Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Хоча прогнозується 79% зростання доходів Nvidia, панель розділена щодо її довгострокового домінування через зростаючу конкуренцію в AI-чіпах для висновків та потенційні ризики, такі як виснаження капітальних витрат та обмеження поставок пам'яті з високою пропускною здатністю (HBM).
Ризик: Виснаження капітальних витрат, що призводить до повільнішого прийняття GPU Nvidia, та обмеження поставок пам'яті з високою пропускною здатністю (HBM).
Можливість: Сильна екосистема CUDA Nvidia та потенціал збереження цінової сили, незважаючи на конкуренцію.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
За Зіхіром Качвала та Стівеном Неллісом
19 травня (Reuters) — Очікується, що Nvidia представить ще один надприбутковий звіт про прибутки в середу, але зміна у використанні штучного інтелекту викликає сумніви щодо того, як довго триватиме її домінування в галузі ШІ-чіпів.
Після років майже монополії на чіпи, що використовуються для навчання систем ШІ, Nvidia стикається з конкуренцією з боку технологічних гігантів, які створюють власні чіпи, щоб задовольнити попит, що зміщується в бік процесорів, які керують системами ШІ, відповідають на запити та виконують завдання в режимі реального часу.
Цей так званий ринок інференсу набагато більший, але й більш конкурентний.
Традиційні конкуренти Intel та AMD просувають процесори, краще пристосовані для менших, чутливих до витрат робочих навантажень, які домінують на ринку.
Тим часом Alphabet стала ключовим конкурентом, укладаючи угоди на десятки мільярдів доларів для своїх кастомних тензорних процесорних блоків. Чіповий бізнес Amazon, включаючи його процесори Trainium, також набирає обертів.
«Це менше Nvidia проти TPU, Nvidia проти AMD. Я думаю, це більше: чи буде екосистема Nvidia настільки ж домінуючою в майбутньому, коли почнуть поширюватися ці нові робочі навантаження інференсу», — сказав Джон Белтон, портфельний менеджер Gabelli Funds, яка володіє акціями Nvidia.
Акції Nvidia зросли приблизно на 19% цього року, відстаючи від двократного зростання AMD, Intel та Arm, а також від 27% зростання Alphabet.
Щоб захистити свою позицію, виробник чіпів у березні представив новий центральний процесор та систему ШІ, побудовані на технології від Groq, стартапу, орієнтованого на інференс, який вона придбала.
Ці чіпи не включені до прогнозу Nvidia щодо продажів платформ Blackwell та Rubin на 1 трильйон доларів до кінця 2027 року, що змушує інвесторів уважно стежити за ознаками нового двигуна зростання.
Інвестори також будуть шукати будь-які ознаки обмежень поставок. Витрати Nvidia на зобов'язання щодо поставок зросли з 50,3 мільярда доларів до 95,2 мільярда доларів між останніми двома кварталами її останнього фінансового року, але вона переважно уникнула удару від глобального дефіциту чіпів пам'яті, який торкнувся Qualcomm та Apple.
ЗРОСТАННЯ ДОХОДІВ ПРИСКОРЮЄТЬСЯ
За квітневий квартал Nvidia, як очікується, покаже зростання доходів на 79%, що є найшвидшим зростанням за більш ніж рік, згідно з даними LSEG. Скоригований прибуток, ймовірно, зріс на 81,8% до 42,97 мільярда доларів.
Зростання зумовлене масовими витратами від таких клієнтів, як Microsoft та Meta, причому очікується, що Big Tech вкладе понад 700 мільярдів доларів у ШІ цього року, порівняно з приблизно 400 мільярдами доларів у 2025 році.
Генеральний директор Nvidia Дженсен Хуанг заявив, що компанія забезпечила достатньо поставок для задоволення попиту протягом кількох кварталів, зменшивши занепокоєння щодо обмежень потужностей, але з'являються інші ризики.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Екосистема Nvidia та розширювані пропозиції для висновків дозволять їй захопити надмірну частку ширшого ринку ШІ, незважаючи на зростаючу конкуренцію."
