Bắt đáy cổ phiếu trung tâm dữ liệu: Vẫn chưa muộn

Muộn. Muộn. Muộn. Đó là cảm giác của tôi khi thấy Roundhill Memory ETF — tất nhiên là mã DRAM — thu về hơn 5 tỷ đô la trong một tháng. Siêu muộn khi tôi thấy nó thu về 1,1 tỷ đô la chỉ riêng trong ngày thứ Năm, tất cả để chơi cái mà báo chí đang ca ngợi là chu kỳ siêu bộ nhớ. Nhưng rồi tôi nhìn vào các khoản nắm giữ cốt lõi của nó như SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia và Western Digital, tôi tự nhủ đây là một hỗn hợp năng lượng cao mà thế giới chưa từng thấy trước đây. Và một cách tuyệt vời để tiếp cận các nhà sản xuất bộ nhớ trên toàn cầu, bao gồm cả một số công ty không niêm yết trên các sàn giao dịch Mỹ. Các công ty Hàn Quốc đang bùng nổ. Các công ty Nhật Bản đang bùng nổ. Tôi muốn tham gia. Khoản tiền một tỷ đô la được đầu tư vào thứ Năm, có lẽ đó là tiền thông minh. Thay vì muộn, tôi nghĩ rằng nếu bạn sở hữu ETF này, bạn có mọi thứ đại diện cho nút thắt cổ chai đáng kinh ngạc của giá cả tăng vọt, nơi khách hàng không thể từ chối yêu cầu của điện toán AI. Làm sao bạn có thể từ chối những khoản đầu tư đó? Làm sao bạn có thể từ chối sự tham lam không đáy? Muộn. Muộn. Muộn. Tôi đang đọc bản tin Substack của người bạn cũ Herb Greenberg, Red Flag Alerts, và tuần này ông ấy tập trung vào cái gì? Modine Manufacturing. Tôi biết đây là một công ty đang rất nóng từ biểu đồ chứng khoán tuyệt đẹp của nó và tôi biết nó có danh tiếng tuyệt vời về sưởi ấm và làm mát. Modine nói rằng họ đã xây dựng mối quan hệ rất mạnh mẽ với các hyperscaler. Nhưng Herb nói về việc nó đã không hoàn toàn thẳng thắn trong quá trình chuyển đổi của mình và nó đã trở nên rủi ro như thế nào. Nó có vẻ hơi liều lĩnh. Nhưng càng nhìn kỹ, tôi càng nghĩ rằng nó thực sự chưa được khám phá. Tôi đào sâu hơn và không thể tin được các hyperscaler dường như yêu thích công ty này đến mức nào, ngay cả khi Herb nói rằng họ có thể không có bất kỳ khách hàng hyperscaler nào trong số này. Tôi sẽ đi theo hướng ngược lại của giao dịch. Modine Manufacturing là một khoản mua. Nó nghe có vẻ tốt như Vertiv hoặc Club name Eaton, hai nhà cung cấp trung tâm dữ liệu, chỉ là ít được khám phá hơn một chút. Chắc chắn tốt hơn Carrier, công ty có quá nhiều rủi ro về HVAC dân dụng. Thêm vào đó, Modine đã loại bỏ tất cả các ngành công nghiệp tăng trưởng chậm. Thật là một đội ngũ quản lý. Tôi biết ơn Herb đã mách nước cho tôi, ngay cả khi biểu đồ nói rằng tôi không hề sớm. Muộn. Muộn. Muộn. Micron tăng hơn 200 điểm trong một tuần mà không có tôi, từ 542 đô la một cổ phiếu lên 747 đô la. Một lần nữa, không quan trọng đó là loại công ty nào, hay chip bộ nhớ băng thông cao (HBM) của nó đặc biệt như thế nào. Không có công ty nào có thể có cổ phiếu tăng nhiều như vậy trong một khoảng thời gian ngắn như vậy. Thật vô lý. Nhưng rồi tôi nhớ Micron đang giao dịch ở mức gấp 9 lần thu nhập dự kiến trong 12 tháng tới, theo FactSet, và nó có thể còn thấp hơn nữa khi công ty