Bởi Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả đã tranh luận về tính bền vững của hiệu suất vượt trội của công nghệ Mỹ, với những lo ngại được đưa ra về rủi ro nén định giá cực đoan, rủi ro tập trung và các yếu tố cản trở địa chính trị. Họ đồng ý rằng cần có sự tham gia rộng rãi của thị trường để hiệu suất vượt trội của Mỹ duy trì, và châu Âu có thể mang lại các cơ hội xoay vòng tốt hơn.
Rủi ro: Rủi ro nén định giá cực đoan và rủi ro tập trung trong lĩnh vực công nghệ Mỹ
Cơ hội: Các cơ hội xoay vòng ở châu Âu, đặc biệt là trong các lĩnh vực phần mềm và bán lẻ
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
(Bloomberg) -- Đà tăng trưởng vượt trội của cổ phiếu Mỹ, được thúc đẩy bởi một nhóm nhỏ các cổ phiếu công nghệ khổng lồ, sẽ tiếp tục kéo dài, theo các chiến lược gia của Citigroup Inc.
Most Read from Bloomberg
- Trump Rejects New Iran Peace Offer as ‘Totally Unacceptable’
- Inside a Year of Chaos and Conflict at Kevin Hart’s Media Company
- Modi Asks Indians to Stop Buying Gold, Hitting Jewelry Stocks
- Drone Hits Ship Near Qatar as US Awaits Iran Peace Plan Response
Đội ngũ do Beata Manthey dẫn đầu đang phân bổ tỷ trọng cao cho Mỹ trong chiến lược phân bổ toàn cầu của họ, trong khi ở các ngành, họ lạc quan về cổ phiếu công nghệ, chăm sóc sức khỏe và vật liệu.
“Chúng tôi kỳ vọng xu hướng thu hẹp trong nội bộ sẽ tiếp tục diễn ra, với các yếu tố cơ bản đóng vai trò trung tâm trong bối cảnh những tác động bất ổn từ cuộc xung đột Iran,” bà viết trong một ghi chú.
Thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng vọt sau khi vượt qua châu Âu vào đầu năm nay, khi sự cuồng nhiệt xung quanh trí tuệ nhân tạo một lần nữa chiếm lĩnh. Chỉ số S&P 500 đã tăng 8,4% vào năm 2026, trong khi chỉ số Nasdaq 100 đã tăng gần 16%, được thúc đẩy bởi việc mua mạnh cổ phiếu bán dẫn và các cổ phiếu liên quan.
Ngành công nghệ chiếm 37% S&P 500, so với tỷ trọng chỉ 6,3% trong Stoxx Europe 600 Index. Một số lượng nhỏ các cổ phiếu vốn hóa lớn chiếm gần như toàn bộ mức tăng ở cấp độ chỉ số tại Mỹ trong năm nay.
“Tiến triển hướng tới một lệnh ngừng bắn bền vững giữa Mỹ và Iran có thể chứng kiến các cổ phiếu kém hiệu quả phục hồi khi vị thế được điều chỉnh lại,” bà nói thêm, lưu ý rằng bối cảnh cho châu Âu đại lục ngày càng trở nên hấp dẫn. Bà cho biết, phần mềm, bán lẻ và bất động sản là những ngành có triển vọng thuận lợi nhất bên ngoài ngành năng lượng trong khu vực.
Manthey là một trong những chiến lược gia Phố Wall đầu tiên nâng xếp hạng châu Âu lên "quá trọng số" vào tháng 10 năm 2024, thời điểm mà hầu hết các nhà đầu tư vẫn còn tránh xa khu vực này. Bà đã hạ xếp hạng khu vực này vào tháng 1 và châu Âu đã hoạt động kém hơn Mỹ kể từ đó.
Trong ghi chú gần đây nhất, nhóm của bà cho biết kỳ vọng lợi nhuận lạc quan là một rủi ro chính đối với cổ phiếu toàn cầu. Cổ phiếu vẫn có vẻ được định giá cho việc nâng cấp lợi nhuận, nhưng dự báo đồng thuận về mức tăng trưởng vượt 20% vào năm 2026 có thể cần phải điều chỉnh giảm, đặc biệt đối với các ngành và khu vực có xu hướng chu kỳ hơn.
