Економіка Великої Британії виглядає чудово на папері, але питання наростають

Велика Британія має намір оголосити про найшвидше квартальне зростання за понад рік. Проблема в тому, що це саме те, що відбувається щокварталу, і це завжди виявляється неправильним. Цього разу, коли війна в Ірані вже вражає економіку, ставки для отримання правильних даних надзвичайно високі.

ЩО СТРАСИЛОСЯ

Очікується, що дані про ВВП, які будуть опубліковані наступного тижня, покажуть, що економіка Великої Британії зросла приблизно на 0,5% - 0,6% у першому кварталі 2026 року, що є різким відскоком від розширення на 0,1% у четвертому кварталі 2025 року та найшвидшим квартальним зростанням з початку 2025 року. Лише у лютому спостерігалося найбільше місячне зростання понад два роки, зумовлене сплеском активності до початку війни в Ірані.

Зовні це виглядає обнадійливо. На практиці майже ніхто не вважає, що це відображає те, що насправді відбувається в економіці.

Банк Англії у квітні утримав ставки на рівні 3,75%, проголосувавши 8 проти 1 за збереження без змін, єдиний розбіжний голос головного економіста закликав до підвищення. Але Банк Англії приватно висловив занепокоєння тим, що дані про ВВП можуть надсилати хибні сигнали, ускладнюючи вже складне завдання встановлення процентних ставок. У своїй останній доповіді про монетарну політику він зазначив, що зростання ВВП у першому кварталі на 0,5% буде вищим, ніж свідчать опитування, і що це відповідає закономірності незвично сильних показників у першому кварталі в останні роки.

Між тим, Управління національної статистики визнало, що воно виявило помилки в індексах цін, які воно використовує для розрахунку ВВП, призупинило публікацію даних, на які вплинули, та попередило про можливі перегляди, починаючи з 2022 року. Воно також перебуває під тиском з боку регулятора статистики щодо перегляду своєї методології сезонної корекції після того, як зовнішні експерти виявили значні обмеження. У відповідь Управління національної статистики заявило, що почне публікувати дані про ВВП без сезонної корекції з наступного тижня, щоб надати додатковий контекст, що є статистичною мовою, яка означає, що основні цифри можуть бути оманливими.

ЧОМУ ЦЕ МАЄ ЗНАЧЕННЯ

Ось закономірність, яка має турбувати людей. У період з 2022 по 2025 рік зростання ВВП Великої Британії в середньому становило 0,5% у першому кварталі та 0,3% у другому кварталі, перш ніж різко сповільнитися до фактично нуля у третьому та четвертому кварталах. Щороку сильний старт поступався розчаровуючим другим половинам року. Щороку ранній оптимізм виявлявся передчасним. І щороку сезонна корекція Управління національної статистики не виявляла того, що сила першого кварталу запозичувалася з пізніших періодів року, а не представляла собою справжнє економічне прискорення.

Найбільш правдоподібним поясненням є те, що після пандемії змінилися моделі витрат у Великій Британії, коли підприємства та споживачі переносили активність у перший квартал способами, з якими моделі Управління національної статистики ще не встигли наздогнати. Дані без сезонної корекції підтверджують це, показуючи, що перший квартал перейшов від одного з найслабших періодів в історії до одного з найсильніших з 2020 року. Якщо ця зміна реальна і Управління національної статистики не враховує її, то кожен рожевий заголовок про перший квартал є по суті статистичною ілюзією, яка буде тихо виправлена ​​в наступні два квартали.

Час не міг бути гіршим. Війна в Ірані спалахнула 28 лютого, тобто більшість першого кварталу передує повному економічному впливу конфлікту. Інфляція вже становила 3,3% у березні і, як очікується, зросте ще більше, оскільки вищі витрати на енергоносії впливають на економіку. Власні сценарії Банку Англії показують, що пік інфляції може становити від 3,5% до 6,2% залежно від того, як довго триватиме енергетичний шок і як сильно він впливатиме на заробітну плату та ціни. У найгіршому сценарії ставки можуть зрости до 5,25% до 2027 року, що є значним посиленням, яке сильно вплине на іпотеку, інвестиції бізнесу та споживчі витрати.

На тлі цього надійність даних про ВВП є не технічним питанням для статистиків. Це питання, що має вирішальне значення для політики. Банку Англії потрібно знати, чи економіка, яка вступає в цей шок, була дійсно сильною, чи просто здавалася сильною на основі дефектної сезонної корекції, оскільки відповідь визначає, наскільки агресивно йому потрібно реагувати на інфляцію. Якщо сила першого кварталу запозичена з третього та четвертого кварталів, то економіка вже була слабшою, ніж показують дані, до початку війни, і комбінація енергетичного шоку та вже слабкої динаміки попиту набагато небезпечніша, ніж здається.

