Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng chuyên gia bị chia rẽ về tác động của nhiệm kỳ chủ tịch Fed của Kevin Warsh, với các quan điểm giảm giá tập trung vào khả năng thắt chặt thanh khoản và trì hoãn cắt giảm lãi suất do sự cứng rắn của FOMC và dữ liệu lạm phát nóng. Các quan điểm trung lập nhấn mạnh bản chất lợi nhuận của cổ phiếu và khả năng Warsh xoay chuyển nếu lạm phát giảm.
Rủi ro: Trì hoãn cắt giảm lãi suất và tăng biến động thị trường do sự cứng rắn của FOMC và dữ liệu lạm phát nóng
Cơ hội: Khả năng xoay chuyển sang cắt giảm lãi suất nếu lạm phát giảm trong nửa cuối năm 2025
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Chủ tịch Fed mới sẽ đối mặt với nhiệm vụ khó khăn là làm hài lòng tổng thống và giải quyết một Ủy ban Thị trường Mở Liên bang bị chia rẽ.
Sẽ không dễ dàng để Warsh cắt giảm lãi suất ngay lập tức.
Mặc dù khó biết ngay bây giờ, có khả năng các chính sách của Warsh sẽ không tốt cho thị trường chứng khoán.
Kevin Warsh chính thức là chủ tịch mới của Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang. Ông kế nhiệm Jerome Powell, người được Tổng thống Donald Trump bổ nhiệm trong nhiệm kỳ đầu tiên của ông và có kế hoạch tiếp tục tham gia hội đồng.
Mối quan hệ giữa Trump và Powell nhanh chóng trở nên xấu đi trong nhiệm kỳ thứ hai của Trump vì Fed đã không cắt giảm lãi suất nhanh như Trump mong muốn.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới có tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít được biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Cuối cùng, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ đã yêu cầu Powell điều trần về những bình luận của ông về việc xây dựng trụ sở mới của Fed tại Washington, D.C., châm ngòi cho một cuộc tranh cãi công khai rất lớn giữa hai người, cuối cùng đã dẫn đến quyết định ở lại hội đồng của Powell.
Mặc dù sẽ không có sự tiếc nuối nào giữa hai người, tôi nghĩ Trump có thể sẽ nhớ Powell với tư cách là chủ tịch hơn ông nghĩ.
Hiện tại rất khó để biết chính xác Warsh sẽ làm gì sau khi ông được xác nhận là chủ tịch.
Warsh là một cựu chiến binh Phố Wall với sự nghiệp lẫy lừng, đã trải qua nhiều năm trong lĩnh vực ngân hàng đầu tư, một giai đoạn trước đó tại Fed, và là một nhà tư vấn và đối tác cho văn phòng gia đình của Stanley Druckenmiller. Nhưng ông cũng muốn cải cách Fed.
Trong quá trình đề cử và xác nhận, Warsh đã đưa ra lý lẽ cho việc cắt giảm lãi suất. Lập luận của ông về cơ bản là những lợi ích năng suất do trí tuệ nhân tạo thúc đẩy sẽ mang tính giảm phát, giữ giá cả trong tầm kiểm soát và mở đường cho Fed cắt giảm.
Nhưng trong lời khai trước Quốc hội vào ngày 22 tháng 4, quan điểm của ông về lãi suất khó đọc hơn. Warsh nói rằng lãi suất cho vay qua đêm chuẩn của Fed có thể thấp hơn, nhưng ông cũng nói: "Quỹ đạo lạm phát đang cải thiện, nhưng vẫn còn nhiều việc phải làm."
Đó là trước khi dữ liệu lạm phát tháng 4 gần đây được công bố, cao hơn dự kiến. Với dữ liệu này, có khả năng Warsh sẽ khó cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6 của Fed trừ khi có sự thay đổi lớn trong dữ liệu lạm phát tháng 5, sẽ được công bố vào tháng 6.
Ngoài ra, dựa trên biên bản cuộc họp tháng 4 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) thiết lập lãi suất, 12 thành viên bỏ phiếu dường như không có ý định cắt giảm lãi suất sớm. Thành viên duy nhất muốn cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 4, Stephen Miran, vừa phải từ chức khỏi hội đồng Fed để nhường chỗ cho Warsh.
