Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель розділена щодо впливу головування Кевіна Вареша у ФРС, причому ведмежі погляди зосереджені на потенційному посиленні ліквідності та затримці зниження ставок через яструбиність FOMC та гарячі дані щодо інфляції. Нейтральні погляди підкреслюють, що дохідність акцій залежить від прибутків, та можливість повороту Вареша, якщо інфляція знизиться.
Ризик: Затримка зниження ставок та підвищення ринкової волатильності через яструбиність FOMC та гарячі дані щодо інфляції
Можливість: Потенційний поворот до зниження ставок, якщо інфляція знизиться у другому півріччі 2025 року
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Новий голова ФРС зіткнеться з важким завданням – вдовольнити президента та працювати з розділеним Федеральним комітетом з відкритого ринку.
Віршам буде нелегко знизити процентні ставки одразу.
Хоча зараз важко сказати, можливо, політика Вірша не буде такою корисною для фондового ринку.
Кевін Вірш офіційно став новим головою ради керуючих Федеральної резервної системи. Він замінив Джерома Пауелла, якого призначив президент Дональд Трамп під час свого першого терміну, і який планує залишитися в раді.
Відносини Трампа та Пауелла швидко погіршилися під час другого терміну Трампа, оскільки ФРС не знижувала процентні ставки так швидко, як цього хотів Трамп.
Чи створить штучний інтелект першого трильйонера у світі? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яка називається "Незамінний монополіст", що надає критичні технології, які потрібні Nvidia та Intel. Продовжуйте »
Міністерство юстиції США згодом викликало Пауелла на допит щодо коментарів, які він зробив щодо нового будівництва штаб-квартири ФРС у Вашингтоні, округ Колумбія, що призвело до дуже публічного конфлікту між ними, в результаті чого Пауел вирішив залишитися в раді.
Хоча між ними не буде любові, я думаю, що Трамп може більше сумувати за Пауелом як головою, ніж думає.
Зараз дуже важко точно знати, що робитиме Вірш, коли його затвердили на посаді голови.
Вірш – ветеран Вол-стріт з багатою кар’єрою, який багато років провів в інвестиційному банкінгу, раніше працював у ФРС, а також був консультантом і партнером сімейного офісу Стенлі Друккенміллера. Але він також хоче реформувати ФРС.
Під час номінацій та затвердження Вірш виступив за зниження процентних ставок. Його аргумент полягав у тому, що, як правило, продуктивність, керована штучним інтелектом, буде дефляційною, стримуючи ціни та відкриваючи шлях для зниження ставок ФРС.
Але під час його виступу перед Конгресом 22 квітня його думка щодо ставок була важчою для читання. Вірш сказав, що ключова нічна процентна ставка ФРС може бути нижчою, але також сказав: "Траєкторія інфляції покращується, але ще є над чим попрацювати".
Це було до нещодавнього виходу даних про інфляцію за квітень, які виявилися вищими за очікування. Враховуючи ці дані, Віршу, ймовірно, буде важче знизити ставки на червневому засіданні ФРС, якщо не відбудеться значної зміни в даних про інфляцію за травень, які будуть опубліковані в червні.
Крім того, виходячи з протоколів засідання Федерального комітету з відкритого ринку (FOMC) у квітні, 12 членів комітету, які мають право голосу, здається, не готові знижувати процентні ставки найближчим часом. Єдиний член, який хотів знизити ставки на квітневому засіданні, Стівен Міран, нещодавно подав у відставку з ради ФРС, щоб звільнити місце для Вірша.
Троє інших членів висловили незгоду, оскільки вважали заяву політики ФРС занадто м’якою.
Отже, якщо склад членів комітету FOMC, які мають право голосу, залишиться незмінним, Віршу буде дуже важко виступати за зниження ставок на червневому засіданні FOMC, оскільки завдання голови полягає в досягненні консенсусу в FOMC.
Насправді, згідно з Федеральним резервним банком Сент-Луїса, лише один голова ради керуючих Федеральної резервної системи коли-небудь висловлював незгоду на засіданні ФРС. Це був голова ФРС Меррінер Еклз, який обіймав посаду з 1934 по 1948 рік і тричі висловлював незгоду в кінці 1930-х років.
