Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панелісти погодилися, що нещодавнє відновлення акцій компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом (AI), значною мірою було ралі полегшення, зумовленим пом'якшенням очікувань щодо ставок, а не обов'язково переконаністю в фундаментальних показниках. Вони також наголосили на крихкості ралі, висловивши занепокоєння щодо кастомних ASIC, можливих пауз у капітальних витратах та ризику жорсткої посадки економіки.
Ризик: Жорстка посадка економіки, яка може призвести до скорочення капітальних витрат гіперскейлерами та стиснути мультиплікатори в галузі апаратного забезпечення для ШІ.
Можливість: Стійка слабка тенденція на ринку праці змушує прискорити зниження ставки ФРС, що може продовжити термін дії капітальних витрат на AI до 2026 року.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Акції компаній, що займаються ШІ, цього тижня стрімко відновилися, оскільки інвестори переглянули чергову хвилю корпоративних прибутків та напрочуд слабкий звіт про зайнятість за липень. Основні індекси показали друге поспіль тижневе зростання, причому Dow Jones Industrial Average та S&P 500 досягли рекордних максимумів. Індекс блакитних фішок закрився на рекордному рівні в середу і завершив тиждень зростанням на 3%, тоді як S&P 500 та технологічний Nasdaq Composite зросли на 3,6% та 5,2% відповідно. S&P закрився на рекордному рівні в п'ятницю. Nasdaq знаходиться на 1,5% нижче свого абсолютного максимуму закриття від 2 червня. П'ятничний звіт про зайнятість, який виявився слабшим за очікуваний, сприяв тижневому зростанню, послабивши побоювання щодо необхідності підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою на її вересневому засіданні. Кількість зайнятих у несільськогосподарському секторі несподівано скоротилася на 23 000 у липні, що спонукало інвесторів знизити очікування щодо чергового підвищення ставки та призвело до зниження доходності казначейських облігацій. Зараз трейдери оцінюють ймовірність у 55%, що ФРС залишить ставки незмінними на вересневому засіданні, порівняно з 45% у четвер, згідно з інструментом CME FedWatch. Ось детальніший погляд на те, що рухало ринком цього тижня. Торгівля ШІ знаходить опору Після значного тиску в липні акції виробників напівпровідників та центрів обробки даних продемонстрували вражаюче відновлення цього тижня. Відновлення набрало обертів після минулотижневого краху Situational Awareness, високо заборгованого хедж-фонду, заснованого колишнім дослідником OpenAI Леопольдом Ашенбреннером. Як ми обговорювали минулого тижня, вимушене закриття позицій фонду спричинило нерозбірливий розпродаж акцій компаній, що займаються інфраструктурою ШІ, штовхнувши багато фундаментально сильних компаній значно нижче їхньої справедливої вартості. Джим назвав ліквідацію "очищувальною подією" для торгівлі ШІ, оскільки вона усунула один з найбільших ринкових перепон. Оскільки значна частина цього вимушеного розпродажу вже позаду, прибутки та бізнес-фундаментальні показники знову стали основними рушіями ефективності акцій. Відновлення було очевидним у нашому портфелі, причому Corning стала нашою найприбутковішою акцією тижня. Сила поширилася на весь напівпровідниковий сектор, причому iShares Semiconductor ETF (SOXX) зріс на 7,6% за тиждень, що більш ніж удвічі перевищує 3% зростання 30-акційного Dow. Група втратила частину прибутків у четвер після того, як Sandisk та Western Digital надали прогнози, які не змогли захопити інвесторів, незважаючи на загалом солідні квартальні результати. Ми розглядаємо ці реакції як специфічні для компаній, а не як ознаку послаблення попиту на розбудову інфраструктури ШІ. Саме тому ми додали Micron до Bullpen. Виробник мікросхем пам'яті Micron вже різко відскочив від своїх мінімумів 30 липня, але залишається приблизно на 28% нижче свого рекордного закриття від 25 червня на рівні $1,213.56. SpaceX робить велику ставку на Nvidia Акції SpaceX впали на 13% у середу після того, як компанія повідомила про кращі, ніж очікувалося, виручку та прибуток, але оголосила про капітальні витрати у другому кварталі на суму $18,4 мільярда, що значно перевищує очікування. Акції відновилися пізніше цього тижня, завершивши тиждень зі зростанням на 23%, після успішного проходження першого терміну закінчення заборони на