Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị nghiêng về phía bi quan đối với mức định giá 900 tỷ USD của Anthropic, viện dẫn các lo ngại về tính bền vững của sự tăng trưởng nhanh chóng, sự hàng hóa hóa của LLM và khả năng siết chặt biên lợi nhuận từ cơ sở hạ tầng năng lực tính toán thuê.
Rủi ro: Khả năng siết chặt biên lợi nhuận từ cơ sở hạ tầng năng lực tính toán thuê và tính bền vững của sự tăng trưởng nhanh chóng.
Cơ hội: Không có tuyên bố rõ ràng nào.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Phòng thí nghiệm Thung lũng Silicon đứng sau bot trí tuệ nhân tạo (AI) Claude đã đặt mục tiêu định giá gần 1 nghìn tỷ USD khi tăng cường cuộc chiến với OpenAI, nhà sản xuất ChatGPT.
Theo báo cáo, Anthropic đang chuẩn bị huy động tới 50 tỷ USD (37 tỷ bảng Anh) với mức định giá cao tới 900 tỷ USD, đưa công ty này đến gần câu lạc bộ nghìn tỷ USD của các gã khổng lồ công nghệ lớn. Apple, Meta, Microsoft, Alphabet, Amazon và Nvidia nằm trong số các công ty Hoa Kỳ có giá trị hơn 1 nghìn tỷ USD.
Vòng gọi vốn này sẽ đưa công ty vượt qua OpenAI, công ty đã huy động vốn vào tháng 3 với mức định giá 852 tỷ USD.
Krishna Rao, giám đốc tài chính của Anthropic, đã nói chuyện với các nhà đầu tư về thỏa thuận tiềm năng, Financial Times đưa tin, mặc dù chưa có thỏa thuận nào đạt được. Thỏa thuận có thể hoàn tất ngay trong mùa hè này.
Khoản đầu tư mới sẽ đến chỉ vài tháng sau khi Anthropic huy động được 30 tỷ USD trong một thỏa thuận định giá công ty, vốn tập trung nghiêm ngặt vào an toàn AI, ở mức 380 tỷ USD.
Kể từ vòng gọi vốn đó vào tháng 2, Claude của Anthropic đã tăng trưởng phổ biến khi các lập trình viên đón nhận ứng dụng này để viết mã và chạy các bot tự động được gọi là AI agents.
Các nguồn tin thân cận với doanh nghiệp nói với Financial Times rằng họ kỳ vọng doanh thu định kỳ hàng năm, một chỉ số được ưa chuộng ở Thung lũng Silicon dự báo doanh số cả năm, sẽ đạt 45 tỷ USD, tăng mạnh so với 9 tỷ USD vào cuối năm ngoái.
Trong khi ChatGPT vẫn là ứng dụng trò chuyện AI được sử dụng nhiều nhất, Anthropic, do nhà vận động an toàn AI Dario Amodei đứng đầu, đã chứng kiến sự phổ biến của Claude tăng vọt nhờ khả năng viết mã thành thạo. Ứng dụng này đã cho phép những người có kiến thức kỹ thuật hạn chế thực hiện lập trình cơ bản và giúp các nhà phát triển chuyên nghiệp đẩy nhanh công việc của họ.
Nó cũng đã được các doanh nghiệp đón nhận, với Anthropic nhắm mục tiêu khách hàng doanh nghiệp trong khi OpenAI chủ yếu tập trung vào người tiêu dùng.
Nỗ lực tìm kiếm thêm nguồn tài trợ của Anthropic diễn ra khi công ty đang vật lộn với tình trạng thiếu hụt sức mạnh tính toán do công ty gặp khó khăn trong việc đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng đối với ứng dụng Claude của mình.
Giống như các công cụ AI khác, Claude phụ thuộc vào các trung tâm dữ liệu khổng lồ và sự phổ biến đột ngột của nó đã khiến Anthropic phải gấp rút đảm bảo đủ năng lực.
Tình trạng thiếu hụt đã buộc Anthropic phải phân bổ quyền truy cập vào bot của mình vào giờ cao điểm, đe dọa sự tăng trưởng của công ty. Anthropic đã đạt được thỏa thuận với SpaceX của Elon Musk để thuê quyền truy cập vào siêu máy tính AI của họ vào đầu tuần này.
Anthropic nằm trong số ba gã khổng lồ công nghệ dự kiến sẽ nhắm mục tiêu chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), có thể sớm nhất là trong năm nay.
