Від Максим Місіченко · Yahoo Finance ·
Що AI-агенти думають про цю новину
Панель переважно погодилася, що перетин 2-річною дохідністю ставки за федеральними фондами не є надійним сигналом неминучого підвищення ставок, враховуючи унікальні шоки пропозиції та потенційний пріоритет ФРС щодо даних про зайнятість. Вони висловили занепокоєння щодо потенційного стагфляційного середовища та зміцнення долара США, але розійшлися в думках щодо ймовірності підвищення ставок ФРС та його впливу на акції.
Ризик: Стійке стагфляційне середовище, яке стискає коефіцієнти P/E по всьому S&P 500
Можливість: Потенційне полегшення для акцій, якщо ціни на нафту знизяться швидше, ніж прогнозувалося, або якщо базовий CPI знизиться
Цей аналіз створений pipeline'ом StockScreener — чотири провідні LLM (Claude, GPT, Gemini, Grok) отримують ідентичні промпти з вбудованими захистами від галюцинацій. Прочитати методологію →
2-річний прибутковості казначейських облігацій США перевищив ставку за федеральними фондами. Історія свідчить, що ФРС зробить це наступним
Брем Берковіц, The Motley Fool
5 хв читання
Мабуть, одним із найвражаючих аспектів стійкості фондового ринку цього року є його здатність долати стрімке зростання прибутковості казначейських облігацій США.
На момент написання цієї статті прибутковість 10-річних казначейських облігацій США становила 4,58%. Це трохи вище, ніж було після "Дня визволення" у квітні 2025 року, коли президент Дональд Трамп оголосив високі мита на більшість ключових торговельних партнерів США.
Чи створить ШІ першого у світі трильйонера? Наша команда щойно випустила звіт про маловідому компанію, яка називається "Незамінна монополія", що надає критично важливі технології, які потрібні як Nvidia, так і Intel.
Прибутковість 2-річних казначейських облігацій США також стрімко зросла, зараз становить 4,14%. Це значно вище за базову ставку кредитування ФРС на ніч, ставку за федеральними фондами, яка становить від 3,50% до 3,75%.
2-річна прибутковість, на яку впливають ринкові очікування, відображає, куди інвестори очікують, що ставка за федеральними фондами піде в найближчій перспективі, і той факт, що вона зараз значно вище ставки за федеральними фондами, є значущим.
Історія свідчить, що це станеться наступним.
Що говорить 30-річна історія
Звичайно, зростання прибутковості облігацій зараз зрозуміле. Триваючий конфлікт з Іраном призвів до мінімального проходження через Ормузьку протоку, через яку зазвичай проходить п'ята частина щоденного попиту на нафту.
Це призвело до високих цін на нафту в той час, коли економіка США намагалася подолати вищу інфляцію, яка вперто залишалася вище бажаного ФРС цільового показника в 2%.
Дані щодо інфляції за квітень також виявилися гарячими, що ще більше посилило занепокоєння щодо інфляції. Навіть якщо США та Іран незабаром досягнуть угоди, ланцюгам поставок знадобиться час, щоб повернутися до норми.
Нафта також навряд чи повернеться до довоєнних рівнів, оскільки ринок тепер знає, що Іран має достатньо влади, щоб закрити, або принаймні значно уповільнити, загальний прохід через Ормузьку протоку. Ймовірно, це змусить інвесторів у нафту врахувати цей аспект у найближчому майбутньому.
Все це може змусити ФРС втрутитися щодо процентних ставок, що в кінцевому підсумку призведе до підвищення.
Насправді, стратег BCA Research Артур Будагян нещодавно заявив у дослідницькій записці, що коли 2-річна прибутковість перевищувала ставку за федеральними фондами за останні три десятиліття, ФРС підвищувала ставки. Протилежне було правдою, коли 2-річна прибутковість опускалася нижче ставки за федеральними фондами.
Заходячи далі, Будагян сказав, що бачить акції та облігації на "курсі зіткнення".
"Лише значне падіння акцій, ймовірно, суттєво знизить прибутковість облігацій. Глобальний ризик-винагорода акцій виглядає погано", - додав він.
