Від Максим Місіченко · CNBC ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Учасники панельної дискусії погоджуються, що сьогоднішня звітність Nvidia є вирішальною, але застерігають, що висока 30-річна дохідність казначейських облігацій становить значний ризик для оцінок програмного забезпечення, потенційно обмежуючи будь-яке широке ралі ринку.
Ризик: Висока 30-річна дохідність казначейських облігацій шкодить оцінкам програмного забезпечення та сповільнює впровадження AI
Можливість: Nvidia розширює свій загальний доступний ринок за допомогою нових корпоративних випадків використання
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Мої топ-10 речей, на які варто звернути увагу в середу, 20 травня 1. Ф'ючерси на акції сьогодні вранці зростають напередодні звітності Nvidia після закриття ринку. Індекс S&P 500 переживає триденну серію падінь. Президент Дональд Трамп заявив учора, що США "дуже швидко" покладуть край війні в Ірані, що спричинило подібну тенденцію на ринку. Трамп дає натяки на швидке завершення війни, нафта трохи падає, процентні ставки трохи знижуються, а ф'ючерси трохи зростають. 2. Сьогодні ввечері ми нарешті почуємо від Club name Nvidia. На щастя, акції трохи охололи після рекордного закриття минулого четверга на рівні майже $236. Перевищення очікувань і підвищення прогнозу — це мінімум, щоб мати шанс на зростання після звітності. Але не обманюйтеся першим рухом, коли з'являться цифри. Це може бути оманливим. Конференц-дзвінок, де ми отримаємо більше інформації про прогноз і попит, буде показовим. 3. Стріт (аналітики) прагне розпродати Nvidia. Все ще існує величезний скептицизм щодо того, чи зможе акція зберегти зростання, враховуючи бажання Amazon і Google відійти від Nvidia, розробляючи власні чіпи. Nvidia повинна переосмислити, що вона прагне робити, і продемонструвати, що має набагато більший загальний доступний ринок. 4. Учора було багато потужних анонсів AI від Alphabet 's Google, зокрема про інтеграцію більшої кількості AI в традиційний пошук. Бен Райц з Melius Research сказав, що нові агентські інструменти Google для розробників можуть стати "троянським конем для підприємств, за яким варто спостерігати". Очікування були високими напередодні конференції розробників, тому я не хвилююся через 2% падіння. Це залишається ключовою позицією для Клубу. 5. Target показав перевищення квартальних показників, оскільки новий генеральний директор Майкл Фіддельке працює над виправленням ситуації. Продажі в тих самих магазинах були позитивними вперше за п'ять кварталів, зросли на 5,6% і перевищили консенсус FactSet у 2,4%. Тепер Target очікує зростання чистих продажів на 4% цього року порівняно з 2% раніше. Дуже хороші зміни в моді. Хороше зростання в галузі охорони здоров'я та добробуту. 6. Lowe's показав сильний квартал на складному ринку житла. Підтверджено прогноз на весь рік. Не вірте слабкості акцій сьогодні вранці, падіння близько 2%. У відповідь на пристойний квартал Club name Home Depot вчора аналітики по всьому Стріту знизили цільові ціни, але не було відмови від акцій шляхом зниження рейтингів. 7. Ще один сильний квартал у роздрібній торгівлі належить Club name TJX Companies, що призвело до зростання акцій більш ніж на 4%. Материнська компанія T.J. Maxx і Marshalls явно виграє, оскільки покупці шукають найкращі пропозиції. Зростання продажів у тих самих магазинах на 6% порівняно з консенсусом 4,1%. Одна незначна вада: вищі витрати на паливо обмежили величину збільшення прогнозу прибутку на весь рік. Керівництво має історію консервативності. Конференц-дзвінок відбудеться не раніше 11 ранку за східним часом. Ми будемо слухати та надавати повний аналіз звітності членам Клубу пізніше сьогодні. 