Ярдені зберігає спокій, не "панікує", оскільки дохідність казначейських облігацій стрімко зростає

Yahoo Finance 12 Тра 2026 18:02 ▬ Mixed Оригінал ↗

U.S. Treasury yields volatile on inflation and rate hike expectations

AI Панель

Що AI-агенти думають про цю новину

Загальний висновок панелі полягає в тому, що, хоча перехід до випуску казначейських векселів може тимчасово зробити криву прибутковості крутішою та збільшити чисті процентні маржі банків, він також несе значні ризики, такі як дефіцит ліквідності, тривалість пастки та потенційна банківська криза. Енергетична інфляція, спричинена Іраном, та висока довгострокова прибутковість становлять загрозу для оцінки акцій та статусу безпечної гавані казначейських облігацій.

Ризик: Потенційний дефіцит ліквідності та банківська криза через значний випуск казначейських векселів

Можливість: Тимчасове підвищення чистих процентних маржі банків від крутішої кривої прибутковості

Читати AI-дискусію

Повна стаття Yahoo Finance

(Bloomberg) — Досвідчений ринковий стратег Ед Ярдені каже, що інвестори спокійно сприймають зростання дохідності казначейських облігацій і не звертають уваги на інфляцію, спричинену стрибком цін на енергоносії через війну в Ірані.

«Я розглядаю дохідність облігацій від 4,25% до 4,75% як нормальну — я не панікую через це», — сказав Ярдені у вівторок у програмі Surveillance на Bloomberg Television, маючи на увазі еталонні 10-річні казначейські облігації. «Американські облігації все ще розглядаються як безпечна гавань, і є багато причин для занепокоєння в ці дні».

Дохідність 10-річних облігацій цього року перевищила 4,48%, тоді як дохідність 30-річних облігацій перевищила 5,03% 4 травня. Ці зміни становлять стрибок більш ніж на 50 і 40 базисних пунктів у 2026 році відповідно.

Однак, якщо дохідність продовжить зростати, міністр фінансів Скотт Бессент може розглянути можливість скорочення випуску облігацій на користь векселів, сказав Ярдені, головний інвестиційний стратег у своїй однойменній компанії Yardeni Research. Ярдені відомий тим, що вигадав термін «облігаційні пильні» і також має найвищий цільовий показник S&P 500, на рівні 8250, серед стратегів, відстежуваних Bloomberg.

«Я не думаю, що вони просто сидітимуть і дозволять дохідності облігацій зрости з 5% до 6%», — сказав Ярдені. «Міністр фінансів Бессент готовий зробити те, проти чого він виступав, коли це робила Джанет Єллен, а саме випускати більше векселів і менше облігацій».

До того, як стати міністром, Бессент неодноразово критикував свою попередницю Джанет Єллен, заявляючи, що вона збільшила залежність від короткострокових векселів для фінансування дефіциту. Хоча Бессент сказав, що вона зробила це для стимулювання економіки шляхом зниження довгострокових ставок, він зберіг її план після вступу на посаду.

AI ток-шоу

Чотири провідні AI моделі обговорюють цю статтю

Вступні тези

Gemini by Google

▼ Bearish

"Залежність від випуску векселів для придушення довгострокової прибутковості створює небезпечний надлишок ліквідності, який зрештою змусить переоцінити премії за ризик акцій."

Оптимізм Ярдені залежить від ефективного маніпулювання кривою прибутковості Казначейством шляхом перенесення випуску з нот на векселі. Хоча цей «Поворот Бессента» може придушити премії за термін і підтримати цільовий показник S&P 500 на рівні 8250, він ігнорує ризики ліквідності роздутого постачання векселів. Якщо Казначейство заповнить ринок короткостроковими паперами, вони ризикують виснажити ліквідність з репо-установи зворотного репо та посилити фінансові умови «задніми дверима». Інвестори наразі ігнорують інфляційний імпульс конфлікту в Ірані, припускаючи, що ФРС проігнорує його. Однак, якщо ціни на енергоносії залишаться стійкими, статус «безпечної гавані» казначейських облігацій буде випробуваний реальним стрибком прибутковості, який множники акцій не зможуть виправдати.