продаж акцій після IPO. Джим залишається зосередженим на довгостроковій перспективі SpaceX. Він очікує деякої короткострокової волатильності, коли акції з обмеженим доступом вийдуть на ринок, але сказав, що це той тип акцій, який ви даєте своїм дітям. Під час дзвінка щодо прибутків Ілон Маск оголосив, що SpaceX буде будувати свою інфраструктуру ШІ "виключно на Nvidia", оскільки він вважає, що архітектура компанії Vera Rubin є "найкращим комп'ютером для ШІ". Ми вважаємо, що ця рекомендація зміцнила позицію виробника мікросхем як провідного постачальника інфраструктури ШІ, навіть незважаючи на те, що кілька гіперскейлерів продовжують інвестувати у власні кастомні чіпи. Nvidia завершила тиждень зростанням більш ніж на 11%, що є її найкращим тижневим показником за понад рік. Хоча рішення Маска надало Nvidia необхідний поштовх, акції AMD впали на 7%, незважаючи на солідні квартальні результати виробника мікросхем. Інвестори часто ставляться до Nvidia та AMD так, ніби успіх однієї компанії має відбуватися за рахунок іншої, але Джим стверджував, що попит на інфраструктуру ШІ залишається достатньо високим для кількох переможців. Оскільки підприємства прагнуть забезпечити собі обчислювальні потужності, він вважає, що Nvidia, AMD та Intel можуть продовжувати отримувати вигоду від розбудови ШІ. Оновлення портфеля Цього тижня ми були зайняті в портфелі, продовжуючи переорієнтацію на наші можливості з найвищою переконаністю. Ми купили більше акцій Corning у вівторок після того, як минулого тижня підвищили рейтинг акцій до еквіваленту "купити" 1. Ми розглядали минулотижневий вимушений розпродаж акцій інфраструктури ШІ як можливість додати до компанії, зростання якої має прискоритися до кінця десятиліття, а обмеження на китайські оптичні компоненти забезпечують додатковий попутний вітер. Ми також додали до нашої позиції в Intel у середу, скориставшись подібною слабкістю, спричиненою закриттям позицій. Виробник мікросхем залишається одним з наших улюблених способів інвестувати в розбудову ШІ. У сфері охорони здоров'я ми використали кошти від продажу Dover, щоб додати до нашої позиції в Johnson & Johnson у понеділок, розглядаючи нещодавню слабкість як надмірну реакцію на бухгалтерське коригування, пов'язане з двома придбаннями, а не на будь-яку зміну в основному бізнесі. Продаж Dover був частиною нашого рішення про закриття позиції після змішаного кварталу. Загальна ідея полягає в тому, щоб обрізати позиції, коли ми вважаємо, що наш капітал може принести кращу віддачу в іншому місці. Ми також вийшли з Honeywell Aerospace у четвер. Наша початкова теза була зосереджена на історії чистого виконання після виділення, але перший самостійний звіт керівництва про прибутки послабив нашу переконаність після того, як він знизив прогноз через поточні проблеми з виконанням ланцюга поставок. Хоча ми все ще оптимістично налаштовані щодо кібербезпеки в довгостроковій перспективі, ми скоротили позиції в CrowdStrike та Palo Alto Networks у середу. Обидві досягли рекордних максимумів і наблизилися до наших цінових цілей, тому ми хотіли зафіксувати прибуток приблизно на 146,5% та 172% у CrowdStrike та Palo Alto відповідно. (Дивіться тут повний список акцій у благодійному трасті Джима Крамера.) Як підписник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте сповіщення про угоду перед тим, як Джим здійснить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання сповіщення про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі його благодійного трасту. Якщо Джим обговорював акції на CNBC TV, він чекає 72 години після надсилання сповіщення про угоду, перш ніж виконати угоду. ВИЩЕЗГАНУТА ІНФОРМАЦІЯ INVESTING CLUB ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛОЖЕННЯМ ТА ПОЛІТИЦІ КОНФІДЕНЦІЙНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНИХ ФІДУЦІАРНИХ ЗОБОВ'ЯЗАНЬ АБО ОБОВ'ЯЗКІВ НЕ ІСНУЄ І НЕ ВИНИКАЄ У ЗВ'ЯЗКУ З ОТРИМАННЯМ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ У ЗВ'ЯЗКУ З INVESTING CLUB. ЖОДНИЙ КОНКРЕТНИЙ РЕЗУЛЬТАТ АБО ПРИБУТОК НЕ ГАРАНТУЄТЬСЯ.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Відскок технічно зумовлений покриттям коротких позицій та полегшенням ставок, а не підтвердженим прискоренням капітальних витрат на AI, що робить оцінки вразливими до будь-якого пом'якшення витрат підприємств."
