Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng sự phục hồi của các 'đại diện AI' châu Âu được thúc đẩy bởi sự khan hiếm và thanh khoản thay vì một hệ sinh thái công nghệ bền vững, với các rủi ro bao gồm các rào cản pháp lý, hạn chế về năng lượng và sự phụ thuộc vào chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu lớn của Mỹ. Họ bày tỏ quan điểm bi quan, dự đoán một sự đảo chiều trung bình khi các nhà đầu tư nhận ra rằng các công ty này là các khoản đầu tư phái sinh vào chu kỳ chi tiêu vốn của Mỹ và Trung Quốc.
Rủi ro: Sự phụ thuộc vào chu kỳ chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu lớn của Mỹ và các rào cản pháp lý
Cơ hội: Không có tuyên bố rõ ràng nào
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Cuộc bùng nổ AI được chi phối bởi các công ty từ Mỹ và Trung Quốc, nhưng một vài cổ phiếu công nghệ châu Âu đã tăng vọt trong năm nay khi nhà đầu tư đổ tiền vào các công ty xây dựng cơ sở hạ tầng cần thiết để hỗ trợ công nghệ.
Công ty thiết bị chế tạo chip Aixtron đã tăng 189% tính đến thời điểm hiện tại. Technoprobe, cũng sản xuất thiết bị được sử dụng trong quá trình chế tạo chip, đã tăng 129% và nhà sản xuất chip STMicroelectronics tăng 133% trong năm 2026.
Nokia, một nhà sản xuất điện thoại cổ điển đã chuyển hướng tập trung vào AI, đã thấy cổ phiếu của mình tăng 108% trong năm nay.
Trong những năm gần đây, các công ty Mỹ và Trung Quốc đã là những người hưởng lợi lớn nhất từ cuộc bùng nổ AI khi họ dẫn đầu trong các mô hình tiên tiến và các chip xử lý mạnh nhất.
Nhưng, khi nhu cầu tính toán tăng lên, nhà đầu tư đang mở rộng ra “định hướng” như các công ty phát triển trung tâm dữ liệu, mạng lưới và thiết bị chip, cùng với công cụ năng lượng, làm mát và phần mềm, mở rộng động lực để mua cổ phiếu châu Âu, Fabio Bassi, trưởng chiến lược đa tài sản tại J.P. Morgan, đã nói với CNBC.
“Ở châu Âu, sự khan hiếm làm tăng xu hướng,” anh nói. “Có ít các trò chơi AI thuần túy lớn, thanh khoản, vì vậy dòng tiền tập trung vào một nhóm nhỏ các đại diện AI được cảm nhận, kết hợp nhu cầu thực sự liên quan đến AI với vị trí đông đúc.”
Aixtron của Đức, thiết kế và sản xuất thiết bị tiên tiến được sử dụng để áp dụng các lớp vật liệu siêu mỏng lên bánh wafer silicon, được biết đến với tên gọi deposition, đã thấy cổ phiếu của mình tăng hơn 300% trong 12 tháng qua. Đây là động lực lớn thứ hai trên Stoxx 600 trong thời gian đó, sau công ty dược phẩm Abivax.
Citi đã tăng giá mục tiêu của Aixtron lên hơn 66% trong một ghi chú tháng Tư, dựa trên việc công ty đang thấy nhu cầu và biên lợi nhuận mạnh hơn. AI là động lực doanh thu chính của hướng dẫn 2026 của Aixtron, Citi nói.
“Việc xây dựng [AI] đang tiêu thụ các loại bán dẫn, điều này là dấu hiệu tốt cho STMicroelectronics và các đồng nghiệp của nó,” Brian Colello, nhà phân tích cổ phiếu cao cấp tại Morningstar, nói với CNBC.
STMicroelectronics có sự tiếp xúc với AI qua hai hướng: bán dẫn năng lượng đi vào chuyển đổi năng lượng 800-volt sắp tới — một chuyển đổi toàn ngành từ kiến trúc điện áp thấp truyền thống sang các hệ thống hiệu quả hơn, và một chuyển đổi sang các sản phẩm quang học cho kết nối trung tâm dữ liệu nhanh hơn, Colello nói.