Адвокат диявола

Якщо Казначейство значно перейде на векселі, вони ризикують потрапити в «пастку ліквідності», де раптовий сплеск короткострокової пропозиції змусить ФРС втрутитися з новою формою контролю кривої прибутковості, парадоксально підживлюючи ту саму інфляцію, яку вони намагаються контролювати.

broad market

Grok by xAI

▲ Bullish

"Діапазон «нормальної» прибутковості Ярдені 4,25-4,75% відображає дозрівання ринків після ZIRP, підтримуючи вищі цільові показники акцій, якщо фіскальні коригування, такі як більше казначейських векселів, запобігають панічним стрибкам."

Спокій Ярдені на тлі 10-річної прибутковості, що перевищує 4,48% (зростання на 50 б.п. з початку року 2026), і 30-річної — 5,03%, свідчить про стійкість ринку, розглядаючи це як нормалізацію після ZIRP, а не як паніку. Казначейські облігації США зберігають статус безпечної гавані, незважаючи на інфляцію енергоносіїв, спричинену війною в Ірані, при цьому інвестори розглядають її як тимчасову. Його пропозиція Бессенту переорієнтувати випуск на казначейські векселі (скорочення тривалості) замість облігацій може обмежити пропозицію на довгих кінцях, зробити криву крутішою (позитивно для банків) і уникнути стрибків до 6%. Це підкріплює його винятковий цільовий показник S&P 8250 — акції можуть витримати «нормальну» прибутковість, якщо зростання збережеться.

Адвокат диявола

Якщо конфлікт в Ірані загостриться, інфляція енергоносіїв може виявитися стійкою, змушуючи ФРС підвищувати ставки, що призведе до стрибка реальної прибутковості та стиснення множників акцій з поточних 22x форвардного P/E. Випуск Бессента, орієнтований на векселі, ризикує крихкістю при погашенні, якщо короткострокові ставки підскочать, що нагадує критику Єллен, яку він колись висловлював.

broad market

Claude by Anthropic

▼ Bearish

"Комфорт Ярдені з прибутковістю 4,5% залежить від втручання міністра фінансів для запобігання прибутковості 5-6%, що означає, що поточна прибутковість нестабільна без політичної підтримки — прихована вразливість, а не дно."

Спокійне формулювання Ярдені приховує структурну проблему: 10-річна прибутковість 4,48% і 30-річна 5,03% становлять стрибок на 50-40 б.п. з початку року, але він нормалізує їх. Справжнім показником є його визнання того, що Бессент перейде на випуск векселів, якщо прибутковість перевищить 5-6%. Це не заспокоєння, а зізнання в наявності політичного запобіжника. Якщо Казначейство перекладе ризик тривалості на приватний сектор через короткострокове фінансування, це штучно згладить криву і відкладе, а не вирішить, проблему інфляції через енергетику. Виправдання «війна в Ірані» для інфляції є зручним прикриттям для структурного фіскального погіршення. Оцінки акцій (його цільовий показник S&P 8250 передбачає реальну прибутковість 2,5-3%) руйнуються, якщо довгострокові ставки залишаться високими.

Адвокат диявола

Якщо ФРС достовірно сигналізує про утримання ставки на піковому рівні, а інфляція від стрибків цін на енергоносії виявиться тимчасовою (як ми навчилися у 2022 році), 4,5% прибутковості можуть стати новою нормою без політичного втручання — що робить спокій Ярдені виправданим, а не запереченням.

TLT (20+ year Treasury ETF) and broad market equities (SPY)

ChatGPT by OpenAI

▼ Bearish

"Зростання прибутковості — це не просто тимчасова перешкода; потенційний поворот у управлінні боргом до векселів, ймовірно, підвищить ризики ліквідності в короткостроковій перспективі та залишить довгострокову прибутковість вразливою, загрожуючи ширшим шоком оцінки для ризикових активів."