Стаття розглядає відскок ШІ як «очисну подію» після ліквідації ситуаційної обізнаності, при цьому слабкі дані щодо зайнятості за липень (несільськогосподарські робочі місця -23 тис.) знижують шанси на підвищення ставки та піднімають SOXX +7,6%, NVDA +11% та такі компанії, як Corning. Проте вона применшує той факт, що промах у зайнятості сигналізує про пом'якшення економіки, а не лише про полегшення для ФРС; зростання NVDA значною мірою залежить від схвалення одного клієнта (SpaceX) на тлі того, як гіперскейлери створюють власні ASIC. Оборот портфеля (додавання INTC, CR, JNJ; скорочення CRWD, PANW, вихід з HON) виглядає як вигідний пошук дна, а не як переконання. Відсутнє: форвардні P/E залишаються завищеними (NVDA ~35x CY25) проти будь-якої паузи в перетравленні капітальних витрат на ШІ.
Найсильніший аргумент проти полягає в тому, що це справді було усунення надлишкової пропозиції через вимушений продаж; з відновленням фундаментальних показників попит на AI-інфраструктуру (пам'ять, оптика, GPU) залишається достатньо стійким для багатьох переможців, включаючи AMD, INTC та CR, що легко підніме широкий ринок до кінця року, незалежно від одного слабкого звіту про зайнятість.
"Ринок плутає технічне відновлення після вимушених ліквідацій з фундаментальними змінами попиту на AI, ігноруючи приховану загрозу втоми від капітальних витрат серед великих гіперскейлерів."
Раллі ринку, що відбулося після звіту про зайнятість у липні, є класичним рефлексом «погані новини — добрі новини», але він ігнорує приховану крихкість трейдингу штучного інтелекту. Хоча стаття представляє крах хедж-фонду 'Situational Awareness' як просте очищення, вона недооцінює системний ризик розмотування кредитних плечей у середовищі високих оцінок. Щотижневе зростання Nvidia на 11%, підживлене схваленням Маска, приховує реальність того, що гіперскейлери все більше надають пріоритет власному кремнію для збереження маржі. Посилання на «вимушений продаж» як виправдання для купівлі акцій Intel або Micron ігнорує реальність того, що ці компанії не мають цінової влади для підтримки зростання, якщо розбудова інфраструктури ШІ зіткнеться з вузьким місцем капітальних витрат у 2025 році.
Якщо ФРС успішно досягне м'якої посадки, поточне стиснення оцінок в інфраструктурі ШІ буде розглядатися як можливість для покупки покоління, а не як структурний пік.
"Цього тикня відскок у сфері ШІ є ралі полегшення після вимушеного продажу, а не доказом того, що оцінки виправдані, або що фундаментальні показники попиту покращилися."
Стаття представляє цей тиждень як «подію очищення» для AI — ліквідація Situational Awareness нібито усунула тиск, і тепер «фундаментальні показники знову мають значення». Але це зворотна логіка. Примусова ліквідація не підтверджує фундаментальні показники; вона просто усуває примусових продавців. Справжнє питання: чи були оцінки AI виправданими до краху, чи крах показав, що вони були завищені? SOXX +7,6% і Nvidia +11% за тиждень на слабкому звіті про зайнятість (який має подвійне значення — менше зростання, менший попит на капітальні витрати) виглядає як ралі полегшення, а не переконання. Акції Micron, що впали на 28% від червневих максимумів, незважаючи на «солідні фундаментальні показники», свідчать про те, що ринок досі не вірить у цю тезу. Несподівані капітальні витрати SpaceX (18,4 млрд доларів) також натякають на приховані витрати в цьому будівництві.
Якщо попит на інфраструктуру ШІ справді прискорюється (як стверджує стаття), то тиждень купівельного полегшення після вимушеної ліквідації — це саме те, що ви очікували б: слабкі руки вийшли, і тепер справжні покупці можуть увійти. Пропуск у зайнятості насправді посилює бичачий аргумент, зменшуючи ризик підвищення ставок у найближчій перспективі, надаючи більше простору для циклів капітальних витрат на ШІ.
"Попит на апаратне забезпечення для ШІ, очолюваний NVIDIA, має підтримати багатоквартальне зростання прибутків, яке може сприяти подальшому переоцінюванню комплексу ШІ-інфраструктури, незважаючи на макроекономічні проблеми."
Стаття розглядає відновлення акцій компаній, що займаються ШІ, як функцію зниження очікувань щодо ставок та відновлення попиту на інфраструктуру ШІ. Сила Nvidia є основою цього руху, а SOXX та пов'язані з ним компанії використовують цикл капітальних витрат центрів обробки даних. Однак ралі виглядає крихким: воно сильно сконцентроване в кількох гігантах апаратного забезпечення для ШІ, тому слабкий період у попиті на центри обробки даних або різкий розворот ФРС може спровокувати швидке стиснення мультиплікаторів. Вона також замовчує, наскільки далеко в ціну зайшла історія монетизації ШІ, потенційні шоки регулювання/ланцюгів постачання та ризик того, що макроекономічний сюрприз, а не перевищення прибутків, спричинить волатильність. Уточніть, чи триватиме імпульс після 3 кварталу.
