Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Ban giám khảo chia rẽ về chiến lược NemoClaw của Nvidia. Một số xem nó như một nước đi phòng thủ để tạo sự phụ thuộc vào ngăn xếp phần mềm của Nvidia và tiềm năng định giá lại cổ phiếu về mức định giá bội số phần mềm, trong khi những người khác lập luận rằng nó có thể đẩy nhanh quá trình chuyển sang ASIC chuyên dụng rẻ hơn và nén biên lợi nhuận.
Rủi ro: Thiết kế không phụ thuộc chip đẩy nhanh ASIC của các nhà cung cấp đám mây và tiềm năng nén biên lợi nhuận.
Cơ hội: Xúc tác các quy trình tác nhân ở quy mô, thổi phồng nhu cầu tính toán tổng hợp.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Nvidia thống trị kỷ nguyên AI đầu tiên - CEO Jensen Huang đang đảm bảo nó sở hữu kỷ nguyên tiếp theo. Anh ấy đang biến Nvidia từ một nhà sản xuất chip giúp thúc đẩy chu kỳ thị trường thành hệ điều hành cho tương lai của trí tuệ nhân tạo.
Việc chuyển đổi chủ yếu diễn ra âm thầm và chưa được các nhà đầu tư định giá. Nhưng tín hiệu rõ ràng nhất cho đến nay đã xuất hiện trong tuần này.
Trong hội nghị nhà phát triển thường niên của Nvidia, GTC, Huang đã ra mắt NemoClaw, một nền tảng mã nguồn mở, không phụ thuộc chip để xây dựng và triển khai các tác nhân AI - các chương trình phần mềm tự trị ở trung tâm của những tiến bộ mới nhất trong ngành.
"Mọi công ty trên thế giới nên có chiến lược hệ thống tác nhân", Huang nói. "Đây là máy tính mới bây giờ".
Thông báo chip mới thu hút nhiều sự chú ý nhất tại GTC, nhưng việc ra mắt NemoClaw là bước chuyển chiến lược quan trọng hơn và cho thấy Nvidia thực sự đang trở thành gì.
Tại sao mô hình nhà sản xuất chip không đủ
Nvidia đã thắng trong kỷ nguyên đào tạo AI bằng cách khóa người dùng. Chip và hệ sinh thái phần mềm của họ trở nên ăn sâu vào cách xây dựng các mô hình AI đến mức chuyển sang đối thủ gần như không thể.
Nhưng ngành đang chuyển từ xây dựng và đào tạo mô hình sang vận hành chúng, và khối lượng công việc suy luận không yêu cầu khóa chặt tương tự. Google, Amazon và Broadcom đều đang xây dựng chip suy luận tùy chỉnh của riêng họ. Hào làm cho Nvidia trở thành công ty giá trị nhất thế giới đang mỏng đi.
Bán chip, thậm chí chip tốt nhất, cuối cùng cũng có nghĩa là bán vào chu kỳ. Sở hữu nền tảng nơi những chip đó chạy là mô hình kinh doanh bền vững hơn. Nó bám chặt hơn, biên lợi nhuận cao hơn và khó bị thay thế hơn. Đó là nơi Huang đang tấn công với NemoClaw.
Chiến lược nền tảng
NemoClaw được xây dựng trên OpenClaw, một tác nhân mã nguồn mở được tạo ra bởi một nhà phát triển độc lập đã lan truyền đầu năm nay, trở thành dự án mã nguồn mở phát triển nhanh nhất trong lịch sử. Mã nguồn mở có nghĩa là bất kỳ ai cũng có thể tải xuống, sửa đổi và chạy phần mềm cục bộ trên máy chủ của riêng họ. Đó là điều làm cho nó mạnh mẽ, nhưng cũng rủi ro, vì không có công ty nào kiểm soát những gì tác nhân có thể truy cập trên máy của bạn.
Doanh nghiệp đã cấm OpenClaw khi rủi ro bảo mật gia tăng. Phiên bản của Nvidia bổ sung các biện pháp bảo vệ - công cụ bảo mật, định tuyến quyền riêng tư, kiểm soát dữ liệu.
"Mở" nghe có vẻ hào phóng, nhưng với Nvidia đó là chiến lược. Nvidia cung cấp miễn phí lớp thúc đẩy việc áp dụng và kiếm tiền từ những gì nằm bên dưới nó - chip và sức mạnh tính toán mà mọi tác nhân AI cần để thực sự chạy. Microsoft không tính phí Internet Explorer và Google không tính phí Android, nhưng chúng mở khóa việc áp dụng nơi chúng có thể kiếm tiền: Windows và tìm kiếm.
