Chiến tranh Iran có thể buộc Fed phải tăng lãi suất, không cắt giảm

Đối với các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, cuộc chiến tranh Iran tạo ra một tình thế tiến thoái lưỡng nan quen thuộc nhưng khó xử: rủi ro lạm phát do cú sốc năng lượng gây ra đồng thời với sự suy yếu của tăng trưởng kinh tế.
Nếu giá dầu duy trì ở mức cao và sự gián đoạn nguồn cung kéo dài, các quan chức Fed có thể thấy mình có ít lựa chọn khả thi: giữ lãi suất cao hơn để kiềm chế giá cả ngay cả khi thị trường việc làm suy yếu.
Các dự báo cập nhật hoặc “biểu đồ chấm” được công bố sau cuộc họp ngày 17-18 tháng 3 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang có thể đưa ra tín hiệu rõ ràng nhất về cách các quan chức hàng đầu của Fed dự kiến sẽ điều hướng cuộc xung đột kinh tế trên khắp Trung Đông.
Lạm phát PCE cốt lõi nóng hơn và tăng trưởng GDP yếu hơn đã làm sống lại những lo ngại về sự kết hợp lạm phát đình trệ của tăng trưởng chậm lại và áp lực giá dai dẳng, điều này lần lượt làm dấy lên lo ngại về việc tăng lãi suất vào năm 2026.
“Fed đang nghiêng về hướng nới lỏng chính sách. Đó là bức tranh lớn,” Vincent Reinhart, cựu cố vấn cấp cao của Fed, hiện là nhà kinh tế trưởng tại BNY Investments nói với The Wall Street Journal ngày 17 tháng 3.
“Nhưng họ sẽ không cắt giảm lãi suất cho đến khi họ chắc chắn lạm phát đã giảm bền vững,” Reinhart nói.
Yêu cầu của nhiệm vụ kép của Fed đối với việc làm, giá cả
Nhiệm vụ kép của Quốc hội mà Fed phải thực hiện là cân bằng việc làm đầy đủ và ổn định giá cả.
Lãi suất thấp hơn hỗ trợ việc làm nhưng có thể thúc đẩy lạm phát.
Lãi suất cao hơn làm mát giá cả nhưng có thể làm suy yếu thị trường việc làm.
Hai mục tiêu thường xung đột, hoạt động trên các mốc thời gian khác nhau và bị ảnh hưởng bởi các sự kiện toàn cầu không thể đoán trước như đại dịch và chiến tranh.
Công cụ FedWatch của CME Group báo cáo xác suất hơn 99% rằng FOMC sẽ giữ nguyên lãi suất vào ngày 19 tháng 3. Nó cũng đã đẩy lùi khả năng cắt giảm lãi suất tiếp theo của Fed 25 điểm cơ bản xuống tháng 12 chỉ còn 41%.
FOMC tạm dừng cắt giảm lãi suất vào tháng 1
FOMC đã bỏ phiếu 10-2 để giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75% vào tháng 1 sau ba lần cắt giảm liên tiếp 25 điểm cơ bản trong ba cuộc họp cuối cùng của năm 2025.
Các đợt cắt giảm đó dựa trên dữ liệu cho thấy sự suy yếu ngày càng tăng trên thị trường lao động và lạm phát hạ nhiệt, mặc dù vẫn còn dai dẳng và bị ảnh hưởng bởi thuế quan.
Chủ tịch Fed Jerome Powell nói với các phóng viên sau cuộc họp tháng 12 rằng nền kinh tế đang ổn định trong một phạm vi trung lập.
Phạm vi trung lập đối với các nhà kinh tế có nghĩa là chính sách tiền tệ không kích thích cũng không hạn chế tăng trưởng kinh tế.
Đây là lần tạm dừng đầu tiên của FOMC kể từ tháng 7 năm 2025.
Như tôi đã báo cáo sau cuộc họp tháng 12, Powell đã ám chỉ rằng Fed đã làm đủ để củng cố mối đe dọa đối với việc làm trong khi vẫn giữ lãi suất đủ cao để tiếp tục gây áp lực lên giá cả.
“Một thế giới mà việc tạo việc làm âm, tôi nghĩ chúng ta cần theo dõi tình hình đó rất cẩn thận, và đảm bảo rằng chúng ta không làm giảm việc tạo việc làm” bằng chính sách tiền tệ, ông nói.
Fed sẽ công bố “biểu đồ chấm” mới nhất trong tuần này
“Tóm tắt Dự báo Kinh tế” của Fed cung cấp các ước tính về lạm phát, tỷ lệ thất nghiệp và sản lượng kinh tế, ngoài các ước tính về lãi suất mà các quan chức cho là chính sách phù hợp nhất trong một chân trời ba năm.
Các ước tính lãi suất, còn được gọi là “biểu đồ chấm” của Fed, được Phố Wall theo dõi chặt chẽ để hiểu rõ hơn về suy nghĩ và kế hoạch của ngân hàng trung ương.
SEP là một báo cáo hàng quý từ tất cả 19 quan chức Fed, bao gồm 12 thành viên bỏ phiếu của FOMC.
Nó đo lường một số biến số kinh tế chính bao gồm:
Tăng trưởng Tổng sản phẩm Quốc nội Thực tế. GDP được sửa đổi gần đây ở mức 0,7% cho Q4 2025, một sự chậm lại đáng kể so với mức tăng trưởng 4,4% trong Q3 2025.
Tỷ lệ thất nghiệp. Điều này gần đây được báo cáo cao hơn dự kiến ở mức 4,4% sau báo cáo bảng lương tháng 2 đáng thất vọng.
