Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Cuộc thảo luận về mức định giá 900 tỷ USD của Anthropic còn nhiều ý kiến trái chiều, với những người tham gia đặt câu hỏi về tính bền vững của bội số cao và tính hợp lệ của doanh thu được báo cáo, trong khi những người khác lại nhìn thấy tiềm năng trong các thỏa thuận tính toán và khả năng AI của nó.
Rủi ro: Sự phụ thuộc vào các nguồn tài nguyên tính toán khổng lồ từ Amazon và Google, tạo ra rủi ro khóa nhà cung cấp và khả năng chi phí năng lượng cao làm giảm biên lợi nhuận.
Cơ hội: Tiềm năng của các khả năng AI của Anthropic, đặc biệt là Claude Mythos, trong việc thiết lập độc quyền trong lĩnh vực an ninh mạng có rủi ro cao.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Anthropic đã theo đuổi OpenAI kể từ khi ra mắt ChatGPT vào cuối năm 2022. Có vẻ như họ cuối cùng đã bắt kịp.
Công ty khởi nghiệp về trí tuệ nhân tạo, được thành lập cách đây năm năm bởi các cựu giám đốc điều hành của OpenAI, đang đàm phán với các nhà đầu tư để huy động vốn với định giá 900 tỷ USD, theo một người quen thuộc với vấn đề này. Chưa có thỏa thuận nào được ký kết và các cuộc đàm phán vẫn đang tiếp diễn, người này cho biết, người yêu cầu giấu tên vì các cuộc thảo luận là riêng tư.
Một phát ngôn viên của Anthropic từ chối bình luận. Bloomberg là đơn vị đầu tiên đưa tin về khả năng tài trợ này.
OpenAI được định giá 852 tỷ USD vào cuối tháng 3 sau khi hoàn tất vòng tài trợ kỷ lục 122 tỷ USD. Các khoản đóng góp lớn đến từ các nhà đầu tư chiến lược, bao gồm tới 50 tỷ USD từ Amazon, 30 tỷ USD từ Nvidia và 30 tỷ USD từ SoftBank.
Trong khi đó, Anthropic được định giá 380 tỷ USD vào tháng 2.
Khi nỗ lực theo kịp OpenAI trong những năm gần đây, Anthropic đã trở nên nổi tiếng nhất với việc phát triển một dòng mô hình AI có tên Claude.
Công ty đã phát hành mô hình mới nhất của mình, Claude Opus 4.7, vào đầu tháng này, mà họ mô tả là sản phẩm tốt nhất có sẵn cho công chúng. Nhưng chỉ vài ngày trước đó, Anthropic đã thu hút sự chú ý của Phố Wall bằng cách công bố Claude Mythos Preview, một mô hình có khả năng an ninh mạng tiên tiến chỉ dành cho một nhóm công ty chọn lọc.
Mythos đã khơi mào một loạt các cuộc họp cấp cao giữa các thành viên của chính quyền Trump, các CEO công nghệ và các giám đốc điều hành ngân hàng trong những tuần gần đây, và mô hình này là một phần lý do khiến Anthropic tìm kiếm nguồn vốn mới. Công ty cần có khả năng mua sức mạnh tính toán cần thiết để chạy Mythos, nguồn tin quen thuộc với kế hoạch của công ty cho biết.
Sức mạnh tính toán là vấn đề hàng đầu đối với Anthropic trong những tuần gần đây.
Công ty đã đạt được thỏa thuận với Amazon vào đầu tháng này, chủ yếu tập trung vào cơ sở hạ tầng AI. Amazon đồng ý đầu tư tới 25 tỷ USD vào Anthropic, và Anthropic đảm bảo tới 5 gigawatt công suất tính toán để đào tạo và triển khai các mô hình Claude AI của mình.
Anthropic cũng đảm bảo 5 gigawatt công suất tính toán như một phần của thông báo với Google và Broadcom sẽ bắt đầu hoạt động vào năm tới. Google cho biết vào đầu tháng này rằng họ cũng có kế hoạch đầu tư tới 40 tỷ USD vào Anthropic.
Động lực của công ty đã tăng lên trong năm qua, đặc biệt kể từ khi họ phát hành trợ lý lập trình AI phổ biến, Claude Code. Công ty cho biết vào đầu tháng này rằng họ đã đạt doanh thu hàng năm 30 tỷ USD. Họ đã tạo ra khoảng 10 tỷ USD doanh thu vào năm ngoái.
