Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Незважаючи на сильний попит на ШІ, прибутки Nvidia можуть зіткнутися з перешкодами з боку макроекономічних факторів, таких як зростання прибутковості, геополітичні ризики та потенційні проблеми з запасами або різким падінням попиту. Група розділена щодо того, чи матеріалізуються ці ризики, причому деякі бачать можливості в суверенних ШІ-мандатах та апаратних переходах.
Ризик: Ризик запасів та потенційне різке падіння попиту
Можливість: Суверенні ШІ-мандати, що переважають скорочення капітальних витрат, зумовлені процентними ставками
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Від Майте Долана
20 травня (Reuters) – Що важливо на ринках США та глобальних ринках сьогодні
Від Майте Долана, редактор-at-Large, Finance and Markets
З огляду на те, що результати першого кварталу Nvidia очікуються після закриття торгів у середу, трейдери готові до значних коливань акцій, оскільки ринки опціонів оцінюють зміну в будь-якому напрямку на 6,5%.
Це не велика цифра у відсотковому співвідношенні, але це еквівалентно приблизно 350 мільярдам доларів капіталізації – більше, ніж сукупна вартість 90% компаній S&P 500.
Я розберу це і багато іншого нижче.
Але спочатку ознайомтеся з моєю останньою колонкою про зв’язок між бумом штучного інтелекту та зростанням прибутковості облігацій.
І послухайте останній епізод щоденного подкасту Morning Bid. Підпишіться, щоб почути журналістів Reuters обговорювати найважливіші новини ринків і фінансів сім днів на тиждень.
NVIDIA VIGIL
Зростаючі витрати на капітальне обладнання для штучного інтелекту, які вже були висвітлені протягом поточного сезону звітності про прибутки, ускладнюють негативне ставлення до того, що можуть показати результати Nvidia. Як завжди, бар буде встановлено дуже високо для AI-гіганта, щоб відповідати вже завищеним очікуванням, які допомогли підняти його акції ще на 18% або близько того цього року.
Не все було гладко для акцій чипів, оскільки південнокорейська Samsung впала на понад 1% у середу, коли її профспілка заявила, що почне 18-денний страйк з четверга. Ширший індекс KOSPI впав на 1,7%, а японський Nikkei – на 1,5%.
Тим часом, індекси Уолл-стріт знову впали у вівторок через поновлені стреси з облігаціями, оскільки прибутковість 30-річних казначейських векселів знову підскочила до найвищого рівня з 2007 року. Прибутковість 10-річних також зросла, досягнувши найвищого рівня за час другого терміну Дональда Трампа.
Сьогодні буде уважно стежити за аукціоном 20-річних облігацій, а також за публікацією протоколів засідання ФРС у квітні. Протоколи можуть пролити більше світла на розбіжності трьох членів ФРС щодо «послаблення ухилу» в останній заяві ФРС.
Ф’ючерси на ФРС майже на 80% цінують підвищення ставки цього року, оскільки триває тупик у конфлікті з Іраном, а все ще високі ціни на нафту підживлюють інфляцію. З приходом Кевіна Варша, номінанта Трампа, щоб очолити ФРС незабаром, президент змінив свою позицію щодо вимоги негайного зниження ставок, сказавши Washington Examiner, що він дозволить Варшу «робити те, що він хоче робити».
Brent crude продовжує торгуватися вище 100 доларів США за барель, але в середу вранці впав нижче 110 доларів США за барель після того, як президент Трамп знову говорив про перспективи закінчення конфлікту в Ірані. Однак він збалансував це новими погрозами військових дій, якщо не буде досягнуто мирної угоди.
В інших геополітичних питаннях відбулися переговори між президентом Китаю Сі Цзіньпіном і президентом Росії Володимиром Путіним у Пекіні, де можлива координація в енергетичній сфері набула особливого значення.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Тиск прибутковості облігацій та інфляції переважає над сприятливими факторами ШІ і, ймовірно, обмежить будь-яке ралі Nvidia після звітності."