có thể tăng giá. Vì vậy, bạn đang mua một trong những cổ phiếu chất lượng rẻ nhất trong vũ trụ. Nó giống như khi Ben Reitzes của Melius Research đủ dũng cảm để bắt đầu bao phủ Micron và Sandisk với các khuyến nghị mua trong một ghi chú ngày 27 tháng 4, một trong những nỗ lực mới nhất từ Phố Wall để nắm bắt một số lợi thế từ bộ nhớ. Hóa ra bạn đã bắt được mức tăng 50% trong Micron chỉ trong vài tuần nếu bạn nghe theo Reitzes. Đó không phải là muộn, theo kiểu, "bạn đang đùa à, bạn muốn tham gia vào lúc này sao?" Đó là muộn, theo kiểu, "cách chơi bộ nhớ mới nhất, tuyệt vời nhất." Nó không hề vội vàng. Nó có lương tâm. Và nó quá hấp dẫn. Bạn không thể đọc về những công ty này mà không muốn mua chúng. Tôi đã dành nhiều thời gian với Giám đốc Phân tích Danh mục đầu tư Jeff Marks trong tuần này, chỉ để thảo luận xem có nên tham gia Micron nếu chúng ta có vài ngày giảm giá hay không. Và tại sao không? Chúng ta biết nhu cầu ở đó. Chúng ta biết đó là một cách dễ dàng hơn để chơi sự mất cân bằng cung-cầu này so với việc mua cổ phiếu của Qnity hoặc Element Solutions. Hoặc có thể không? Đó là những cách chơi bộ nhớ bí mật. Họ tạo ra các vật liệu bạn phải có để biến các tấm wafer silicon thành chip. Ít nhất chúng ta sở hữu Qnity nhờ việc Dupont, công ty cùng Club name, đã tách nó ra vào mùa thu. Muộn. Muộn. Muộn. Chúng ta đang mua các khoản đầu tư thứ cấp, các khoản đầu tư ngẫu nhiên, bởi vì lợi nhuận đã đạt được từ bộ nhớ, làm mát và xây dựng — tại sao không phải Nucor? — đã quá xa và đã được biết đến và chúng ta chưa bao giờ thấy lợi nhuận nào như thế này trước đây. Chưa bao giờ. Nhưng rồi chúng ta nghĩ về tỷ lệ giá trên thu nhập. Chúng vẫn còn rất nhỏ trong nhiều, nhiều trường hợp. Chúng ta nghĩ về những điều ngớ ngẩn như mọi người bán Taiwan Semi vào thứ Sáu vì Apple sẽ kinh doanh với Intel, ngay cả khi ai cũng biết Apple đang cân nhắc sử dụng nhà máy của Intel ở một mức độ nào đó. Tôi thậm chí còn hỏi CEO sắp mãn nhiệm của Apple, Tim Cook, về điều đó vài tuần trước. Không có gì mới lạ ở đây. Người chiến thắng thực sự không phải là Intel, mà chúng ta đoán sẽ nhận được việc kinh doanh này, mà là Taiwan Semi. Tại sao? Taiwan Semi có thể sử dụng năng lực sản xuất mà họ sẽ phân bổ cho Apple với giá cực thấp — vì Apple đàm phán rất mạnh — và cung cấp nó cho người khác với giá cao hơn nhiều. Đã đến lúc nâng cao số liệu Taiwan Semi. Cơ hội sử dụng chiết khấu để mua chỉ kéo dài trong vài phút. Muộn. Muộn. Muộn. Bạn có thấy sự "sụp đổ" trong cổ phiếu của CoreWeave vào thứ Sáu sau khi nó báo cáo vào tối thứ Năm không? Chắc chắn, nó có doanh thu kỷ lục nhưng nó không kiếm được tiền và lẽ ra nó phải kiếm được tiền chứ? Khi nào tất cả các khoản vay của nó sẽ tạo ra lợi nhuận? Nhưng rồi chúng ta có CEO Michael Intrator trên "Squawk on the Street" vào thứ Sáu, và ông ấy chỉ ra rằng các đợt phát hành nợ trước đó của ông ấy được xếp hạng rác và bây giờ xếp hạng trái phiếu của ông ấy đã cao hơn