“Rủi ro địa chính trị vẫn còn tồn tại,” nhóm cảnh báo, đồng thời cho biết thêm rằng “việc quay trở lại hoàn toàn với kinh tế vĩ mô ‘Goldilocks’ và động lực giao dịch theo chu kỳ như đầu năm nay có thể gặp khó khăn.”
Most Read from Bloomberg Businessweek
- America’s Most Infamous Nuclear Site Returns to Fuel the AI Boom
- The Messy, Humiliating Courtroom Drama Between Elon Musk and OpenAI
©2026 Bloomberg L.P.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự phụ thuộc vào một đợt phục hồi hẹp do công nghệ dẫn dắt tạo ra sự mong manh có khả năng sụp đổ nếu tăng trưởng thu nhập không đạt được mục tiêu đồng thuận mạnh mẽ 20%."
Luận điểm của Citi dựa trên sự tập trung kéo dài của công nghệ Mỹ, nhưng điều này bỏ qua rủi ro nén định giá cực đoan. Với Nasdaq 100 tăng 16% YTD, chúng ta đang chứng kiến sự phân kỳ lớn giữa giá cả và tăng trưởng thu nhập cơ bản. Nếu các ước tính đồng thuận về tăng trưởng EPS 20% không thành hiện thực — một khả năng cao do ma sát địa chính trị hiện tại — thì 'xu hướng thu hẹp' mà Citi đề cập sẽ có khả năng kích hoạt sự đảo chiều mạnh mẽ thay vì một đợt phục hồi bền vững. Mặc dù công nghệ Mỹ mang lại chất lượng, hồ sơ rủi ro-lợi nhuận đang xấu đi vì trọng số 37% của công nghệ trong S&P 500 khiến nó dễ bị tổn thương trước sự xoay vòng của một lĩnh vực duy nhất. Tôi nghi ngờ rằng hiệu suất vượt trội của Mỹ có thể duy trì sự phân kỳ này mà không có sự tham gia rộng rãi của thị trường.
Lập luận mạnh mẽ nhất chống lại điều này là những lợi ích năng suất do AI mang lại chưa được phản ánh đầy đủ trong thu nhập hiện tại, có nghĩa là dự báo tăng trưởng 20% có thể thực sự là một ước tính thấp hơn thay vì một giới hạn trên.
"Sự bền vững của hiệu suất vượt trội của Mỹ phụ thuộc vào việc thực hiện hoàn hảo tăng trưởng EPS 20%+ trong bối cảnh rủi ro tập trung và địa chính trị, nhưng thị trường đã định giá cho điều đó."
Lời kêu gọi của Manthey tại Citi về hiệu suất vượt trội bền vững của Mỹ thông qua công nghệ (trọng số 37% S&P), chăm sóc sức khỏe và vật liệu bỏ qua rủi ro tập trung cực đoan: các cổ phiếu vốn hóa lớn đã thúc đẩy toàn bộ mức tăng 8,4% YTD của S&P và mức tăng 16% của Nasdaq, khiến 493 cổ phiếu còn lại không thay đổi. Tăng trưởng EPS đồng thuận 20%+ cho năm 2026 đã được định giá ở mức cao (ví dụ: P/E tương lai của Nasdaq ~28x so với mức lịch sử 20x), dễ bị hạ cấp trong các ngành chu kỳ nếu Iran leo thang cú sốc dầu/hàng hóa. Châu Âu không bao gồm năng lượng (phần mềm, bán lẻ, REITs) mang lại thiết lập tốt hơn cho sự xoay vòng khi ngừng bắn, như chính Manthey đã chỉ ra sau khi hạ cấp vào tháng 1. Các yếu tố thuận lợi địa chính trị cho sự tiếp tục của Mỹ có vẻ lạc quan trong bối cảnh nghi ngờ về 'Goldilocks'.
Nếu AI mang lại năng suất vượt trội và một lệnh ngừng bắn nhanh chóng giữa Mỹ và Iran mở ra dòng tiền ưa rủi ro, các cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ sẽ được định giá lại cao hơn trong khi châu Âu tụt hậu do các yếu tố cản trở cấu trúc như phụ thuộc năng lượng.
"Hiệu suất vượt trội của Mỹ là có thật nhưng được định giá cho sự hoàn hảo; các rủi ro địa chính trị và thu nhập mà Manthey cảnh báo là những cơ chế có thể đảo ngược nó."