Ситуація з прибутками Nvidia виглядає оманливо сильною завдяки імпульсу капітальних витрат на ШІ, проте стаття недооцінює, як досягнення 30-річними прибутковостями піків 2007 року та 80% ймовірність підвищення ставки у 2025 році можуть переоцінити преміальну оцінку NVDA. Рух на 6,5% дорівнює 350 мільярдам доларів ринкової капіталізації, тому будь-який дефіцит у прогнозах буде посилений макроекономічним стресом, а не поглинений ним. Ширша слабкість чіпів, показана страйком Samsung та високими цінами на нафту, додає ризики ланцюга поставок та інфляції, які можуть бути не повністю враховані. Геополітична координація між Китаєм та Росією ще більше затьмарює прогноз попиту.
Навіть якщо прибутковість залишиться високою, майже монопольне становище Nvidia на ринку прискорювачів ШІ все ще може забезпечити прибуток, достатній для стимулювання коротких продажів та підвищення акцій незалежно від макроекономічного фону.
"Прибутки Nvidia менш важливі, ніж те, чи зможе керівництво переконати інвесторів, що капітальні витрати на ШІ виживуть у структурному переході до реальних прибутковостей 5%+ та потенційного посилення політики ФРС, а не пом'якшення."
Стаття представляє прибутки Nvidia як бінарну подію з волатильністю в 350 мільярдів доларів, але приховує реальний макроекономічний тиск: 30-річні казначейські облігації на піках 2007 року та 80% ймовірність підвищення ставки ФРС. Це не фон - це головна подія. Ентузіазм щодо капітальних витрат на ШІ реальний, але він вже врахований у ралі на 18% з початку року на акції, що вже торгуються за завищеними мультиплікаторами. Розпродаж облігацій свідчить про занепокоєння щодо інфляції/зростання, які можуть обмежити як стимулювання ФРС, так і прогнози корпоративних капітальних витрат. Страйк Samsung та слабкість в Азії додають циклічного тиску. Nvidia потребує не просто перевищення прогнозів, а й прогнозу, який виправдовує оцінки в умовах 5%+ прибутковості.
Якщо Nvidia надасть видатні прогнози, а керівництво сигналізує про стійкість капітальних витрат на ШІ, незважаючи на ставки, акції можуть значно зрости і потягнути за собою "Магічну сімку" - ставки можуть стабілізуватися, оскільки ринок переоцінює зростання, а не рецесію. Стаття може надмірно наголошувати на тимчасовій волатильності облігацій.
"Поточний ринок небезпечно неправильно оцінює кореляцію між зростанням прибутковості довгострокових казначейських облігацій та стійкістю високих мультиплікаторів акцій ШІ."
Ринок зациклений на передбачуваній волатильності Nvidia в 350 мільярдів доларів, але справжня історія - це макроекономічна хватка 30-річних казначейських прибутковостей, що досягли рівнів 2007 року. Хоча стаття висвітлює капітальні витрати на ШІ, вона замовчує той факт, що дорогий капітал є отруйною пігулкою для тих самих мультиплікаторів технологічного зростання, що підтримують NVDA. Якщо аукціон 20-річних облігацій не знайде попиту, "торгівля ШІ" відокремиться від фундаментальних показників, оскільки ліквідність вичерпається. Ми спостерігаємо класичну пізньоциклічну ситуацію: висока інфляція, геополітичний енергетичний ризик та поворот ФРС до яструбиного режиму під керівництвом Варша. Інвестори ігнорують ризик тривалості в своїх портфелях, женучись за моментумом, створюючи небезпечну крихкість, якщо NVDA навіть трохи не виправдає очікувань.
Цикл капітальних витрат на ШІ є самопідтримуваним, оскільки він зумовлений суверенним та корпоративним виживанням, а не чутливістю до процентних ставок, що потенційно дозволить NVDA відокремитися від ширшого розпродажу облігацій.
"Стійкість капітальних витрат на ШІ є ключовим фактором, що визначає коливання; макроекономічні процентні ставки та геополітичні ризики можуть зірвати прибутки, навіть якщо Nvidia повідомить про сильні результати."
Передбачуваний рух навколо прибутків Nvidia становить близько 6,5%, що відображає значні позиції в опціонах, але не гарантує напрямок. Стаття правильно вказує на капітальні витрати на ШІ як на сприятливий фактор, проте ризик полягає в макроекономічному режимі: вищі реальні прибутковості, дрейф ФРС та геополітика можуть обмежити розширення мультиплікаторів навіть при сильному результаті. Прибутки Nvidia можуть перевищити прогнози через зростання попиту на ШІ, але якщо майбутні прогнози пом'якшаться або динаміка запасів погіршиться, акції можуть постраждати більше, ніж передбачає рух. Коротше кажучи, перевищення прогнозів може бути нестійким; невиконання може призвести до надмірних збитків, враховуючи оцінку та процентні ставки.