*— Lora Kolodny của CNBC đã đóng góp vào báo cáo này.*
**XEM:** OpenAI và Anthropic đang trên đà cạnh tranh gay gắt, theo Alex Kantrowitz của Big Technology
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Định giá của Anthropic đang chuyển từ bội số dựa trên phần mềm sang trạng thái "quốc gia AI" được hỗ trợ bởi cơ sở hạ tầng, khiến nó trở thành một tài sản chiến lược quan trọng đối với các nhà tài trợ đám mây của nó."
Mức định giá 900 tỷ USD cho Anthropic cho thấy chúng ta đã chính thức bước vào một kỷ nguyên định giá "quy mô quốc gia" cho các phòng thí nghiệm AI, tách biệt khỏi các bội số SaaS truyền thống. Với doanh thu hàng năm 30 tỷ USD, công ty đang giao dịch ở mức bội số doanh thu tương lai 30 lần — một mức cao, nhưng có thể biện minh được nếu Claude Mythos thiết lập độc quyền trong lĩnh vực an ninh mạng có rủi ro cao. Tuy nhiên, sự phụ thuộc vào 10 gigawatt công suất tính toán kết hợp từ Amazon và Google tạo ra rủi ro "khóa nhà cung cấp" khổng lồ. Anthropic không chỉ là một công ty phần mềm; họ thực chất là một tiện ích đòi hỏi vốn đầu tư lớn trá hình dưới dạng một startup. Nếu các yếu tố thuận lợi về quy định dự kiến cho Mythos không thành hiện thực, tỷ lệ đốt tiền cần thiết để duy trì cơ sở hạ tầng này sẽ trở thành gánh nặng.
Mức định giá giả định một đường băng vô hạn của vốn giá rẻ, bỏ qua thực tế là mức giá 900 tỷ USD hầu như không còn chỗ cho sai sót nếu việc áp dụng AI doanh nghiệp đạt đến đỉnh hoặc nếu các mô hình mã nguồn mở thu hẹp khoảng cách hiệu suất.
"Các thỏa thuận tính toán của Anthropic khóa chặt chi phí vốn nhiều năm cho các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn và các công ty bán dẫn, kéo dài chu kỳ siêu cơ sở hạ tầng AI bất kể kết quả định giá."
Các cuộc đàm phán định giá 900 tỷ USD của Anthropic (so với 380 tỷ USD vào tháng 2) phản ánh sự cường điệu về AI đang lên đến đỉnh điểm, được thúc đẩy bởi 30 tỷ USD ARR (tăng gấp 3 lần so với 10 tỷ USD YoY) và sự cường điệu về an ninh mạng của Mythos thu hút sự quan tâm của chính quyền Trump/doanh nghiệp. Các thỏa thuận tính toán khổng lồ — 25 tỷ USD + 5GW của Amazon, 40 tỷ USD + 5GW của Google thông qua Broadcom — giảm thiểu rủi ro mở rộng quy mô Claude, thúc đẩy nhu cầu suy luận. Điểm tích cực rõ ràng: Anthropic vượt qua OpenAI. Nhưng bài báo bỏ qua chi phí vốn (gigawatt tốn hàng tỷ USD), sự pha loãng từ các đợt huy động vốn khổng lồ và doanh thu chưa được xác minh (tự báo cáo). Tác động bậc hai: Thúc đẩy các công ty bán dẫn NVDA/AMD và các dịch vụ đám mây AMZN/GOOG khi các điểm nghẽn cơ sở hạ tầng AI mở rộng. Sự sôi động ngắn hạn, dài hạn nếu Mythos được thương mại hóa.
Việc chưa ký kết bản ghi nhớ có nghĩa là các cuộc đàm phán có thể sụp đổ trong bối cảnh các nhà đầu tư tỉnh táo về bội số doanh thu 30 lần đối với các công ty không có lợi nhuận đang đối mặt với tình trạng thiếu điện/tính toán. Sự xem xét kỹ lưỡng của cơ quan quản lý từ các cuộc gặp với Trump có nguy cơ bị điều tra chống độc quyền đối với các mối liên hệ giữa Big Tech và Anthropic.
"Mức tăng định giá 137% trong ba tháng dựa trên các tuyên bố doanh thu chưa được xác minh và các thông báo sản phẩm trước khi thương mại hóa là một vòng huy động vốn giai đoạn cuối điển hình, nơi việc khám phá giá đã tách rời khỏi các yếu tố cơ bản."