Ba thành viên khác đã phản đối vì họ tin rằng tuyên bố chính sách của FOMC quá ôn hòa.
Vì vậy, nếu thành phần của các thành viên bỏ phiếu của FOMC giữ nguyên, sẽ rất khó để Warsh ủng hộ việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6 của FOMC, vì công việc của chủ tịch là xây dựng sự đồng thuận trong FOMC.
Trên thực tế, theo Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis, chỉ có một chủ tịch Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từng phản đối tại một cuộc họp của Fed. Đó là Chủ tịch Fed Marriner Eccles, người phục vụ từ năm 1934 đến 1948 và đã phản đối ba lần vào cuối những năm 1930.
Trump đã nói với giới truyền thông rằng ông sẽ thất vọng nếu Warsh không cắt giảm lãi suất ngay lập tức.
Cũng không có bằng chứng nào cho thấy Warsh sẽ ôn hòa hơn Powell. Powell không chỉ chờ đợi quá lâu để tăng lãi suất sau đại dịch vào năm 2022, mà FOMC đã cắt giảm lãi suất nhiều lần vào năm ngoái. Powell cũng chưa có động thái tăng lãi suất thêm, mặc dù lạm phát vẫn ở trên mục tiêu 2% ưa thích của Fed trong một thời gian.
Warsh cũng mạnh mẽ phản đối việc Fed và chính phủ Hoa Kỳ in tiền, chủ yếu thông qua nới lỏng định lượng (QE), trong đó Fed mua trái phiếu chính phủ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp (MBS) để mở rộng bảng cân đối kế toán, về cơ bản bơm thanh khoản vào nền kinh tế.
Điều này đã được thực hiện đáng kể trong Cuộc suy thoái lớn và đại dịch COVID-19. Tại một thời điểm, bảng cân đối kế toán của Fed đã phình to lên tới 9 nghìn tỷ đô la.
Warsh không thích điều này vì ông tin rằng loại chính sách tiền tệ này mang lại lợi ích không cân xứng cho những người sở hữu tài sản đáng kể. Ông nói rằng lãi suất thấp hơn có lợi cho tất cả mọi người.
Tuy nhiên, QE có thể gây nghiện cho nền kinh tế, và nhiều người cho rằng lợi nhuận mạnh mẽ của thị trường chứng khoán kể từ Cuộc suy thoái lớn một phần là do QE. Trên thực tế, nhiều nhà đầu tư là người hâm mộ lớn của Powell, và đã nhanh chóng bảo vệ ông sau khi ông bị yêu cầu điều trần.
Hãy xem thị trường đã hoạt động tốt như thế nào kể từ khi Powell trở thành chủ tịch vào năm 2018.
Bây giờ, rõ ràng có nhiều yếu tố hơn dẫn đến sự tăng trưởng của thị trường so với chỉ QE, và Powell chắc chắn đã có lúc diều hâu hơn.
Powell đã cố gắng thu nhỏ bảng cân đối kế toán vào năm 2018 và 2019, nhưng quá nhiều dự trữ đã bị rút cạn, buộc Fed phải can thiệp và bơm thanh khoản. Fed cũng đã thu nhỏ bảng cân đối kế toán gần 2 nghìn tỷ đô la trong vài năm qua.
Warsh có vẻ cam kết mạnh mẽ hơn không chỉ trong việc thu nhỏ phía tài sản của bảng cân đối kế toán, mà còn trong việc hạn chế hướng dẫn trước của ngân hàng trung ương về cách Fed đang suy nghĩ về lãi suất và bảng cân đối kế toán.
Dưới thời Powell, Fed khá minh bạch và không cố gắng làm thị trường ngạc nhiên.
Cuối cùng, tôi nghĩ rằng Warsh đưa ra một số điểm thú vị đáng để khám phá, và hầu hết các thành viên của Fed về cơ bản là các nhà kinh tế, chỉ quan tâm đến việc xem xét dữ liệu và làm những gì tốt nhất cho nền kinh tế. Nhưng trừ khi dữ liệu thay đổi đột ngột, có khả năng sẽ khó để Warsh cắt giảm lãi suất ngay lập tức.
