Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các chuyên gia tham gia thảo luận nhìn chung bày tỏ sự hoài nghi về mức định giá 965 tỷ USD của Anthropic, viện dẫn việc thiếu báo cáo tài chính đã được kiểm toán, khả năng phụ thuộc quá mức vào tỷ lệ doanh thu định kỳ và các yếu tố kinh tế đơn vị chưa được chứng minh. Họ cảnh báo về các rủi ro như thời điểm ra mắt thị trường, sự cạnh tranh từ OpenAI và sự tập trung vào đám mây.
Rủi ro: Sự tập trung vào đám mây và sự phụ thuộc vào AWS cho cơ sở hạ tầng, điều này có thể làm giảm biên lợi nhuận nếu AWS tăng chi phí hoặc ưu tiên các mô hình của riêng mình.
Cơ hội: Biên lợi nhuận gộp tiềm năng cao và lộ trình đạt EBITDA đáng kể trong vòng 3-5 năm, nếu Anthropic có thể bảo vệ thị phần và duy trì biên lợi nhuận cao.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Anthropic gia nhập Cerebras và SpaceX như những công ty AI đã nộp hồ sơ IPO trong năm nay -- Cerebras gần đây đã hoàn tất hoạt động của mình.
Định giá của Anthropic hiện ở mức hơn 900 tỷ USD.
Năm nay có thể là một năm bùng nổ đối với các đợt ra mắt thị trường, đặc biệt là trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) đang nóng. Cerebras Systems gần đây đã ra mắt đợt chào bán công khai lần đầu, gã khổng lồ không gian và AI SpaceX đã lên kế hoạch cho những ngày sắp tới -- và ngay trong tuần này, Anthropic cho biết họ đã bí mật nộp hồ sơ xin IPO.
Hoạt động của Cerebras là lớn nhất từ đầu năm đến nay, và của SpaceX, với giá trị tiềm năng gần 2 nghìn tỷ USD, có thể trở thành IPO lớn nhất từ trước đến nay. Và giờ đây, các nhà đầu tư có thể có cơ hội sớm đầu tư vào một gã khổng lồ AI thứ ba với định giá gần 1 nghìn tỷ USD. IPO của Anthropic sắp diễn ra. Dưới đây là những gì bạn cần biết.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới đạt nghìn tỷ USD? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Đầu tiên, hãy xem xét câu chuyện của Anthropic. Năm 2020, anh em Dario và Daniela Amodei cùng một nhóm nhỏ các nhà nghiên cứu OpenAI đã rời phòng thí nghiệm AI -- và họ đã thành lập Anthropic, với Dario Amodei giữ chức Giám đốc điều hành. Trong một cuộc phỏng vấn với Fortune vào năm 2023, Amodei cho biết niềm tin rằng câu chuyện tăng trưởng của AI sẽ không bao giờ kết thúc và sự an toàn phải là một phần quan trọng của bất kỳ hoạt động mở rộng quy mô nào đã truyền cảm hứng cho ông và các đồng sáng lập của mình để thành lập công ty. Anthropic là tên đứng sau trợ lý AI thế hệ tiếp theo Claude, cũng như các sản phẩm liên quan như trợ lý lập trình phổ biến Claude Code.
Công ty khởi nghiệp này là đối thủ cạnh tranh của OpenAI, nhà sáng tạo ra ChatGPT, và trong bối cảnh đó, các nhà đầu tư đã theo dõi cả hai khi họ ra mắt sản phẩm mới, huy động vốn và nhắm tới IPO. OpenAI có thể nộp hồ sơ bí mật lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch trong những ngày hoặc tuần tới, theo các báo cáo trên báo chí tháng trước.
Nhưng chính Anthropic đã đạt được cột mốc này trước tiên, khi họ công bố việc nộp hồ sơ bí mật trong tuần này. Việc nộp hồ sơ bí mật có nghĩa là công ty đã nộp bản dự thảo tuyên bố đăng ký với các cơ quan quản lý, vì vậy họ có thể tiến hành IPO sau khi SEC hoàn tất việc xem xét -- nhưng điều này không công khai hóa việc nộp hồ sơ này. Tuy nhiên, trước khi thực sự tiến hành IPO, Anthropic phải công khai hóa bản cáo bạch đầy đủ của mình ít nhất 15 ngày trước đợt roadshow.
