«Бомба сповільненої дії»: Пенсійні фонди світу стикаються з кризою старіння населення

Пенсійні системи світу стикаються з демографічною кризою: триваліша тривалість життя та зниження народжуваності загрожують виснажити пенсійні фонди, ставлячи під сумнів їхню здатність забезпечувати виплати майбутнім поколінням.

Пенсійні пропозиції зазвичай поділяються на дві категорії: плани з визначеними виплатами (defined-benefit plans), які обіцяють пенсіонерам заздалегідь визначений дохід, та плани з визначеними внесками (defined-contribution plans), де виплати залежать від накопичених заощаджень та інвестиційного доходу.

Старіння населення створює різні виклики для обох систем: плани з визначеними виплатами стикаються зі зростанням зобов'язань, оскільки пенсіонери живуть довше, тоді як учасники планів з визначеними внесками ризикують пережити свої заощадження, що посилює тиск на інвестиційну ефективність фондів.

Проблема "величезна, і вона стає все більш вираженою з часом", — сказав Себастьян Бетерм'є, виконавчий директор Міжнародного центру управління пенсійними фондами, зазначивши, що деякі пенсійні фонди мають членів, які перебувають на пенсії майже пів століття, у віці 107 або 108 років.

"Чим вища тривалість життя, тим більше років пенсійні фонди повинні покривати, і це одразу ж стає додатковим зобов'язанням", — сказав він. "Подумайте про витрати, які це насправді накладає на наступне покоління... це бомба уповільненої дії", — сказав Бетерм'є CNBC.

Масштаб виклику висвітлено у звіті 2026 Marsh CFA Institute Global Pension Index, або MCGPI, опублікованому у вівторок минулого тижня. З 55 пенсійних систем, охоплених індексом, 43 мають коефіцієнт народжуваності нижче рівня заміщення 2,1 дитини на жінку, тоді як 23 мають показники нижче 1,5.

Тим часом, тривалість життя у віці 65 років у більш розвинених регіонах зросла на 50,9% з 1950 року до приблизно 20 додаткових років, що означає, що пенсійні виплати тепер повинні тривати значно довше. Кількість потенційних працівників, які підтримують старших людей, також різко зменшиться.

"Фінансування майбутніх пенсій та догляду за літніми людьми стає все більш критичним, оскільки співвідношення працівників до пенсіонерів продовжує знижуватися", — зазначено у звіті MCGPI. "Дуже мало систем, як вони працюють зараз, є безпечними".

Проблема особливо гостра для систем пенсійного забезпечення "плати по мірі надходження" (pay-as-you-go), в яких внески від сучасних працівників переважно фінансують виплати поточним пенсіонерам, що робить їх особливо вразливими до скорочення робочої сили.

Тиск вже очевидний у США, де Фонд страхування за старістю та на випадок втрати годувальника (Old-Age and Survivors Insurance Trust Fund), який фінансує пенсійні виплати та виплати в разі втрати годувальника для десятків мільйонів американців, за прогнозами, вичерпає свої резерви в четвертому кварталі 2032 року, згідно з останнім звітом його довірених осіб.

Всі намагаються перекласти трохи більше ризику туди, де це можливо. Витрати зростають з цим демографічним зрушенням. Жан-П'єр Обрі, Центр пенсійних досліджень Бостонського коледжу

Повністю фінансовані пенсійні схеми, які інвестують внески працівників та роботодавців для фінансування майбутніх пенсійних виплат, також не застраховані.

Коли їхні члени виходять на пенсію та починають отримувати виплати, деякі фонди можуть виявити, що вони виплачують більше, ніж отримують у вигляді нових внесків, що змушує їх переглядати свої інвестиційні стратегії та потреби в ліквідності, попередили в MCGPI.

"Майбутні вихідні грошові потоки перевищуватимуть рівень внесків або премій... цей фінансовий тиск неминуче зростатиме в майбутньому", — підкреслено у звіті.

## Переосмислення ризику

Демографічний тиск змінює спосіб інвестування пенсійних фондів, деякі з яких беруть на себе більші ризики для отримання прибутків, необхідних для виконання зростаючих пенсійних зобов'язань.

Багато зрілих фондів вже виплачують більше у вигляді пенсій, ніж отримують у вигляді внесків, що змушує їх все більше покладатися на інвестиційний дохід та накопичені активи.

В Австралії близько третини пенсійних фондів (superannuation funds) зафіксували негативні природні грошові потоки від активів протягом трирічного періоду, що означає, що виплати перевищували внески, згідно зі звітом Австралійського управління пруденційного регулювання за 2025 рік.

Спостерігачі галузі кажуть, що тиск на отримання вищих прибутків спонукав деякі фонди до більш ризикованих та складних інвестицій, включаючи приватний капітал, інфраструктуру та приватний кредит.

"Ви можете спробувати отримати вищий дохід від своїх інвестицій, але це вимагатиме прийняття більшого рівня ризику", — сказав Бетерм'є.

Жан-П'єр Обрі, асоційований директор з державних та місцевих досліджень Центру пенсійних досліджень Бостонського коледжу, сказав, що пенсійні фонди все більше зміщуються в бік ризикованих інвестицій, хоча ступінь цього значно варіюється між ринками.

"Я думаю, що всі намагаються перекласти трохи більше ризику туди, де це можливо. Витрати зростають з цим демографічним зрушенням", — сказав Обрі.

Він вказав на пенсійні фонди урядів штатів і місцевих органів влади США, які тримають лише близько 20% своїх активів в облігаціях, а значна частина решти інвестована в акції та приватні активи.

Такі розподіли роблять державні пенсійні фонди США значно більш схильними до інвестиційного ризику, ніж їхні аналоги в Європі та Канаді, сказав він.

Не кожен пенсійний менеджер вважає старіння причиною для більших ставок.

Девід Еліас, генеральний директор австралійського пенсійного фонду Hostplus, сказав, що демографічні зміни є лише одним із багатьох факторів, що формують інвестиційні рішення.

Він наголосив на важливості підтримки диверсифікованого портфеля за класами активів, географіями та галузями, забезпечуючи при цьому, щоб потенційні прибутки адекватно компенсували пов'язані ризики.

Еліас також зазначив, що уряди можуть знайти способи зменшити тиск старіючого населення, зокрема через імміграційну політику та технологічні досягнення, тоді як самі демографічні зрушення можуть створити нові інвестиційні можливості.

"Я не недооцінюю здатність урядів бути неймовірно креативними у вирішенні таких проблем", — сказав він. "Ви знаєте, але їм доведеться вирішити це, без сумніву".