Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các nhà phân tích chia rẽ về tương lai của Figma, với một số người nhìn thấy tiềm năng trong việc chuyển đổi sang quản lý sản phẩm dựa trên AI với vai trò 'hệ thống ghi nhận', trong khi những người khác cảnh báo về sự tầm thường hóa công cụ thiết kế và rủi ro thực thi.
Rủi ro: AI đang biến lao động thiết kế thành hàng hóa và cho phép các đối thủ cạnh tranh thu hẹp khoảng cách
Cơ hội: Tích hợp thành công tạo mẫu do AI điều khiển để khóa toàn bộ quy trình làm việc của nhà phát triển
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Công nghệ AI đã tạo ra những người chiến thắng và kẻ thua cuộc trong lĩnh vực phần mềm; tuy nhiên, những tranh cãi xung quanh Figma (FIG) vẫn còn khá gay gắt. Sau khi cổ phiếu giảm khoảng 85% so với mức cao nhất trong 52 tuần, những lo ngại đã dấy lên rằng AI tạo sinh sẽ làm cho thiết kế kỹ thuật số trở nên phổ biến và làm tổn hại lợi thế cạnh tranh của công ty. Tuy nhiên, tâm lý đã chuyển sang tích cực trong tuần này khi Bank of America nối lại việc bao phủ cổ phiếu FIG với xếp hạng "Mua" và mục tiêu giá 30 đô la, cho rằng AI có thể thúc đẩy sự tăng trưởng dài hạn của Figma thay vì phá vỡ nó.
Quan điểm lạc quan này xuất hiện trong bối cảnh cuộc tìm kiếm liên tục các công ty phần mềm có khả năng tận dụng công nghệ AI thay vì phòng thủ trước nó. Trong khi câu hỏi về định giá đã trở thành một trong những vấn đề quan trọng nhất đối với các tên tuổi phần mềm mới niêm yết gần đây, thì xu hướng chấp nhận và kiếm tiền từ doanh nghiệp tốt hơn đã trở thành các chỉ số chính cho thị trường.
Figma là nhà sản xuất phần mềm thiết kế cộng tác gốc trên đám mây dành cho các nhà thiết kế, nhà phát triển và nhóm sản phẩm để phát triển các ứng dụng kỹ thuật số và trải nghiệm người dùng. Công ty có trụ sở chính tại San Francisco, California và hoạt động theo mô hình SaaS dựa trên quy trình làm việc cộng tác. Hiện tại, vốn hóa thị trường của Figma vào khoảng 9,9 tỷ đô la, khiến nó trở thành một trong những tên tuổi phần mềm mới niêm yết được theo dõi nhiều nhất gần đây.
Cổ phiếu FIG đã cho thấy sự biến động cực đoan kể từ khi ra mắt công chúng. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức khoảng 21,50 đô la, có nghĩa là chúng giảm khoảng 85% so với mức cao nhất trong 52 tuần là 142,92 đô la, nhưng tăng hơn 30% so với mức thấp nhất trong 52 tuần là 16,60 đô la. Cổ phiếu Figma đã tăng gần 11% trong năm ngày giao dịch cuối cùng do phản ứng tích cực với việc BofA bắt đầu bao phủ tích cực.
Bất chấp sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu, nó vẫn giao dịch ở mức khoảng 8,9 lần doanh thu và 6,4 lần giá trị sổ sách. Công ty không có lãi trên cơ sở lũy kế, điều đó có nghĩa là việc so sánh theo tỷ lệ P/E trở nên vô nghĩa. Do đó, các nhà đầu tư đang định giá doanh nghiệp chủ yếu dựa trên tiềm năng tăng trưởng doanh thu, tăng trưởng khách hàng và đòn bẩy hoạt động có thể có khi Figma có lãi.
Figma Vượt Dự báo Lợi nhuận
Tâm lý nhà đầu tư cũng được nâng cao bởi báo cáo thu nhập gần đây của Figma. Trong quý đầu tiên, công ty đã vượt qua kỳ vọng về cả doanh thu và lợi nhuận, đồng thời cho thấy tăng trưởng doanh thu 28% so với cùng kỳ năm trước (YoY). Doanh thu thuần đạt 159,9 triệu đô la, được thúc đẩy bởi việc cải thiện khả năng thu hút khách hàng, giá trị đơn hàng trung bình cao hơn và việc mua lại lặp lại tốt hơn.