Mức định giá 900 tỷ USD là một cột mốc chỉ về định giá, không phải về kinh doanh. Anthropic đã nhảy từ 380 tỷ USD (tháng 2) lên 900 tỷ USD (hiện tại) — một sự tái định giá 137% trong vài tháng mà không có bất kỳ sự tăng tốc doanh thu hoặc đột phá sản phẩm nào được công bố để biện minh cho điều đó. Tuyên bố doanh thu hàng năm 30 tỷ USD cần được xem xét kỹ lưỡng: đó là mức tăng gấp 3 lần từ 10 tỷ USD năm ngoái, nhưng bài báo không cung cấp chi tiết nào về sự tập trung của khách hàng, tỷ lệ rời bỏ, hoặc liệu đây là ARR hay cam kết đã đặt. Các thỏa thuận tính toán (Amazon 25 tỷ USD, Google 40 tỷ USD) là *các khoản đầu tư vào Anthropic*, không phải doanh thu. Quan trọng: Anthropic đang huy động vốn *ở mức* 900 tỷ USD, không phải *được định giá ở mức* 900 tỷ USD sau khi huy động vốn. Nếu họ chốt giao dịch ở mức giá này, sự pha loãng sẽ nghiêm trọng so với các cổ đông ban đầu. Mô hình "an ninh mạng tiên tiến" Mythos là sản phẩm ảo cho đến khi chúng ta thấy các chỉ số áp dụng.
Doanh thu hàng năm 30 tỷ USD của Anthropic (nếu có thật) với mức tăng trưởng 3 lần YoY và việc áp dụng của doanh nghiệp đang tăng tốc có thể biện minh cho bội số cao hơn 852 tỷ USD của OpenAI nếu TAM của Claude thực sự lớn hơn hoặc lợi thế cạnh tranh của nó mạnh hơn. Công suất tính toán được đảm bảo (tổng cộng 15 GW) là cơ sở hạ tầng thực tế, không phải là sự cường điệu.
"Bội số doanh thu tương lai 30 lần ngụ ý ở mức định giá 900 tỷ USD là rất tham vọng, xét trên cơ sở doanh thu của Anthropic và con đường không chắc chắn để đạt được lợi nhuận bền vững, làm cho luận điểm phụ thuộc rất nhiều vào thành công của Mythos và tăng trưởng được thúc đẩy bởi chi phí vốn hơn là tạo ra dòng tiền đã được chứng minh."
Anthropic được báo cáo đang theo đuổi nguồn vốn với mức định giá 900 tỷ USD, vượt qua con số ấn tượng của OpenAI. Ngay cả khi thỏa thuận được chốt, bội số ngụ ý là rất cao: với doanh thu hàng năm 30 tỷ USD, mức định giá 900 tỷ USD là khoảng 30 lần, cao hơn nhiều so với các đối thủ phần mềm/cơ sở hạ tầng điển hình. Sức hấp dẫn phụ thuộc vào Mythos và con đường tăng trưởng lớn được thúc đẩy bởi tính toán thông qua Amazon, Google và các công ty khác, nhưng bài báo bỏ qua lợi nhuận, kinh tế đơn vị và rủi ro mà khách hàng sẽ không trả giá cao hoặc chi phí tính toán vượt quá doanh thu. Sự xem xét kỹ lưỡng của cơ quan quản lý và cạnh tranh nền tảng với OpenAI có thể làm giảm lợi nhuận. Nói tóm lại: sự cường điệu có thể vượt quá sức mạnh dòng tiền ngắn hạn.
Quan điểm đối lập: Nếu Mythos chứng tỏ là một yếu tố khác biệt thực sự, đạt tiêu chuẩn doanh nghiệp và các thỏa thuận tính toán lớn trở thành các luồng doanh thu bền vững, kéo dài nhiều năm, mức giá 900 tỷ USD có thể được thực hiện. Nếu không, việc huy động vốn có thể sụp đổ hoặc khiến các nhà đầu tư gặp phải một khoản đầu tư sai thời điểm, không cân xứng.
"Các thỏa thuận tính toán khổng lồ của Anthropic hoạt động như các thỏa thuận mua điện dài hạn, tạo ra một lợi thế cạnh tranh giống như tiện ích, biện minh cho mức định giá cao hơn các chỉ số SaaS tiêu chuẩn."