Một thời là nhà sản xuất điện thoại hàng đầu thế giới, Nokia đang tái tạo lại mình như một nhà cung cấp thiết bị chính được sử dụng trong cơ sở hạ tầng AI. Công ty cung cấp mạng lưới được sử dụng bởi các trung tâm dữ liệu AI, cũng như thiết bị quang học.
Nokia đã hoàn thành việc mua lại Infinera đầu năm ngoái, khiến nó trở thành một trong những nhà cung cấp thiết bị mạng quang học lớn nhất thế giới. Nvidia đã công bố sẽ mua $1 tỷ cổ phiếu của Nokia vào tháng Mười, làm tăng cổ phiếu 22% vào thời điểm đó.
Technoprobe của Ý sản xuất các thẻ dò, là các giao diện điện cơ học được sử dụng để kiểm tra bánh wafer silicon. Vào tháng Năm, Ngân hàng America đã nâng cấp công ty lên mức mua khi dự đoán rằng lợi nhuận của công ty sẽ tăng trong vài năm tới dựa trên nhu cầu liên quan đến các đơn vị xử lý đồ họa (GPUs).
Chỉ số Stoxx Europe Total Market Semiconductor đã tăng 84% cho đến nay trong năm nay, so với chỉ 3% tăng trên Stoxx 600.
Trong khi các nhà chiến thắng AI đã là những công ty cung cấp cơ sở hạ tầng tham gia vào việc xây dựng, trong tương lai, các công ty triển khai AI có thể bắt đầu tạo ra những lợi nhuận lớn.
“Đây có thể là các công ty trong phần mềm, fintech, chăm sóc sức khỏe, robot,” Colello nói. “Vì mỗi quốc gia sẽ muốn triển khai AI bằng ngôn ngữ bản địa của họ, chúng tôi nghi ngờ sẽ có những nhà chiến thắng AI địa phương trong mỗi khu vực của thế giới.”
Một cuộc bùng nổ trong một vài cổ phiếu châu Âu một mình không đủ để báo hiệu một cuộc bùng nổ sắp tới trong lĩnh vực AI tụt hậu của khu vực, các nhà phân tích nói với CNBC.
Những rào cản quy định ở châu Âu có thể có nghĩa là triển khai cơ sở hạ tầng AI chậm hơn, Martin Szumski, nhà phân tích cổ phiếu tại Morningstar, nói. “Có sự quan tâm ngày càng tăng để hỗ trợ cơ sở hạ tầng AI ở châu Âu, trong đó Nokia có thể đóng một phần, nhưng nó có thể xảy ra dưới một khung pháp lý hoàn toàn khác so với Mỹ.”
Anh ấy chỉ ra hạn chế lưới điện, moratorium trung tâm dữ liệu và tuân thủ Đạo luật AI EU làm cản trở việc xây dựng AI ở châu Âu.
“Chỉ có ít nơi [so với Mỹ] nơi bạn có thể mua 500+ mẫu đất với năng lượng và nước cần thiết để hỗ trợ một trung tâm dữ liệu AI,” Szumski thêm. “Tạm thời, những người chiến thắng trong giao dịch AI vẫn là những công ty bán vào Mỹ.”
Vẫn quá sớm để đọc các động thái gần đây như bằng chứng rằng AI sẽ là một động lực rộng lớn, bền vững cho tăng trưởng châu Âu hoặc hiệu suất cổ phiếu, Bassi nói.
Điều rút ra từ cuộc bùng nổ của một số cổ phiếu AI châu Âu là “không phải là một cuộc cách mạng công nghệ châu Âu rộng lớn,” anh nói với CNBC. Thay vào đó, anh thêm, đó là một “kênh truyền tải hẹp” vào các công ty châu Âu được chọn có tiếp xúc thực sự với mở rộng trung tâm dữ liệu và khả năng biến nhu cầu thành lợi nhuận.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự phục hồi là một kênh truyền dẫn hẹp của chi tiêu vốn AI của Mỹ vào một số ít các đại diện châu Âu thay vì bằng chứng về sự dẫn đầu AI khu vực rộng rãi."