8. Цільова ціна MongoDB від Baird була підвищена з $260 до $335. Це приблизно там, де акції закрилися вчора. Вони зберегли рейтинг "утримувати". Тим не менш, це контр-виклик. Будьте обережні з цією акцією та більшістю компаній, що займаються програмним забезпеченням для підприємств, за винятком кібербезпеки. 9. Який камбек у UnitedHealth, і це ще не кінець. Повернення Стіва Хемслі близько року тому на посаду генерального директора було чудовим. Mizuho підвищив цільову ціну страховика з $410 до $440. Акції UNH підскочили в день звітності місяць тому після перевищення очікувань і підвищення прогнозу. З того часу акції зросли на 20%. 10. William Blair розпочав покриття Casey's General Stores з рейтингом "купувати". Casey's давно на моєму радарі. Це чудова історія зростання від регіонального до національного рівня; найкраща мережа ресторанів/магазинів, особливо з такими високими цінами на бензин. Акції зросли на 12% з моменту їх включення до індексу S&P 500 минулого місяця. Ще 4 речі на моєму радарі 11. Mizuho знизив цільову ціну Hershey з $195 до $185 і підтвердив рейтинг "утримувати". Я все ще ненавиджу групу упакованих продуктів. Це були складні акції завдяки GLP-1 та тиску на витрати. Але мені подобається те, що робить Стів Кахілейн з моменту свого призначення генеральним директором Kraft Heinz на початку цього року. Він зберігає компанію разом і інвестує в її бренди. 12. Історичний день на ринку облігацій вчора, коли дохідність 30-річних казначейських облігацій досягла найвищого рівня з часів до фінансової кризи. Довгі облігації в інших країнах, таких як Японія та Великобританія, також знаходяться на найвищому рівні за десятиліття. Фондовий ринок це не ігнорує. Але інвестори бояться продавати, знаючи, що війна може скоро закінчитися, ціни на нафту та дохідність впадуть, і ми будемо виглядати безглуздо, якщо вийдемо з ринку. 13. Це не означає, що ми не можемо робити невеликі крохи навколо країв нашого портфеля. Я ніколи не раджу інвестувати на автопілоті. Вчора ми зробили одну угоду для Клубу, зафіксувавши частину прибутку в колись зневаженій акції, яка останнім часом стрімко зросла. Моя дисципліна говорить, що параболічні рухи, подібні до того, що спостерігається в цій акції, повинні бути скорочені. 14. Citi підвищив рейтинг вітчизняних енергетичних компаній Ovintiv і California Resources. Devon Energy є їхнім найкращим вибором. Я рекомендував Devon минулого вечора на "Mad Money" через їхню експозицію до природного газу. Природний газ був геніальним ходом. Мені також подобається EQT. Підпишіться на мою безкоштовну розсилку "Топ-10 ранкових думок на ринку" (Повний список акцій у благодійному трасті Джима Крамера дивіться тут). Як передплатник CNBC Investing Club з Джимом Крамером, ви отримаєте попередження про угоду перед тим, як Джим здійснить угоду. Джим чекає 45 хвилин після надсилання попередження про угоду, перш ніж купувати або продавати акції в портфелі його благодійного трасту. Якщо Джим обговорював акцію на CNBC TV, він чекає 72 години після надсилання попередження про угоду, перш ніж здійснити угоду. ВИЩЕВКАЗАНА ІНФОРМАЦІЯ ПРО ІНВЕСТИЦІЙНИЙ КЛУБ ПІДЛЯГАЄ НАШИМ УМОВАМ ТА ПОЛОЖЕННЯМ ТА ПОЛІТИЦІ ПРИВАТНОСТІ, РАЗОМ З НАШИМ ВІДМОВОЮ ВІД ВІДПОВІДАЛЬНОСТІ. ЖОДНІ ФІДУЦІАРНІ ЗОБОВ'ЯЗАННЯ ЧИ ОБОВ'ЯЗКИ НЕ ІСНУЮТЬ І НЕ ВИНИКАЮТЬ У ЗВ'ЯЗКУ З ОТРИМАННЯМ БУДЬ-ЯКОЇ ІНФОРМАЦІЇ, НАДАНОЇ В ЗВ'ЯЗКУ З ІНВЕСТИЦІЙНИМ КЛУБОМ. ЖОДНИЙ КОНКРЕТНИЙ РЕЗУЛЬТАТ АБО ПРИБУТОК НЕ ГАРАНТУЄТЬСЯ.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Історично високі показники 30-річної дохідності створюють недооцінену перешкоду для оцінки, яку геополітичний оптимізм може не повністю компенсувати."