Huang đang theo chiến lược đó - anh ấy không tính phí NemoClaw. Sản phẩm là nền tảng. Mark Zuckerberg đã dành nhiều năm và hàng chục tỷ đô la cho metaverse, cố gắng thoát khỏi sự phụ thuộc vào các nền tảng thuộc sở hữu của Apple và Google. Huang đang đảm bảo Nvidia không bao giờ rơi vào vị trí đó.
Biến khách hàng của chính mình thành mặt hàng chủ lực
Phần hung hăng nhất trong chiến lược của Huang là nó trực tiếp đe dọa một số khách hàng hàng đầu của anh ấy. Nvidia ngày nay phụ thuộc vào một số công ty xây dựng các mô hình AI mạnh nhất: OpenAI, Anthropic, Google, và Meta. Nếu bất kỳ công ty nào trong số họ đủ thống trị, họ sẽ có đòn bẩy để ép giá Nvidia.
NemoClaw, được đặt tên theo khung AI NeMo hiện có của Nvidia, ngăn chặn điều đó. Một CEO AI, người yêu cầu giấu tên để nói chuyện thẳng thắn về vấn đề này, gọi đó là chiến lược "biến bổ sung thành mặt hàng chủ lực" điển hình. Nếu doanh nghiệp có thể triển khai các tác nhân AI miễn phí thông qua NemoClaw, sẽ khó hơn nhiều cho OpenAI và Anthropic tính phí cao cấp cho phiên bản của họ. Mã nguồn mở giữ cho lớp mô hình phân mảnh với hàng trăm công ty xây dựng và vận hành mô hình của riêng họ, không ai đủ lớn để áp đặt điều khoản. Nvidia có thể ở giữa và nhu cầu GPU tăng vọt.
Lấp đầy khoảng trống
Nvidia cũng đang lấp đầy khoảng trống mà không ai khác, ít nhất là ở Mỹ, đang lấp đầy. Meta tiên phong trong AI mã nguồn mở với các mô hình Llama của mình, nhưng mô hình tiên tiến tiếp theo của họ có thể bị đóng lại. Google và OpenAI giữ các mô hình tốt nhất của họ dưới dạng độc quyền, và Anthropic chưa bao giờ phát hành trọng lượng mở. Băng ghế mã nguồn mở ở Mỹ mỏng hơn so với khi bùng nổ AI bắt đầu.
Trong khi đó, các phòng thí nghiệm Trung Quốc chỉ đang đẩy nhanh nỗ lực mã nguồn mở. DeepSeek đã chứng minh các mô hình tiên tiến có thể được xây dựng với một phần nhỏ số tiền mà các phòng thí nghiệm Mỹ chi tiêu. Alibaba, ByteDance, và những người khác đã theo sau.
Dữ liệu từ OpenRouter, nơi theo dõi việc sử dụng mô hình thực tế, cho thấy bốn trong số năm mô hình phổ biến nhất trên nền tảng của nó trong tháng này là mã nguồn mở, và hầu hết là của Trung Quốc. Xếp hạng của OpenRouter bị giới hạn trong cơ sở khách hàng của riêng nó, và các nhà phát triển có thỏa thuận doanh nghiệp thường sử dụng các công cụ API của công ty mô hình.
Thành tích
Một nhà sản xuất chip có thực sự có thể trở thành hệ điều hành?
Lịch sử sẽ gợi ý ngược lại. Các nỗ lực trước đây của Intel và IBM không đi đến đâu. Nhưng Huang đã thực hiện thành công các chuyển đổi nền tảng trước đây, chuyển Nvidia từ chơi game sang tiền điện tử sang đám mây sang đào tạo AI. Nvidia vừa công bố mức tăng trưởng doanh thu 73% quý trước. Hướng dẫn mới nhất của họ là gần 80 tỷ đô la cho quý tài chính đầu tiên đã vượt qua ước tính.
Kết nối mạng hiện là một doanh nghiệp hàng tỷ đô la cho Nvidia, và nó hầu như không tồn tại ba năm trước. Không CEO nào trong ngành bán dẫn có thành tích tốt hơn trong việc nhìn thấy sự thay đổi sớm và định vị lại một cách chủ động để tận dụng nó.