Стаття представляє прибутки Nvidia як тест на зниження домінування ШІ через зміщення висновків до дешевших, кастомних чіпів від AMD, Intel, Alphabet TPU та Amazon Trainium. Однак доходи Nvidia за квітневий квартал все ще прогнозуються на 79% зростання, а капітальні витрати Big Tech досягають 700 мільярдів доларів, тоді як її зобов'язання щодо поставок на 95 мільярдів доларів та система висновків на базі Groq свідчать про адаптацію. Прогноз у 1 трильйон доларів для Blackwell-Rubin навмисно виключає ці нові чіпи, залишаючи простір для позитивних сюрпризів. Обмеження поставок здаються контрольованими порівняно з конкурентами, такими як Apple. Справжнє питання полягає в тому, чи збереже екосистема Nvidia CUDA цінову силу, коли робочі навантаження висновків поширюватимуться.
Big Tech може прискорити прийняття ASIC, щоб різко знизити витрати на висновки, обходячи Nvidia GPU повністю і стискаючи маржу швидше, ніж передбачає поточна траєкторія витрат у 700 мільярдів доларів.
"Nvidia переходить від монополії на чіпи для навчання до олігополії чіпів для висновків, а ринок ще не врахував стиснення маржі, яке супроводжує цю зміну."
79% зростання доходів Nvidia є реальним, але стаття приховує структурну загрозу. Робочі навантаження висновків дійсно більші, ніж навчання, а угоди Alphabet TPU на "десятки мільярдів" не є гіпотетичними — це живі розгортання в стеку Google. Прогноз у 1 трильйон доларів для Blackwell/Rubin зручно виключає чіпи висновків Groq, що є або чесною бухгалтерією, або червоним прапором щодо впевненості. Подвоєння зобов'язань щодо поставок до 95,2 млрд доларів свідчить або про агресивну опціональність, або про тиск на маржу в майбутньому. Дворазове зростання AMD та Arm цього року — це не шум; це сигнал фрагментації екосистеми. Рів Nvidia звужується від монополії до олігополії швидше, ніж відображає ціна акцій.
81,8% зростання прибутку Nvidia та 700 мільярдів доларів капітальних витрат Big Tech (зростання на 75% рік до року) — це справжня історія; конкуренція у сфері висновків ще далека від суттєвого впливу, а кастомні чіпи мають відставання в 3-5 років до значного масштабу. 19% зростання акцій з початку року може бути раціональним стримуванням, а не низькою ефективністю.
"Основний ризик Nvidia полягає не в конкуренції з боку ASIC, а в наближенні плато капітальних витрат гіперскейлерів, якщо монетизація ШІ не матеріалізується в наступному фінансовому році."
Ринок зациклений на "повороті до висновків" як на загрозі, але це ігнорує рів, створений CUDA (програмною платформою Nvidia). Хоча конкуренти, такі як Alphabet та Amazon, створюють кастомний кремній, вони оптимізують його для конкретних, внутрішніх робочих навантажень, а не для універсальної гнучкості, яка утримує розробників підприємств прив'язаними до Nvidia. Справжній ризик — це не просто конкуренція чіпів; це потенціал циклу "виснаження капітальних витрат". Якщо 700 мільярдів доларів прогнозованих витрат Big Tech не принесуть відчутної рентабельності інвестицій для хмарних провайдерів, вони скоротять замовлення, незалежно від того, наскільки швидкими будуть чіпи H100 або Blackwell. 79% зростання доходів Nvidia розраховане на досконалість, залишаючи нульовий запас для уповільнення попиту.
Аргумент про "рів" недооцінює швидке дозрівання фреймворків з відкритим вихідним кодом, таких як PyTorch, які стають все більш агностичними до обладнання, потенційно коммодитизуючи програмну перевагу Nvidia.
"Домінуюча екосистема та масштаби Nvidia дають їй стійку перевагу, навіть коли конкуренти вдосконалюють спеціалізоване обладнання для висновків, підтримуючи довший шлях до зростання."
Nvidia все ще має сильний платформовий рів (екосистема CUDA, програмне забезпечення та встановлена база), який повинен зберегти її як провідного постачальника, оскільки робота ШІ зміщується до висновків. Стаття висвітлює зростаючу конкуренцію (Alphabet TPU, AWS Trainium, AMD/Intel) та підтекст, що зростання Blackwell/Rubin є амбітним; ключовим ризиком є стиснення цінової сили та маржі, оскільки конкуренти прагнуть до економічно ефективних робочих навантажень висновків. Відсутній контекст: потенційні регуляторні/експортні обмеження на AI-чіпи, відновлення обмежень пам'яті/фабрикації та чи можуть дизайни на базі Groq суттєво витіснити Nvidia GPU. У короткостроковій перспективі попит може здивувати позитивно, якщо гіперскейлери зафіксують багаторічні зобов'язання щодо GPU, але цільовий показник у 1 трильйон доларів до 2027 року залежить від кількох невизначених ставок.