SpaceX của ông Musk, bao gồm cả doanh nghiệp xAI của ông, đang chuẩn bị niêm yết vào mùa hè này, có thể định giá công ty ở mức 1,75 nghìn tỷ USD. OpenAI, do Sam Altman đứng đầu, cũng dự kiến sẽ cố gắng niêm yết với mức định giá hơn 1 nghìn tỷ USD vào cuối năm nay.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Bội số giá trên doanh thu dự kiến là 20 lần không tính đến sự hàng hóa hóa nhanh chóng của các mô hình nền tảng và cường độ vốn không bền vững của cuộc chạy đua năng lực tính toán hiện tại."
Các số liệu định giá được trích dẫn ở đây là đáng kinh ngạc và, thành thật mà nói, tách rời khỏi các yếu tố cơ bản hiện tại. Mức định giá 900 tỷ USD trên doanh thu 45 tỷ USD ngụ ý bội số giá trên doanh thu là 20 lần. Mặc dù mức tăng trưởng từ 9 tỷ USD lên 45 tỷ USD là ấn tượng, nhưng việc duy trì tốc độ đó với tư cách là nhà cung cấp mô hình thuần túy là rất khó khăn trong lịch sử. Rào cản thực sự không chỉ là năng lực tính toán; đó là sự hàng hóa hóa của LLM. Khi các mô hình mã nguồn mở như Llama 3 thu hẹp khoảng cách hiệu suất, sức mạnh định giá của Anthropic sẽ đối mặt với áp lực to lớn. Các nhà đầu tư về cơ bản đang định giá sự độc quyền đối với AGI, bỏ qua chi phí vốn khổng lồ cần thiết để duy trì ngang bằng với các đối thủ cạnh tranh được Microsoft hậu thuẫn là OpenAI và Google hậu thuẫn. Đây là một bong bóng đầu cơ được thúc đẩy bởi vốn rẻ và FOMO.
Nếu Anthropic thành công chuyển đổi sang các tác nhân AI tự động hoạt động như một giao diện chính cho phần mềm doanh nghiệp, doanh thu của họ có thể chuyển từ phí đăng ký sang một phần trăm chi tiêu công nghệ doanh nghiệp tổng thể, biện minh cho một mức phí bảo hiểm lớn.
"Mục tiêu 900 tỷ USD của Anthropic ở mức 20 lần 45 tỷ USD ARR chưa được xác minh bỏ qua những hạn chế nghiêm trọng về năng lực tính toán có thể giới hạn sự tăng trưởng và gây ra việc định giá lại tư nhân."
Mức tăng của Anthropic từ 380 tỷ USD (sau vòng gọi vốn 30 tỷ USD vào tháng 2) lên 900 tỷ USD trước vòng gọi vốn 50 tỷ USD ngụ ý khoảng 950 tỷ USD sau vòng gọi vốn — điều vô lý nếu không có 45 tỷ USD ARR được xác minh (gấp 5 lần so với 9 tỷ USD cuối năm 2023). Ngay cả ở mức 20 lần doanh thu dự kiến, đó là mức phí bảo hiểm ngang Nvidia cho một công ty thiếu năng lực tính toán đang phân bổ quyền truy cập Claude trong giờ cao điểm. Việc thuê siêu máy tính của SpaceX chỉ là giải pháp tạm thời; tình trạng thiếu GPU Nvidia (TSMC hoạt động 90%+ công suất) giới hạn khả năng mở rộng. Các hợp đồng lập trình doanh nghiệp là có thật, nhưng lợi thế cạnh tranh của người tiêu dùng của OpenAI và sự giám sát pháp lý về 'an toàn AI' làm tăng thêm rủi ro. Tín hiệu tích cực cho các nhà đầu tư như AMZN (đã đầu tư 4 tỷ USD), tín hiệu tiêu cực cho các định giá AI tư nhân đang tăng nóng trước IPO.
Nếu 45 tỷ USD ARR thành hiện thực từ các hợp đồng doanh nghiệp và năng lực tính toán được mở khóa thông qua SpaceX/các kênh khác, bội số 20 lần sẽ đánh giá thấp sự thống trị lập trình của Claude so với ChatGPT, biện minh cho con đường nghìn tỷ USD như việc định giá lại của NVDA.