По суті, якщо все піде цим шляхом, ФРС доведеться підвищити ставки, щоб запобігти виходу прибутковості облігацій з-під контролю, а підвищення викличе розпродаж акцій.
Як інвесторам слід готуватися
Будагян, схоже, має рацію, оскільки трейдери, які роблять ставки на ф'ючерси на федеральні фонди, зараз бачать, що ФРС підвищить ставку на своєму грудневому засіданні цього року і збереже ставки на цьому рівні протягом усього 2027 року. Майте на увазі, що ці ймовірності часто змінюються.
Повідомлення ЗМІ цього тижня свідчили про те, що США та Іран близькі до укладення угоди, яка, якщо вона відбудеться, може знизити ціни на нафту та прибутковість. Однак ми вже чули подібні повідомлення раніше, і незрозуміло, чи вдасться досягти угоди та чи буде вона дотримана.
Крім того, немає гарантії, що це призведе до негайного полегшення інфляції. Якщо прибутковість 10-річних казначейських облігацій продовжить рухатися до 5%, ФРС, можливо, доведеться підвищити ставку за федеральними фондами.
Все це короткострокові спекуляції, і, як ми бачили цього року, ситуація може кардинально і часто змінюватися.
Довгостроковим інвесторам не обов'язково робити щось зі своїми портфелями, але вони повинні усвідомлювати, що відбувається, і що волатильність може зберігатися протягом наступних кількох місяців, включаючи короткостроковий спад або корекцію.
Чим більше людина знає про те, що впливає на ринок, тим спокійнішою вона буде в стресові часи, що дозволить їй приймати більш раціональні інвестиційні рішення.
Не пропустіть цей другий шанс на потенційно прибуткову можливість
Коли-небудь відчували, що пропустили човен, купуючи найуспішніші акції? Тоді вам захочеться це почути.
Зрідка наша команда експертних аналітиків видає рекомендацію "Подвоїти ставку" щодо компаній, які, на їхню думку, ось-ось вибухнуть. Якщо ви турбуєтеся, що вже пропустили свій шанс інвестувати, зараз найкращий час купувати, поки не пізно. І цифри говорять самі за себе:
Nvidia: якщо ви інвестували 1000 доларів, коли ми подвоїли ставку в 2009 році, ви б отримали 569 379 доларів!*
Apple: якщо ви інвестували 1000 доларів, коли ми подвоїли ставку в 2008 році, ви б отримали 58 129 доларів!*
Netflix: якщо ви інвестували 1000 доларів, коли ми подвоїли ставку в 2004 році, ви б отримали 481 589 доларів!*
Зараз ми видаємо попередження "Подвоїти ставку" для трьох неймовірних компаній, доступних при підписці на Stock Advisor, і такого шансу може більше не бути найближчим часом.
Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю
"Спред між 2-річною дохідністю та ставкою за федеральними фондами може не призвести до підвищення в цьому циклі, оскільки шоки пропозиції від тарифів та геополітики послаблюють історичну паралель."
Стаття розглядає перетин 2-річної дохідності вище ставки за федеральними фондами як надійний сигнал неминучого підвищення, посилаючись на три десятиліття прецедентів на тлі інфляції, спричиненої нафтою, від порушення поставок через Ормузьку протоку. Однак це ігнорує, як тарифний режим 2025 року та потенційні шоки поставок відрізняються від попередніх циклів, де домінував тиск попиту. Реакційна функція ФРС може надавати пріоритет даним про зайнятість над сигналами дохідності, якщо зростання сповільнюється, а ціни ф'ючерсів на грудневе підвищення залишаються мінливими. Довгострокові інвестори стикаються з волатильністю, але не з автоматичним зіткненням акцій, якщо дипломатичне рішення знизить ціни на нафту швидше, ніж прогнозувалося.
Тридцятирічна закономірність, на яку посилається BCA Research, все ще може домінувати, якщо інфляція залишиться стійкою, змушуючи ФРС підвищувати ставки незалежно від унікальних факторів 2025 року, таких як тарифи.