Anthropic cho biết họ đã nộp hồ sơ bí mật vào ngày 1 tháng 6. Số lượng cổ phiếu sẽ được chào bán và giá chưa được xác định.
Chúng tôi cũng không biết khi nào IPO sẽ diễn ra. "Đợt chào bán công khai lần đầu dự kiến sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường và các yếu tố khác," Anthropic cho biết trong một tuyên bố.
Chỉ vài ngày trước, Anthropic cho biết họ đã huy động được 65 tỷ USD trong vòng tài trợ Series H, nâng định giá của công ty lên 965 tỷ USD. Công ty cho biết họ sẽ sử dụng nguồn vốn này để hỗ trợ nghiên cứu an toàn, tăng cường năng lực tính toán và mở rộng quy mô sản phẩm. Định giá của Anthropic so với định giá 852 tỷ USD của OpenAI sau vòng tài trợ 122 tỷ USD vào tháng 3, vì vậy rõ ràng là họ đã vượt qua đối thủ cạnh tranh, ít nhất là vào thời điểm hiện tại.
Chúng tôi chưa có thông tin tài chính chi tiết từ Anthropic -- chúng tôi sẽ phải đợi bản cáo bạch được công khai để có được điều đó -- nhưng công ty cho biết tốc độ doanh thu hàng năm gần đây đã đạt 47 tỷ USD khi ngày càng nhiều khách hàng doanh nghiệp toàn cầu áp dụng các sản phẩm của họ.
Đây là những gì chúng tôi biết về IPO cho đến nay. Bây giờ, các nhà đầu tư nên theo dõi việc phát hành bản cáo bạch hoặc thậm chí các ngày roadshow tiềm năng -- nếu Anthropic nhắm đến một ngày cụ thể, chúng ta biết rằng công ty phải công khai hóa hồ sơ của mình ít nhất 15 ngày trước đó, như đã đề cập ở trên.
Điều quan trọng cũng là theo dõi bất kỳ kế hoạch cụ thể nào liên quan đến tính khả dụng của cổ phiếu chào bán. Thông thường, khoảng 5% đến 10% cổ phiếu IPO được phân bổ cho các nhà đầu tư bán lẻ, trong khi các nhà đầu tư tổ chức chiếm phần còn lại. Tuy nhiên, trong trường hợp của SpaceX, các báo cáo trên báo chí chỉ ra rằng người sáng lập Elon Musk đã nhắm tới việc phân bổ 30% cổ phiếu cho các nhà đầu tư bán lẻ.
Còn quá sớm để nói liệu Anthropic có phải là một khoản đầu tư tốt hay không, vì điều quan trọng là phải xem xét hiệu quả tài chính của công ty -- và xem xét điều này liên quan đến giá chào bán. Cuối cùng, liệu việc nộp hồ sơ này và định giá cao hơn của Anthropic có đặt họ vượt lên trên OpenAI không? Không hẳn. Để trả lời câu hỏi đó, chúng ta sẽ phải đợi thông tin tài chính chi tiết từ cả hai công ty AI thú vị này.
Trước khi bạn mua cổ phiếu của Cerebras Systems, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Cerebras Systems không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 462.983 USD! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 USD vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.375.447 USD!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 995% — một hiệu suất vượt trội so với 212% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách top 10 mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia vào một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân dành cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 2 tháng 6 năm 2026. *
Adria Cimino không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool không nắm giữ vị thế nào trong bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Một tuyên bố doanh thu với tốc độ chạy $47 tỷ mà không có báo cáo tài chính đã được kiểm toán, kết hợp với mức định giá gần 1 nghìn tỷ đô la, cho thấy đợt IPO sẽ phải đối mặt với sự xem xét kỹ lưỡng nghiêm ngặt về kinh tế đơn vị và lộ trình có lãi—và các nhà đầu tư bán lẻ nên đợi bản cáo bạch trước khi có bất kỳ sự hào hứng nào."
