Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các diễn giả chung nhất đồng ý rằng kết quả Q3 mạnh của Costco được thúc đẩy bởi một đợt tăng khối lượng xăng một lần, với độ bền không chắc chắn. Họ tranh luận về mức premium định giá của cổ phiếu, một số cho rằng nó được biện minh bởi tăng trưởng thành viên và những người khác đặt câu hỏi về độ bền của nó.
Rủi ro: Chuẩn hoá khối lượng xăng và áp lực biên lợi nhuận tiềm năng từ thuế quan
Cơ hội: Khả năng chuyển đổi khách hàng xăng mới thành người mua nhãn hiệu riêng lợi nhuận cao
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Costco Wholesale vào thứ Năm cho biết đã thấy "khối lượng kỷ lục" cho xăng trong quý ba tài chính của mình khi giá nhiên liệu tăng.
CEO Ron Vachris cho biết năm tuần cuối cùng của quý, kết thúc vào ngày 10 tháng 5, đã trở thành năm tuần có khối lượng cao nhất trong lịch sử của Costco khi khách hàng tìm kiếm xăng rẻ hơn trong bối cảnh chiến tranh ở Trung Đông.
"Trong bối cảnh bất ổn kinh tế vĩ mô kéo dài, chúng tôi tập trung cung cấp hàng hóa và dịch vụ chất lượng với giá thấp nhất có thể," Vachris nói trong một cuộc gọi với các nhà phân tích.
Công ty cũng cho biết đã thấy các thành viên lần đầu đến Costco để sử dụng các trạm xăng của mình trong quý này.
"Chúng tôi tin rằng điều này sẽ thúc đẩy sự trung thành còn lớn hơn nữa của các thành viên này trong tương lai, vì những thành viên sử dụng các trạm xăng của chúng tôi thường chi tiêu nhiều hơn tại kho hàng," ông nói.
Những nhận xét này xuất hiện khi Costco báo cáo tăng doanh thu thuần cho quý ba tài chính, vượt qua dự báo doanh thu của Wall Street cho kỳ này.
Công ty báo cáo doanh thu thuần 69,15 tỷ USD, tăng 11,6% so với năm trước. Công ty cho biết doanh số bán hàng tương đương đã điều chỉnh tăng 6,6% cho quý, với doanh số bán hàng kỹ thuật số tăng gần 21%.
Đây là cách Costco đã thực hiện trong quý ba tài chính, so với dự báo của Wall Street, dựa trên khảo sát các nhà phân tích của LSEG:
Earnings per share: $4.93 so với $4.93 dự kiến Revenue: $70.53 tỷ USD so với $69.81 tỷ USD dự kiến
Trong khoảng thời gian ba tháng, Costco báo cáo lợi nhuận ròng 2,19 tỷ USD, hoặc $4.93 mỗi cổ phiếu, so với 1,9 tỷ USD, hoặc $4.28 mỗi cổ phiếu, vào năm trước. Doanh thu tăng lên 70,53 tỷ USD từ 63,2 tỷ USD trong kỳ cùng kỳ năm trước.
Costco cho biết đã thấy số lượng thành viên trả phí tăng 4,1% trong quý, cùng với mức tăng 37% lưu lượng truy cập trên website và ứng dụng của mình. Các danh mục bán hàng hàng đầu của công ty bao gồm dược phẩm, nội thất gia đình và vàng, trang sức.
Costco đã đứng ở vị trí tiên phong trong một tranh chấp thuế quan với chính quyền Trump sau khi một quyết định của Tòa án Tối cao làm vô hiệu một số thuế quan của Tổng thống Donald Trump đối với hàng nhập khẩu nước ngoài. Nhà bán lẻ trước đây đã nói sẽ hạ giá nếu nhận được hoàn thuế quan sau quyết định của Tòa án Tối cao.