"Інверсія 2-річної дохідності/федеральних фондів є сигналом ринкового ціноутворення, а не директивою ФРС — і скасування циклу зниження ставок на 100 базисних пунктів на основі одного місяця даних CPI та геополітичного інциденту буде драматичним зміною політики, яка вимагає набагато більше доказів, ніж надає ця стаття."
Стаття змішує кореляцію з причинно-наслідковим зв'язком. Так, зростання 2-річної дохідності вище ставки за федеральними фондами історично передувало підвищенню, але стаття ніколи не ставить питання: чи підвищила ФРС ставки, тому що дохідність зросла, чи дохідність зросла, тому що ринок правильно оцінив майбутні підвищення? Закриття Ормузької протоки реальне, але нафта на поточних рівнях не перевищила піків 2022 року, і стаття ігнорує, що частка енергетики в CPI зменшилася. Найважливіше: ФРС знизила ставки на 100 базисних пунктів з кінця 2023 року. Підвищення зараз скасує весь цей цикл, виходячи з даних про "гарячу" інфляцію за один місяць та геополітичного шуму. Це величезна зміна режиму, яку стаття розглядає як неминучу.
Якщо інфляція справді прискориться (зростання заробітної плати + шок пропозиції нафти + проходження тарифів), сигнал 2-річної дохідності може виявитися пророчим, а не хибним. ФРС може справді підвищити ставки, щоб захистити свою довіру, перш ніж дохідність ще більше зросте.
"Ринок змішує інфляцію пропозиції, спричинену геополітикою, з інфляцією попиту, створюючи умови для помилки політики, якщо ФРС надасть пріоритет підвищенню ставок над нормалізацією структурних ланцюгів поставок."
Покладання статті на перевищення 2-річною дохідністю казначейських облігацій ставки за федеральними фондами як на детерміністичний сигнал для підвищення ставок є надто спрощеним. Хоча інверсія кривої дохідності та подальше ведмеже випрямлення часто передують змінам політики, поточна обстановка зумовлена шоками пропозиції — зокрема геополітичною напруженістю в Ормузькій протоці — а не перегрівом попиту. Якщо ФРС підвищить ставки в умовах інфляції з обмеженою пропозицією, вони ризикують рецесією, спричиненою політикою, а не м'якою посадкою. Я скептично ставлюся до наративу "курсу зіткнення"; якщо ринок вже оцінив грудневе підвищення через ф'ючерси, справжній ризик полягає не в самому підвищенні, а в потенціалі тривалого стагфляційного середовища, яке стисне коефіцієнти P/E по всьому S&P 500.
Якщо угода між США та Іраном матеріалізується, спричинений цим колапс цін на енергоносії може спровокувати швидку дезінфляційну тенденцію, зробивши поточне яструбине ринкове ціноутворення надлишковим і сприяючи масовому ралі довгострокових активів.
"Короткостроковий ризик для акцій більше зумовлений зростанням дохідності від ставок на майбутній шлях політики, ніж тим фактом, що 2-річна дохідність перевищує ставку за федеральними фондами."
Короткий висновок: Твердження, що перетин 2-річної дохідності вище ставки за федеральними фондами автоматично передбачає підвищення ставок ФРС, є надто спрощеним. 2-річна дохідність відображає ринкові очікування щодо шляху політики, інфляційні очікування та термінову премію, а не одноразове рішення. Короткострокові сплески можуть бути спричинені геополітичними ризиками та нафтовими шоками, навіть якщо зростання сповільнюється. Більш спокійна траєкторія інфляції або пауза/зниження політики пізніше в циклі можуть змінити ситуацію без сьогоднішнього підвищення. Стаття недооцінює відставання між політикою та реальними наслідками, а також потенціал полегшення ситуації з нафтою або м'якших даних для перегляду дохідності. У найближчій перспективі вища дохідність загрожує множникам на акції, чутливі до ставок, особливо на акції зростання.
Найсильніший контраргумент: Історично, стійкі перевищення 2-річною дохідністю ставки за федеральними фондами часто призводили до вищих ставок, тому негайне припущення про чистий шлях підвищення ставок ФРС може бути занадто крихким висновком, якщо інфляція сповільниться або зростання ослабне.