Hơn nữa, Warsh có vẻ rất cam kết đảo ngược QE, điều này có thể không thuận lợi cho thị trường tăng giá. Chỉ có thời gian mới trả lời được điều gì sẽ xảy ra giữa Trump và Warsh, nhưng tôi nghĩ Trump có thể sẽ nhớ Powell hơn ông nghĩ.
Khi đội ngũ phân tích của chúng tôi có lời khuyên về cổ phiếu, bạn nên lắng nghe. Xét cho cùng, tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 993%* — một hiệu suất vượt trội so với 207% của S&P 500.
Họ vừa tiết lộ những gì họ tin là 10 cổ phiếu tốt nhất để nhà đầu tư mua ngay bây giờ, có sẵn khi bạn tham gia Stock Advisor.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 19 tháng 5 năm 2026. *
The Motley Fool có chính sách tiết lộ thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được trình bày ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sự tập trung của Warsh vào việc thu hẹp bảng cân đối kế toán và giảm bớt hướng dẫn trước có khả năng rút lại sự hỗ trợ thanh khoản mà cổ phiếu đã dựa vào dưới thời Powell."
Bài báo nêu bật việc xác nhận Warsh làm chủ tịch Fed và những trở ngại ông phải đối mặt trong việc cắt giảm lãi suất nhanh chóng trong bối cảnh dữ liệu lạm phát tháng 4 nóng bỏng và FOMC có xu hướng cứng rắn. Với chỉ một lần bất đồng trước đây trong lịch sử và ba thành viên đã phản đối, việc xây dựng sự đồng thuận có thể sẽ trì hoãn việc nới lỏng. Sở thích đã nêu của Warsh về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán 9 nghìn tỷ đô la và hạn chế hướng dẫn trước loại bỏ các yếu tố hỗ trợ thanh khoản đã hỗ trợ cổ phiếu dưới thời Powell kể từ năm 2018. Sự thay đổi này có thể gây áp lực lên định giá nếu thị trường mất đi xu hướng ôn hòa có thể dự đoán mà họ đã quen, đặc biệt là khi các tuyên bố về năng suất do AI thúc đẩy vẫn chưa được chứng minh trong các báo cáo CPI.
Warsh đã trích dẫn rõ ràng những lợi ích năng suất từ AI là giảm phát trong quá trình xác nhận, điều này có thể biện minh cho việc cắt giảm sớm hơn khi dữ liệu tháng 5 đến và cho phép ông vượt qua sự phản kháng của FOMC nhanh hơn so với bài báo giả định.
"Sự kết hợp chính sách thực tế của Warsh—áp lực cắt giảm lãi suất từ Trump so với sự cứng rắn của FOMC so với sự hoài nghi về QE—quá mâu thuẫn để dự đoán, và bài báo đơn giản hóa quá mức bằng cách coi việc rút QE là hoàn toàn giảm giá cho cổ phiếu."
Bài báo trộn lẫn hai rủi ro riêng biệt có thể không di chuyển đồng bộ. Đúng, Warsh đối mặt với sự cứng rắn của FOMC và dữ liệu lạm phát hạn chế việc cắt giảm ngay lập tức—điều đó là có thật. Nhưng tuyên bố rằng sự hoài nghi của Warsh đối với QE sẽ làm tổn hại đến cổ phiếu giả định (1) ông ấy thực sự có thể thu hẹp bảng cân đối kế toán mà không gây ra khủng hoảng thanh khoản, và (2) rằng lợi nhuận cổ phiếu chủ yếu phụ thuộc vào QE chứ không phải do thu nhập. Lợi nhuận của S&P 500 từ năm 2018-2025 phần lớn là do việc định giá lại thu nhập của AI/các công ty lớn hơn là do sự điều tiết tiền tệ. Bài báo cũng bỏ qua việc các giới hạn về tính minh bạch của Warsh có thể làm giảm sự biến động, điều mà một số phân khúc cổ phiếu ưa thích. Cuối cùng, áp lực cắt giảm lãi suất của Trump đối với Warsh là có thật, nhưng bài báo đánh giá thấp tốc độ Warsh có thể xoay chuyển nếu lạm phát giảm trong nửa cuối năm 2025.
