Від Максим Місіченко · Nasdaq ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панелісти загалом погоджуються, що ринок дорогий, з форвардними коефіцієнтами P/E близько 21x, але вони розходяться в думках щодо того, чи вказує це на неминучий крах, чи на стійке середовище зростання. Вони також наголошують на концентрації S&P 500 у кількох великих технологічних компаніях та ризиках, пов'язаних з їхніми високими оцінками та капітальними витратами.
Ризик: Розчарування у капітальних витратах на ШІ, що перетворюється на прибуткову для маржі виручку, та надзвичайна чутливість до розчарування в середовищі високих ставок.
Можливість: Потенційні можливості в нелюбимих циклічних компаніях, а не в розрекламованому ШІ.
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
Воррен Баффет прагне бути боягузливим, коли інші жадібні, і жадібним, коли інші боягузливі.
Він каже, що ми бачимо на ринку те, чого ніколи раніше не бачили.
Терплячі інвестори все ще можуть знайти можливості.
Воррен Баффет роздає інвестиційні поради понад 70 років. Дехто може сказати, що його щорічні листи до акціонерів Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB) є обов'язковим читанням для всіх, хто цікавиться тим, як будувати та керувати портфелем акцій.
Хоча Баффет більше не пише щорічні листи для Berkshire (він залишив це завдання новому генеральному директору Грегу Абелю), він все ще коментує те, що бачить на ринку. І в інтерв'ю на зборах акціонерів Berkshire Hathaway раніше цього місяця він надав серйозне попередження для інвесторів акцій.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно опублікувала звіт про одну маловідому компанію, яка називається "Незамінна монополія", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel. Продовжити »
Баффет є сильним прихильником оцінки настроїв інвесторів, коли йдеться про прийняття розумних рішень на ринку. Він описав дві "суперзаразні хвороби" у своєму листі акціонерам 1986 року: страх і жадібність. Обидві вони призводять до неправильної оцінки цінних паперів на ринках. Акції, як правило, переоцінені, коли інвестори стають жадібними, і недооцінені, коли вони стають занадто боягузливими.
У своєму нещодавньому інтерв'ю Баффет чітко дав зрозуміти, де, на його думку, знаходиться ринок сьогодні. "Ми ніколи не бачили людей у більш азартному настрої, ніж зараз", - сказав він. Незважаючи на геополітичну та економічну невизначеність, що стоїть перед країною, інвестори підняли ціни на багато акцій до нових історичних максимумів. S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) зростав шість тижнів поспіль на момент написання і знаходиться поблизу свого історичного максимуму. Страх помітно відсутній на ринках, і, здається, жадібність взяла гору.
Баффет далеко не єдиний інвестор, який вважає нинішню поведінку інвесторів нестійкою. Інший мільярдер-інвестор, Говард Маркс, кілька тижнів тому висловив подібні коментарі: "Щодня на ринку відбувається перетягування канату між оптимістами та песимістами. Оптимісти, по суті, перемагали... протягом останніх 43 місяців".
Але Баффет не зовсім песимістичний щодо ринку. "Це не означає, що інвестування жахливе. Це означає, що ціни на багато речей виглядатимуть дуже нерозумно", - додав він щодо азартного настрою інвесторів.
Коментарі Баффета свідчать про те, що на сьогоднішньому ринку все ще можуть бути можливості для інвесторів.
Ще одна цікава примітка з нещодавнього інтерв'ю Баффета: "Я б сказав, що розумію менше бізнесів як відсоток від загального обсягу, ніж 10 років тому. Я не вивчав нові галузі вже кілька років". Іншими словами, його коло компетенції залишилося незмінним, тоді як ринок розширився в нових напрямках.
Баффет давно уникає більшості технологічних компаній, оскільки їм важко зрозуміти їхні продукти та те, що надає їм конкурентну перевагу. І якщо Баффет не може зрозуміти бізнес принаймні так само добре, як і всі інші, хто в нього інвестує, він не буде інвестувати в нього за будь-яку ціну, незалежно від того, чи є це хороша ціна, чи ні.
З цього приводу деякі з найбільших технологічних компаній можуть бути серед найкращих цін на ринку прямо зараз. Маркс, визнаючи, що він не уважно стежить за ними, каже, що це одні з найвражаючих компаній в історії. Як такі, вони заслуговують на преміальні оцінки. Тим не менш, багато з найбільших технологічних компаній торгуються за співвідношенням ціни до прибутку, що лише трохи вище, ніж у середньостатистичної акції.
Інший мільярдер-інвестор, Білл Акман, вважає, що найбільші технологічні компанії мають "стійкі структурні переваги", які надають їм величезну прибутковість. Він також вважає, що багато з них заслуговують на преміальні оцінки, і що деякі зараз торгуються значно нижче своєї справедливої вартості.
Інвесторам має сенс диверсифікувати за межі акцій "Велична сімка" та інших великих технологічних компаній. Можливо знайти цінність майже в будь-якому секторі. Однак терпіння та очікування ринкової можливості є ключовими для успішного інвестування. І Баффет щойно надав чудове нагадування для всіх інвесторів про те, що страх і жадібність виявляють свої сили на ринку так само сильно, як і завжди.