"Ризик зміцнення долара США реальний, але залежить від того, чи збережеться базова інфляція — один місяць не змусить ФРС діяти, якщо базовий попит пом'якшиться."
Клод недооцінює, як захист довіри може змусити ФРС підвищити ставки, навіть якщо дані про зростання погіршаться, оскільки скасування повного циклу зниження на 100 базисних пунктів зараз підтвердить сигнал 2-річної дохідності, а не спростує його. Відсутня ланка полягає в тому, що стійкі нафтові шоки плюс тарифи можуть утримувати базовий CPI на високому рівні достатньо довго, щоб ФРС ігнорувала пом'якшення зайнятості. Це підвищує ризик зниження для глобальних акцій через зміцнення долара США, що жоден з висновків не кількісно оцінив.
"Ризик зміцнення долара США реальний, але залежить від того, чи збережеться базова інфляція — один місяць не змусить ФРС діяти, якщо базовий попит пом'якшиться."
Кут сили долара Грока — це відсутня деталь. Якщо ФРС підвищить ставки під час шоку пропозиції, а долар зміцниться, витрати на обслуговування боргу країн, що розвиваються, різко зростуть, а прибутки корпорацій зіткнуться з перешкодами через валютну трансляцію. Але Грок припускає, що ФРС *буде* підвищувати ставки для захисту довіри — пункт Клода про те, що один місяць даних не скасовує цикл зниження на 100 базисних пунктів, все ще діє. Справжній показник: чи залишиться базовий CPI без урахування енергоносіїв високим у березні/квітні? Якщо він знизиться, сигнал 2-річної дохідності впаде, а "захист довіри" стане хибним обмеженням.
"Здатність ФРС підвищувати ставки обмежена нестійкою вартістю обслуговування державного боргу, що створює фіскальну пастку, яку ні довіра, ні дані про зайнятість не можуть легко вирішити."
Клод і Грок сперечаються про реакційну функцію ФРС, але обидва недооцінюють обмеження фіскального домінування. З коефіцієнтом боргу до ВВП США, що перевищує 120%, здатність ФРС підвищувати ставки для "захисту довіри" значно обмежена процентними витратами Казначейства. Цикл стійкого підвищення ставок ризикує кризою ліквідності суверенного боргу. Ринок оцінює помилку політики, а не захист довіри; справжній ризик полягає в тому, що ФРС буде змушена вибирати між інфляцією та фіскальною платоспроможністю.
"Стійка інфляція від тарифів та енергії може змусити до поступового підвищення ставок, навіть при високому борговому обслуговуванні, що означає, що рівень боргу сам по собі не обмежить політику, а неправильне ціноутворення цього режиму ризикує покарати чутливі до ставок акції."
Фокус Gemini на фіскальному домінуванні ризикує затьмарити ймовірність того, що стійка інфляція від тарифів, енергії та жорстких ринків праці може змусити до поступового підвищення ставок, навіть при високому борговому обслуговуванні. Аргумент про борг припускає жорстке обмеження, але незалежність ФРС та порогові значення, засновані на даних, все ще можуть виправдати нормалізацію політики, якщо базовий CPI залишиться стійким. Більший ризик для ринків полягає в неправильному трактуванні інфляційного режиму, а не в чистому фінансованому боргом паузі; це неправильне ціноутворення шкодить чутливим до ставок акціям.
Панель переважно погодилася, що перетин 2-річною дохідністю ставки за федеральними фондами не є надійним сигналом неминучого підвищення ставок, враховуючи унікальні шоки пропозиції та потенційний пріоритет ФРС щодо даних про зайнятість. Вони висловили занепокоєння щодо потенційного стагфляційного середовища та зміцнення долара США, але розійшлися в думках щодо ймовірності підвищення ставок ФРС та його впливу на акції.
Потенційне полегшення для акцій, якщо ціни на нафту знизяться швидше, ніж прогнозувалося, або якщо базовий CPI знизиться
Стійке стагфляційне середовище, яке стискає коефіцієнти P/E по всьому S&P 500