Các tên tuổi châu Âu như Aixtron (tăng 189% YTD), STMicroelectronics (133%) và Nokia (108%) đã thu hút dòng vốn thực sự khi việc xây dựng trung tâm dữ liệu làm tăng nhu cầu đối với thiết bị lắng đọng, bán dẫn công suất và mạng quang. Tuy nhiên, các nguồn tin của bài báo chỉ ra các giới hạn về lưới điện, lệnh cấm xây dựng trung tâm dữ liệu và Đạo luật AI của EU là những ràng buộc khiến việc triển khai AI thực sự ở châu Âu tụt hậu xa so với Mỹ. Do đó, những đợt phục hồi này phản ánh vị thế tập trung vào các đại diện khan hiếm, có tính thanh khoản cao hơn là bằng chứng về một hệ sinh thái khu vực tự duy trì. Lợi nhuận tăng thêm vẫn gắn liền với chu kỳ chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu lớn của Mỹ, khiến bội số định giá dễ bị tổn thương khi chi tiêu đó giảm dần.
Khoản đầu tư cổ phần trị giá 1 tỷ USD của Nvidia vào Nokia và việc Bank of America nâng cấp Technoprobe có thể cho thấy các đơn đặt hàng liên quan đến GPU bền vững, kéo dài nhiều năm, vượt qua các rào cản pháp lý.
"Các nhà cung cấp giải pháp AI châu Âu đã tăng hơn 100% nhờ nhu cầu thực tế nhưng hiện đang định giá sự hoàn hảo trong khi đối mặt với các rào cản pháp lý mà bài báo thừa nhận nhưng các nhà đầu tư dường như đang phớt lờ."
Bài báo trộn lẫn hai hiện tượng riêng biệt: nhu cầu cơ sở hạ tầng AI thực sự và vị thế giao dịch đông đúc trong một sa mạc thanh khoản. Aixtron (+189%), Technoprobe (+129%) và STMicroelectronics (+133%) có các động lực lợi nhuận thực sự — thiết bị lắng đọng, thẻ kiểm tra GPU, bán dẫn công suất cho quá trình chuyển đổi 800V. Nhưng chính câu trích dẫn của Bassi là điểm mấu chốt: 'sự khan hiếm làm tăng cường xu hướng' và 'dòng tiền tập trung vào một nhóm nhỏ.' Đây là sự theo đuổi động lượng, không phải khám phá. Chỉ số bán dẫn Stoxx tăng 84% so với Stoxx 600 tăng 3% cho thấy rủi ro đảo chiều trung bình, đặc biệt khi các rào cản pháp lý (Đạo luật AI của EU, hạn chế về điện, lệnh cấm xây dựng trung tâm dữ liệu) được thừa nhận rõ ràng nhưng sau đó lại bị giảm nhẹ. Mức tăng 108% của Nokia nhờ việc Nvidia mua lại 1 tỷ USD đặc biệt mong manh — đó là một sự kiện một lần, không phải doanh thu định kỳ.
Đây không phải là những khoản đầu tư mang tính đầu cơ — dự báo năm 2026 của Aixtron được thúc đẩy bởi AI với biên lợi nhuận mở rộng theo Citi, và STM có sự tiếp xúc kép thực sự (bán dẫn công suất + quang học) với nhu cầu bán dẫn mang tính cấu trúc vượt ra ngoài sự cường điệu về AI. Việc xây dựng cơ sở hạ tầng là có thật và kéo dài nhiều năm.
"Cổ phiếu AI châu Âu hiện đang được định giá như những người dẫn đầu tăng trưởng cơ bản, nhưng chúng thực sự chỉ là những đại diện có beta cao cho chi tiêu cơ sở hạ tầng nước ngoài sẽ đối mặt với những rào cản đáng kể từ các nút thắt pháp lý và năng lượng khu vực."
Sự phục hồi của các 'đại diện AI' châu Âu như Aixtron và Technoprobe là một trường hợp điển hình của việc thanh khoản theo đuổi sự khan hiếm thay vì một cuộc phục hưng công nghệ châu Âu mang tính cấu trúc. Mặc dù các công ty này cung cấp cơ sở hạ tầng thiết yếu, định giá của họ ngày càng tách rời khỏi thực tế về môi trường pháp lý hạn chế và các ràng buộc về lưới điện của châu Âu. Các nhà đầu tư đang trả một mức phí bảo hiểm cho 'sự tiếp xúc với AI' trong một khu vực thiếu dấu chân trung tâm dữ liệu siêu lớn của Mỹ. Tôi dự đoán một sự đảo chiều mạnh mẽ khi các nhà đầu tư nhận ra rằng những nhà cung cấp châu Âu này về cơ bản là các khoản đầu tư phái sinh vào chu kỳ chi tiêu vốn của Mỹ và Trung Quốc, chứ không phải là những người dẫn đầu một động cơ tăng trưởng AI trong nước.