Управління національної статистики пережило важкі останні роки. Їхнє опитування ринку праці було визнано практично непридатним для використання. Їхні оцінки добробуту домогосподарств потребували перегляду на суму 2,2 трильйона фунтів стерлінгів. Їхні індекси цін на продукцію містили помилки, починаючи з 2008 року. Кожна окрема проблема має правдоподібне технічне пояснення. Але їх накопичення в момент, коли політики орієнтуються в одному з найскладніших економічних середовищ з моменту енергетичної кризи 2022 року, викликає справжню стурбованість.

ЩО ДАЛІ

Публікація ВВП наступного четверга приверне багато уваги, але більш важливою датою є 12 травня, коли Управління національної статистики представить свої останні міркування щодо сезонної корекції. Якщо воно визнає структурну проблему та перегляне свою методологію, наслідки для того, як ми читаємо три роки економічних даних Великої Британії, можуть бути значними.

Аналіз нижче за течією

Позитивні наслідки

Компанії

BP (BP) — отримує вигоду від вищих цін на енергоносії, зумовлених війною в Ірані та загальним енергетичним шоком.

Shell (SHEL) — отримує вигоду від вищих цін на енергоносії, зумовлених війною в Ірані та загальним енергетичним шоком.

ExxonMobil (XOM) — отримує вигоду від вищих цін на енергоносії, зумовлених війною в Ірані та загальним енергетичним шоком.

Chevron (CVX) — отримує вигоду від вищих цін на енергоносії, зумовлених війною в Ірані та загальним енергетичним шоком.

Галузі

Розвідка та видобуток нафти і газу — вищі ціни на сиру нафту та природний газ безпосередньо збільшують доходи та прибутковість виробників.

Країни / Комісії

Наші аналітики щойно визначили акцію з потенціалом стати наступною Nvidia. Розкажіть нам, як ви інвестуєте, і ми покажемо вам наш вибір №1. Натисніть тут.

Сира нафта — очікується, що ціни зростуть через війну в Ірані та, як наслідок, енергетичний шок.

Природний газ — очікується, що ціни зростуть через війну в Ірані та, як наслідок, енергетичний шок.

Нейтральні наслідки

Компанії

Lloyds Banking Group (LLOY) — Хоча вищі процентні ставки можуть підвищити чистий процентний дохід, ця вигода може бути компенсована збільшенням дефолтів за кредитами та зниженням попиту на кредити в ослаблюваній економіці.

Barclays (BARC) — Хоча вищі процентні ставки можуть підвищити чистий процентний дохід, ця вигода може бути компенсована збільшенням дефолтів за кредитами та зниженням попиту на кредити в ослаблюваній економіці.

NatWest Group (NWG) — Хоча вищі процентні ставки можуть підвищити чистий процентний дохід, ця вигода може бути компенсована збільшенням дефолтів за кредитами та зниженням попиту на кредити в ослаблюваній економіці.

S&P Global (SPGI) — Потенціал збільшення попиту на альтернативні економічні дані та аналіз через ненадійність Управління національної статистики, але загальне сповільнення економіки може стримувати загальний бізнес.

Галузі

Банківська справа — Потенціал вищих чистих процентних марж від зростаючих ставок збалансований збільшеним кредитним ризиком та зниженим попитом на кредити в уповільнюваній економіці.

Дані та аналітика про фінанси — Збільшення попиту на надійні економічні уявлення через проблеми Управління національної статистики може бути компенсоване загальним економічним скороченням, що впливає на бюджети клієнтів.

Негативні наслідки

Компанії

International Consolidated Airlines Group (IAG) — Стикається зі значно вищими операційними витратами через зростання цін на енергоносії (паливо для літаків) та зниження споживчого попиту через інфляцію та вищі ставки.

easyJet (EZJ) — Стикається зі значно вищими операційними витратами через зростання цін на енергоносії (паливо для літаків) та зниження споживчого попиту через інфляцію та вищі ставки.

Tesco (TSCO) — Досвідіть зниження споживчих витрат та попиту через високу інфляцію та збільшення витрат домогосподарств на вищі ставки.

Sainsbury’s (SBRY) — Досвідіть зниження споживчих витрат та попиту через високу інфляцію та збільшення витрат домогосподарств на вищі ставки.

Barratt Developments (BDEV) — Вищі процентні ставки значно збільшать витрати на іпотеку, пригнічуючи попит та інвестиції в житло.

Persimmon (PSN) — Вищі процентні ставки значно збільшать витрати на іпотеку, пригнічуючи попит та інвестиції в житло.