Перш ніж купувати акції індексу S&P 500, подумайте про це:
Аналітична команда Motley Fool Stock Advisor щойно визначила 10 найкращих акцій, які інвестори можуть купити зараз... і індекс S&P 500 не був серед них. 10 акцій, які потрапили до списку, можуть принести величезний прибуток у найближчі роки.
Згадайте, коли Netflix потрапив до цього списку 17 грудня 2004 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 460 826 доларів! Або коли Nvidia потрапила до цього списку 15 квітня 2005 року... якщо б ви інвестували 1000 доларів на момент нашої рекомендації, ви б мали 1 345 285 доларів!
Зараз варто зазначити, що загальна середня дохідність Stock Advisor становить 983% — перевершуючи ринок порівняно з 207% для S&P 500. Не пропустіть останній список топ-10, доступний з Stock Advisor, і приєднуйтесь до інвестиційної спільноти, створеної індивідуальними інвесторами для індивідуальних інвесторів.
**Дохідність Stock Advisor станом на 12 травня 2026 року. *
Адам Леві не має позицій у жодній із згаданих акцій. The Motley Fool має позиції та рекомендує Berkshire Hathaway. The Motley Fool має політику розкриття інформації.
Висловлені погляди та думки є поглядами та думками автора і не обов'язково відображають погляди Nasdaq, Inc.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Поточна ринкова "жадібність" частково виправдана безпрецедентним розширенням маржі у великих технологічних компаніях, що робить загальне попередження про оцінку передчасним без урахування структурних змін у прибутковості."
Попередження Баффетта про "грайливі" настрої є класичним індикатором ринкового піку, але воно ігнорує структурний зсув у якості корпорацій. Хоча S&P 500 торгується за форвардним P/E приблизно 21x, це не просто "жадібність" — це відображення масового розширення маржі "Великої сімки", яка зараз контролює 25-30% чистих марж. Обмеження "кола компетенції" Баффетта є особливістю, а не помилкою, але воно засліплює його щодо того, що сучасні технологічні рови є програмно-визначеними та нескінченно масштабованими порівняно з капіталомісткими бізнесами його розквіту. Інвестори повинні зосередитися на розбіжності між високоякісними генераторами грошових потоків та спекулятивним бета, а не на загальному ринковому страху.
Якщо ми проігноруємо попередження Баффетта як "старомодний ухил", ми ризикуємо відкинути реальність того, що ринки, керовані ліквідністю, зрештою відокремлюються від фундаментальних показників, що призводить до жорсткого повернення до середнього значення, коли вартість капіталу нарешті дасть про себе знати.
"Рекордна готівкова маса Berkshire у розмірі 189 мільярдів доларів та чисті продажі акцій свідчать про відсутність переконливих цін за поточних загальних ринкових оцінок."
"Грайливий настрій" Баффетта висвітлює S&P 500 (^GSPC) за форвардним P/E 21x проти 4,5% 10-річних казначейських облігацій — розтягнення оцінки, невидиме поза бульбашками (наприклад, дотком). Готівкова маса Berkshire у розмірі 189 мільярдів доларів (10Q за 1 квартал 2024 року) та продажі Apple (AAPL) на суму понад 50 мільярдів доларів свідчать про дефіцит цін у його колі компетенції, яке, як визнає стаття, скорочується на тлі домінування технологій. Захоплення Mag7 від Motley Fool ігнорує скептицизм Баффетта щодо ровів; ризик другого порядку — це примусове розгортання в переоцінені активи, якщо ставки впадуть далі, посилюючи спад. Можливості? Ймовірно, в нелюбимих циклічних компаніях, а не в розрекламованому ШІ.
Зростання прибутку на акцію (EPS) на 25-30% у технологічних гігантів (наприклад, NVDA, MSFT) виправдовує премії, якщо ШІ виправдає себе, потенційно розширюючи ігнороване Баффеттом коло завдяки стійким мережевим ефектам.
"Попередження Баффетта — це насамперед заява про його власні аналітичні обмеження, а не надійний індикатор загальноринкової переоцінки."
Стаття розглядає коментар Баффетта про "грайливий настрій" як загальноринкове попередження, але насправді це визнання його власної застарілості. Він визнає, що його коло компетенції скоротилося, тоді як ринок розширився — це означає, що він виключений з галузей, що генерують прибуток (ШІ, хмара, біотехнології). Його нездатність оцінювати технології не робить технології переоціненими; це робить його некваліфікованим для оцінки поточних оцінок. Шеститижневий ралі S&P 500 та близький до ATH не є свідченням ірраціонального екстазу — вони відповідають очікуванням номінального зростання ВВП на 19-21% та ціноутворенню ФРС. Стаття змішує особистий дискомфорт Баффетта із системним ризиком, які не є одним і тим же.
Якщо попередження Баффетта відображає справжній ринковий надлишок (а не просто його прогалину в знаннях), то "грайливий настрій" може передувати різкій корекції, роблячи його обережність пророчою, а не застарілою. Потоки роздрібних опціонів та поведінка мем-акцій свідчать про наявність справжніх спекулятивних кишень.