Lời kêu gọi của Manthey về hiệu suất vượt trội bền vững của Mỹ dựa trên hai trụ cột: động lực AI và sự tập trung vào lĩnh vực. Nhưng đây là sự căng thẳng: bà đồng thời cảnh báo rằng kỳ vọng tăng trưởng thu nhập 20%+ có thể không thực tế và coi rủi ro địa chính trị là dai dẳng. Trọng số 37% của S&P 500 cho công nghệ so với 6,3% của châu Âu không phải là một đặc điểm — đó là rủi ro tập trung trá hình sức mạnh. Việc bà nâng xếp hạng châu Âu vào tháng 10 năm 2024 sau đó hạ cấp vào tháng 1 cho thấy sự biến động chiến thuật, không phải sự chắc chắn. Nếu căng thẳng Iran giảm bớt (kịch bản của bà), sự đảo chiều vào các 'cổ phiếu yếu kém' có thể diễn ra nhanh chóng. Rủi ro thực sự: sự đồng thuận đã định giá câu chuyện AI. Sự dẫn dắt hẹp thường đi trước sự mở rộng hoặc đảo chiều.
Nếu tăng trưởng thu nhập 20%+ thực sự thành hiện thực — được thúc đẩy bởi lợi ích năng suất AI thực sự và sự mở rộng biên lợi nhuận trong các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn — thì sự tập trung là hợp lý, không nguy hiểm. Manthey có thể đúng, và sự thận trọng của bà về thu nhập là một biện pháp phòng ngừa thận trọng thay vì một niềm tin thực sự.
"Chiều rộng của đợt phục hồi là rủi ro thực sự: nếu các khoản tăng của cổ phiếu vốn hóa lớn bị đình trệ hoặc định giá bị nén, thị trường chung có thể hoạt động kém hiệu quả ngay cả khi kinh tế vĩ mô vẫn hỗ trợ."
Quan điểm của Beata Manthey kêu gọi sự lãnh đạo liên tục của Mỹ, được thúc đẩy bởi các cổ phiếu vốn hóa lớn trong lĩnh vực công nghệ và sự nghiêng về Mỹ so với châu Âu. Lời cảnh báo mạnh mẽ nhất là rủi ro về chiều rộng: một đợt phục hồi thị trường được thúc đẩy bởi một nhóm nhỏ các cổ phiếu có thể nhanh chóng bị đảo ngược nếu động lực thu nhập chậm lại hoặc bội số bị nén khi lãi suất hoặc căng thẳng địa chính trị thay đổi. Bài báo xem nhẹ rủi ro định giá và khả năng hạ cấp thu nhập — tăng trưởng 2026 >20% đồng thuận có thể quá lạc quan đối với các ngành chu kỳ và các khu vực bên ngoài Mỹ. Nếu các tác động lan tỏa liên quan đến Iran sâu sắc hơn hoặc đồng đô la/lãi suất di chuyển ngược lại các tài sản rủi ro, chiều rộng có thể xấu đi và châu Âu có thể thu hẹp khoảng cách thay vì theo kịp Mỹ.
Trái ngược với quan điểm của tôi, lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là chu kỳ AI và thanh khoản dồi dào có thể duy trì sự dẫn dắt của các cổ phiếu vốn hóa lớn lâu hơn dự kiến, làm cho đợt điều chỉnh trở nên nông. Định giá đã bao gồm việc nâng cấp liên tục, vì vậy bất kỳ sự cải thiện nào về lãi suất hoặc địa chính trị đều có thể giữ cho nhu cầu tiếp tục.
"Chính sách tài khóa và đòn bẩy hoạt động của Mỹ tạo ra một sàn định giá cấu trúc khiến các cơ hội xoay vòng ở châu Âu kém ưu việt hơn về mặt cấu trúc so với các cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ."
Grok, bạn đề cập đến phần mềm và bán lẻ của châu Âu như những ứng cử viên xoay vòng, nhưng bạn bỏ qua sự phân kỳ tài khóa cấu trúc. Việc thắt chặt tài khóa của châu Âu, trái ngược với việc chi tiêu thâm hụt liên tục của Mỹ, hoạt động như một sàn đỡ vĩnh viễn cho định giá cổ phiếu Mỹ mà châu Âu thiếu. Ngay cả khi căng thẳng địa chính trị lắng xuống, thu nhập của châu Âu thiếu đòn bẩy hoạt động để sánh ngang với công nghệ Mỹ. Lập luận 'chiều rộng' mà mọi người đang đưa ra bỏ lỡ rằng chúng ta không ở trong một chu kỳ kinh doanh truyền thống; chúng ta đang ở trong một cuộc chạy đua vũ trang AI do thanh khoản thúc đẩy.