Примітка Крамера розглядає звітність Nvidia та перевищення очікувань у Target, Lowe's та TJX як доказ сили AI та стійкості споживачів, а ф'ючерси зростають на надіях на деескалацію в Ірані. Однак у статті недооцінюється той факт, що 30-річна дохідність казначейських облігацій досягла найвищого рівня з часів до фінансової кризи, що може обмежити мультиплікатори, навіть якщо нафта та ставки тимчасово знизяться. Компанії, що займаються програмним забезпеченням для підприємств, такі як MongoDB, все ще стикаються зі скептицизмом, і Nvidia повинна довести більший TAM, окрім власних альтернатив Amazon та Google. Відсутньою ланкою є те, чи збережуться ці роздрібні здобутки, коли витрати на пальне та тиск GLP-1 повністю проявляться пізніше цього року.
Будь-яке зростання дохідності може швидко змінитися, як тільки конфлікт в Ірані справді завершиться, що призведе до зниження цін на нафту та ставки та підтвердить поточне ралі ф'ючерсів, а не виявить ризики оцінки.
"Бар звітності Nvidia встановлений настільки високо, що "перевищення очікувань і підвищення прогнозу" — це лише виживання, а не підтвердження, тоді як стаття приховує той факт, що 30-річна дохідність казначейських облігацій на 20-річних максимумах створює структурну перешкоду для розширення мультиплікаторів в акціях."
Це день змішаних сигналів, замаскованих під бичачий. Звітність Nvidia сьогодні ввечері розглядається як бінарна подія — перевищення очікувань і підвищення прогнозу є "мінімумом", що означає, що очікування вже завищені. Скептицизм Вулиці щодо кастомних чіпів (Amazon, Google) реальний і невирішений; Крамер визнає, що Nvidia повинна "переосмислити" свій TAM, а не доводити існуюче домінування. Сила роздрібної торгівлі (Target, TJX) справжня, але обмежена — перевищення продажів у тих самих магазинах не компенсує макроекономічні перешкоди. Дохідність облігацій на 20-річних максимумах (пункт 12) — це справжня історія, яку мінімізують: 30-річні казначейські облігації близько до рівнів до 2008 року повинні лякати інвесторів у акції, а не прикриватися спекуляціями щодо війни в Ірані. Власна дисципліна Крамера (пункт 13) — скорочення параболічних рухів — суперечить бичачому обрамленню.
Якщо Nvidia продемонструє перевищення очікувань і підвищення прогнозу з достовірним прогнозом щодо впровадження корпоративного AI (а не просто товарних чіпів для центрів обробки даних), акції можуть переоцінитися вище, незважаючи на конкуренцію з кастомними чіпами. Зростання довгострокової дохідності облігацій може просто відображати нормалізацію інфляційних очікувань, а не ризик рецесії — акції історично зростали при зростанні реальних ставок, якщо зростання прибутків це виправдовувало.
"Ринок небезпечно перевантажений припущенням, що геополітична деескалація компенсує структурний тиск багаторічних високих довгострокових дохідностей облігацій."
Ринок наразі прогнозує сценарій "Золотоволоски", де геополітичне охолодження та зниження інфляції дозволять м'яку посадку, але це значною мірою залежить від бездоганного кварталу NVDA. Хоча роздрібні компанії, такі як TGT і TJX, демонструють стійкість, реальний ризик полягає в розбіжності між імпульсом, зумовленим AI, та реальністю 30-річної дохідності казначейських облігацій, що досягає багаторічних максимумів. Якщо NVDA не зможе забезпечити масове перевищення очікувань і підвищення прогнозу, наратив "троянського коня" для AI в корпоративному секторі зіткнеться з жорстокою перевіркою реальності. Інвестори ігнорують ризик тривалості в своїх портфелях, сподіваючись, що політична риторика замінить структурну фіскальну дисципліну на ринку облігацій.
Ведмежий випадок полягає в тому, що "премія за війну" в нафті та відсоткових ставках насправді є постійною зміною вартості капіталу, що робить поточну оцінку високотехнологічних компаній нестійкою, незалежно від прибутків.
"Оцінка NVIDIA завищена відносно найближчої траєкторії прибутків, і пропуск або сповільнення попиту на AI може спричинити значне падіння."
