Các ngân hàng trung ương đối mặt với bẫy chính sách khi chiến tranh Iran gây sốc lạm phát ngay khi động lực tăng trưởng suy yếu

<p>Cuộc chiến ở Iran đã đẩy các ngân hàng trung ương lớn trên thế giới vào một vị thế quen thuộc — và cực kỳ khó xử.</p>
<p>Ngay khi áp lực lạm phát đang giảm bớt và các nhà hoạch định chính sách đang chuẩn bị chuyển sang cắt giảm lãi suất, sự gia tăng giá năng lượng (BZ=F, CL=F) do sự gián đoạn ở Trung Đông gây ra đang làm phức tạp thêm triển vọng toàn cầu. Kết quả là một tình thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách ngày càng tồi tệ: rủi ro lạm phát gia tăng ở một bên, và tăng trưởng kinh tế chậm lại ở bên kia.</p>
<p>Sự đánh đổi đó sẽ là tâm điểm trong tuần này khi Cục Dự trữ Liên bang, Ngân hàng Trung ương Châu Âu và Ngân hàng Anh đều tổ chức các cuộc họp chính sách được theo dõi chặt chẽ. Ngân hàng của Thụy Sĩ cũng dự kiến sẽ quyết định về lãi suất.</p>
<p>Các nhà kinh tế nhìn chung kỳ vọng cả bốn tổ chức sẽ giữ nguyên chi phí đi vay, áp dụng lập trường chờ xem mà Chủ tịch Fed Jerome Powell đã nhấn mạnh trong năm qua. Tuy nhiên, cú sốc năng lượng tái diễn — gắn liền với các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng và sự gián đoạn vận chuyển đã gây biến động thị trường dầu mỏ toàn cầu — đang làm thay đổi kỳ vọng về tốc độ mà các nhà hoạch định chính sách có thể hành động để hỗ trợ tăng trưởng.</p>
<p>"Thời điểm của cuộc xung đột khó có thể phức tạp hơn đối với các ngân hàng trung ương toàn cầu," nhà phân tích Daniela Hathorn của Capital viết trong một ghi chú gần đây. "Các quan chức phải quyết định xem có nên xem cú sốc này là tạm thời — hay phản ứng mạnh mẽ hơn đối với các tác động lạm phát của nó."</p>
<p>Chi phí nhiên liệu tăng có xu hướng đẩy lạm phát chung lên và có thể lan sang áp lực giá rộng hơn thông qua hàng hóa và dịch vụ đắt đỏ hơn, củng cố lập luận giữ lãi suất ở mức cao hoặc thậm chí thắt chặt chính sách hơn nữa.</p>
<p>Đồng thời, năng lượng đắt đỏ hơn hoạt động như một loại thuế đối với các hộ gia đình và doanh nghiệp bằng cách làm giảm thu nhập khả dụng và tăng chi phí hoạt động. Động lực đó có thể làm chậm tiêu dùng, đầu tư và tăng trưởng kinh tế tổng thể — những điều kiện thường sẽ ủng hộ chi phí đi vay thấp hơn.</p>
<p>"Cuộc chiến làm tăng cả rủi ro rằng việc cắt giảm lãi suất sớm hơn sẽ cần thiết để giải quyết tình trạng thị trường lao động suy yếu và rủi ro rằng lộ trình lạm phát cao hơn sẽ trì hoãn việc cắt giảm," nhà kinh tế trưởng của Goldman Sachs tại Mỹ David Mericle viết trong một ghi chú khách hàng gần đây.</p>
<p>Thị trường trái phiếu đã bắt đầu phản ánh sự căng thẳng đó. Lợi suất trái phiếu Kho bạc ngắn hạn như trái phiếu hai năm của Mỹ — vốn theo dõi chặt chẽ kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang — đã tăng trong những tuần gần đây khi các nhà giao dịch đẩy lùi thời điểm cắt giảm lãi suất để phản ứng với rủi ro lạm phát tái diễn. Lợi suất hai năm đã tăng khoảng 25 điểm cơ bản trong tháng qua.</p>
<p>Khi Fed kết thúc cuộc họp trong tuần này, các quan chức được kỳ vọng rộng rãi sẽ giữ nguyên lãi suất chính sách chuẩn trong khoảng 3,5% đến 3,75% đồng thời thừa nhận sự không chắc chắn gia tăng về triển vọng kinh tế. Các dự báo cập nhật có khả năng sẽ phản ánh cả áp lực lạm phát ngắn hạn mạnh hơn và tăng trưởng yếu hơn một chút khi chi phí năng lượng tăng cao lan tỏa trong nền kinh tế.</p>
