Всередині Федеральної резервної системи: Пауелл клянеться, що він не буде «тіньовим головою», а от конфлікт з Варшем буде важко уникнути.

Коли Федеральний комітет з відкритого ринку збирається знову в середині червня, це буде перший випадок за майже 80 років, коли чинний і колишній голова одночасно здійснюватимуть діяльність разом, історична перекриваність, яка настає в чутливий час для центрального банку.

Хоча цей сценарій може виглядати як зіткнення політичних титанів, зустріч з новим головою Кевіном Варшем і колишнім Джеромом Пауелл, ймовірно, буде менш конфліктною – хоча все ще матиме велике значення для політики.

"І Кевін, і Джей зможуть взаємодіяти, і я думаю, що решта членів FOMC зможуть взаємодіяти, хоча я визнаю, що це може бути складно", – сказала Лоретта Местер, яка обіймала посаду президента Федерального резервного банку Клівленда до 2024 року і добре знає, що відбувається за дверима комітетських засідань. "Вони всі дорослі, і всі вони знають місію ФРС, і я дуже впевнена, що саме це буде визначати прийняття рішень, а не будь-які інші речі, про які люди турбуються".

Хоча Местер та інші спостерігачі очікують, що репутація ФРС щодо колегіальності збережеться, потенціал для драми є незаперечним. Незвичайна ситуація створює можливість для конкуруючих політичних позицій, навіть якщо вони висловлюються тонко, оскільки ринки чекають на наступний крок ФРС.

Врешті-решт, сам Варш закликав до "зміни режиму" у ФРС, прямий випад проти лідерства Пауелла. Більше того, президент Дональд Трамп, який номінував обох чоловіків, був серйозним критиком Пауелла і не приховував, що очікує від Варша зниження ставок.

Нарешті, очевидний останній термін Пауелла як голови ФРС підкреслив потенційні розбіжності, з приголомшливими чотирма незгодами з підсумкової заяви, переважно від членів, які заперечували проти тонкого формулювання в документі, яке можна було б інтерпретувати як сигнал послаблення політики в майбутньому.

Регіональні президенти стоять на своєму

Для тих, у кого є багата уява, три "ні" голоси – від регіональних президентів Ніла Кашкарі з Міннеаполіса, Лорі Логан з Далласа та Бет Гаммак, яка замінила Местер у Клівленді – можна було б розглядати як попередження Варшу в його прагненні знизити процентні ставки.

"Кевін Варш не зможе, я не думаю, прийти туди і переконати своїх колег, що зараз час знижувати ставки", – сказала Местер. "Він також захоче оцінити економічну ситуацію, перш ніж зможе стверджувати, що настав час знову почати знижувати процентні ставки".

Дійсно, поточні економічні умови не дають жодних аргументів на користь послаблення політики.

Нові дані, опубліковані в четвер, показали, що базовий рівень інфляції становить 3,2% у березні, значно вище цільового показника ФРС у 2% через війну в Ірані та її вплив на ціни на нафту, що посилюється наслідками тарифів і утримує ціни на споживчі товари на високому рівні.

Водночас, щотижневі заяви про безробіття впали до найнижчого рівня з вересня 1969 року, що надало більше доказів того, що ринок праці принаймні стабільний, оскільки звільнення утримуються на найнижчому рівні з початку президентства колишнього президента Річарда Ніксона.

Отже, дані представляють ще одну потенційну можливість конфліктів у FOMC. Востаннє голова ФРС залишався на посаді члена ради після закінчення терміну головування в 1948 році, коли Меррінер Еклз залишився на посаді на тлі напруженості з адміністрацією Трумена.

Економічний і політичний тиск

"Слід очікувати, що будь-який подальший тиск на Федеральну резервну систему з метою зниження ставок через політичний цикл призведе до значно сильнішого, значно суворішого протидії, не лише з боку Джея Пауелла, а й з боку інших членів Федеральної резервної системи", – сказав Джозеф Бруселас, головний економіст RSM.

Клімат сприятливий для подальших конфліктів у FOMC, додав він.

"Це відбувається, коли стає свідком нападу на незалежність Федеральної резервної системи", – сказав Бруселас. "Я не думаю, що на ФРС буде отруйна атмосфера або несприятливі відносини між Пауеллом і Варшем. Однак, я не здивуюся, якщо Пауелл стане вирішальним голосом у будь-якому рішенні про передчасне зниження процентних ставок".

У заяві, зробленій у середу, про намір залишитися на ФРС після закінчення терміну головування в травні, Пауелл применшив будь-яку можливість суперництва, наполягаючи на тому, що він не буде прагнути зірвати плани Варша і пообіцяв не бути "головою-тінню".

Замість цього він зосередився на своєму бажанні дочекатися завершення розслідування генеральним інспектором реконструкції штаб-квартири ФРС. Пауелл приглушив очікування внутрішнього суперництва, навіть визнаючи ширші політичні напруження.

"Я планую тримати низький профіль як член ради. Є лише один голова", – сказав Пауелл, додавши, що не має бажання бути "високопрофільним дисидентом або чимось подібним".

"Я думаю, що це, і буде, дуже нормальний, стандартний процес переходу", – додав він.

Зв'язатися з Варшем не вдалося.

Як і Местер, колишній віце-голова ФРС Роджер Ферґюсон очікує, що Пауелл дотримуватиметься свого слова, навіть з нависаючою потенційною різницею в політиці.

Ферґюсон також поділяє впевненість, висловлену Пауеллом у Варша, щоб ФРС зосередилася на своїх основних цілях – низькій інфляції та повній зайнятості, хоча йому доведеться "йти по тонкій межі, оскільки зрозуміло, що у нього немає голосів для будь-яких негайних дій, безумовно, не для зниження ставок у найближчий час".

"Я думаю, що він не зацікавлений у тому, щоб стати альтернативним джерелом влади, головою-тінню, чимось подібним. Він висловив впевненість у Кевіні Варша та здатності Кевіна Варша, і я поділяю цю впевненість", – сказав Ферґюсон у четвер на CNBC. "Тому я думаю, що це не спроба зробити щось інше, ніж підтримувати незалежність ФРС і, чесно кажучи, остаточно очистити своє ім'я".