Vào thứ Năm, Vachris cho biết công ty đã bắt đầu nộp đơn yêu cầu hoàn thuế quan và dự kiến sẽ nhận được hoàn trả cho các yêu cầu đã được phê duyệt trên cơ sở luân chuyển trong vài tháng tới. Kế hoạch của công ty là trả lại số tiền đó cho các thành viên "theo một hình thức nào đó", tuy nhiên chi tiết sẽ phụ thuộc vào mức hoàn thực tế, ông nói thêm.
"Mục tiêu của chúng tôi là là người đầu tiên hạ giá và là người cuối cùng tăng giá," Vachris nói.
Các nhà phân tích trước đây đã dự đoán công ty sẽ thấy nhu cầu tăng lên khi chiến tranh ở Trung Đông bùng phát do giá xăng rẻ hơn và các đề xuất giá trị thu hút người tiêu dùng có ý thức chi phí hơn.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Các kỷ lục khối lượng xăng là một hiện tượng tạm thời do vĩ mô, ít có khả năng thúc đẩy việc đánh giá lại bền vững nếu không có tốc độ tăng thành viên duy trì."
Khối lượng xăng kỷ lục của Costco phản ánh một đợt tăng đột biến một lần do giá tăng do Trung Đông gây ra hơn là nhu cầu cấu trúc, thu hút các thành viên lần đầu có thể không duy trì chi tiêu tại kho. Doanh thu thuần vượt dự báo nhưng doanh số bán hàng điều chỉnh tăng 6,6% và tăng trưởng thành viên 4,1% trông khiêm tốn so với tăng trưởng doanh thu 11,6%, trong khi thời gian hoàn thuế quan vẫn chưa chắc chắn và có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận nếu nhanh chóng chuyển sang giá bán.
Lưu lượng khách hàng do xăng gây ra có thể chuyển thành việc gia hạn thành viên có biên lợi nhuận cao và mua sắm đa danh mục như bài viết chỉ ra, với dược phẩm và nội thất gia đình đã cho thấy sức bền vượt qua bất kỳ đợt tăng giá xăng nào.
"Costco đạt được mức vượt doanh thu khi có các yếu tố hỗ trợ vĩ mô (xăng rẻ làm động lực lưu lượng), nhưng tăng trưởng doanh số điều chỉnh và tốc độ tăng thành viên không cho thấy sự tăng tốc lại—cổ phiếu đang định giá vào độ bền của một đợt tăng nhu cầu chu kỳ."
Kết quả vượt dự kiến của Costco là thực tế nhưng hẹp hơn so với tiêu đề đề cập. EPS khớp hoàn toàn với đồng thuận ($4.93), vì vậy lợi thế chỉ đến từ doanh thu ($70.53B so với $69.81B dự kiến) — khoảng 1% vượt, không đáng chú ý. Câu chuyện khối lượng xăng là tín hiệu nhu cầu, nhưng xăng là sản phẩm bán lỗ (Costco giới hạn biên lợi nhuận ở 35¢/gallon). Khách hàng xăng lần đầu chuyển thành thành viên kho là có giá trị, nhưng bài viết không cung cấp dữ liệu về tỷ lệ chuyển đổi hay chi tiêu bổ sung tại kho. Doanh số bán hàng điều chỉnh 6,6% là vững nhưng chậm lại so với các quý trước. Câu chuyện hoàn thuế quan là suy đoán—thời gian và quy mô chưa biết. Tăng trưởng thành viên 4,1% ổn định nhưng không tăng tốc.
Lưu lượng khách hàng do xăng có thể là một sự kiện vĩ mô một lần (căng thẳng Trung Đông, tăng giá nhiên liệu) hơn là lòng trung thành cấu trúc. Nếu giá năng lượng bình thường hoá, kênh thu hút sẽ khô héo, và bạn sẽ chỉ còn một nhà bán lẻ tăng doanh số điều chỉnh ở mức trung bình một chữ số trong một thị trường trưởng thành.