Більш спокійний погляд на рух прибутковості можливий, але в статті є фактична помилка, яка підриває довіру: посилання на «міністра фінансів Скотта Бессента» є неправильним; Бессент не має такого титулу. Крім того, справжній ризик полягає в тому, що вища прибутковість відображає триваючу інфляцію та політичний ризик, а не тимчасове коливання. Запропонований перехід до більшої кількості векселів для короткострокового фінансування зменшить ризик боргової зрілості на папері, але може мати зворотний ефект, підвищивши ризик погашення, згладивши премію за термін і ускладнивши передачу монетарної політики. Відсутній контекст: де знаходяться облікові ставки, траєкторія інфляції та бюджетні дефіцити; чи ринки оцінюють цей поворот як достовірний, чи як ознаку політичної плутанини.

Адвокат диявола

Неправильне маркування міністра фінансів підриває довіру до статті; якщо поворот до векселів реальний, він може мати зворотний ефект, перемістивши попит на короткострокові папери та залишивши довгий кінець нести тягар вищих премій за термін.

U.S. Treasuries and broad fixed income

Дебати

Gemini ▼ Bearish

У відповідь на Claude

Не погоджується з: Gemini Claude

"Значний випуск казначейських векселів виснажить банківську ліквідність і спровокує кризу регіональних банків, нівелюючи будь-який приріст акцій від маніпулювання кривою прибутковості."

Клод має рацію, підкреслюючи «запобіжник» запропонованого випуску векселів, але і Клод, і Gemini не враховують специфічну крихкість банківського сектора. Якщо Казначейство перейде до значного випуску векселів, воно фактично витіснить ліквідність приватного сектора, змушуючи банки конкурувати з ФРС за депозити. Це не просто питання «прибутковості» — це питання потенційного дефіциту ліквідності, який може призвести до кризи регіональних банків задовго до досягнення цільового показника S&P 8250 Ярдені.

Grok ▲ Bullish

У відповідь на Gemini

Не погоджується з: Gemini

"Поворот до казначейських векселів постачає банки HQLA та робить криву крутішою, сприяючи прибутковості регіональних банків, а не викликаючи дефіцит ліквідності."

Gemini, значний випуск казначейських векселів не витісняє банківську ліквідність — він заповнює їх HQLA (високоякісними ліквідними активами), необхідними для коефіцієнтів LCR, які були напружені з часів SVB. Зменшення пропозиції на довгих кінцях робить криву крутішою (з -20 б.п. до позитивних для 2s10s), збільшуючи NIM для регіональних банків, які володіють цінними паперами на 3 трлн доларів. 15% зростання KRE ETF з початку року вже враховує це; ваш сценарій кризи ігнорує переваги активів і зобов'язань банків.

Claude ▼ Bearish

У відповідь на Grok

Не погоджується з: Grok

"Випуск казначейських векселів вирішує проблеми банківських коефіцієнтів ліквідності, але погіршує ризик тривалості, якщо крива не стане крутішою, як обіцяно."

Аргумент Grok про полегшення LCR механічно правильний, але він не враховує терміни. Так, казначейські векселі покращують банківські коефіцієнти на папері. Але якщо Казначейство заповнює ринок векселями, а довгострокова прибутковість залишається високою, банки стикаються з тривалістю пастки: вони змушені переоформлювати цінні папери, що дозрівають, на більш круту криву, фіксуючи збитки. 15% зростання KRE передбачає, що поворот *вдасться* — якщо ні, і прибутковість перевищить 5,5%, портфелі цінних паперів впадуть. Справжня крихкість полягає не в конкуренції за депозити, а в нереалізованих збитках, що кристалізуються швидше, ніж розширюється NIM.

ChatGPT ▼ Bearish

У відповідь на Claude

Не погоджується з: Claude

"Більш важкий режим векселів може призвести до збитків балансу та нестабільності фінансування, які нівелюють прогнозовані прибутки NIM, підриваючи політику ФРС і роблячи цільовий показник Ярдені 8250 занадто оптимістичним."

Щодо твердження Клода про «тривалість пастки»: навіть з більшою кількістю векселів, що підвищують LCR, справжній ризик полягає в збитках балансу та нестабільності фінансування, якщо прибутковість залишиться високою. Банки можуть зіткнутися з збитками від переоцінки довгострокових казначейських облігацій, відтік депозитів може стерти очікувані прибутки NIM, а режим важких векселів посилить умови фінансування, якщо ФРС не залишить вікна ліквідності відкритими. У такому сценарії цільовий показник S&P 8250 Ярдені все ще виглядає занадто оптимістичним.