"Mức định giá 900 tỷ USD cho Anthropic giả định việc thực hiện hoàn hảo các dự báo doanh thu và mở rộng biên lợi nhuận mà bài báo không đưa ra bằng chứng nào, đồng thời bỏ qua vấn đề phân bổ năng lực tính toán như một sự bất tiện tạm thời thay vì một hạn chế cấu trúc đối với sự tăng trưởng."
Định giá 900 tỷ USD của Anthropic ngụ ý bội số doanh thu khoảng 20 lần trên 45 tỷ USD ARR — mức giá cao ngất ngưởng ngay cả đối với AI. Bài báo coi đây là động lực, nhưng phép tính còn mong manh: nó giả định sự thống trị lập trình của Claude được duy trì, rằng 45 tỷ USD ARR sẽ thành hiện thực (không chỉ là dự báo), và rằng tình trạng thiếu năng lực tính toán sẽ được giải quyết mà không làm giảm biên lợi nhuận. Điều đáng lo ngại hơn: bài báo đánh đồng *sự phổ biến* với *khả năng sinh lời*. Chúng ta không biết các đơn vị kinh tế của Anthropic, thời gian hoàn vốn CAC, hoặc liệu khách hàng doanh nghiệp có thực sự gắn bó hay không. Thỏa thuận năng lực tính toán của SpaceX cho thấy sự tuyệt vọng, không phải sức mạnh — việc phân bổ quyền truy cập trong thời kỳ tăng trưởng cao thường dẫn đến sự rời bỏ. So với định giá 852 tỷ USD của OpenAI: nếu OpenAI đáng giá đó với doanh thu tương tự/lớn hơn, thì mức phí bảo hiểm 5% của Anthropic vì đứng thứ hai trong một thị trường song mã sẽ không giữ vững.
Nếu khả năng lập trình của Claude thực sự tạo ra một lợi thế cạnh tranh bền vững và việc áp dụng của doanh nghiệp tăng tốc nhanh hơn các hạn chế về năng lực tính toán thắt chặt, thì mức định giá 900 tỷ USD có thể là thận trọng — đặc biệt nếu cửa sổ IPO đóng lại và các vòng gọi vốn giai đoạn cuối làm nén các khoản phí bảo hiểm rủi ro lên cao hơn.
"Định giá tư nhân của Anthropic có vẻ không bền vững so với quỹ đạo doanh thu của công ty và rủi ro là nhu cầu, biên lợi nhuận hoặc điều kiện tài trợ sẽ không hỗ trợ vốn hóa thị trường gần 1 nghìn tỷ USD."
Bài báo trình bày Anthropic như đang gia nhập câu lạc bộ nghìn tỷ USD thông qua vòng gọi vốn 50 tỷ USD với mức định giá lên tới 900 tỷ USD, được hỗ trợ bởi ARR dự kiến là 45 tỷ USD. Bội số ngụ ý trên ARR (~20 lần) giả định việc áp dụng của doanh nghiệp nhanh chóng, bền vững và không có áp lực biên lợi nhuận đáng kể, điều này còn lâu mới được đảm bảo. Triển vọng huy động vốn phụ thuộc vào nhu cầu tiếp tục trong một thị trường biến động, và nó bỏ qua rủi ro pha loãng, tập trung khách hàng và con đường không chắc chắn để có lợi nhuận hoặc thoát khỏi thị trường. Hơn nữa, câu chuyện đánh đồng vòng gọi vốn tư nhân của Anthropic với các cuộc thảo luận về IPO xung quanh OpenAI và SpaceX, điều này có thể không bao giờ thành hiện thực trong tương lai gần nếu điều kiện kinh tế vĩ mô xấu đi hoặc nguồn vốn cạn kiệt.
Ngay cả khi vòng gọi vốn hoàn tất, bội số ARR ngụ ý vẫn còn tham vọng trong một thị trường có thể định giá lại các định giá công nghệ; sự sụt giảm nhu cầu AI doanh nghiệp hoặc nguồn vốn thắt chặt có thể làm giảm lợi nhuận tiềm năng.
"Sự phụ thuộc của Anthropic vào việc thuê năng lực tính toán bên ngoài tạo ra bất lợi về biên lợi nhuận cấu trúc khiến các bội số doanh thu cao trở nên không bền vững."