Kết quả kinh doanh cuối cùng cũng được cải thiện đáng kể. Biên lợi nhuận gộp tăng nhẹ lên 67,7%, trong khi chi phí hoạt động giảm theo tỷ lệ phần trăm doanh thu bất chấp các khoản đầu tư lớn hơn vào marketing. Lợi nhuận ròng được báo cáo ở mức 6,3 triệu đô la, hay 0,03 đô la trên mỗi cổ phiếu pha loãng, so với khoản lỗ nhỏ trong cùng quý của năm trước. EBITDA điều chỉnh tăng lên 13,9 triệu đô la, mang lại biên EBITDA điều chỉnh là 8,7%.
Ban lãnh đạo cũng đã nâng dự báo cho năm tài chính 2026 sau báo cáo quý tốt hơn mong đợi. Công ty đã vượt mốc ba triệu khách hàng hoạt động lần đầu tiên, tương ứng với mức tăng trưởng hàng năm 12,2%, trong khi doanh thu trên mỗi khách hàng hoạt động tăng 5,8% lên 220 đô la. Giá trị đơn hàng trung bình tăng 4,2%, phản ánh cả sự cải thiện về giá cả và sự kết hợp sản phẩm tốt hơn.
Hơn nữa, BofA kỳ vọng công nghệ AI có thể trở thành cơ hội kiếm tiền cho Figma thay vì một mối đe dọa. Theo nghiên cứu của ngân hàng, 75% khách hàng doanh nghiệp đã mua thêm tín dụng AI khi họ hết hạn mức miễn phí trong Q1. Số lượng khách hàng doanh nghiệp tạo ra hơn 100.000 đô la doanh thu định kỳ hàng năm đã tăng 48% YoY, trong khi tỷ lệ giữ chân ròng theo đô la vẫn ở mức đặc biệt là 139%.
Các nhà phân tích kỳ vọng gì đối với cổ phiếu FIG?
Xếp hạng "Mua" của Bank of America ủng hộ niềm tin ngày càng tăng rằng chiến lược AI của Figma có thể rất hữu ích cho vị thế cạnh tranh của công ty. Theo ngân hàng, nội dung do AI tạo ra làm tăng nhu cầu về quy trình làm việc cộng tác, và ở đây Figma có một lợi thế lớn nhờ nền tảng thiết kế chia sẻ và hệ sinh thái doanh nghiệp của mình.
Các nhà phân tích đưa ra xếp hạng đồng thuận "Mua vừa phải" và mục tiêu giá trung bình là 31,10 đô la cho cổ phiếu FIG. Với mức giá cổ phiếu hiện tại là 21,54 đô la, mục tiêu giá trung bình mang lại tiềm năng tăng giá khoảng 44%. Mục tiêu cao nhất là 42 đô la, trong khi mục tiêu thấp nhất là 22 đô la.
Vào ngày xuất bản, Yiannis Zourmpanos không nắm giữ (trực tiếp hoặc gián tiếp) các vị thế trong bất kỳ chứng khoán nào được đề cập trong bài viết này. Tất cả thông tin và dữ liệu trong bài viết này chỉ dành cho mục đích thông tin. Bài viết này ban đầu được xuất bản trên Barchart.com
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Định giá hiện tại của Figma giả định rằng AI sẽ làm tăng độ phức tạp của thiết kế, nhưng nếu sự trừu tượng hóa do AI thúc đẩy làm giảm nhu cầu thiết kế thủ công, thì đề xuất giá trị cốt lõi của công ty sẽ đối mặt với rủi ro cơ cấu dài hạn."