Трамп сказав ЗМІ, що буде розчарований, якщо Вірш не знизить ставки одразу.
Також немає доказів того, що Вірш буде більш м’яким, ніж Пауелл. Пауелл не тільки занадто довго чекав підвищення ставок після пандемії в 2022 році, але й ФРС кілька разів знизила ставки минулого року. Пауелл також не підвищував ставки, незважаючи на те, що інфляція залишалася вище цільового показника ФРС у 2% протягом деякого часу.
Вірш також рішуче не погоджувався з політикою друку грошей ФРС і уряду США, в основному через кількісне пом’якшення (QE), коли ФРС купує державні облігації та цінні папери, забезпечені іпотекою (MBS), щоб розширити свій баланс, по суті, вливати економіку в ліквідність.
Це було зроблено значно під час Великої рецесії та пандемії COVID-19. В якийсь момент баланс ФРС зріс до 9 трильйонів доларів.
Вірш не є шанувальником цього, тому що він вважає, що такий вид грошово-кредитної політики непропорційно допомагає людям, які мають значні активи. Він сказав, що нижчі процентні ставки більш вигідні для всіх.
Однак QE може бути досить залежним для економіки, і багато хто приписує сильні результати фондового ринку з часів Великої рецесії частково QE. Насправді, багато інвесторів є великими шанувальниками Пауелла і поспішили на його захист після того, як його викликали на допит.
Подивіться, як добре ринок працював з моменту призначення Пауелла головою в 2018 році.
Тепер, очевидно, є більше факторів, ніж просто QE, які впливають на підйом ринку, і Пауелл також був більш жорстким у деяких випадках.
Пауелл спробував скоротити баланс у 2018 і 2019 роках, але занадто багато резервів було знято, що змусило ФРС втрутитися та влити ліквідність. ФРС також скоротила баланс приблизно на 2 трильйони доларів за останні кілька років.
Вірш, здається, набагато більш відданий не тільки скороченню активів балансу, але й обмеженню прозорості центрального банку щодо того, як ФРС думає про процентні ставки та баланс.
За часів Пауелла ФРС була досить прозорою і не намагалася здивувати ринок.
Зрештою, я думаю, що Вірш висловлює деякі цікаві думки, які варто дослідити, і що більшість членів ФРС є економістами в душі, зацікавленими лише в аналізі даних і тому, що найкраще для економіки. Але якщо дані не зміняться різко, ймовірно, Віршу буде важко одразу знизити ставки.
Крім того, Вірш, здається, дуже відданий скасуванню QE, що може бути не дуже сприятливим для бичачих ринків. Лише час покаже, що станеться між Трампом і Віршем, але я думаю, що Трамп може в кінцевому підсумку більше сумувати за Пауелом, ніж думає.
Коли інвестиційна команда має пораду щодо акцій, варто послухати. Врешті-решт, загальна середня прибутковість Stock Advisor становить 993%* — це перевищення ринку порівняно з 207% для S&P 500.
Вони щойно виявили, які, на їхню думку, є 10 найкращих акцій, в які інвесторам варто купувати зараз, доступні, коли ви приєднуєтесь до Stock Advisor.
**Прибутковість Stock Advisor станом на 19 травня 2026 року. *
The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Погляди та думки, висловлені тут, є поглядами та думками автора і не обов’язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Зосередженість Вареша на скороченні балансу та зменшенні майбутніх вказівок, ймовірно, призведе до вилучення ліквідної підтримки, на яку покладалися акції за Пауелла."
Стаття висвітлює затвердження Вареша на посаді голови ФРС та перешкоди, з якими він стикається у швидкому зниженні ставок на тлі гарячих даних щодо інфляції за квітень та схильного до яструбиних поглядів FOMC. З лише одним попереднім незгодним в історії та трьома членами, які вже виступають проти, побудова консенсусу, ймовірно, затримає пом'якшення. Заявлена перевага Вареша щодо скорочення балансу на 9 трлн доларів та обмеження майбутніх вказівок усуває сприятливі вітри ліквідності, які підтримували акції під керівництвом Пауелла з 2018 року. Ця зміна може тиснути на оцінки, якщо ринки втратять передбачувану голуб'ячу упередженість, до якої вони звикли, особливо враховуючи, що заяви про продуктивність, зумовлену ШІ, залишаються недоведеними в даних CPI.