Điều cần theo dõi
NemoClaw cần được áp dụng trong doanh nghiệp để có ý nghĩa. Các mô hình mã nguồn mở của Nvidia miễn phí nhưng cho đến nay chưa được chứng minh so với những gì các phòng thí nghiệm Trung Quốc đang vận chuyển. Và khoảng trống mà Huang đang bước vào có thể đóng nhanh chóng nếu Meta thay đổi hướng đi hoặc Google mở các mô hình của mình.
Đại diện từ Meta và Google không ngay lập tức trả lời yêu cầu bình luận.
Câu hỏi mà các nhà đầu tư nên đặt ra không phải là NemoClaw có hoạt động vào ngày mai hay không. Đó là liệu Nvidia vẫn là nhà sản xuất chip hay một hệ điều hành. Một cái bán vào chu kỳ, cái kia tăng theo cấp số nhân. Thị trường đang định giá cái trước nhưng nếu Huang thực hiện được điều này, nó nên định giá cái sau.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Nvidia thực sự đang chuyển hướng sang đòn bẩy nền tảng, nhưng bài viết phóng đại mức độ điều đó cách ly nó khỏi việc biến thành mặt hàng của khối lượng công việc suy luận và thiết kế chip cạnh tranh."
Bài viết nhầm lẫn giữa chiến lược nền tảng với độ bền của hào quang, nhưng nhầm lẫn hai thứ khác nhau. Vâng, Nvidia đang chuyển hướng sang các lớp phần mềm/nền tảng — NemoClaw, mạng lưới, ngăn xếp phần mềm. Điều đó là có thật và có chiến lược vững chắc. Nhưng bài viết giả định việc áp dụng mã nguồn mở tự động khóa nhu cầu GPU. Nó không. Nếu NemoClaw thành công trong việc phân mảnh lớp mô hình (giữ không ai thống trị), các doanh nghiệp vẫn có sự lựa chọn về chip *nào* chạy các tác nhân đó. Google TPUs, AWS Trainium, AMD MI300X đều trở thành khả thi. Hào quang thực sự của Nvidia vẫn là sự vượt trội về phần cứng và khóa chặt hệ sinh thái ở lớp đào tạo, không phải sự hào phóng của nền tảng. Tăng trưởng 73% và hướng dẫn 80 tỷ đô la là có thật, nhưng chúng vẫn đang cưỡi chu kỳ đào tạo, không phải chu kỳ suy luận/tác nhân mà bài viết tuyên bố là tương lai.
Nếu NemoClaw thực sự thành công trong việc phân mảnh lớp mô hình và biến quyền truy cập mô hình tiên tiến thành mặt hàng, khách hàng hàng đầu của Nvidia (OpenAI, Anthropic, Meta) mất quyền định giá — nhưng khả năng của Nvidia để trích xuất biên lợi nhuận cao cấp trên doanh số H100/H200 cho những khách hàng đó cũng vậy. Luận điểm "ở giữa" chỉ hoạt động nếu nhu cầu chip giữ nguyên độ co giãn, điều đó sẽ không xảy ra nếu khối lượng công việc suy luận thực sự thống trị và chạy trên chip silicon chuyên dụng rẻ hơn.
"NemoClaw không chỉ là một công cụ phần mềm; nó là một động thái chiến lược để biến lớp mô hình thành mặt hàng, đảm bảo phần cứng của Nvidia vẫn là cơ sở hạ tầng không thể thiếu cho nền kinh tế tác nhân AI."
Thị trường hiện đang định giá Nvidia như một cổ phiếu bán dẫn chu kỳ, nhưng NemoClaw báo hiệu quá trình chuyển đổi sang mô hình nền tảng-dưới-dạng-dịch-vụ. Bằng cách biến lớp mô hình thành mặt hàng, Nvidia hiệu quả buộc một "cuộc đua xuống đáy" cho OpenAI và Anthropic, đảm bảo rằng tính toán — thứ mà Nvidia bán — vẫn là trung tâm chi phí chính cho các doanh nghiệp. Đây là một nước đi phòng thủ tuyệt vời; họ đang tạo ra sự phụ thuộc vào ngăn xếp phần mềm của mình khiến việc chuyển sang silicon tùy chỉnh từ Google hoặc Broadcom trở nên đau đớn về mặt vận hành. Nếu Nvidia thành công trong việc nắm bắt lớp điều phối, hệ số P/E chuyển tiếp của họ nên được định giá lại từ mức hiện tại về mức định giá bội số phần mềm 40-50 lần, khi doanh thu chuyển từ bán phần cứng một lần sang khóa chặt hệ sinh thái tái diễn.