Claude đã đúng khi chỉ ra sự khác biệt giữa "định giá và huy động vốn", nhưng mọi người đang bỏ qua sự chênh lệch về năng lượng. Các thỏa thuận tính toán 10GW này không chỉ dành cho suy luận; chúng thực chất là các thỏa thuận mua điện dài hạn (PPA) đảm bảo cho Anthropic một lợi thế cạnh tranh ở cấp độ quốc gia. Nếu lưới điện là điểm nghẽn cuối cùng cho AI, Anthropic không chỉ bán phần mềm — họ đang bán quyền truy cập điện được đảm bảo. Điều đó tạo ra một nền tảng "tiện ích cộng SaaS" mà các bội số doanh thu truyền thống không thể nắm bắt được, làm cho mức định giá 900 tỷ USD ít liên quan đến ARR hiện tại hơn và liên quan nhiều hơn đến sự khan hiếm cơ sở hạ tầng.
"Các thỏa thuận tính toán là các khoản khóa nhà cung cấp đắt đỏ trá hình dưới dạng lợi thế cơ sở hạ tầng, với thực tế lưới điện đe dọa bùng nổ chi phí."
Gemini, gọi các thỏa thuận tính toán là "PPA" là kéo dài thực tế — đó là 65 tỷ USD vốn cổ phần từ AMZN/GOOG để tiếp cận 10GW, củng cố sự khóa nhà cung cấp, không phải là điện năng quốc gia giá rẻ. Các điểm nghẽn lưới điện (thiếu hụt công suất của Mỹ dự kiến chiếm 20% vào năm 2030) có nghĩa là chi phí điện thực tế có thể tăng gấp 2-3 lần, làm giảm biên lợi nhuận. Không được đề cập: Nếu 30 tỷ USD ARR gộp các "khoản đầu tư" này làm doanh thu, bội số sẽ giảm xuống mức gần như vô cùng đối với dòng tiền hoạt động thực tế.
"Con số 30 tỷ USD ARR có khả năng bị ảnh hưởng bởi các khoản mục phi hoạt động; doanh thu SaaS thực tế có lẽ thấp hơn 40-60%."
Điểm của Grok về việc gộp doanh thu là rất quan trọng và chưa được khám phá đầy đủ. Nếu Anthropic ghi nhận các khoản đầu tư vốn cổ phần 65 tỷ USD của Amazon/Google dưới dạng ARR — ngay cả một phần — thì con số 30 tỷ USD trở thành hư cấu kế toán, không phải thực tế hoạt động. Điều đó sẽ làm giảm bội số 30 lần xuống mức gần 100 lần trở lên đối với doanh thu thực tế từ khách hàng. Bài báo không tiết lộ thành phần doanh thu. Cho đến khi chúng ta thấy sự tập trung của khách hàng và loại trừ các thỏa thuận liên quan đến chi phí vốn, mức định giá là không thể kiểm chứng.
"Sự nhạy cảm về chi phí năng lượng của 10GW PPA làm suy yếu lợi thế "tiện ích cộng SaaS" và câu chuyện doanh thu tương lai 30 lần."
Lỗi chính trong tuyên bố về lợi thế năng lượng của Gem: ngay cả một mức sàn "tiện ích cộng SaaS" cố định cũng phụ thuộc vào năng lượng có chi phí thấp, có thể kiểm soát được. Nếu giá điện tăng vọt hoặc các hạn chế của lưới điện thắt chặt, biên lợi nhuận của Anthropic sẽ bị nén lại bất kể mức tăng trưởng ARR. Coi 10GW PPA là một lợi thế bền vững sẽ đánh giá thấp cường độ chi phí vốn và rủi ro năng lượng, và có thể định giá sai rủi ro vốn cổ phần. Nói cách khác, lợi thế cạnh tranh là sự nhạy cảm với chi phí năng lượng, không phải là quyền truy cập công suất được đảm bảo; điều đó làm suy yếu câu chuyện doanh thu tương lai 30 lần.
Cuộc thảo luận về mức định giá 900 tỷ USD của Anthropic còn nhiều ý kiến trái chiều, với những người tham gia đặt câu hỏi về tính bền vững của bội số cao và tính hợp lệ của doanh thu được báo cáo, trong khi những người khác lại nhìn thấy tiềm năng trong các thỏa thuận tính toán và khả năng AI của nó.
Tiềm năng của các khả năng AI của Anthropic, đặc biệt là Claude Mythos, trong việc thiết lập độc quyền trong lĩnh vực an ninh mạng có rủi ro cao.
Sự phụ thuộc vào các nguồn tài nguyên tính toán khổng lồ từ Amazon và Google, tạo ra rủi ro khóa nhà cung cấp và khả năng chi phí năng lượng cao làm giảm biên lợi nhuận.