Вареш прямо посилався на зростання продуктивності ШІ як на дефляційне під час затвердження, що може виправдати більш раннє зниження ставок після надходження даних за травень і дозволити йому швидше подолати опір FOMC, ніж припускає стаття.
"Фактична суміш політик Вареша — тиск Трампа щодо зниження ставок проти яструбиності FOMC проти скептицизму щодо QE — занадто суперечлива, щоб її передбачити, а стаття надто спрощує, розглядаючи вилучення QE як універсально ведмежий фактор для акцій."
Стаття змішує два окремі ризики, які можуть не рухатися синхронно. Так, Вареш стикається з яструбиністю FOMC та інфляційними даними, які обмежують негайне зниження ставок — це реально. Але твердження, що скептицизм Вареша щодо QE зашкодить акціям, передбачає (1) що він зможе скоротити баланс без провокування криз ліквідності, і (2) що дохідність акцій залежить переважно від прибутків, а не від монетарної політики. Дохідність S&P 500 у 2018–2025 роках більше пов'язана з переоцінкою прибутків ШІ/мега-капіталізації, ніж з монетарним стимулюванням. Стаття також ігнорує, що обмеження прозорості Вареша можуть зменшити волатильність, яку віддають перевагу деякі сегменти акцій. Нарешті, тиск Трампа на Вареша щодо зниження ставок реальний, але стаття недооцінює, наскільки швидко Вареш може змінити курс, якщо інфляція знизиться у другому півріччі 2025 року.
Якщо Вареш справді яструбиний щодо QE, але голуб'ячий щодо ставок (як свідчить його аргумент про дефляцію ШІ), чистий ефект на акції може бути нейтральним або навіть позитивним — нижчі ставки компенсуються меншим розширенням балансу. Стаття передбачає, що вилучення QE автоматично знищує акції, але це мислення епохи 2008 року; сучасні оцінки акцій базуються на прибутках та продуктивності технологій, а не на ліквідності ФРС.
"Вареш, ймовірно, надасть пріоритет структурній реформі ФРС над ринково-орієнтованою ліквідністю, створюючи "вакуум ліквідності", який змусить переоцінити ризиковані активи."
Ринок недооцінює тертя між теоретичною прихильністю Кевіна Вареша до "твердих грошей" та негайною політичною необхідністю стимулювати пізній ринковий ралі. Хоча стаття правильно визначає скептицизм Вареша щодо QE, вона пропускає структурну реальність: Вареш — вихованець Волл-стріт, який розуміє системний ризик краще, ніж його попередник. Якщо він перейде до "прихованої" ліквідності — використовуючи репо-операції або коригуючи Standing Repo Facility (SRF), а не традиційне розширення балансу — він зможе заспокоїти ринки без видимості "друкування грошей". Я очікую вищої волатильності на S&P 500 (SPY), оскільки ринок перевірятиме рішучість Вареша проти очікувань "пут Трампа".
Найсильніший аргумент проти цього полягає в тому, що інституційна спадщина Вареша робить його більш імовірним пріоритетом стабільності ринку над ідеологічною чистотою, що призведе до підходу "Пауелл 2.0", який підтримує статус-кво, щоб уникнути фінансової кризи.
"Траєкторії інфляції та несподіванки даних, а не особистість голови, визначатимуть найближчу політику та напрямок ринку."
Хоча стаття спирається на драматичний наратив "Вареш проти Пауелла", справжнім рушієм для ринків є дані про інфляцію та траєкторія балансу ФРС, а не особистість голови. Висловлена перевага Вареша щодо повільнішого скорочення балансу та коротших майбутніх вказівок все ще може призвести до м'якого, керованого даними пом'якшення, якщо інфляція знизиться, навіть якщо червневе зниження ставок малоймовірне. Розмотування QE, хоч і є жорсткішим, відбувається в темпі, щоб уникнути безладних розривів ліквідності, і було враховано в цінах активів. Продуктивність, зумовлена ШІ, може тримати інфляцію під контролем у довгостроковій перспективі. Вплив Трампа на незалежність ФРС перебільшений; результати залежать від даних, а не від твітів.
