Thị trường con gấu sắp tới — chỉ là chưa biết khi nào. Lịch sử cho thấy bạn cần làm gì để vượt qua tương đối an toàn.

“Một con đường vĩ mô bền vững và năng suất do AI thúc đẩy có thể duy trì cổ phiếu và tăng trưởng chất lượng cao, làm cho luận điểm định thời điểm thị trường giá xuống cứng nhắc trở nên ít có khả năng xảy ra hơn và hỗ trợ một sự tiếp xúc linh hoạt, đa dạng hóa.”

Bài báo dựa vào một thống kê lịch sử về tần suất thị trường con gấu và đề xuất một chiến lược phòng thủ, tập trung vào đa dạng hóa, nhưng lại bỏ qua chế độ vĩ mô có thể duy trì thị trường chứng khoán. Một con đường mang tính xây dựng cho lạm phát và lãi suất, cộng với năng suất do AI thúc đẩy, có thể giữ cho thu nhập và định giá phục hồi, đặc biệt đối với các công ty công nghệ chất lượng cao và các công ty tăng trưởng dài hạn. Nó đánh giá thấp rủi ro rằng thanh khoản và sự mở rộng bội số có thể suy giảm nếu lạm phát tăng tốc trở lại hoặc chính sách thắt chặt trở lại. Danh sách 10 cổ phiếu gợi ý mang tính quảng cáo hơn là chẩn đoán, và việc nhấn mạnh vào việc xác định thời điểm đáy của thị trường con gấu bỏ qua những gì xảy ra với dòng tiền thực và phí bảo hiểm rủi ro trong một chế độ tăng trưởng bền vững.

“Việc định thời điểm thị trường dựa trên các mức trung bình lịch sử là một quy tắc kinh nghiệm nguy hiểm, bỏ qua chế độ hiện tại về sự tập trung chỉ số cực đoan và độ nhạy cảm về chi phí vốn.”

Bài báo dựa trên một ngụy biện đơn giản hóa, dựa trên lịch trình về tần suất thị trường con gấu. Mặc dù 'trung bình 3,5 năm' là một quan sát lịch sử, nó bỏ qua các yếu tố cấu trúc hiện tại như sự tập trung lớn vào các cổ phiếu vốn hóa lớn của S&P 500 và môi trường bị chi phối bởi thanh khoản. Việc cho rằng chúng ta 'đến lúc' xảy ra suy thoái bỏ qua khả năng xảy ra một đợt 'tăng nóng' do chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI, điều này có thể duy trì mức định giá vượt xa các chuẩn mực lịch sử. Đa dạng hóa là lời khuyên tiêu chuẩn, nhưng nó thất bại trong các đợt tương quan tăng đột biến, nơi tất cả các tài sản đều giảm đồng thời. Rủi ro thực sự không chỉ là thị trường con gấu; đó là thời gian của chu kỳ phục hồi trong môi trường lãi suất cao, điều này khiến lời khuyên 'cứ giữ vững' có thể gây đau đớn cho những người về hưu.

“Lời khuyên cốt lõi của bài báo là vững chắc nhưng tiền đề của nó—rằng tần suất thống kê dự đoán thời điểm—là một lỗi phân loại có thể khiến các nhà đầu tư rơi vào thế phòng thủ vào sai thời điểm.”

Bài báo đánh đồng hai vấn đề riêng biệt: tính tất yếu về mặt thống kê (thị trường gấu sẽ xảy ra) với thời điểm có thể hành động (khi nào). Mức trung bình 3,5 năm không có ý nghĩa đối với các nhà đầu tư cá nhân — chúng ta đã chứng kiến ​​mức sụt giảm 20%+ trong các thị trường tăng giá, và các thị trường tăng giá đã kéo dài hơn 10 năm. Rủi ro thực sự không phải là thị trường gấu sắp đến; mà là cách diễn đạt 'chúng ta đã đến lúc' này khiến các nhà đầu tư phân bổ quá nhiều vào tiền mặt hoặc giảm tỷ trọng cổ phiếu vào đúng thời điểm mà định giá không biện minh cho sự thận trọng. Chỉ số S&P 500 giao dịch ở mức ~23 lần thu nhập dự phóng với lãi suất thực kỳ hạn 10 năm trên 2% — đắt đỏ, nhưng chưa phải là bong bóng. Lời khuyên của bài báo (giữ đa dạng hóa, tiếp tục mua) là đúng đắn nhưng bị suy yếu bởi tiền đề hù dọa của chính nó.

“Mức định giá và nợ cao hiện tại có thể kéo dài sự phục hồi của thị trường con gấu tiếp theo vượt xa các chuẩn mực lịch sử, làm suy yếu đơn thuốc cốt lõi 'tiếp tục mua' của bài báo.”

Bài báo chỉ ra sự tất yếu về mặt thống kê của một thị trường giá xuống nhưng lại xem nhẹ điểm khởi đầu của ngày hôm nay khác biệt như thế nào so với các chu kỳ trước. S&P 500 đang ở mức gần 22 lần thu nhập dự phóng sau một đợt phục hồi tập trung do AI dẫn dắt ở các cổ phiếu đại diện cho Dell, Nvidia và các tên tuổi tăng trưởng; mức giảm 25% từ đây vẫn sẽ khiến định giá cao hơn mức trung bình dài hạn. Lịch sử cho thấy việc tiếp tục đầu tư sẽ hiệu quả, tuy nhiên bài viết bỏ qua rằng các bội số khởi điểm cao hơn, nợ doanh nghiệp tăng cao và sự không chắc chắn về chính sách có thể kéo dài thời gian phục hồi vượt quá mức phục hồi điển hình 18 tháng. Lời khuyên đa dạng hóa là hợp lý, nhưng chiến lược trung bình giá theo đô la trên diện rộng vào các lĩnh vực giống nhau đã dẫn dắt đợt tăng trước đó mang theo rủi ro tập trung mà bài báo phớt lờ.