Rolls-Royce Holdings (RR) — Стикається зі скороченням бізнес-інвестицій, потенційними збоями в ланцюгах поставок через витрати на енергоносії та зниженням споживчих витрат, що впливає на різні сегменти.

Unilever (ULVR) — Стикається зі зниженням споживчих витрат та попиту через високу інфляцію та збільшення витрат домогосподарств на вищі ставки.

National Grid (NG.) — Стикається з вищими витратами на енергоносії та потенційним тиском регуляторів щодо повного перекладу цих витрат на споживачів.

Галузі

Авіалінії — Дуже схильні до зростання витрат на паливо та зниження дискреційних споживчих витрат.

Роздрібна торгівля (споживчі товари широкого та вузького профілю) — Страждає від зниження купівельної спроможності споживачів через інфляцію та вищі ставки.

Будівництво будинків — Безпосередньо впливає на вищі процентні ставки за іпотекою, які знижують доступність та попит на нові будинки.

Виробництво — Стикається зі збільшенням витрат на енергоносії, потенційними збоями в ланцюгах поставок та зниженням попиту як від споживачів, так і від бізнесу.

Комунальні послуги — Стикається з вищими витратами на виробництво та розподіл енергії, з обмеженою здатністю повністю перекладати ці витрати на споживачів.

Країни / Комісії

Велика Британія — Стикається зі значними економічними викликами через високу інфляцію, зростання процентних ставок, геополітичний конфлікт та ненадійні економічні дані, що призводить до ймовірного уповільнення.

Ключові наслідки нижче за течією

Середньострокове посилення монетарної політики Банку Англії — Банк Англії, ймовірно, буде змушений підвищити процентні ставки більш агресивно (потенційно до 5,25% до 2027 року), щоб боротися з інфляцією, зумовленою витратами на енергоносії, особливо якщо підтвердиться основна економічна слабкість. Це ще більше обмежить економічну активність. Впевненість: Висока.

Короткострокова підвищена волатильність на британських акціях — Невизначеність щодо справжнього стану британської економіки, у поєднанні з геополітичною напруженістю (війна в Ірані) та постійною інфляцією, призведе до підвищеної волатильності ринку, особливо для секторів, чутливих до споживчих витрат та процентних ставок. Це створить складне середовище для інвесторів. Впевненість: Висока.

Довгострокове підривання довіри до економічних даних Великої Британії — Повторні помилки та проблеми з методологією з боку Управління національної статистики зменшать довіру до офіційної статистики економіки Великої Британії, потенційно призводячи до неінформованих рішень щодо політики з боку Банку Англії та уряду, а також до поганих інвестиційних рішень з боку бізнесу. Це може перешкодити ефективному економічному управлінню. Впевненість: Висока.

Середньостроковий тиск на споживчі витрати у Великій Британії — Вища інфляція (зумовлена ​​витратами на енергоносії) та зростання процентних ставок (що впливає на іпотеку та інші позики) значно зменшать доступний дохід для домогосподарств Великої Британії, що призведе до скорочення споживчих витрат у різних секторах. Це негативно вплине на роздрібну торгівлю та сферу послуг. Впевненість: Висока.

Короткостроковий поштовх для прибутків енергетичного сектору — Війна в Ірані та, як наслідок, енергетичний шок призведуть до зростання цін на сиру нафту та природний газ у всьому світі, що призведе до збільшення доходів і прибутків для основних виробників енергії. Це забезпечує циклічну вигоду для енергетичного сектору в умовах загальних економічних викликів. Впевненість: Висока.

Економічні показники

↑ Ціни на сиру нафту — Війна в Ірані та «енергетичний шок» призведуть до зростання цін через проблеми з поставками та збільшення попиту на альтернативи.

↑ UK CPI — Інфляція вже становить 3,3% і, як очікується, зросте ще більше, потенційно до 6,2%, через те, що витрати на енергоносії впливають на економіку.

↑ Дохід 10-річної облігації Великої Британії — Ймовірна потреба Банку Англії підвищити ставки для боротьби з інфляцією збільшить вартість державних позик, підвищуючи дохід облігацій.

↓ Споживчий оптимізм у Великій Британії — Зростання інфляції, вищі процентні ставки та загальна економічна невизначеність пригнічуватимуть споживчі настрої та наміри щодо витрат.

↓ Зростання ВВП Великої Британії (фактичне) — Основна економічна слабкість, прихована потенційно оманливими даними за перший квартал, стане очевидною в наступних кварталах, що призведе до нижчих фактичних темпів зростання.

Одна акція. Потенціал рівня Nvidia. 30 мільйонів+ інвесторів довіряють Moby, щоб знайти її першою. Отримайте вибір. Натисніть тут.