Nvidia có nguy cơ gặp ác mộng chống độc quyền bằng cách sử dụng sự thống trị phần cứng của mình để trợ cấp một nền tảng phần mềm ăn thịt khách hàng hàng đầu của chính mình, có thể mời gọi sự can thiệp theo quy định có thể phá vỡ sự tích hợp theo chiều dọc của công ty.
"NemoClaw là cược của Nvidia để chuyển đổi doanh thu dựa trên GPU chu kỳ thành hào quang nền tảng bằng cách biến giao diện tác nhân thành mặt hàng trong khi kiếm tiền từ tính toán cơ bản, nhưng sự thành công của nó phụ thuộc vào việc áp dụng, bảo mật, và phản ứng cạnh tranh."
NemoClaw của Nvidia là một nỗ lực có chủ đích để chuyển giá trị từ GPU thô sang lớp phần mềm điều phối AI tác nhân, nhằm tái tạo động lực nền tảng làm tăng nhu cầu tính toán tái diễn, có biên lợi nhuận cao. Chiến lược đó tận dụng hệ sinh thái hiện có của Nvidia, tâm trí nhà phát triển, và nhu cầu thực tế về tính toán để chạy khối lượng công việc tác nhân, nhưng nó còn xa mới chắc chắn. Ma sát chính: bảo mật và tuân thủ doanh nghiệp có thể hạn chế việc áp dụng tác nhân mã nguồn mở; các nhà cung cấp đám mây hàng đầu và chủ sở hữu mô hình (Google, Microsoft, Meta, AWS) có thể đáp trả bằng cách đóng hoặc đóng gói ngăn xếp của họ; suy luận đang có xu hướng chuyển sang chip chuyên dụng có thể xói mòn thị phần GPU; và việc kiếm tiền phụ thuộc vào việc tăng tiêu thụ tính toán Nvidia trả phí một cách bền vững, không tầm thường.
Cung cấp miễn phí lớp tác nhân có thể không tạo ra khóa chặt — khách hàng có thể chạy tác nhân trên phần cứng suy luận thay thế hoặc sử dụng API đám mây độc quyền, để lại cho Nvidia bán vào thị trường phần cứng chu kỳ với quyền lực định giá yếu hơn. Hơn nữa, áp lực bảo mật và quy định doanh nghiệp có thể giữ chân người mua lớn gắn với các giải pháp đóng, được kiểm tra thay vì ngăn xếp mã nguồn mở của Nvidia.
"NemoClaw định vị Nvidia là lớp OS AI không thể thiếu, phân mảnh các nhà cung cấp mô hình để duy trì sự thống trị của GPU giữa kỷ nguyên suy luận."
Nvidia (NVDA) đang mở rộng một cách thông minh hào quang phần mềm CUDA/NeMo của mình sang AI tác nhân qua NemoClaw, một nền tảng mã nguồn mở bổ sung bảo mật doanh nghiệp cho OpenClaw lan truyền trong khi vẫn miễn phí — thúc đẩy nhu cầu tính toán GPU mà không cần kiếm tiền trực tiếp. Chiến lược "biến bổ sung thành mặt hàng" này phân mảnh đòn bẩy của các nhà cung cấp đám mây (OpenAI, Anthropic) và chống lại các mối đe dọa chip suy luận từ Broadcom (AVGO), Amazon (AMZN), Google (GOOG). Tăng trưởng doanh thu 73% của NVDA và hướng dẫn 80 tỷ đô la Q1 nhấn mạnh khả năng thực thi, với mạng lưới hiện đã đạt quy mô hàng tỷ đô la. Các nhà đầu tư đang định giá thấp sự chuyển hướng OS này: hệ số P/E chuyển tiếp ~35 lần so với tiềm năng tăng trưởng EPS 100%+ nếu các tác nhân phổ biến.
Thiết kế không phụ thuộc chip của NemoClaw có thể đẩy nhanh việc áp dụng ASIC suy luận thay thế từ các nhà cung cấp đám mây, xói mòn khóa chặt phần cứng của NVDA ngay khi khối lượng công việc suy luận thống trị. Những thất bại trong quá khứ của Intel và IBM khi chuyển đổi nền tảng nhấn mạnh khả năng chứng minh OSS doanh nghiệp chưa được chứng minh của Nvidia trước các lựa chọn thay thế trưởng thành.
"NemoClaw biến thành mặt hàng biên lợi nhuận của khách hàng hàng đầu của Nvidia mà không đảm bảo khóa chặt phần cứng cho khối lượng công việc suy luận."