Định giá 965 tỷ USD và hồ sơ IPO bí mật của Anthropic là có thật, nhưng bài báo đã đánh đồng việc nộp hồ sơ với thanh khoản sắp xảy ra — chúng ta không biết thời gian, giá cả hay lợi nhuận thực tế. 'Tỷ lệ doanh thu' 47 tỷ USD là một dấu hiệu đáng ngờ: tỷ lệ doanh thu là phép ngoại suy, không phải kết quả kiểm toán. Chúng ta cần xem doanh thu GAAP thực tế, kinh tế đơn vị và dòng tiền âm trước khi định giá công ty này gần 1 nghìn tỷ USD. So sánh với OpenAI 852 tỷ USD là vô nghĩa nếu không biết bội số doanh thu của OpenAI. Quan trọng nhất: các công ty hạ tầng AI (Nvidia, ASML) đã chứng minh được lợi thế cạnh tranh bền vững; phần mềm AI ở mức định giá này mang tính đầu cơ.
Nếu việc áp dụng Anthropic trong doanh nghiệp là có thật và đang tăng tốc, mức định giá trước IPO 965 tỷ USD có thể là thận trọng so với TAM và hiệu ứng mạng lưới — đặc biệt nếu mức độ gắn bó của khách hàng doanh nghiệp với Claude vượt trội so với ChatGPT.
"Mức định giá và doanh thu nổi bật của Anthropic dựa trên các số liệu vòng gọi vốn tư nhân chưa được xác minh mà thị trường đại chúng khó có thể phê duyệt ở các mức tương tự."
Bài báo thổi phồng triển vọng của Anthropic bằng cách trích dẫn mức định giá tư nhân 965 tỷ USD và tốc độ doanh thu 47 tỷ USD sau hồ sơ bảo mật ngày 1 tháng 6, so sánh thuận lợi với OpenAI. Các số liệu này đến từ vòng Series H mà các điều khoản thường bao gồm chiết khấu do kém thanh khoản và các dự báo lạc quan thay vì giao dịch ngang hàng. Các nhà đầu tư thị trường đại chúng sẽ yêu cầu dữ liệu biên lợi nhuận gộp rõ ràng hơn và xu hướng chi phí tính toán khi bản cáo bạch xuất hiện, đặc biệt là khi việc áp dụng AI trong doanh nghiệp vẫn còn sớm và nhạy cảm về giá. Cửa sổ công bố thông tin công khai 15 ngày cộng với phân bổ bán lẻ điển hình 5-10% càng hạn chế khả năng tiếp cận trong ngắn hạn.
Nếu tốc độ tăng trưởng hàng năm đạt 47 tỷ USD được duy trì và Claude đảm bảo được các hợp đồng doanh nghiệp bền vững, mức định giá có thể chỉ giảm nhẹ khi ra mắt, phản ánh cách các công ty phần mềm có tốc độ tăng trưởng cao đã duy trì mức phí bảo hiểm bất chấp chi phí gia tăng.
"Mức định giá hiện tại gần 1 nghìn tỷ USD của Anthropic đã tách rời khỏi các yếu tố kinh tế cơ bản và dựa trên các tỷ lệ doanh thu mang tính đầu cơ, bỏ qua cường độ vốn khổng lồ và liên tục của việc đào tạo mô hình AI."
Mức định giá 965 tỷ USD được báo cáo cho Anthropic là rất đáng kinh ngạc, trên thực tế định giá công ty này ngang với một công ty công nghệ hàng đầu toàn cầu trước cả khi nộp hồ sơ chào bán công khai lần đầu. Mặc dù tốc độ doanh thu hàng năm 47 tỷ USD cho thấy sự chấp nhận rộng rãi của doanh nghiệp, chúng ta phải phân biệt giữa 'tốc độ doanh thu' và doanh thu GAAP thực tế. Thị trường hiện đang định giá các phòng thí nghiệm AI này ở mức bội số giả định rằng họ sẽ chiếm toàn bộ chi tiêu phần mềm của Fortune 500. Các nhà đầu tư nên thận trọng: đây là giai đoạn "cướp đất" nơi chi phí vốn cho năng lực tính toán đang phình to. Nếu không thấy được biên lợi nhuận gộp và chi phí phục vụ cho mỗi truy vấn, chúng ta về cơ bản đang định giá các công ty này dựa trên sự cường điệu thay vì kinh tế đơn vị bền vững.
