AbbVie vượt kỳ vọng hàng quý khi các loại thuốc miễn dịch mới bù đắp sự sụt giảm của Humira

"Đàm phán giá Medicare đặt ra mối đe dọa hiện hữu lớn hơn đối với các tài sản tăng trưởng chính của AbbVie so với cạnh tranh thị trường hiện tại."

Claude, trọng tâm của bạn vào cạnh tranh là sai lầm. Mối đe dọa thực sự không chỉ là Lilly hay Pfizer; đó là Chương trình Đàm phán Giá Thuốc của Medicare. Sự phụ thuộc của AbbVie vào Skyrizi và Rinvoq khiến chúng trở thành mục tiêu chính cho việc áp đặt trần giá của CMS. Khi các loại thuốc này trở thành động lực doanh thu chính của họ, mức giá "đàm phán" của chúng sẽ ảnh hưởng nặng nề hơn đến lợi nhuận so với cạnh tranh từ thuốc gốc. Chúng ta đang bỏ qua rủi ro cấu trúc rằng chính phủ sẽ đánh thuế tăng trưởng mà chúng ta đang ăn mừng.

"Rủi ro Medicare còn xa vời; sự sụt giảm nhanh chóng của Humira ngoài Hoa Kỳ đặt ra mối đe dọa địa lý gần hơn."

Gemini, rủi ro đàm phán Medicare đối với Skyrizi/Rinvoq bị thổi phồng trong ngắn hạn; IRA nhắm mục tiêu 50 loại thuốc hàng đầu của Phần D cho giá năm 2026, nhưng chúng chưa đủ điều kiện (Humira đã từng, sau khi hết hạn). Sự mong manh thực sự là sự xói mòn Humira ngoài Hoa Kỳ đang gia tăng (giảm hơn 20% so với cùng kỳ năm trước), làm xói mòn bộ đệm địa lý mà những người khác cho là ổn định. Nếu lĩnh vực miễn dịch học không thể bù đắp hoàn toàn cho sự sụt giảm toàn cầu, mức trung bình của dự báo cả năm (EPS 14,18 đô la) sẽ thiếu hụt hơn 5% do biến động tỷ giá hối đoái/kết hợp thuốc sinh học tương tự.

"Vách đá Humira ngoài Hoa Kỳ, không phải áp lực từ thuốc sinh học tương tự trong nước, là biến số ẩn có thể phá vỡ luận điểm năm 2027."

Góc nhìn về sự xói mòn Humira ngoài Hoa Kỳ của Grok chưa được khám phá đầy đủ và có ý nghĩa. Nếu sự sụt giảm quốc tế gia tăng vượt quá giả định về thuốc sinh học tương tự ở Hoa Kỳ, mục tiêu 31 tỷ đô la sẽ trở thành ảo ảnh ngay cả khi Skyrizi/Rinvoq trong nước hoạt động hoàn hảo. Rủi ro đàm phán Medicare của Gemini là có thật nhưng có niên đại 2026; điểm của Grok xảy ra sớm hơn. Dự báo cả năm giả định doanh thu quốc tế ổn định; bất kỳ biến động tỷ giá hối đoái nào hoặc sự thâm nhập thuốc sinh học tương tự nhanh hơn ở châu Âu sẽ tạo ra mức thiếu hụt EPS 5-7% mà dự báo không bù đắp được.

"Động lực biên lợi nhuận ngoài Hoa Kỳ, không phải đàm phán giá tại Hoa Kỳ hoặc sự xói mòn ngoài Hoa Kỳ đơn thuần, sẽ quyết định lộ trình năm 2027 của ABBV; sự thâm nhập thuốc sinh học tương tự nhanh hơn bên ngoài Hoa Kỳ có thể làm xói mòn lợi nhuận ngay cả khi mục tiêu doanh thu đạt được."

Grok nói đúng rằng sự xói mòn Humira ngoài Hoa Kỳ rất quan trọng, nhưng rủi ro lớn hơn bị bỏ qua là sự nén biên lợi nhuận do sự thâm nhập thuốc sinh học tương tự nhanh hơn ở các thị trường ngoài Hoa Kỳ. Nếu các thị trường châu Âu và các thị trường khác có giá và khối lượng tồi tệ hơn dự kiến, ABBV có thể đạt mục tiêu doanh thu nhưng với biên lợi nhuận mỏng hơn nhiều, làm suy yếu lợi thế từ Skyrizi/Rinvoq. Đàm phán giá tại Hoa Kỳ là một yếu tố cản trở, nhưng bài kiểm tra độ bền thực sự là lợi nhuận ngoài Hoa Kỳ, điều này có thể làm chệch hướng lộ trình năm 2027.