Найсильніший контраргумент полягає в тому, що Вареш може закріпити рішуче яструбину позицію, прискорюючи скорочення балансу та чинячи опір зниженню ставок, навіть якщо інфляція впаде — жорсткі умови можуть шокувати ризиковані активи саме тоді, коли дані здивують позитивно.
"Блокування FOMC підтримки Вареша блокує навіть інструменти прихованої ліквідності, підвищуючи ризик шоку для акцій, якщо травневий CPI залишиться гарячим."
Ідея прихованої ліквідності Gemini ігнорує той факт, що коригування SRF все ще вимагає консенсусу FOMC, якого Варешу бракує, враховуючи яструбиних членів. Якщо дані щодо інфляції за травень виявляться гарячими, навіть коригування репо можуть бути заблоковані, що призведе до різкішого скорочення балансу, ніж очікувалося. Це безпосередньо пов'язано з пунктом Grok щодо затримок консенсусу, що посилює ризики зниження для SPY, якщо "пут Трампа" не матеріалізується до 3 кварталу.
"Прискорений QT + дезінфляція = політичне прикриття для зниження ставок, а не обмеження їх."
Grok змішує блокування FOMC коригування репо з прискоренням скорочення балансу, але це різні важелі. Варешу не потрібен повний консенсус для коригування умов Standing Repo — це рішення щодо технічного механізму. Більш критично: ніхто не відзначив, що *швидше* скорочення балансу може насправді бути дефляційним, що парадоксально дає Варешу прикриття для більш раннього зниження ставок. Якщо QT прискориться, а інфляція пом'якшиться, він перейде до зниження ставок, не виглядаючи голуб'ячим. "Пут Трампа" виживає через інший механізм.
"Прискорене скорочення балансу ризикує спровокувати кризу ліквідності, яка змусить до зміни політики до того, як будуть реалізовані зниження ставок на основі інфляції."
Теорія Клода про "QT як дефляційний інструмент" є хитрою, але ігнорує затримку передачі. Швидше скорочення балансу виснажує резерви, посилюючи фінансові умови задовго до того, як дефляційний ефект досягне CPI. Якщо Вареш прискорить QT, він ризикує шоком ліквідності, який змусить до екстреного розвороту, перш ніж може відбутися перехід до зниження ставок. Ви припускаєте чистий, лінійний шлях, де він контролює час, але ринковий механізм часто ламається до того, як макроекономічні дані підтвердять потребу в полегшенні.
"Прискорення QT не є гарантованим дефляційним розблокуванням для зниження ставок; воно може посилити умови та штовхнути ФРС до повільнішого або заблокованого повороту, а не до швидшого пом'якшення."
Теорія Клода про QT як дефляційний інструмент передбачає, що виснаження ліквідності акуратно перетворюється на зниження CPI та простір для пом'якшення. Насправді, швидше скорочення може спровокувати стрес ліквідності, вищі витрати на фінансування та сплески волатильності, які перешкоджають, а не прискорюють шлях до зниження ставок. Ринки враховують цей тягар, і якщо ринки фінансування зламаються, у ФРС буде менше простору для зниження ставок — навіть при більш низькій інфляції. Шукайте комунікації ФРС, що стосуються ризиків ліквідності як передумови для будь-якого повороту.
Панель розділена щодо впливу головування Кевіна Вареша у ФРС, причому ведмежі погляди зосереджені на потенційному посиленні ліквідності та затримці зниження ставок через яструбиність FOMC та гарячі дані щодо інфляції. Нейтральні погляди підкреслюють, що дохідність акцій залежить від прибутків, та можливість повороту Вареша, якщо інфляція знизиться.
Потенційний поворот до зниження ставок, якщо інфляція знизиться у другому півріччі 2025 року
Затримка зниження ставок та підвищення ринкової волатильності через яструбиність FOMC та гарячі дані щодо інфляції