<p>Động lực tương tự đang diễn ra mạnh mẽ hơn nữa trên khắp Châu Âu.</p>
<p>Giống như Fed, Ngân hàng Trung ương Châu Âu cũng được kỳ vọng sẽ giữ nguyên chính sách ngay cả khi cú sốc năng lượng đe dọa đẩy lạm phát chung lên cao trong khi làm suy yếu hoạt động. Đổi lại, lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn ở Châu Âu đã biến động khi các nhà đầu tư cân nhắc tác động lạm phát của giá dầu cao hơn so với rủi ro ngày càng tăng đối với tăng trưởng khu vực đồng euro.</p>
<p>"Chúng ta đang ở trong một tình hình kinh tế khác biệt… và chúng ta có khả năng hấp thụ cú sốc lớn hơn," Lagarde nói. "Chúng ta sẽ làm mọi thứ cần thiết để đảm bảo lạm phát được kiểm soát."</p>
<p>Tại Ngân hàng Anh, các quan chức phải đối mặt với một bối cảnh có lẽ còn khắc nghiệt hơn. Chi phí nhiên liệu tăng đã làm tăng rủi ro tăng lạm phát, làm giảm khả năng cắt giảm lãi suất sớm bất chấp các dấu hiệu thị trường lao động hạ nhiệt và tăng trưởng GDP trì trệ.</p>
<p>Ngay cả Thụy Sĩ — nơi lạm phát vẫn tương đối thấp — cũng đang chứng kiến triển vọng của mình thay đổi khi giá năng lượng cao hơn lan sang chi phí tiêu dùng. Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ cũng được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lập trường, mặc dù các nhà kinh tế cho rằng sự cân bằng rủi ro đã nghiêng về lạm phát cao hơn nếu cú sốc gia tăng.</p>
<p>Tác động kinh tế rộng lớn hơn của cuộc xung đột dự kiến sẽ ảnh hưởng đến cả tăng trưởng và lạm phát trên toàn cầu. Các nhà phân tích tại Goldman Sachs ước tính rằng giá dầu cao hơn có thể làm giảm vài phần mười điểm phần trăm tăng trưởng toàn cầu trong năm tới trong khi đẩy lạm phát chung lên cao ở các nền kinh tế lớn.</p>
<p>Trong cuộc khủng hoảng năng lượng sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga, chi phí nhiên liệu tăng cao cuối cùng đã lan sang tiền lương và lạm phát cốt lõi, buộc các nhà hoạch định chính sách phải thắt chặt mạnh mẽ ngay cả khi tăng trưởng chậm lại.</p>
<p>Tuy nhiên, lần này, các nền kinh tế toàn cầu cũng nên ở vị thế tốt hơn để đối phó với chi phí năng lượng tăng so với năm 2022, Michele Morganti, chiến lược gia vốn cổ phần cấp cao tại Generali Asset Management, cho biết.</p>
<p>"Chúng ta thấy những khác biệt lớn so với năm 2022," Morganti nói. "Cho đến nay, cú sốc giá năng lượng được kiểm soát nhiều hơn, nền kinh tế toàn cầu ở vị thế tốt hơn và các ngân hàng trung ương, [vốn] rất nới lỏng vào năm 2022, hiện đang ở vùng trung lập."</p>
<p>Tuy nhiên, giá dầu càng duy trì ở mức cao, rủi ro lạm phát càng khó kiểm soát. Điều đó khiến các ngân hàng trung ương phải điều hướng một con đường hẹp giữa việc hỗ trợ các nền kinh tế đang suy yếu và ngăn chặn một đợt tăng lạm phát khác — một sự cân bằng có khả năng định hình chính sách tiền tệ toàn cầu trong những tháng tới.</p>
<p>"Cú sốc nguồn cung đang dẫn đến việc thị trường hạ thấp kỳ vọng tăng trưởng và tăng kỳ vọng lạm phát," nhà phân tích Kyle Rodda của Capital viết trong một bình luận qua email. "Điều đó đang thể hiện qua sự nghi ngờ về lợi nhuận trong tương lai và lộ trình cho lãi suất toàn cầu."</p>
<p>Rodda nói thêm, "Thị trường đang định giá một thế giới nơi lãi suất cao hơn so với lẽ ra phải có — và đang đi theo một hướng không chắc chắn hơn nhiều."</p>
<p>Jake Conley là phóng viên tin tức nóng hổi phụ trách mảng cổ phiếu Hoa Kỳ của Yahoo Finance. Theo dõi anh ấy trên X tại @byjakeconley hoặc gửi email cho anh ấy tại [email protected].</p>