Việc Figma chuyển hướng sang kiếm tiền dựa trên AI thật ấn tượng, nhưng thị trường đang phớt lờ "con voi to bằng Adobe" trong phòng. Trong khi tỷ lệ giữ chân ròng theo đô la là 139% và số lượng khách hàng có ARR trên 100 nghìn đô la tăng 48% cho thấy sự gắn bó mạnh mẽ của doanh nghiệp, thì bội số doanh thu 8,9 lần là quá cao đối với một công ty có lợi thế cạnh tranh chính - thiết kế cộng tác - đang bị các LLM mã nguồn mở và tích hợp Firefly của Adobe làm cho trở nên phổ biến. Luận điểm của BofA giả định AI làm tăng độ phức tạp của quy trình làm việc, biện minh cho nền tảng của Figma, nhưng nếu AI đơn giản hóa thiết kế thành một lời nhắc bằng ngôn ngữ tự nhiên, thì nhu cầu về một công cụ thiết kế cộng tác có thể giảm đi chứ không tăng lên. Tôi giữ quan điểm trung lập; mức tăng trưởng là có thật, nhưng định giá giả định một tương lai nơi Figma vẫn là giao diện thiết kế chính, điều này còn lâu mới được đảm bảo.
Nếu Figma thành công chiếm lĩnh quy trình làm việc 'AI-agent' cho phát triển sản phẩm, họ sẽ chuyển từ công cụ thiết kế sang lớp phát triển phần mềm quan trọng, điều này sẽ khiến bội số doanh thu 8,9 lần trông có vẻ rẻ khi nhìn lại.
"N/A"
[Không khả dụng]
"Khả năng kiếm tiền từ AI của Figma là có thật (75% doanh nghiệp áp dụng), nhưng bội số doanh thu 8.9 lần phản ánh sức mạnh định giá bền vững mà việc áp dụng AI có thể làm xói mòn trong vòng 18–24 tháng tới."
Việc BofA khởi xướng có vẻ đúng thời điểm về mặt chiến thuật nhưng mong manh về mặt cấu trúc. Vâng, mức tăng trưởng 28% YoY, 139% NDR và 48% YoY đối với khách hàng trên 100 nghìn đô la là mạnh mẽ một cách chính đáng. Vâng, 75% doanh nghiệp mua tín dụng AI cho thấy khả năng kiếm tiền, không phải tự ăn thịt. Nhưng FIG giao dịch ở mức gấp 8,9 lần doanh thu trong khi chưa có lãi — đó không phải là rẻ đối với một công cụ thiết kế trên thị trường đang trở nên hàng hóa hóa. Rủi ro thực sự: AI không chỉ nâng cao quy trình làm việc của Figma, mà còn cho phép các đối thủ cạnh tranh (Adobe, Canva, các công cụ mã nguồn mở) nhanh chóng thu hẹp khoảng cách. Mục tiêu 30 đô la của BofA ngụ ý mức tăng 39% so với 21,50 đô la, nhưng điều đó giả định Figma duy trì sức mạnh định giá và sự gắn bó của doanh nghiệp khi AI tự nó hàng hóa hóa lao động thiết kế. Việc nâng cao hướng dẫn là có thật, nhưng một quý không chứng minh được luận điểm.
Nếu AI thực sự đẩy nhanh quy trình thiết kế, nó cũng đẩy nhanh tiến độ để các đối thủ mã nguồn mở và freemium sao chép đề xuất giá trị cốt lõi của Figma — và biên lợi nhuận gộp 67,7% của Figma trở nên dễ bị tổn thương trước cạnh tranh về giá nhanh hơn thị trường giả định.
"Việc kiếm tiền dựa trên AI và mở rộng quy mô doanh nghiệp phải mang lại lợi nhuận bền vững để biện minh cho định giá hiện tại."
Việc BOA nâng hạng cho FIG tập trung vào việc AI thúc đẩy sự tăng trưởng của Figma thay vì làm suy yếu nó, tận dụng 3 triệu khách hàng hoạt động, tăng trưởng 12,2% YoY, ARPU tăng 5,8% và tỷ lệ giữ chân ròng là 139%. Số lượng khách hàng doanh nghiệp ngày càng tăng mua tín dụng AI cho thấy khả năng kiếm tiền có thể mở rộng và tính gắn kết. Tuy nhiên, trường hợp lạc quan có thể quá phụ thuộc vào AI như một động lực lợi nhuận; FIG vẫn chưa có lãi và giao dịch ở mức gần 9 lần doanh thu, cho thấy mức tăng trưởng lớn trong tương lai đã được định giá. Các rủi ro: việc áp dụng AI có thể chững lại, sức mạnh định giá có thể bị xói mòn trong một thị trường cạnh tranh (Adobe, Microsoft và các công cụ mã nguồn mở), và chi phí tiếp thị cao có thể làm chậm quá trình mở rộng lợi nhuận ngay cả khi ARR tăng.