nhiều và ông ấy đang vay với lãi suất khoảng 6%. Làm sao ông ấy có thể không tận dụng "tiền miễn phí" mà ông ấy có thể nhận được để xây dựng các trung tâm dữ liệu AI tốt nhất, những trung tâm mà CEO Nvidia Jensen Huang ca ngợi? Làm sao CoreWeave, nhà xây dựng trung tâm dữ liệu tốt nhất, lại không xây dựng càng nhiều càng tốt? Ông ấy chắc chắn có chuyên môn với tư cách là cựu thợ đào bitcoin và một nhà tài chính là người xây dựng trang web được yêu thích của mọi người trong ngành. Đây là những tòa nhà phức tạp, những công trình trị giá hàng tỷ đô la, và có một số lượng nhà xây dựng hữu hạn, nhiều người trong số họ đã nhận được đầu tư từ Nvidia. Tôi thừa nhận chưa bao giờ mua một cổ phiếu chỉ vì xếp hạng trái phiếu của công ty đã được cải thiện. Nhưng khi bạn nghĩ về cơ hội, có lẽ, chỉ có lẽ, việc làm đúng như Intrator đang làm là hợp lý. Jensen đã giúp Intrator rất nhiều, bao gồm cả việc cứu IPO ban đầu của CoreWeave vào năm ngoái với khoản đầu tư neo 250 triệu đô la khi có vẻ như thương vụ sẽ phải hủy bỏ. Tại thời điểm đó, Nvidia đã sở hữu khoảng 6% CoreWeave, một cái gọi là neocloud. Bây giờ nó đã tăng gần 13%, theo dữ liệu của FactSet. Điều đó bao gồm một khoản đầu tư 2 tỷ đô la khác vào tháng 1 năm nay. Jensen đang có lợi lớn với CoreWeave, giống như với nhiều khoản đầu tư khác. Họ gắn bó chặt chẽ với nhau. Nvidia cũng đã giúp các neocloud Nebius và Iren — hai công ty bên lề mà ông ấy đã biến thành công ty chính với một vài khoản đầu tư. Nvidia đã tham gia vòng gọi vốn 700 triệu đô la của Nebius vào năm 2024 và sau đó đầu tư 2 tỷ đô la vào tháng 3. Thỏa thuận của Nvidia với Iren được công bố vào thứ Năm: một quyền chọn mua trong năm năm cho tối đa 30 triệu cổ phiếu, tương đương với khoản đầu tư 2,1 tỷ đô la. Thêm vào đó, một hợp đồng đám mây trị giá 3,4 tỷ đô la để Iren quản lý dịch vụ đám mây GPU. Tôi đã gặp những người của Nebius hai năm trước tại sự kiện GTC hàng năm của Nvidia, một buổi giới thiệu mọi thứ về AI ở San Jose, California. Đó là một khoảnh khắc đáng kinh ngạc vì tôi đã đến gian hàng của họ vì Jensen nói tôi nên ghé qua và chào họ. Tôi đã làm như vậy. Tôi cảm thấy tệ cho họ. Không ai khác muốn dành thời gian cho họ. Ai biết được họ có thể trở nên quan trọng như vậy? Bây giờ tôi không cảm thấy tệ cho họ nữa. Cả ba công ty đều chứng kiến cổ phiếu của họ tăng vọt nhờ những thỏa thuận này. Nhưng chúng không phải là những cổ phiếu hoạt động xuất sắc đồng đều trong thời gian gần đây. Có lẽ vì nó không còn đặc biệt nữa nếu cả ba đều có thỏa thuận? Có lẽ vì thị trường đã yêu thích các bộ xử lý trung tâm (CPU) do Intel sản xuất và không còn yêu thích các bộ xử lý đồ họa (GPU) do Nvidia sản xuất. Bản chất thay đổi thất thường của người mua bây giờ làm cho toàn bộ động thái này có vẻ rất muộn. Nhưng như bạn có thể thấy từ sự bối rối của tôi, đối với mỗi điểm dữ liệu khiến tôi cảm thấy muộn — bao gồm cả việc đưa từ ngữ tục tĩu "siêu chu kỳ" vào từ điển — tôi