Nếu các công ty châu Âu tận dụng thành công Đạo luật AI của EU để thiết lập các tiêu chuẩn tuân thủ toàn cầu, họ có thể giành được các hợp đồng 'AI chủ quyền' có biên lợi nhuận cao mà các gã khổng lồ Mỹ gặp khó khăn trong việc phục vụ do các rào cản về quyền riêng tư và pháp lý.
"Sự phục hồi là một cách chơi đại diện hẹp, được thúc đẩy bởi thanh khoản, có tính bền vững phụ thuộc vào chu kỳ chi tiêu vốn trung tâm dữ liệu châu Âu bền vững; nếu không có nó, định giá có nguy cơ bị định giá lại."
Sự tiếp xúc với AI của EU hiện nay bị chi phối bởi các nhà cung cấp giải pháp — thiết bị bán dẫn, mạng quang và cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu — mà lợi nhuận ngắn hạn của họ phụ thuộc vào chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu lớn thay vì việc áp dụng AI rộng rãi. Các động thái của Aixtron, STMicroelectronics, Nokia và Technoprobe có thể phản ánh sự khan hiếm thanh khoản và vị thế tập trung hơn là sức mạnh lợi nhuận bền vững. Bối cảnh bị thiếu bao gồm mức độ tăng trưởng đến từ các đơn đặt hàng một lần (ví dụ: Nokia–Infinera) so với việc xây dựng trung tâm dữ liệu bền vững, và liệu quy định của EU (Đạo luật AI) hay các hạn chế về năng lượng có làm giảm chi tiêu vốn hay không. Tiền tệ, chuỗi cung ứng và sự cạnh tranh từ các đối thủ Mỹ/Trung Quốc sẽ định hình biên lợi nhuận. Một lập trường thận trọng là hợp lý, nhưng tiềm năng tăng trưởng phụ thuộc vào chu kỳ mở rộng trung tâm dữ liệu bền vững của châu Âu.
Nhưng điều này trông giống như một giao dịch đại diện AI đông đúc; nếu các nhà cung cấp siêu lớn tạm dừng chi tiêu vốn hoặc các biện pháp kiểm soát xuất khẩu thắt chặt đối với chip AI, các tên tuổi này có thể phải chịu sự nén bội số mạnh mẽ ngay cả khi chủ đề AI dài hạn vẫn còn nguyên vẹn.
"Các hạn chế về năng lượng có nguy cơ trì hoãn dự báo năm 2026 của Aixtron thêm 18 tháng trở lên, tạo ra sự không khớp về thời gian đe dọa bội số hơn là các mối quan ngại về vị thế đơn thuần."
Claude giả định rằng dự báo năm 2026 của Aixtron sẽ chuyển đổi thành lợi nhuận biên, nhưng chính những hạn chế về lưới điện và lệnh cấm xây dựng được trích dẫn ở những nơi khác có thể trì hoãn việc lắp đặt thiết bị thêm 18 tháng trở lên. Khoảng thời gian đó khiến các đơn đặt hàng dễ bị trượt, ngay cả khi chi tiêu vốn của Mỹ được duy trì, làm tăng thêm rủi ro giảm giá ở bội số khi động lực suy yếu. STM và Technoprobe đối mặt với các rủi ro thực thi song song mà câu chuyện thanh khoản đơn thuần không nắm bắt được.
"Các công ty bán dẫn châu Âu đối mặt với rủi ro chênh lệch địa lý, không phải rủi ro thời gian — chi tiêu vốn di chuyển ra khỏi EU, để lại các nhà cung cấp với khối lượng nhưng không có sức mạnh định giá."