Якір Nvidia стимулює бичачий настрій, але це читається як стандартний AI-хайп, який передбачає плавний приріст прибутків і постійно розширюваний TAM. Найсильніший контраргумент полягає в тому, що цикл AI-обладнання може сповільнитися або нормалізуватися після кількох кварталів, залишивши Nvidia з завищеним мультиплікатором та зміною маржі, оскільки конкуренція посилюється (AMD, власні чіпи від Google/Amazon). Макроекономічні ризики — вищі ставки, волатильність нафти та геополітика — можуть підірвати AI-оптимізм. Один сильний показник сам по собі не виправдає стійкого зростання, якщо прогноз буде консервативним або попит виявиться більш нерівномірним, ніж очікувалося, особливо для корпоративних розгортань.
Nvidia може продовжувати зростати на ентузіазмі AI навіть при скромному перевищенні очікувань, якщо прогноз сигналізуватиме про стійке зростання доходів; ралі, керовані настроями, є поширеними для цієї назви.
"Високі дохідності плюс потенційне сповільнення AI створюють невизначений подвійний ризик для програмного забезпечення зростання, навіть після перевищення очікувань Nvidia."
Клод недооцінює можливість того, що Nvidia може розширити свій загальний доступний ринок за допомогою нових корпоративних випадків використання, окрім поточної концентрації на гіперскейлерах. Однак пропущений зв'язок полягає в тому, що стійко високі 30-річні дохідності непропорційно зашкодять оцінкам програмного забезпечення, таким як MongoDB, якщо впровадження AI сповільниться, створюючи подвійний удар для компаній зростання, незалежно від сьогоднішнього показника. Це може обмежити будь-яке широке ралі ринку, навіть якщо ф'ючерси зростуть на деескалації.
"Високі дохідності шкодять акціям зростання, коли зростання сповільнюється; вони не автоматично обмежують мультиплікатори, якщо корпоративне розгортання AI прискорюється."
Теза Грока про подвійний удар програмного забезпечення передбачає, що зростання дохідності однаково шкодить мультиплікаторам зростання, але MongoDB торгується на прискоренні впровадження корпоративного AI, а не на чутливості до тривалості. Якщо Nvidia підтвердить розширення корпоративного TAM сьогодні, MongoDB може насправді переоцінитися вище, незважаючи на дохідність — ліцензування програмного забезпечення масштабується зі швидкістю розгортання. Реальний ризик полягає в *сповільненні* корпоративного впровадження, а не в зростанні дохідності. Дохідність є другорядним фактором тут.
"Високі довгострокові дохідності облігацій діють як структурна стеля для оцінок програмного забезпечення, яку наративи про корпоративне впровадження AI не можуть подолати."
Клод, ви небезпечно змішуєте мультиплікатори програмного забезпечення з настроями, керованими обладнанням. Оцінка MongoDB за своєю суттю чутлива до ставки дисконтування, оскільки її грошові потоки зважені на пізніший термін; якщо 30-річна дохідність залишиться на цих рівнях, наратив "корпоративного впровадження" не підтримає поточні мультиплікатори програмного забезпечення, незалежно від показника Nvidia. Ви ігноруєте вартість капіталу, яка є основним фактором для SaaS з високими мультиплікаторами. Якщо NVDA перевищить очікування, виграє торгівля обладнанням, але програмне забезпечення залишиться структурно замкненим через дохідність.
"MongoDB не буде переоцінено виключно на основі перевищення очікувань Nvidia та розширення TAM, оскільки високі дохідності домінують в оцінках програмного забезпечення."
Твердження Клода про те, що Nvidia, перевищивши очікування та розширивши TAM, підніме MongoDB, залежить від м'якої посадки ставок. У режимі високої 30-річної дохідності мультиплікатори програмного забезпечення більш чутливі до ставки дисконтування, ніж до швидкості розгортання, а грошові потоки MongoDB достатньо невизначені, щоб лише розширення TAM могло не переоцінити акції. Ризик: будь-яка затримка в корпоративному впровадженні AI або повторний розпродаж ставок може покарати компанії програмного забезпечення, навіть якщо Nvidia перевершить очікування.
Учасники панельної дискусії погоджуються, що сьогоднішня звітність Nvidia є вирішальною, але застерігають, що висока 30-річна дохідність казначейських облігацій становить значний ризик для оцінок програмного забезпечення, потенційно обмежуючи будь-яке широке ралі ринку.
Nvidia розширює свій загальний доступний ринок за допомогою нових корпоративних випадків використання
Висока 30-річна дохідність казначейських облігацій шкодить оцінкам програмного забезпечення та сповільнює впровадження AI