Ринок може недооцінювати стійкість попиту на ШІ з боку Nvidia; чисте перевищення прогнозів з чіткими вказівками може спровокувати тривале ралі, оскільки цикли капітальних витрат виявляться стійкими, а конкуренти відстануть.
"Суверенні витрати на ШІ можуть відокремити капітальні витрати від чутливості до ставок, посилюючи зростання при чистому перевищенні прогнозів."
Макроекономічний фокус Клода не враховує, як суверенні ШІ-мандати в США та союзників можуть пересилити скорочення капітальних витрат, зумовлені процентними ставками, перетворюючи тиск ставок на прискорене внутрішнє будівництво. Це безпосередньо пов'язано з пунктом Грока про Китай-Росію: експортні обмеження можуть стимулювати, а не пригнічувати короткострокові замовлення Nvidia від західних гіперскейлерів, які поспішають локалізувати виробництво. Якщо прогнози покажуть видимість портфеля замовлень до 2026 року, рух на 6,5% стане можливістю для коротких продажів, незважаючи на 5% ставки.
"Суверенні ШІ-мандати не усувають цикли капітальних витрат; ризик попереднього завантаження є реальною пасткою для прибутків, яку ніхто не враховує."
Теза Грока про суверенні ШІ-мандати є переконливою, але передбачає, що західні уряди переважатимуть фіскальну дисципліну - це не доведено. Більш критично: ніхто не згадав про ризик запасів. Якщо гіперскейлери зробили попередні замовлення у 2024 році перед підвищенням ставок, перевищення прогнозів Nvidia за перший квартал може приховати різке падіння попиту у другому-третьому кварталах. Видимість портфеля замовлень до 2026 року звучить оптимістично, доки ви не запитаєте, чи відображає цей портфель реальні капітальні витрати чи попередні покупки. Це прихований ведмежий сценарій.
"Перехід до Blackwell створює захищену мотом поставки, що зменшує ризик падіння попиту через попереднє завантаження гіперскейлерами."
Клод має рацію, побоюючись різкого падіння попиту, але не враховує апаратний перехід. "Попереднє завантаження" - це не просто запаси; це відчайдушна спроба забезпечити потужності Blackwell перед наступним посиленням експортного контролю. Якщо прогнози Nvidia покажуть перехід від H100 до Blackwell, "обрив" насправді є захищеною мотом поставки. Реальний ризик полягає не в падінні попиту; а в операційному вузькому місці обмежень електромережі, що обмежують швидкість розгортання гіперскейлерів, незалежно від їхніх бюджетів.
"Апаратний перехід та обмеження мережі можуть створити довгий термін розгортання, що підірве прогнози на 2025 рік і збереже мультиплікатори Nvidia під тиском."
Відповідаючи Gemini: Я б переніс ризик апаратного переходу та обмежень електромережі на довший термін розгортання. Навіть з Blackwell, гіперскейлери стикаються з вузькими місцями модернізації центрів обробки даних та обмеженнями мережі, які можуть обмежити квартальну реалізацію капітальних витрат на ШІ, затримуючи визнання доходу за межами портфеля замовлень. Якщо перехід вимагає додаткових потреб в електроенергії або охолодженні, невідповідність термінів з прогнозом на 2025 рік може знизити мультиплікатори, незважаючи на сильний попит на ШІ.
Незважаючи на сильний попит на ШІ, прибутки Nvidia можуть зіткнутися з перешкодами з боку макроекономічних факторів, таких як зростання прибутковості, геополітичні ризики та потенційні проблеми з запасами або різким падінням попиту. Група розділена щодо того, чи матеріалізуються ці ризики, причому деякі бачать можливості в суверенних ШІ-мандатах та апаратних переходах.
Суверенні ШІ-мандати, що переважають скорочення капітальних витрат, зумовлені процентними ставками
Ризик запасів та потенційне різке падіння попиту