Luận điểm trì hoãn 18 tháng của Grok giả định rằng các hạn chế về lưới điện sẽ ràng buộc mạnh hơn sự khẩn cấp về chi tiêu vốn. Nhưng các nhà cung cấp siêu lớn đã tìm cách vượt qua các giới hạn về điện của EU — xây dựng các trung tâm dữ liệu ở Ireland, Ba Lan và hoàn toàn bên ngoài biên giới EU. Dự báo năm 2026 của Aixtron có khả năng định giá cho sự chênh lệch địa lý này. Rủi ro thực sự không phải là sự trì hoãn; mà là các nhà sản xuất thiết bị châu Âu thu được các đơn đặt hàng có biên lợi nhuận thấp hơn từ việc xây dựng bên ngoài EU trong khi các đối thủ cạnh tranh Mỹ/Trung Quốc sở hữu các chu kỳ chi tiêu vốn cao cấp. Đó là sự nén biên lợi nhuận mà không bị trượt đơn đặt hàng.
"Các nhà cung cấp thiết bị bán dẫn châu Âu đối mặt với sự xói mòn biên lợi nhuận không thể tránh khỏi khi họ mất đi phí bảo hiểm khan hiếm cho các đối thủ cạnh tranh Mỹ trong một thị trường toàn cầu bị phân mảnh."
Luận điểm 'chênh lệch địa lý' của Claude bỏ lỡ các yếu tố ma sát tiền tệ và địa chính trị quan trọng. Nếu các công ty châu Âu phục vụ các nhà cung cấp siêu lớn ngoài EU, họ sẽ đối mặt với các biện pháp kiểm soát xuất khẩu ngày càng tăng và sự cạnh tranh làm xói mòn biên lợi nhuận từ các đối thủ cạnh tranh Mỹ như Applied Materials hoặc Lam Research. Rủi ro không chỉ là nén biên lợi nhuận; đó là sự mất thị phần mang tính cấu trúc một khi cửa sổ 'khan hiếm' ban đầu đóng lại. Chúng ta đang nhìn vào một bong bóng định giá được hỗ trợ bởi các nút thắt chuỗi cung ứng tạm thời, chứ không phải là một lợi thế cạnh tranh bền vững, có lợi nhuận cho các nhà cung cấp châu Âu.
"Chênh lệch địa lý trong các nhà cung cấp AI châu Âu không bền vững; các động lực pháp lý, tiền tệ và cạnh tranh sẽ làm xói mòn biên lợi nhuận và làm vỡ tan cuộc phục hồi do khan hiếm thúc đẩy."
Tôi sẽ phản bác lại quan điểm 'chênh lệch địa lý' của Claude: ngay cả khi Aixtron có thể vượt qua các giới hạn của EU, khoản phí bảo hiểm được cho là từ các đơn đặt hàng ngoài EU không phải là một rào cản bền vững. Các biện pháp kiểm soát xuất khẩu đối với thiết bị AI, biến động tiền tệ và sự cạnh tranh ngày càng tăng từ các đối thủ Mỹ/Trung Quốc làm giảm biên lợi nhuận trên các công trình xây dựng ngoài EU, có khả năng biến sự gia tăng khan hiếm tạm thời thành sự xói mòn biên lợi nhuận. Nếu các nhà cung cấp siêu lớn chuyển chi tiêu vốn sang nơi khác, bội số sẽ trở lại. Đây không phải là sự dẫn đầu AI bền vững của châu Âu; đây là một chu kỳ.
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng sự phục hồi của các 'đại diện AI' châu Âu được thúc đẩy bởi sự khan hiếm và thanh khoản thay vì một hệ sinh thái công nghệ bền vững, với các rủi ro bao gồm các rào cản pháp lý, hạn chế về năng lượng và sự phụ thuộc vào chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu lớn của Mỹ. Họ bày tỏ quan điểm bi quan, dự đoán một sự đảo chiều trung bình khi các nhà đầu tư nhận ra rằng các công ty này là các khoản đầu tư phái sinh vào chu kỳ chi tiêu vốn của Mỹ và Trung Quốc.
Không có tuyên bố rõ ràng nào
Sự phụ thuộc vào chu kỳ chi tiêu vốn của các nhà cung cấp siêu lớn của Mỹ và các rào cản pháp lý