Nếu Warsh thực sự cứng rắn về QE nhưng ôn hòa về lãi suất (như lập luận về giảm phát AI của ông gợi ý), tác động ròng lên cổ phiếu có thể là trung lập hoặc thậm chí tích cực—lãi suất thấp hơn bù đắp cho việc mở rộng bảng cân đối kế toán ít hơn. Bài báo giả định việc rút QE tự động làm sụp đổ cổ phiếu, nhưng đó là suy nghĩ của thời kỳ 2008; định giá cổ phiếu hiện đại được neo vào thu nhập và năng suất công nghệ, chứ không phải thanh khoản của Fed.
"Warsh có khả năng ưu tiên cải cách cấu trúc Fed hơn là thanh khoản thân thiện với thị trường, tạo ra một "khoảng trống thanh khoản" sẽ buộc phải định giá lại các tài sản rủi ro."
Thị trường đang đánh giá thấp sự xung đột giữa cam kết lý thuyết về "tiền tệ lành mạnh" của Kevin Warsh và sự cần thiết chính trị tức thời để thúc đẩy một đợt tăng giá cổ phiếu cuối chu kỳ. Mặc dù bài báo xác định đúng sự hoài nghi của Warsh đối với QE, nó bỏ lỡ thực tế cấu trúc: Warsh là sản phẩm của Phố Wall, người hiểu rủi ro hệ thống tốt hơn người tiền nhiệm của ông. Nếu ông chuyển sang thanh khoản "lén lút"—sử dụng các cơ sở repo hoặc điều chỉnh Cơ sở Repo Thường trực (SRF) thay vì mở rộng bảng cân đối kế toán truyền thống—ông có thể xoa dịu thị trường mà không cần "in tiền" lộ liễu. Tôi kỳ vọng sự biến động cao hơn ở S&P 500 (SPY) khi thị trường thử thách sự kiên định của Warsh trước kỳ vọng "Trump put".
Lập luận mạnh mẽ nhất chống lại điều này là uy tín thể chế của Warsh khiến ông có nhiều khả năng ưu tiên sự ổn định thị trường hơn là sự thuần túy về ý thức hệ, dẫn đến cách tiếp cận "Powell 2.0" duy trì hiện trạng để tránh khủng hoảng tài chính.
"Quỹ đạo lạm phát và những bất ngờ về dữ liệu, chứ không phải tính cách của chủ tịch, sẽ thúc đẩy chính sách và hướng đi thị trường trong ngắn hạn."
Mặc dù bài viết dựa trên một câu chuyện "Warsh vs Powell" đầy kịch tính, động lực thực sự cho thị trường là dữ liệu lạm phát và quỹ đạo bảng cân đối kế toán của Fed, chứ không phải tính cách của chủ tịch. Sở thích đã bày tỏ của Warsh về việc thu hẹp bảng cân đối kế toán chậm hơn và hướng dẫn trước ngắn hơn vẫn có thể dẫn đến việc nới lỏng nhẹ, dựa trên dữ liệu nếu lạm phát giảm, ngay cả khi việc cắt giảm vào tháng 6 là không thể. Việc hoàn tất QE, mặc dù thắt chặt, đang được tiến hành để tránh các khoảng trống thanh khoản hỗn loạn và đã được định giá vào giá tài sản. Năng suất do AI thúc đẩy có thể giữ lạm phát trong tầm kiểm soát trong dài hạn. Ảnh hưởng của Trump đối với sự độc lập của Fed bị thổi phồng; kết quả phụ thuộc vào dữ liệu, không phải tweet.
Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là Warsh có thể củng cố một lập trường cứng rắn dứt khoát, đẩy nhanh việc thu hẹp bảng cân đối kế toán và chống lại việc cắt giảm ngay cả khi lạm phát giảm—điều kiện thắt chặt có thể gây sốc cho các tài sản rủi ro ngay khi dữ liệu bất ngờ trở nên tốt.
"Việc thiếu sự ủng hộ của FOMC đối với Warsh chặn cả các công cụ thanh khoản lén lút, làm tăng rủi ro sốc cho cổ phiếu nếu CPI tháng 5 vẫn nóng."