"Việc dựa vào doanh thu xăng biên lợi nhuận thấp để kéo lưu lượng cho thấy Costco đang ưu tiên thị phần và tăng trưởng thành viên hơn là mở rộng biên lợi nhuận ngay lập tức trong môi trường định giá cao."
Khối lượng xăng kỷ lục của Costco là một con dao hai lưỡi. Trong khi tăng trưởng doanh thu 11,6% và đợt tăng 21% doanh số bán hàng kỹ thuật số cho thấy độ bám thương hiệu mạnh, việc dựa vào xăng như một kênh thu hút khách hàng là chiến lược làm giảm biên lợi nhuận. Xăng là hàng hóa biên lợi nhuận thấp; việc dùng nó để kéo lưu lượng khách là thông minh cho tăng trưởng thành viên, nhưng lại che giấu áp lực lên biên lợi nhuận cốt lõi của bán lẻ. Với EPS đạt đúng đồng thuận $4.93, không có 'vượt' nào để biện minh cho mức định giá cao—hiện đang giao dịch ở khoảng 45x forward P/E. Nhà đầu tư đang trả giá cho sự hoàn hảo, tuy nhiên việc dựa vào hoàn thuế quan để có thể trợ giá trong tương lai cho thấy ban quản lý đang chuẩn bị cho môi trường tiêu dùng nhạy cảm hơn về giá.
Nếu lưu lượng khách đến cửa hàng do xăng thực sự chuyển thành việc gia hạn thành viên có biên lợi nhuận cao và tăng kích thước giỏ hàng trong các danh mục không thiết yếu, thì mức định giá 'đắt' hiện tại được biện minh bởi giá trị lâu dài của khách hàng.
"Sức mạnh khối lượng xăng có khả năng tạm thời; tiềm năng bền vững phụ thuộc vào tăng trưởng thành viên duy trì, thâm nhập trực tuyến và phục hồi biên lợi nhuận, không phải nhu cầu xăng ngắn hạn."
Bản tin Q3 của Costco dựa vào đợt tăng khối lượng xăng trong bối cảnh giá nhiên liệu cao, cùng với tăng trưởng thành viên và đợt tăng mạnh trong thương mại điện tử. Tiêu đề có thể phản ánh lưu lượng khách quan giá, nhưng chưa rõ độ bền của lợi thế do xăng mang lại khi giá ổn định. Động lực hoàn thuế quan/tăng trả lại tiền mặt tiềm năng tạo ra một luồng hỗ trợ tiền mặt, tuy nhiên quy mô và thời gian vẫn chưa chắc, và bất kỳ yếu tố yếu kém vĩ mô nào cũng có thể làm giảm chi tiêu không thiết yếu ngay cả ở Costco. Quan trọng là các động lực lợi nhuận cốt lõi của cổ phiếu—giữ chân thành viên, thâm nhập trực tuyến và kỷ luật biên lợi nhuận—sẽ quyết định cách mà kết quả quý chuyển thành mở rộng hệ số. Nếu không có sự rõ ràng về hoàn thuế và tính bền vững của biên lợi nhuận xăng, tiềm năng tăng giá không được đảm bảo.
Đợt tăng có thể chỉ tạm thời; nếu giá xăng giảm hoặc hoàn thuế quan ít hơn dự kiến, COST có thể gây thất vọng dù tiêu đề về xăng.
"Định giá premium của Costco có nguy cơ bị nén nếu không có bằng chứng về việc khách hàng xăng chuyển thành thành viên."