Lạm phát. Bao gồm cả dự báo cho lạm phát Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) và lạm phát PCE cốt lõi loại trừ thực phẩm và năng lượng. PCE tháng 1 ở mức 2,9% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn mục tiêu hàng năm 2% của Fed.
“Các doanh nghiệp nhỏ đang bước vào cuộc họp FOMC này trong một trạng thái chờ đợi,” Andy Bregenzer, Trưởng bộ phận Ngân hàng Khu vực và Doanh nghiệp Nhỏ Hoa Kỳ và Đồng Trưởng bộ phận Ngân hàng Thương mại tại TD Bank, nói với TheStreet. “Sau hai năm chi phí đi vay tăng cao, nhiều doanh nhân đã thích nghi, nhưng thực tế là lãi suất cao hơn tiếp tục ảnh hưởng đến cách thức và thời điểm họ đầu tư vào tăng trưởng.”
Bregenzer cho biết các chủ doanh nghiệp nhỏ sẽ lắng nghe kỹ các tín hiệu về lộ trình chính sách phía trước.
“Họ vẫn thận trọng lạc quan và sẵn sàng tận dụng các cơ hội,” ông nói.
Fed đưa ra quyết định dựa trên dữ liệu
Fed sử dụng các nguồn dữ liệu của chính phủ và tư nhân để đưa ra các quyết định chính sách tiền tệ, một cách tiếp cận nhìn lại thường bị chỉ trích là quá hạn chế.
Những nhà phê bình đó, bao gồm cả Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent và cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh, ứng cử viên của Trump cho chức vụ chủ tịch Fed tiếp theo, ủng hộ việc sử dụng các mô hình tiên tiến hơn bao gồm AI để đặt lãi suất.
Hàng tỷ đô la tiền thuế của người dân – chủ yếu từ tờ khai thuế cá nhân và thuế lương – chi trả lãi cho khoản nợ 38,9 nghìn tỷ đô la của quốc gia.
Đối với người tiêu dùng, việc trì hoãn cắt giảm lãi suất có thể có nghĩa là chi phí đi vay cao hơn trong bối cảnh khủng hoảng khả năng chi trả khiến nhiều người Mỹ phải vật lộn để chi trả các hóa đơn năng lượng, thực phẩm, nhà ở và chăm sóc sức khỏe trong một thị trường lao động “tuyển dụng thấp, sa thải thấp”.
Fed đối mặt với rủi ro ở cả hai phía của nhiệm vụ của mình trước cuộc chiến Iran
Ngay cả trước khi cuộc chiến Iran bùng nổ, Fed đã đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan từ những rủi ro đáng lo ngại đối với cả hai khía cạnh của nhiệm vụ Quốc hội: việc làm và lạm phát.
Trước khi công bố các số liệu lạm phát và GDP mới nhất cho tháng 1 và tháng 2, các quan chức Fed đã thể hiện một triển vọng chia rẽ về việc cắt giảm lãi suất năm 2026.
Thống đốc Fed Stephen Miran kêu gọi bốn lần cắt giảm 25 điểm cơ bản vào năm 2026 để hỗ trợ thị trường lao động và kích thích năng suất.
Thống đốc Fed Christopher Waller viện dẫn những rủi ro đối với cả hai khía cạnh của nhiệm vụ của Fed và nói rằng đó sẽ là một “tung đồng xu” liệu ông có bỏ phiếu cho việc tạm dừng lãi suất trong tháng này hay không.
Trump tiếp tục chỉ trích Fed và Powell vì không hạ lãi suất xuống 1% hoặc thấp hơn, đăng vào ngày 12 tháng 3 trên TruthSocial:
"Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, Jerome 'Quá Muộn' Powell, hôm nay ở đâu? Ông ấy nên hạ Lãi suất, NGAY LẬP TỨC, không chờ đợi cuộc họp tiếp theo!"
Các nhà giao dịch, nhà phân tích điều chỉnh lại dự báo cắt giảm lãi suất năm 2026
Các nhà giao dịch lo sợ cuộc chiến ở Iran sẽ làm tăng lạm phát và kéo thị trường việc làm đi xuống, đe dọa cả hai khía cạnh của nhiệm vụ của Fed.
Goldman Sachs đã đẩy lùi dự báo về việc cắt giảm lãi suất của ngân hàng trung ương, và giờ đây dự kiến sẽ có các đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng 9 và tháng 12, viện dẫn rủi ro lạm phát gia tăng liên quan đến cuộc chiến Iran. Goldman trước đó đã dự kiến chu kỳ nới lỏng sẽ bắt đầu vào tháng 6, sau đó là một đợt cắt giảm khác vào tháng 9.
Nhà kinh tế trưởng của High Frequency Economics, Carl Weinberg, đưa ra một cách tiếp cận diều hâu hơn, nói rằng Fed nên xem xét tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 17-18 tháng 3 để đẩy lùi lạm phát do cú sốc dầu tăng – theo dự báo của ông – lên 3,5% vào mùa hè.
“Bạn có quá nhiều sự không chắc chắn, và bạn có những luồng gió ngược này về cơ bản chỉ theo các hướng khác nhau về lập trường phù hợp cho chính sách tiền tệ, vì vậy có một trường hợp rất tốt để giữ nguyên và chờ xem lực lượng chi phối là gì về thị trường lao động và lạm phát,” Karen Dynan, giáo sư tại Harvard, người từng là nhà kinh tế trưởng tại Bộ Tài chính dưới thời chính quyền Obama, nói với The New York Times ngày 17 tháng 3.