенціал у цій країні. Великий талант і глибокі ринки капіталу.

"Зараз завдання полягає в тому, щоб збалансувати книги, керувати державними витратами та контролювати їх, і прем'єр-міністр та я в повній згоді щодо нашої рішучості дотримуватися фіскальних правил із запасом", — сказав він.

Гігантські помаранчеві роботизовані руки, що кружляли навколо, навчалися за допомогою ШІ використовувати лазери для вирізання найскладніших металевих форм для прототипних деталей реактивних двигунів майбутнього. Бюджетні маневри, необхідні Хілі, можуть вимагати ще більшої точності.

Основне питання полягає в тому, чи обрав він справляти враження на ринки та пояснювати себе своїм депутатам, чи справляти враження на своїх депутатів та пояснювати себе ринкам. Судячи з моїх трьох інтерв'ю з ним за останні тижні, це більше перше, ніж друге.

Відповідь може бути не в його промові взагалі, а в таблицях запозичень, які покажуть, скільки грошей уряд очікує позичити протягом наступних років, опублікованих у прогнозі OBR, який буде оприлюднено — за умови відсутності повторення минулорічної катастрофи — коли Хілі сяде в Палаті громад приблизно о 13:00.

Відразу після цього, коли лідер Консервативної партії Кемі Баденох виступатиме з відповіддю опозиції, справжньою реакцією, на яку команда канцлера буде дивитися, буде те, чи рухатимуться ринки, особливо коли Управління боргового менеджменту опублікує "gilt remit" — деталі будь-яких змін до свого плану продажу державних облігацій Великої Британії інвесторам.

Я відчуваю, що робиться все можливе, щоб мінімізувати це число та допомогти знизити середньо- та довгострокові ставки запозичень для уряду та для іпотеки. (Саме в цей момент у 2022 році ринки здригнулися від перспективи того, скільки додаткових коштів, на їхню думку, уряду доведеться позичити після міні-бюджету Ліз Трасс.)

З першого дня роботи Хілі повідомлення про обачність було практично татуюванням на його голові. Він провів більше часу, працюючи в Казначействі, ніж будь-який нещодавній канцлер. Він провів п'ять років з 2002 по 2007 рік як молодший міністр, коли Гордон Браун був канцлером — п'ять фінансових законопроектів, п'ять Бюджетів, звіти перед Бюджетом та два Огляди витрат.

На свою конференцію Лейбористської партії Хілі одягнув старий краватку Брауна. Але Казначейство, до якого він повернувся цього року, змінилося в важливих аспектах. Коли його попередник носив краватку, Казначейство мало річний профіцит, а не дефіцит у 120 мільярдів фунтів стерлінгів, що додається до загального державного боргу в 3 трильйони фунтів стерлінгів.

Я запитав його одразу після цього, і незадовго до того, як його відвезли на засідання надзвичайного комітету уряду COBR щодо RAF Fairford, чи збирається він знову зайнятися деякими речами, які виявилися такими складними для його попередниці, колишньої канцлерки Рейчел Рівз.

Він відповів: "100%. Я був дуже чітким на конференції сьогодні та для громадськості. Грошей, як у 1990-х роках, немає. Люди це розуміють. Громадськість не дурна.

"У Бюджеті, який я представлю, мають бути фіскальна дисципліна та збереження контролю над державними фінансами, тому що інакше ми не впораємося з витратами на борги".

Одним інтригуючим елементом того, що ми можемо побачити в середу, є те, що цей теоретично більш лівоцентристський уряд Лейбористської партії, схоже, вважає, що має політичний капітал для економії на виплатах соціальної допомоги.

Мета полягає в тому, щоб повернути на роботу деяких із 1,35 мільйона людей, які наразі не працюють через проблеми з психічним здоров'ям.

Деякі повідомлення свідчать про те, що деякі постраждалі молоді люди можуть побачити скорочення виплат допомоги, а уряд натомість інвестуватиме більше в працевлаштування та утримання їх на роботі через пропозицію, наприклад, терапії під час роботи.

Обмежений Канцлер

За часів Хілі під керівництвом Гордона Брауна не було OBR. Тоді не було невідомим, що пізні бюджетні математичні проблеми вирішувалися оптимістичним коригуванням прогнозу, зміною дати економічного циклу або вибором сильнішого темпу довгострокового зростання.

Вердикт OBR зараз є вирішальним — наскільки він погоджується з прогнозованими заощадженнями на соціальне забезпечення або навіть з важливістю, яку він надає сильнішим показникам ВВП, зараз має значення.

Більш важливим моментом тут є те, що канцлер має бути шокований контрастом між величезною владою Казначейства Брауна робити те, що воно хотіло, і реальністю того, з чим він стикається зараз: обмеженнями OBR, червоними лініями маніфесту, ринками облігацій, значними боргами та енергетичним шоком.

Є причини відкласти деякі з найскладніших рішень на період після цього Бюджету, наприклад, як фінансувати бажане збільшення витрат на оборону та соціальне забезпечення. Економічний прогноз може покращитися, якщо війна в Ірані врегулюється в найближчі кілька місяців, і після перегляду статистики OBR також може переглянути минулорічне зниження довгострокового економічного зростання.

Існує уявний шлях до прогнозу на наступний рік з вищим зростанням, нижчою інфляцією та нижчими витратами на обслуговування боргу, що правдоподібно покращить прогнози державних фінансів на десятки мільярдів.

Це було б набагато приємнішою основою для визначення темпів цих великих витрат. Це також може бути спокусливим варіантом для будь-кого, хто думає про вибори. Колишні чиновники Казначейства скаржаться: "Завжди є причина для зволікання".

Очікуйте, що Канцлер буде вихваляти стійкість та силу економіки Великої Британії та прагнутиме її підтримати, а також географічно поширювати зростання. Однак його ключовим судженням буде баланс між додатковою фінансовою та економічною підтримкою та небезпекою все ще високих витрат на запозичення.

Він спробує запропонувати перепочинок. Він може знадобитися не тільки домогосподарствам та сім'ям, але й самому Казначейству.

Зображення зверху: Reuters/Getty Images

BBC InDepth — це дім найкращого аналізу на вебсайті та в додатку, зі свіжими поглядами, які кидають виклик припущенням, та глибокими звітами про найважливіші проблеми дня. Емма Барнетт та Джон Сімпсон щосуботи представляють свій вибір найглибших і найглибших читань та аналізів. Підпишіться на розсилку тут

Зв'яжіться з нами

Чи особисто вас торкаються проблеми, порушені в цій історії?