"Động lực đồng đô la mạnh mẽ làm gia tăng khoảng cách EPS giữa Mỹ và châu Âu, củng cố hiệu suất vượt trội tương đối của Mỹ."
Mọi người đều nêu bật rủi ro tập trung của Mỹ nhưng bỏ qua đồng đô la mạnh (DXY +3% YTD) đang nghiền nát các nhà xuất khẩu Khu vực đồng tiền chung châu Âu — 40% doanh thu quốc tế so với tập trung vào thị trường nội địa Mỹ. Yếu tố thuận lợi về ngoại hối này duy trì lợi thế EPS của Mỹ, làm cho luận điểm hiệu suất vượt trội của Manthey trở nên mạnh mẽ ngay cả khi thiếu chiều rộng công nghệ hoặc giải quyết vấn đề địa chính trị. Sự xoay vòng của châu Âu cần sự đảo chiều của DXY, khó xảy ra nếu không có suy thoái kinh tế ở Mỹ.
"Đồng đô la mạnh như một yếu tố thuận lợi cấu trúc cho cổ phiếu Mỹ lẫn lộn giữa tương quan và nguyên nhân, đồng thời bỏ qua động lực e ngại rủi ro thường đi kèm với các đỉnh DXY."
Lập luận về DXY của Grok là đúng về mặt cơ học nhưng chưa đầy đủ. Đồng đô la mạnh *có* nghiền nát các nhà xuất khẩu châu Âu — nhưng nó cũng làm cho cổ phiếu Mỹ đắt hơn đối với người mua nước ngoài, tạo ra những trở ngại cho hiệu suất vượt trội bền vững. Quan trọng hơn: sức mạnh của DXY thường tương quan với tâm lý e ngại rủi ro, điều mà trong lịch sử *đi trước* hiệu suất kém của cổ phiếu Mỹ, chứ không phải theo sau nó. Nếu sự leo thang địa chính trị đẩy DXY lên cao hơn, chúng ta không ở trong kịch bản thuận lợi — chúng ta đang ở trong một chế độ "tìm nơi trú ẩn an toàn" nơi rủi ro tập trung bùng nổ.
"Yếu tố thuận lợi được cho là của DXY là mong manh và một sự thay đổi chế độ hoặc tâm lý chấp nhận rủi ro giảm bớt có thể xóa bỏ sự hỗ trợ, khiến luận điểm của Manthey dựa trên các giả định mong manh."
Trả lời Grok: yếu tố thuận lợi của DXY không phải là sự thay thế cho khả năng phục hồi thu nhập. Đồng đô la tăng thường đi kèm với các đợt e ngại rủi ro làm nén bội số, đặc biệt đối với các cổ phiếu vốn hóa lớn có doanh thu nước ngoài. Nếu lợi suất của Mỹ đạt đỉnh hoặc địa chính trị lắng xuống, DXY có thể suy yếu, loại bỏ một yếu tố hỗ trợ chính và làm lộ ra sự tập trung định giá. Luận điểm của Manthey phụ thuộc vào quá nhiều yếu tố động; rủi ro thực sự là một sự thay đổi chế độ nhanh chóng, chứ không chỉ là một quý nữa của EPS vững chắc.
Các diễn giả đã tranh luận về tính bền vững của hiệu suất vượt trội của công nghệ Mỹ, với những lo ngại được đưa ra về rủi ro nén định giá cực đoan, rủi ro tập trung và các yếu tố cản trở địa chính trị. Họ đồng ý rằng cần có sự tham gia rộng rãi của thị trường để hiệu suất vượt trội của Mỹ duy trì, và châu Âu có thể mang lại các cơ hội xoay vòng tốt hơn.
Các cơ hội xoay vòng ở châu Âu, đặc biệt là trong các lĩnh vực phần mềm và bán lẻ
Rủi ro nén định giá cực đoan và rủi ro tập trung trong lĩnh vực công nghệ Mỹ