Найсильніший контраргумент: ралі надто сконцентроване на кількох назвах (зокрема Nvidia). Якщо попит на центри обробки даних послабшає або грошово-кредитна політика знову посилиться, мультиплікатори можуть швидко стиснутися.
"Прискорене пом'якшення, спричинене тривалою слабкістю на ринку праці, забезпечує більший ліквідний попутний вітер для AI-інфраструктури, ніж будь-яке окреме усунення тиску примусового продажу."
Зауваження Клода щодо того, що примусова ліквідація не підтверджує фундаментальні показники, є влучним, проте всі недооцінюють передачу макроекономічних наслідків другого порядку: стійка слабка тенденція на ринку праці (поза одним звітом) ймовірно змусить ФРС прискорити зниження ставок, затопивши ліквідністю активи зростання та подовживши термін інвестицій у капітал для AI до 2026 року. Це може компенсувати будь-яку короткострокову паузу в перетравленні, на яку вказують Gemini та Grok щодо кастомних ASIC.
"Агресивне зниження ставки ФРС у рецесійному середовищі спровокує скорочення капітальних витрат, знищивши мультиплікатори на AI-обладнання незалежно від вливань ліквідності."
Grok, ваш бичачий сценарій, зумовлений ліквідністю, ігнорує «ефект знаменника» економіки, що охолоджується. Якщо ринок праці продовжить погіршуватися, зниження ставок ФРС не стане «каталізатором зростання» — це буде відчайдушна відповідь на рецесію. У такому сценарії гіперскейлери, як-от Amazon і Google, скоротять, а не прискорять капітальні витрати. Ви робите ставку на м'яку посадку, але дані свідчать про жорстку посадку, де ліквідність не врятує стиснення мультиплікаторів у сфері AI-обладнання.
"Один слабкий показник зайнятості не вирішує, чи перебуваємо ми в умовах м'якої чи жорсткої посадки — лише прогнози прибутків за 3 квартал від гіперскейлерів прояснять траєкторію капітальних витрат."
Сценарій рецесії Gemini є правдоподібним, але змішує два окремі ризики. Жорстка посадка *дійсно* спричиняє скорочення капітальних витрат — з цим погоджуємося. Але ефект знаменника діє в обох напрямках: якщо акції різко впадуть через побоювання рецесії, оцінки обладнання для ШІ стиснуться незалежно від попиту на капітальні витрати. Справжній показник — це не дані про зайнятість; це те, чи збережуть гіперскейлери свої прогнози. Один слабкий показник не доводить рецесію. Нам потрібен прибуток за 3 квартал, щоб розрізнити м'яку посадку від жорсткої. До того часу, сценарій ліквідності Grok та сценарій рецесії Gemini залишаються актуальними.
"Зниження ставок саме по собі не підтримає мультиплікатори на ринку AI-обладнання; жорстка посадка або скорочення капітальних витрат стиснуть оцінки навіть за наявності ліквідності."
Gemini, ви спираєтеся на зниження ставок, яке подовжує термін експлуатації витрат на ШІ; ця лінійна логіка ігнорує можливу жорстку посадку, коли гіперскейлери скорочують капітальні витрати, навіть коли ліквідність затоплює ринки. Справжнім випробуванням є те, чи витримають попит на центри обробки даних та маржа рецесійний фон. Падіння Micron на 28% є червоним прапорцем для балансу попиту/пропозиції; однотижневе ралі полегшення може швидко розгорнутися, якщо пам'ять, прискорювачі ШІ або регуляторні витрати дадуть про себе знати, а не тільки якщо ставки впадуть.
Панелісти погодилися, що нещодавнє відновлення акцій компаній, пов'язаних зі штучним інтелектом (AI), значною мірою було ралі полегшення, зумовленим пом'якшенням очікувань щодо ставок, а не обов'язково переконаністю в фундаментальних показниках. Вони також наголосили на крихкості ралі, висловивши занепокоєння щодо кастомних ASIC, можливих пауз у капітальних витратах та ризику жорсткої посадки економіки.
Стійка слабка тенденція на ринку праці змушує прискорити зниження ставки ФРС, що може продовжити термін дії капітальних витрат на AI до 2026 року.
Жорстка посадка економіки, яка може призвести до скорочення капітальних витрат гіперскейлерами та стиснути мультиплікатори в галузі апаратного забезпечення для ШІ.