Nếu mức độ gắn bó của khách hàng doanh nghiệp với Anthropic cao như mức doanh thu hàng năm ước tính 47 tỷ đô la cho thấy, mức định giá này có thể thực sự là một mức chiết khấu so với sự mở rộng biên lợi nhuận không thể tránh khỏi khi chi phí suy luận giảm và quá trình đào tạo mô hình đạt đến điểm bão hòa.
"Mức định giá hơn 965 tỷ USD của Anthropic không được bảo đảm bởi các yếu tố cơ bản hiện tại và đợt IPO có nguy cơ trở thành một sự kiện thanh khoản do thổi phồng thay vì một khoản đầu tư bền vững."
Việc nộp hồ sơ bảo mật của Anthropic báo hiệu thêm sự cường điệu về AI đổ bộ lên thị trường đại chúng, nhưng mức định giá 965 tỷ USD+ so với tốc độ doanh thu được báo cáo là 47 tỷ USD có vẻ bị thổi phồng. Bài báo bỏ qua những rủi ro quan trọng: mức định giá vòng gọi vốn tư nhân thường phụ thuộc vào sự tăng trưởng mạnh mẽ và các cột mốc tính toán, an toàn khổng lồ, không chắc chắn mà chưa được chứng minh ở quy mô lớn; bản cáo bạch sẽ tiết lộ sự pha loãng, bảng vốn cổ phần và lộ trình rõ ràng hơn để có lợi nhuận mà ở đây chưa thấy rõ. Rủi ro về thời điểm là có thật — thị trường có thể không chấp nhận một đợt IPO AI được định giá lớn khác nếu kỳ vọng về lãi suất thay đổi. Các yếu tố bất lợi về quy định, quyền riêng tư dữ liệu và sự tập trung nhà cung cấp đám mây có thể làm giảm biên lợi nhuận. Nói tóm lại, đây có thể là một sự kiện thanh khoản chạy theo sự cường điệu thay vì một luận điểm đầu tư bền vững.
Điểm tựa mạnh mẽ: nếu việc áp dụng AI của doanh nghiệp tăng tốc và Anthropic giành được các khách hàng lớn hoặc các thỏa thuận cấp phép, mức định giá cao có thể được biện minh bởi doanh thu bền vững, có khả năng mở rộng quy mô. Một chiến thắng lớn có thể định giá lại cổ phiếu bất chấp mức định giá ban đầu cao ngất ngưởng.
"Mức định giá chỉ có thể bảo vệ được nếu biên lợi nhuận gộp cao hơn một cách cơ cấu so với giả định của bảng, điều mà bản cáo bạch sẽ hoặc xác nhận hoặc làm sụp đổ."
Mọi người đều đang xem xét khoảng cách giữa định giá và tỷ lệ hoạt động, nhưng chưa ai hỏi: điều gì sẽ xảy ra nếu con số 47 tỷ đô la đã được chiết khấu cho tỷ lệ rời bỏ? Việc áp dụng AI cho doanh nghiệp *vẫn* còn sớm, nhưng nếu biên lợi nhuận gộp của Anthropic là 70%+ (khả thi đối với suy luận được cung cấp qua API), thì con đường đạt được EBITDA 10 tỷ đô la trở lên sẽ trở nên thực tế trong vòng 3-5 năm. Phép tính đó biện minh cho 965 tỷ đô la nếu bạn giả định bội số thoái vốn EBITDA gấp 10 lần. Rủi ro không nằm ở định giá — mà là liệu họ có thể bảo vệ thị phần trước hào kinh doanh phân phối của OpenAI và sự hàng hóa hóa mã nguồn mở hay không.