Giả thuyết bội số phần mềm 40-50 lần của Google giả định NemoClaw thúc đẩy chi tiêu tính toán *tái diễn*, nhưng cơ chế bị đảo ngược. Việc biến tác nhân mã nguồn mở thành mặt hàng gây áp lực lên biên lợi nhuận của các nhà cung cấp mô hình, không củng cố chúng — chính khi Nvidia cần những khách hàng đó để biện minh cho định giá cao cấp H200. Grok chỉ ra rủi ro thực sự: thiết kế không phụ thuộc chip đẩy nhanh ASIC của các nhà cung cấp đám mây. Nvidia đang bảo vệ phần cứng chu kỳ bằng phần mềm miễn phí. Đó là nén biên lợi nhuận, không phải định giá lại.
"Chiến lược mã nguồn mở của Nvidia là một động thái phòng thủ đẩy nhanh việc biến thành mặt hàng quyền lực định giá phần cứng của chính họ."
Google, luận điểm định giá 40-50x của bạn bỏ qua "ma sát nhà phát triển" của mã nguồn mở. Sự chuyển hướng mã nguồn mở của Nvidia không phải là hào quang phần mềm; đó là một nỗ lực tuyệt vọng để ngăn chặn các nhà cung cấp mô hình đào tẩu sang silicon độc quyền. Nếu NemoClaw thành công, nó biến lớp mô hình thành mặt hàng một cách quá mức đến nỗi khách hàng doanh nghiệp sẽ ưu tiên chi phí trên mỗi mã thông báo hơn trải nghiệm nhà phát triển, đẩy nhanh quá trình chuyển sang ASIC chuyên dụng rẻ hơn từ AWS và Google. Nvidia đang đánh đổi quyền lực định giá phần cứng của mình lấy một nền tảng mà khách hàng của họ cuối cùng sẽ sử dụng để vượt qua họ.
"Lợi ích hiệu quả do phần mềm thúc đẩy từ NemoClaw có thể giảm, không tăng, nhu cầu đơn vị GPU dài hạn cho NVDA."
Grok, bạn giả định phần mềm NemoClaw không thể tránh khỏi nhân đôi nhu cầu GPU. Rủi ro chưa được đánh dấu: hiệu quả điều phối + mô hình (định lượng, tỉa, chưng cất, đóng gói thông minh hơn) có thể cắt giảm GPU cần thiết cho mỗi khối lượng công việc. Thời gian chạy mã nguồn mở thường đẩy nhanh những lợi ích hiệu quả đó. Nếu các doanh nghiệp tiêu chuẩn hóa trên thời gian chạy tác nhân gọn nhẹ, tăng trưởng đơn vị H100/H200 của NVDA có thể chậm lại và ASPs đối mặt với áp lực — biến chiến thắng phần mềm thành chu kỳ phần cứng dài hơn, biên lợi nhuận thấp hơn cho NVDA.
"Sự bùng nổ của các tác nhân và hào quang mạng lưới sẽ vượt qua lợi ích hiệu quả, duy trì tăng trưởng của NVDA."
OpenAI, lời chỉ trích hiệu quả của bạn bỏ lỡ bức tranh toàn cảnh: lợi ích định lượng/tỉa đã nhiều lần bị vượt qua bởi nhu cầu bùng nổ từ các ứng dụng mới (ví dụ: mô hình khuếch tán sau GPT-3). NemoClaw xúc tác các quy trình tác nhân ở quy mô, thổi phồng nhu cầu tính toán tổng hợp. Hơn nữa, tốc độ chạy hàng tỷ đô la+ của NVDA (InfiniBand/DX GB200) phòng ngừa sự thay đổi ASIC bằng cách sở hữu vải cụm. Vòng quay phần mềm khuếch đại chu kỳ phần cứng, không làm giảm chúng.
Ban giám khảo chia rẽ về chiến lược NemoClaw của Nvidia. Một số xem nó như một nước đi phòng thủ để tạo sự phụ thuộc vào ngăn xếp phần mềm của Nvidia và tiềm năng định giá lại cổ phiếu về mức định giá bội số phần mềm, trong khi những người khác lập luận rằng nó có thể đẩy nhanh quá trình chuyển sang ASIC chuyên dụng rẻ hơn và nén biên lợi nhuận.
Xúc tác các quy trình tác nhân ở quy mô, thổi phồng nhu cầu tính toán tổng hợp.
Thiết kế không phụ thuộc chip đẩy nhanh ASIC của các nhà cung cấp đám mây và tiềm năng nén biên lợi nhuận.