На противагу цьому бичачому сценарію, швидший, ніж очікувалося, перехід на власні чіпи та слабші капітальні витрати на ШІ можуть послабити зростання Nvidia, навіть якщо її екосистема залишається сильною. Успіх венчурного проекту Groq невизначений і може призвести до канібалізації маржі Nvidia.
"Виснаження капітальних витрат може прискорити перехід на ASIC, чинячи тиск на Nvidia значно раніше, ніж передбачуване відставання в 3-5 років."
Claude применшує загрози ASIC у короткостроковій перспективі, припускаючи відставання в 3-5 років, але це ігнорує, як виснаження капітальних витрат Gemini може прискорити прийняття альтернатив, таких як Groq або TPU, якщо рентабельність інвестицій впаде при витратах у 700 мільярдів доларів. Зобов'язання Nvidia щодо поставок та 79% зростання зіткнуться з ризиками стиснення значно раніше 2027 року, особливо з огляду на те, що фреймворки з відкритим вихідним кодом руйнують прив'язку до CUDA, як зазначено в контраргументах.
"Виснаження капітальних витрат та витіснення ASIC — це окремі ризики в різних часових рамках; їх плутанина маскує, що загрожує зростанню Nvidia у 2025-26 роках першим."
Grok плутає два окремі часові рамки. Виснаження капітальних витрат (ризик Gemini) та прийняття ASIC (ризик Claude) — це не одні й ті самі тригери. Гіперскейлери можуть скоротити замовлення GPU, не переходячи на Groq — вони просто зупиняються. Це гірше для зростання Nvidia, але не вимагає роботи кастомних чіпів. Справжнє стиснення відбувається, якщо Big Tech розгортає TPU/Trainium у великих масштабах І капітальні витрати сповільнюються. Зараз ми не бачимо обох одночасно. Плутанина їх маскує, який ризик насправді важливий першим.
"Основний ризик Nvidia полягає не в конкуренції з боку ASIC, а в фізичному обмеженні поставок пам'яті HBM, яке обмежує загальний обсяг виробництва галузі."
Claude та Grok пропускають вузьке місце з боку пропозиції: HBM (High Bandwidth Memory). Незалежно від того, виберуть гіперскейлери Nvidia чи кастомні ASIC, галузь стикається зі структурним дефіцитом HBM3e. Навіть якщо попит зміниться, Nvidia зберігає пріоритетний доступ до ланцюжків поставок TSMC та Hynix/Samsung. Справжній ризик — це не просто коммодитизація програмного забезпечення чи виснаження капітальних витрат; це те, що Nvidia фактично є монополією, обмеженою HBM. Якщо вони не зможуть отримати достатньо пам'яті, "поворот до висновків" не врятує їхню маржу.
"Вузькі місця HBM можуть затримати зростання Nvidia, але можуть посилити її цінову силу через розподіл пам'яті та довгострокові зв'язки з постачанням."
Gemini виділяє реальний вузький прохід у HBM3e, який може уповільнити великомасштабні розгортання висновків та хмарні капітальні витрати, що, можливо, є більш відчутним, ніж дебати про ерозію MOAT. Родзинка в тому, що це обмеження може насправді посилити цінову силу Nvidia: завдяки довгостроковим зв'язкам з постачанням пам'яті та екосистемі CUDA, Nvidia може нормувати дефіцитну пам'ять, щоб пріоритезувати свої чіпи та підвищити ASP. Отже, HBM — це ворота, які затримують зростання, а не обов'язково скидають траєкторію маржі Nvidia.
Хоча прогнозується 79% зростання доходів Nvidia, панель розділена щодо її довгострокового домінування через зростаючу конкуренцію в AI-чіпах для висновків та потенційні ризики, такі як виснаження капітальних витрат та обмеження поставок пам'яті з високою пропускною здатністю (HBM).
Сильна екосистема CUDA Nvidia та потенціал збереження цінової сили, незважаючи на конкуренцію.
Виснаження капітальних витрат, що призводить до повільнішого прийняття GPU Nvidia, та обмеження поставок пам'яті з високою пропускною здатністю (HBM).