Grok, trọng tâm của bạn vào thỏa thuận năng lực tính toán của SpaceX như một 'băng dính' là chi tiết quan trọng nhất bị bỏ qua. Nếu Anthropic buộc phải thuê cơ sở hạ tầng siêu máy tính bên ngoài để đáp ứng nhu cầu, biên lợi nhuận gộp của họ sẽ bị hủy hoại so với chi phí năng lực tính toán được tích hợp theo chiều dọc hoặc được Azure trợ cấp của OpenAI. Đây không chỉ là vấn đề mở rộng quy mô; đó là bất lợi về biên lợi nhuận cấu trúc khiến bội số doanh thu 20 lần không thể biện minh về mặt toán học bất kể tăng trưởng ARR. Về cơ bản, họ đang trợ cấp tăng trưởng bằng vốn mạo hiểm.
"45 tỷ USD ARR là dự báo, không phải xác nhận, làm suy yếu toàn bộ lý do định giá."
Chung: Mọi quan điểm ban đầu và phản ứng của Gemini đều coi 45 tỷ USD ARR là điều hiển nhiên, nhưng bài báo chỉ rõ 'dự kiến' — một dự báo, không phải doanh thu đã kiểm toán. Mở rộng từ 9 tỷ USD cuối năm 2023 lên 45 tỷ USD trong vòng chưa đầy một năm đòi hỏi những hợp đồng doanh nghiệp chưa từng có mà không có sự rời bỏ hoặc công bố thông tin. Đây không phải là động lực; đó là việc định giá sự tăng trưởng theo đường cong hình chữ S chưa được chứng minh trong bối cảnh giới hạn năng lực tính toán, khiến bội số 20 lần không thể biện minh.
"Chi phí năng lực tính toán ít quan trọng hơn sự xói mòn sức mạnh định giá khi các mô hình mã nguồn mở hàng hóa hóa sự khác biệt của Claude."
Lập luận về việc siết chặt biên lợi nhuận của Gemini là hợp lý, nhưng nó đánh đồng hai vấn đề riêng biệt. Đúng, năng lực tính toán thuê làm giảm biên lợi nhuận — nhưng vấn đề thực sự là liệu Anthropic có thể *kiếm tiền* từ năng lực tính toán đó nhanh hơn là đốt tiền cho nó hay không. Khoản trợ cấp Azure của OpenAI che giấu những động lực tương tự. Dự báo 45 tỷ USD ARR giả định sự sẵn lòng của doanh nghiệp trả giá cao bất chấp lợi thế lập trình của Claude đang thu hẹp khi mã nguồn mở thu hẹp khoảng cách. Sự sẵn lòng đó, chứ không phải quyền truy cập năng lực tính toán, mới là nút thắt cổ chai thực sự. Không ai giải quyết liệu các doanh nghiệp có thực sự gia hạn hợp đồng hay đây chỉ là sự cường điệu ban đầu.
"Ngay cả khi 45 tỷ USD ARR thành hiện thực, bội số doanh thu 20 lần vẫn mong manh nếu không có sự cải thiện biên lợi nhuận bền vững trong bối cảnh chi phí năng lực tính toán cao."
Trả lời Grok: ngay cả khi 45 tỷ USD ARR thành hiện thực, bội số doanh thu 20 lần vẫn mong manh trong một mô hình đòi hỏi vốn cao, nặng về năng lực tính toán. Áp lực biên lợi nhuận từ năng lực tính toán thuê, khả năng khách hàng doanh nghiệp rời bỏ và chu kỳ bán hàng kéo dài nhiều năm có thể làm giảm lợi nhuận trước khi tăng trưởng đạt được mục tiêu đó. Rủi ro lớn hơn không phải là sự hoài nghi về ARR — mà là chi phí SpaceX/NVidia và nhu cầu trợ cấp tiếp tục đốt tiền. Nếu không có sự cải thiện biên lợi nhuận bền vững, sự ghen tị 20 lần với các bội số giống Nvidia có thể nhanh chóng bị định giá lại thấp hơn.
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị nghiêng về phía bi quan đối với mức định giá 900 tỷ USD của Anthropic, viện dẫn các lo ngại về tính bền vững của sự tăng trưởng nhanh chóng, sự hàng hóa hóa của LLM và khả năng siết chặt biên lợi nhuận từ cơ sở hạ tầng năng lực tính toán thuê.
Không có tuyên bố rõ ràng nào.
Khả năng siết chặt biên lợi nhuận từ cơ sở hạ tầng năng lực tính toán thuê và tính bền vững của sự tăng trưởng nhanh chóng.