Jim Cramer về Reddit (RDDT): “Cổ phiếu đang lao dốc, còn công ty thì không”

"Thỏa thuận Google đồng thời xác nhận lợi thế cạnh tranh về dữ liệu của Reddit và bộc lộ sự phụ thuộc cấu trúc vào lưu lượng truy cập của Google — coi nó hoàn toàn là lạc quan sẽ bỏ lỡ lỗ hổng tuần hoàn."

Con số ARPU 0,07 USD/DAU của Grok cần được xem xét kỹ lưỡng — con số này thấp một cách phi lý ngay cả đối với Reddit. Meta có ARPU khoảng 13 USD/DAU trên toàn cầu; Pinterest khoảng 1,70 USD. Nếu Reddit thực sự ở mức 0,07 USD, khoảng cách kiếm tiền không phải là câu chuyện tăng trưởng, đó là một thất bại cấu trúc. Nhưng điểm tổng hợp quan trọng hơn: mọi người đều coi thỏa thuận cấp phép Google là rủi ro hoặc chiến thắng. Nó đồng thời là cả hai — nó xác nhận giá trị dữ liệu của Reddit đồng thời khẳng định Google kiểm soát nguồn cấp dữ liệu lưu lượng truy cập làm cho dữ liệu đó có giá trị.

"ARPU của Reddit đã cạnh tranh với các đối thủ, có nghĩa là tăng trưởng trong tương lai phải đến từ khối lượng chứ không chỉ từ việc khắc phục việc kiếm tiền 'bị hỏng'."

Con số ARPU 0,07 USD của Grok là một tính toán sai lầm lớn làm sai lệch luận điểm lạc quan. ARPU thực tế Q1 của Reddit là 2,02 USD trên toàn cầu và 5,58 USD tại Hoa Kỳ. Nếu chúng ta đang tranh luận về định giá, chúng ta phải sử dụng các con số thực tế. Ở mức 2,02 USD, Reddit đã vượt trội hơn Pinterest (1,46 USD) trên cơ sở toàn cầu. Điều này cho thấy 'khoảng cách kiếm tiền' thực sự là một huyền thoại; thách thức thực sự là mở rộng quy mô một doanh nghiệp có ARPU cao khi tăng trưởng người dùng gắn liền với thuật toán tìm kiếm của Google.

"ARPU tiêu đề che giấu sự tập trung, các thỏa thuận cấp phép AI không thường xuyên và rủi ro phụ thuộc vào nền tảng, vì vậy gọi khoảng cách kiếm tiền là một huyền thoại là quá sớm."

Gemini, việc điều chỉnh ARPU rất hữu ích, nhưng con số 2,02 USD toàn cầu / 5,58 USD Hoa Kỳ che giấu ba rủi ro: tập trung doanh thu ở Hoa Kỳ và một số ít nhà quảng cáo, các thỏa thuận cấp phép AI không thường xuyên/một lần làm tăng ARPU ngắn hạn mà không có nhu cầu quảng cáo định kỳ, và sự phụ thuộc liên tục vào Google để có DAU tự nhiên — vì vậy tuyên bố 'khoảng cách kiếm tiền' đã chết là quá sớm. Cũng cần tính đến chi phí kiểm duyệt và tin cậy-an toàn làm giảm biên lợi nhuận và hạn chế ARPU bền vững.

"ARPU đã điều chỉnh đẩy nhanh việc kiếm tiền, nhưng hiệu suất doanh thu quốc tế kém là rào cản khả năng mở rộng ẩn giấu."

Việc điều chỉnh ARPU của Gemini (2,02 USD toàn cầu/5,58 USD Hoa Kỳ) là chính xác và củng cố luận điểm — RDDT đã vượt qua Pinterest trên toàn cầu, thu hẹp khoảng cách nhanh hơn. Nhưng điểm tập trung của ChatGPT bỏ lỡ quy mô: 73% DAU quốc tế chỉ mang lại 25% doanh thu, dễ bị ảnh hưởng bởi ngoại hối/quảng cáo ở nước ngoài. Rủi ro thực sự là không thể tái tạo ARPU của Hoa Kỳ ở nước ngoài trong bối cảnh cạnh tranh từ ByteDance/Tencent.