Việc kiếm tiền từ AI có thể tỏ ra hão huyền—khách hàng có thể cạn kiệt tín dụng AI và phản đối giá, đặc biệt khi cạnh tranh ngày càng gay gắt. Nếu không có sự mở rộng ARR mạnh mẽ, bền vững, tiềm năng tăng trưởng có thể bị hạn chế ngay cả khi việc áp dụng AI vẫn ở mức cao.
"Định giá của Figma là hợp lý nếu họ chuyển đổi từ một công cụ thiết kế thành một hệ thống lưu trữ thiết yếu cho việc phát triển sản phẩm."
Claude và Gemini đang bị ám ảnh bởi rủi ro hàng hóa hóa công cụ thiết kế, nhưng tất cả các bạn đang bỏ lỡ sự chuyển đổi sang 'hệ thống ghi nhận'. Figma không còn cạnh tranh với Adobe về pixel nữa; họ đang cạnh tranh với Jira và Notion cho vòng đời phát triển sản phẩm. Nếu họ tích hợp thành công tạo mẫu do AI điều khiển, họ sẽ khóa toàn bộ quy trình làm việc của nhà phát triển. Mức bội số 8.9 lần không phải trả cho một công cụ thiết kế; đó là khoản thanh toán cho sự chuyển đổi không thể tránh khỏi sang một nền tảng quản lý sản phẩm gốc AI.
[Không khả dụng]
"Luận điểm hệ thống lưu trữ hồ sơ về mặt chiến lược là hợp lý nhưng đòi hỏi các điểm chứng minh mà Figma chưa cung cấp; định giá chưa biện minh cho sự đặt cược đó."
Sự chuyển đổi của Gemini sang 'hệ thống ghi nhận' rất hấp dẫn nhưng chưa được chứng minh. Lộ trình của Figma chưa cho thấy sự tích hợp sâu với Jira/Notion — họ vẫn là một công cụ thiết kế kiếm tiền từ các tính năng AI, không phải là một nền tảng PLM. Mức định giá 8.9 lần giả định sự chuyển đổi này thành công, nhưng rủi ro thực thi là rất lớn. Điểm yếu về biên lợi nhuận của Claude vẫn đúng: nếu Figma chuyển lên phân khúc cao cấp để cạnh tranh với phần mềm doanh nghiệp, biên lợi nhuận gộp sẽ giảm nhanh hơn mức phục hồi điển hình của bội số SaaS. Hãy cho tôi thấy sức hút của PLM doanh nghiệp trước đã.
"Việc chuyển đổi sang 'hệ thống ghi nhận' chưa được chứng minh; nếu không có sự thu hút rõ ràng về PLM và khả năng duy trì biên lợi nhuận, mức định giá 8.9 lần là một canh bạc có rủi ro cao dựa trên việc thực thi, chứ không phải là sự tái định giá được đảm bảo bởi AI."
Sự chuyển hướng sang "hệ thống ghi nhận" của Gemini rất hấp dẫn nhưng chưa được chứng minh; việc chuyển đổi từ công cụ thiết kế sang quy trình làm việc giống PLM đòi hỏi tích hợp sâu cấp độ Jira/Notion, khả năng di chuyển dữ liệu và áp dụng trên toàn doanh nghiệp cho các bộ phận kỹ thuật, sản phẩm và vận hành. Nếu không có sức hút PLM có thể đo lường hoặc biên lợi nhuận gộp bền vững, mức bội số doanh thu 8,9 lần giống như một canh bạc dựa trên rủi ro thực thi có thể không bao giờ thành hiện thực, chứ không phải là sự đánh giá lại được đảm bảo chỉ nhờ nâng cấp AI.
Các nhà phân tích chia rẽ về tương lai của Figma, với một số người nhìn thấy tiềm năng trong việc chuyển đổi sang quản lý sản phẩm dựa trên AI với vai trò 'hệ thống ghi nhận', trong khi những người khác cảnh báo về sự tầm thường hóa công cụ thiết kế và rủi ro thực thi.
Tích hợp thành công tạo mẫu do AI điều khiển để khóa toàn bộ quy trình làm việc của nhà phát triển
AI đang biến lao động thiết kế thành hàng hóa và cho phép các đối thủ cạnh tranh thu hẹp khoảng cách