lại nghĩ đến Nebius hoặc Iren đang nằm đó chín muồi cho việc mua trước Nvidia. Tôi ý thức được rằng tôi đang điều hành một Quỹ Từ thiện, và những công ty này giống như những "tên tuổi" của quỹ phòng hộ với thời hạn sử dụng hữu hạn. Bạn mua chúng và bạn không quên chúng. Nhưng một lần nữa, làm sao bạn biết chúng không phải là Vertiv tiếp theo, công ty đã niêm yết thông qua một công ty séc trắng của Goldman Sachs vào năm 2020 với mức vốn hóa doanh nghiệp 5,3 tỷ đô la? Công ty điện và làm mát hiện có vốn hóa thị trường 130 tỷ đô la. Bạn không thể biết. VRT .SPX 5Y mountain Biểu đồ hiệu suất cổ phiếu của Vertiv trong 5 năm qua so với S&P 500. Và đó mới là vấn đề thực sự. Hãy nhìn nó từ góc độ của tôi. Chúng tôi điều hành một quỹ từ thiện nơi tôi thích đầu tư vào các công ty đã thành lập, hy vọng không có thời hạn sử dụng. Chúng có tuổi thọ dài. Tôi đã cố gắng chọn các công ty có cái nhìn về giá trị, không phải tăng trưởng cao vì chúng ta đã có đủ tăng trưởng cao. Nhưng điều gì xảy ra khi tôi làm vậy? Tôi kết thúc bằng việc bắt đầu các vị thế trong Johnson & Johnson ở mức trên 230 đô la và Cardinal Health ở mức trên 220 đô la. Hiện tại, điều đó đã sai lầm, rất đau đớn. Tuy nhiên, cả hai đều là những công ty đáng tin cậy nhất trong một thời gian dài. Chúng chỉ là những câu chuyện tăng trưởng vững chắc, mặc dù hiện đang không được ưa chuộng và ngày càng bị ghét bỏ hơn. Giống như cách Becton Dickinson và Abbott Labs đã không còn được ưa chuộng. Sự mỉa mai không nên bị bỏ qua. J&J và Abbott là những cổ phiếu an toàn điển hình đã trở nên nguy hiểm. Micron, Sandisk và Nebius được cho là những cái tên rủi ro cao và chúng hóa ra lại là những cổ phiếu tăng trưởng cao dường như không có đỉnh. Là một người điều hành danh mục đầu tư công khai, nơi mọi động thái của chúng tôi đều bị giám sát, tôi không muốn mua Micron hoặc Western Digital vì tôi nhớ cách chúng đã kết thúc trước đây. Thảm khốc. Trong một thời gian dài, cổ phiếu bộ nhớ là những cổ phiếu chu kỳ cuối cùng. Nhưng bây giờ tôi thấy chúng vào những ngày "đúng" chỉ là những khoản đầu tư dài hạn tuyệt vời. Vì vậy, bạn cố gắng thỏa hiệp. Có lẽ bạn nên mua ETF DRAM đó? Có lẽ tôi nên mua một ít Micron. Có lẽ việc không chia tách làm cho nó có vẻ hơi quá nhiều. Đó là một cuộc chiến khó khăn để thuyết phục nhiều người, nếu không muốn nói là hầu hết mọi người, rằng trung tâm dữ liệu tại thời điểm này là một luận điểm đầu tư. Cổ phiếu đã tăng quá nhiều. Có quá nhiều tiền theo đuổi lợi nhuận quá nhỏ ở mức tốt nhất và một khoản lỗ khổng lồ ở hiện tại. Điểm mấu chốt Hãy để tôi kết thúc với điều này. Một tuần trước, tôi đã ở Amazon để phỏng vấn CEO Andy Jassy. Tôi đã gặp những người hiểu biết hơn tôi, một người tổng quát, về những gì có thể xảy ra với trung tâm dữ liệu. Ai biết được Anthropic và OpenAI cần bao nhiêu sức mạnh tính toán? Ai biết được người chơi lớn thứ ba nào sẽ xuất hiện cần các bộ phận và nhà cung cấp tương tự? Bạn có