Trong khi Gemini nhấn mạnh 45x forward P/E như đang định giá cho sự hoàn hảo, điều này bỏ qua lịch sử của Costco trong việc mở rộng hệ số khi tăng trưởng do thành viên thúc đẩy. Tăng trưởng thành viên 4,1% ổn định nhưng nếu khách hàng xăng không chuyển đổi ở quy mô, như không có dữ liệu cho thấy, mức premium có thể bị nén. Liên kết với quan điểm của Claude về việc EPS khớp hoàn toàn, bất kỳ áp lực biên lợi nhuận nào từ thuế quan chuyển sang giá bán sẽ làm tăng lo ngại về định giá trong một nhà bán lẻ đang trưởng thành.
"Sự mở rộng hệ số lịch sử không áp dụng khi các chỉ số tăng trưởng cơ bản đang chậm lại, không tăng tốc."
Lập luận của Grok về mức 45x dựa trên 'lịch sử mở rộng hệ số khi tăng trưởng'—nhưng đó là suy luận vòng tròn. Sự mở rộng hệ số lịch sử của Costco xảy ra khi doanh số điều chỉnh tăng hai chữ số và tăng trưởng thành viên tăng tốc. Hiện nay, 6,6% doanh số điều chỉnh và 4,1% tăng trưởng thành viên không phù hợp với hồ sơ đó. Lưu lượng khách do xăng là một sự kiện thu hút một lần, không phải bằng chứng cho việc đánh giá lại cấu trúc. Cho đến khi chúng ta thấy tăng kích thước giỏ hàng kho hoặc dữ liệu tỷ lệ gia hạn, mức premium định giá vẫn là suy đoán, chưa được kiếm được.
"Mô hình phí thành viên của Costco cung cấp một mức sàn định giá biên lợi nhuận, biện minh cho mức premium bất chấp sự chậm lại ngắn hạn của doanh số điều chỉnh."
Claude, việc bạn tập trung vào doanh số điều chỉnh chậm lại là đúng, nhưng bạn bỏ qua 'Hiệu ứng Costco' về đòn bẩy hoạt động. Ngay cả khi tăng trưởng doanh số điều chỉnh ở mức trung bình một chữ số, mô hình dựa phí thành viên của Costco tạo ra một mức sàn cho lợi nhuận mà hầu hết nhà bán lẻ không có. 45x P/E không chỉ về tăng trưởng; nó còn về mức phí an toàn trong môi trường vĩ mô biến động. Nếu lưu lượng khách do xăng chuyển đổi ngay cả 15% thành người mua nhãn hiệu riêng lợi nhuận cao 'Kirkland Signature', định giá là hợp lý, không phải suy đoán.
"Lưu lượng khách do xăng có thể tăng thành viên, nhưng thiếu dữ liệu về tăng trưởng giỏ hàng không phải xăng bền vững khiến mức 45x không được biện minh."
Tôi sẽ phản bác lập luận tăng trưởng do xăng của Gemini. Ngay cả khi thành viên mới chuyển đổi, việc thiếu dữ liệu về chi tiêu bổ sung mỗi thành viên và tăng trưởng giỏ hàng không phải xăng có nghĩa là 'độ bền' của 45x P/E là suy nghĩ mong muốn. Mô hình dựa vào giá trị thành viên bền vững, bán hàng nhãn hiệu riêng cao cấp và sự chuyển dịch hỗn hợp duy trì; nếu không có những yếu tố đó, lưu lượng xăng chỉ là kích thích tạm thời. Nếu giá xăng bình thường hoá, cổ phiếu sẽ được định giá lại.
Các diễn giả chung nhất đồng ý rằng kết quả Q3 mạnh của Costco được thúc đẩy bởi một đợt tăng khối lượng xăng một lần, với độ bền không chắc chắn. Họ tranh luận về mức premium định giá của cổ phiếu, một số cho rằng nó được biện minh bởi tăng trưởng thành viên và những người khác đặt câu hỏi về độ bền của nó.
Khả năng chuyển đổi khách hàng xăng mới thành người mua nhãn hiệu riêng lợi nhuận cao
Chuẩn hoá khối lượng xăng và áp lực biên lợi nhuận tiềm năng từ thuế quan