Ý tưởng thanh khoản lén lút của Gemini bỏ qua việc điều chỉnh SRF vẫn đòi hỏi sự đồng thuận của FOMC, điều mà Warsh thiếu do các thành viên cứng rắn. Nếu dữ liệu lạm phát bất ngờ nóng vào tháng 5, ngay cả những điều chỉnh repo cũng có thể bị chặn, buộc bảng cân đối kế toán phải thu hẹp nhanh hơn dự kiến. Điều này kết nối trực tiếp với điểm của Grok về sự chậm trễ đồng thuận, làm tăng rủi ro giảm giá cho SPY nếu "Trump put" không thành hiện thực vào quý 3.
"QT tăng tốc + giảm phát = cơ sở chính trị để cắt giảm lãi suất, không phải là một hạn chế đối với chúng."
Grok nhầm lẫn việc FOMC chặn điều chỉnh repo với việc đẩy nhanh thu hẹp bảng cân đối kế toán, nhưng đó là hai đòn bẩy riêng biệt. Warsh không cần sự đồng thuận hoàn toàn để điều chỉnh các điều khoản Repo Thường trực—đó là quyết định của một cơ sở kỹ thuật. Quan trọng hơn: không ai chỉ ra rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán *nhanh hơn* thực sự có thể mang tính giảm phát, điều này nghịch lý lại cho Warsh cơ sở để cắt giảm lãi suất sớm hơn. Nếu QT tăng tốc và lạm phát hạ nhiệt, ông sẽ chuyển sang cắt giảm mà không trông có vẻ ôn hòa. "Trump put" tồn tại thông qua một cơ chế khác.
"Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán nhanh hơn có nguy cơ gây ra khủng hoảng thanh khoản buộc phải đảo ngược chính sách trước khi có thể thực hiện việc cắt giảm lãi suất dựa trên lạm phát."
Claude, lý thuyết "QT như một công cụ giảm phát" của bạn rất thông minh nhưng bỏ qua độ trễ truyền dẫn. Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán nhanh hơn sẽ rút cạn dự trữ, thắt chặt các điều kiện tài chính từ lâu trước khi tác động giảm phát ảnh hưởng đến CPI. Nếu Warsh đẩy nhanh QT, ông ta có nguy cơ gây sốc thanh khoản buộc phải đảo ngược khẩn cấp trước khi bất kỳ động thái cắt giảm lãi suất nào có thể xảy ra. Bạn đang giả định một con đường rõ ràng, tuyến tính, nơi ông ta kiểm soát thời gian, nhưng hệ thống thị trường thường bị trục trặc trước khi dữ liệu vĩ mô xác nhận nhu cầu giải tỏa.
"Tăng tốc QT không phải là cách đảm bảo để giảm phát mở ra cơ hội cắt giảm lãi suất; nó có thể thắt chặt các điều kiện và đẩy Fed vào một động thái chậm hơn hoặc bị chặn thay vì nới lỏng nhanh hơn."
Lý thuyết QT như một công cụ giảm phát của Claude giả định rằng việc rút thanh khoản sẽ chuyển thành giảm CPI và không gian để nới lỏng một cách gọn gàng. Trên thực tế, việc thu hẹp nhanh hơn có thể gây ra căng thẳng thanh khoản, chi phí tài trợ cao hơn và các đợt tăng biến động làm trật bánh, chứ không phải đẩy nhanh, con đường cắt giảm lãi suất. Thị trường định giá cho sự trì trệ, và nếu thị trường tài trợ sụp đổ, Fed sẽ có ít không gian để cắt giảm hơn—ngay cả với lạm phát hạ nhiệt. Hãy tìm kiếm các thông điệp của Fed để giải quyết rủi ro thanh khoản như một điều kiện tiên quyết cho bất kỳ động thái nào.
Hội đồng chuyên gia bị chia rẽ về tác động của nhiệm kỳ chủ tịch Fed của Kevin Warsh, với các quan điểm giảm giá tập trung vào khả năng thắt chặt thanh khoản và trì hoãn cắt giảm lãi suất do sự cứng rắn của FOMC và dữ liệu lạm phát nóng. Các quan điểm trung lập nhấn mạnh bản chất lợi nhuận của cổ phiếu và khả năng Warsh xoay chuyển nếu lạm phát giảm.
Khả năng xoay chuyển sang cắt giảm lãi suất nếu lạm phát giảm trong nửa cuối năm 2025
Trì hoãn cắt giảm lãi suất và tăng biến động thị trường do sự cứng rắn của FOMC và dữ liệu lạm phát nóng