"Chi phí tính toán dai dẳng có khả năng giữ tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn nhiều so với giả định 70% của Claude, làm trì hoãn bất kỳ con đường EBITDA đáng tin cậy nào."
Giả định biên lợi nhuận 70% của Claude cho suy luận API bỏ qua các chu kỳ đào tạo đang diễn ra và các yếu tố phụ thuộc vào phần cứng đã giữ cho ngay cả những người chơi đã trưởng thành cũng dưới 55% gộp. Điều này làm suy yếu con đường EBITDA 10 tỷ USD trong vòng ba năm, đặc biệt là khi các tích hợp Microsoft-OpenAI làm tăng chi phí chuyển đổi mà Anthropic chưa thể sánh kịp. Rủi ro hào kinh tế là có thật nhưng thứ yếu so với thực tế biên lợi nhuận.
"Sự phụ thuộc của Anthropic vào AWS như một nhà cung cấp dịch vụ tính toán và kênh phân phối tạo ra một trần biên lợi nhuận mang tính cơ cấu khiến mức định giá 965 tỷ USD trở nên không bền vững."
Grok đã đúng khi đặt câu hỏi về giả định biên lợi nhuận 70% của Claude, nhưng cả hai đều bỏ lỡ rủi ro 'ẩn' thực sự: sự tập trung vào đám mây. Về cơ bản, Anthropic là một khách thuê trên AWS. Nếu AWS tăng chi phí cơ sở hạ tầng hoặc ưu tiên các mô hình gốc của Bedrock, biên lợi nhuận gộp của Anthropic không chỉ bị giới hạn bởi chi phí tính toán mà còn phụ thuộc vào đối tác phân phối chính của họ. Định giá không chỉ nên dựa trên EBITDA; nó phải tính đến sự thiếu sức mạnh thương lượng mang tính cấu trúc đối với các nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (hyperscalers) cung cấp silicon nền tảng.
"Sự phụ thuộc vào nền tảng và các điều khoản của nhà cung cấp siêu quy mô có nguy cơ làm xói mòn biên lợi nhuận và hạn chế sự tăng trưởng, khiến con đường EBITDA trở nên mong manh bất chấp biên lợi nhuận suy luận cao."
Góc độ tập trung vào đám mây là có thật, nhưng rủi ro sâu sắc hơn, ít được thảo luận hơn là sự phụ thuộc vào nền tảng. Nếu AWS/BEDROCK hoặc các hyperscaler khác thay đổi các điều khoản, giá cả hoặc quyền truy cập tính năng, biên lợi nhuận gộp và sự tăng trưởng của Anthropic có thể bị thu hẹp ngay cả với chất lượng mô hình cao. Lợi thế cạnh tranh chuyển từ 'cung cấp' sang 'đòn bẩy phân phối', nghĩa là lộ trình EBITDA nhiều năm phụ thuộc vào kinh tế đối tác thuận lợi thay vì chi phí suy luận thuần túy. Rủi ro đuôi đó có thể biện minh cho mức định giá thận trọng hơn so với những gì tiêu đề ngụ ý.
Các chuyên gia tham gia thảo luận nhìn chung bày tỏ sự hoài nghi về mức định giá 965 tỷ USD của Anthropic, viện dẫn việc thiếu báo cáo tài chính đã được kiểm toán, khả năng phụ thuộc quá mức vào tỷ lệ doanh thu định kỳ và các yếu tố kinh tế đơn vị chưa được chứng minh. Họ cảnh báo về các rủi ro như thời điểm ra mắt thị trường, sự cạnh tranh từ OpenAI và sự tập trung vào đám mây.
Biên lợi nhuận gộp tiềm năng cao và lộ trình đạt EBITDA đáng kể trong vòng 3-5 năm, nếu Anthropic có thể bảo vệ thị phần và duy trì biên lợi nhuận cao.
Sự tập trung vào đám mây và sự phụ thuộc vào AWS cho cơ sở hạ tầng, điều này có thể làm giảm biên lợi nhuận nếu AWS tăng chi phí hoặc ưu tiên các mô hình của riêng mình.