thể tưởng tượng được không? Tất cả những gì tôi có thể nói với bạn là những người rất thông minh này không phải là những đứa trẻ thiếu kinh nghiệm hy vọng kiếm được một khoản lớn. Đây là những chiến binh lâu năm đã xem xét tất cả các thông số và hiểu thị trường hơn bất kỳ nhà quản lý quỹ phòng hộ nào. Họ hiểu những gì sẽ cần thiết trong nhiều năm và họ biết thị trường muốn gì. Làm sao tôi có thể không đồng ý với họ? Tôi là ai mà dám không đồng ý với họ? Vì vậy, khi tôi nghe những người hoài nghi, những người nhìn thấy dòng tiền mặt hiện đang trống rỗng và hàng trăm tỷ đô la "phải" chi tiêu, tôi tự hỏi họ nhìn thấy gì? Họ có nói chuyện với Jassy không? Họ có nói chuyện với những người mà ông ấy bao quanh không? Họ có biết nhiều như đội ngũ của Jassy không? Họ có biết Jassy nghĩ mình còn sớm đến mức nào không? Họ có biết Jassy thấy lợi nhuận bắt đầu chảy ra ngay trong năm tới không? Họ có hiểu các trò chơi ngắn hạn và dài hạn mà Amazon đang chơi không? Họ có biết Amazon không muốn bị Microsoft "Bing" không? Nó không muốn trở thành AOL của Google của Alphabet. Có lẽ tôi đã bị thuyết phục bởi những người đo lường thời gian để chiến thắng theo một chân trời kéo dài hàng thập kỷ và chúng ta đang ở năm thứ hai của thập kỷ đầu tiên. Dù sao đi nữa, tôi chắc chắn ước gì mình đã mua Micron thay vì Cardinal hoặc Sandisk thay vì J&J. Hiện tại, thật khó để tưởng tượng cổ phiếu trung tâm dữ liệu sẽ giảm giá khi biết ngân sách mà các hyperscaler này có và họ dự kiến kiếm được bao nhiêu bắt đầu từ năm tới với các trung tâm dữ liệu của họ. Không một nhà đầu tư nào được cho là thực sự thông minh mà tôi nói chuyện và xem trên truyền hình đang nói về lợi nhuận sắp tới. Họ đang nói về những khoản lỗ đang được tạo ra bây giờ. Tôi đã trình bày hai mặt của cùng một câu chuyện một cách cơ bản. Cuối cùng, tôi nghiêng về Jassy. Phải đi mua một ít Micron. (Quỹ Từ thiện của Jim Cramer đang nắm giữ NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD và Q. Xem tại đây để biết danh sách đầy đủ các cổ phiếu.) Là người đăng ký CNBC Investing Club với Jim Cramer, bạn sẽ nhận được cảnh báo giao dịch trước khi Jim thực hiện giao dịch. Jim đợi 45 phút sau khi gửi cảnh báo giao dịch trước khi mua hoặc bán cổ phiếu trong danh mục đầu tư của quỹ từ thiện của mình. Nếu Jim đã nói về một cổ phiếu trên CNBC TV, anh ấy đợi 72 giờ sau khi đưa ra cảnh báo giao dịch trước khi thực hiện giao dịch. THÔNG TIN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ TRÊN LÀ CÓ THỂ THAY ĐỔI THEO ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN VÀ CHÍNH SÁCH RIÊNG TƯ CỦA CHÚNG TÔI, CÙNG VỚI TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM CỦA CHÚNG TÔI. KHÔNG CÓ NGHĨA VỤ HOẶC TRÁCH NHIỆM GIỮ GÌN LỢI ÍCH NÀO TỒN TẠI, HOẶC ĐƯỢC TẠO RA, DO VIỆC BẠN NHẬN BẤT KỲ THÔNG TIN NÀO ĐƯỢC CUNG CẤP LIÊN QUAN ĐẾN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ. KHÔNG CÓ KẾT QUẢ CỤ THỂ HOẶC LỢI NHUẬN NÀO ĐƯỢC ĐẢM BẢO.