"Терпіння є розумним, але ключовим ризиком є шок переоцінки на пізній стадії, якщо зростання виявиться несподівано слабким або ставки зростуть, тому диверсифікація за межі мега-капітальних технологій та свідомий грошовий резерв є важливими."
Баффетт попереджає про страх і жадібність, але трактування статті ризикує перебільшити невідкладність небезпеки. Ринок може залишатися ейфоричним, оскільки наративи ШІ підвищують видимість прибутку, особливо для великих технологічних компаній зі стійкими грошовими потоками. Відсутній контекст включає шлях ставок, кредитне плече, динаміку зворотного викупу акцій та зміни макроекономічного режиму, які можуть послабити імпульс прибутку. Твір спирається на пропозиції Motley Fool і може схилити читачів до списків "топ-10" акцій, а не до контролю ризиків. Заява Баффетта про обмежене коло компетенції свідчить про те, що лише частина нових технологій справді зрозуміла; більшість назв залишаються непрозорими ставками.
На противагу цій позиції, аргумент полягає в тому, що прибутковість, керована ШІ, та постійна ліквідність можуть підтримувати мультиплікатори зростаючими або стабільними довше, ніж припускають традиційні моделі ризику; обережність Баффетта може бути відкладена, якщо макроекономічні умови залишаться сприятливими.
"Високі форвардні коефіцієнти P/E у поєднанні з рекордно високими процентними ставками створюють крихке середовище, де будь-яке відхилення від ідеального зростання прибутку, керованого ШІ, викличе значну ринкову корекцію."
Клод, твоє відкидання Баффетта як "застарілого" ігнорує історичну реальність того, що ринкові піки майже завжди очолюють найінноваційніші, високоприбуткові сектори. Форвардний P/E 21x — це не просто оцінка; це ставка на ідеальне виконання. Якщо витрати на капітал ШІ не перетворяться на прибуткову для маржі виручку протягом 18 місяців, "застарілість", яку ти цитуєш, виглядатиме як розумне збереження капіталу. Ми цінуємо досконалість у середовищі високих ставок; це не просто зростання, це надзвичайна чутливість до розчарування.
"Концентрація S&P на рівні 33% топ-7 перетворює ризики Mag7 на системний спад S&P."
Джемма, твій ризик розчарування від капітальних витрат на ШІ є обґрунтованим, але панелі пропускають екстремальну концентрацію S&P 500 — топ-7 з вагою 33% (дані індексу за 1 квартал 2024 року) проти 18% на піку доткому. Напівпровідники під керівництвом NVDA (ETF SMH) впали на 30%+ під час спаду 2022 року; пропуск виручки спричиняє каскад, що підтверджує 189 мільярдів доларів готівки Баффетта як гра на асиметрію, а не упередженість. Примусові гонитви за бета посилюють розмотування.
"Ризик концентрації реальний, але паралель з NVDA 2022 року змішує шок попиту зі стисненням маржі — останнє є справжнім хвостовим ризиком, який ніхто не враховує."
Математика концентрації Грока різка, але пропускає критичний компенсатор: домінування Mag7 також означає, що їхні цикли капітальних витрат є *видимими та керованими* порівняно з непрозорими витратами доткому 2000 року. Спадок NVDA у 2022 році стався на тлі невизначеності попиту; сьогоднішні капітальні витрати на ШІ мають чіткіші терміни окупності. Справжній ризик каскаду — це не розчарування, а *швидше, ніж очікувалося, насичення* в чіпах висновку після 2025 року, що стисне маржу до того, як виручка масштабується. Це відрізняється від формулювання Баффетта про "гру" і його важче хеджувати готівкою.
"Стійкість маржі Mag7 — це справжній ризик — якщо капітальні витрати на ШІ сповільняться або прийняття досягне плато, маржа стиснеться, а зниження мультиплікатора може поширитися з Mag7 на ширші технології."
Грок, твоє попередження про концентрацію є обґрунтованим, але більший ризик, який ти пропускаєш, — це стійкість маржі Mag7 в умовах режиму насичення ШІ. Якщо капітальні витрати сповільняться або прийняття ШІ досягне плато, ці 25-30% чистих марж виглядатимуть крихкими, і ринок може покарати не тільки пропуски прибутку, але й стиснення мультиплікатора, спричинене слабшими грошовими поверненнями та повільнішими зворотними викупами. Спад — це не просто розмотування бета, а багатоквартальний шок маржі, який може поширитися на ширші технології.
Панелісти загалом погоджуються, що ринок дорогий, з форвардними коефіцієнтами P/E близько 21x, але вони розходяться в думках щодо того, чи вказує це на неминучий крах, чи на стійке середовище зростання. Вони також наголошують на концентрації S&P 500 у кількох великих технологічних компаніях та ризиках, пов'язаних з їхніми високими оцінками та капітальними витратами.
Потенційні можливості в нелюбимих циклічних компаніях, а не в розрекламованому ШІ.
Розчарування у капітальних витратах на ШІ, що перетворюється на прибуткову для маржі виручку, та надзвичайна чутливість до розчарування в середовищі високих ставок.