JPMorgan có thông điệp rõ ràng về cổ phiếu Qualcomm

JPMorgan đang trở nên thận trọng hơn với QUALCOMM Incorporated (QCOM) trước báo cáo thu nhập sắp tới, viện dẫn áp lực ngày càng tăng trong mảng kinh doanh điện thoại di động cốt lõi. Đồng thời, các lĩnh vực tăng trưởng mới hơn vẫn chưa đủ lớn để bù đắp cho sự yếu kém đó.

Đây là thông điệp của JPMorgan gửi đến các nhà đầu tư Qualcomm:

JPMorgan cảnh báo rủi ro thu nhập ngày càng tăng

Vào ngày 16 tháng 4, JPMorgan đã hạ cấp Qualcomm xuống mức Trung lập từ Mức cân bằng, cắt giảm mục tiêu giá từ 185 đô la xuống 140 đô la và đặt cổ phiếu vào "Theo dõi yếu tố xúc tác tiêu cực" trước kết quả quý 2 tài chính dự kiến vào ngày 29 tháng 4. Theo dõi yếu tố xúc tác tiêu cực là một thuật ngữ mà JPMorgan sử dụng khi họ nhận thấy rủi ro giảm giá đáng kể trong ngắn hạn và không có sự kiện rõ ràng nào có khả năng cải thiện triển vọng.

Cổ phiếu Qualcomm đã giảm 22% kể từ đầu năm 2026 và gần 40% so với đỉnh tháng 10, với cổ phiếu hiện đang giao dịch quanh mức 136 đô la mỗi cổ phiếu.

Lời kêu gọi của JPMorgan phản ánh rủi ro giảm giá ngày càng tăng đối với thu nhập ngắn hạn khi mảng kinh doanh điện thoại di động của Qualcomm phải đối mặt với nhiều áp lực cùng lúc:

Hạn chế nguồn cung bộ nhớ

Nhu cầu điện thoại thông minh yếu ở Trung Quốc

Tập trung khách hàng cao với Apple và Samsung

Những rủi ro đó rất quan trọng vì Qualcomm vẫn phụ thuộc nhiều vào Qualcomm CDMA Technology (QCT), bộ phận chip của mình, để có thu nhập. J.P. Morgan hiện dự kiến doanh thu QCT sẽ giảm 22% trong năm dương lịch 2026, tệ hơn mức giảm 17% mà Phố Wall dự kiến.

Tỷ lệ P/E kỳ hạn hiện tại của Qualcomm chỉ hơn 12 lần chỉ có vẻ rẻ nếu thu nhập được giữ vững. Nếu sự yếu kém của điện thoại di động kéo dài và sự tiếp xúc với các khách hàng cao cấp giảm đi, cổ phiếu có thể không còn rẻ so với khả năng tạo ra thu nhập được chuẩn hóa.

Việc điều chỉnh biên lợi nhuận của Qualcomm đặt sự yếu kém của điện thoại di động trở lại tâm điểm

Thiết lập cho báo cáo thu nhập quý 2 năm 2026 sắp tới của Qualcomm vào ngày 29 tháng 4 đã được thiết lập với kết quả quý 1 được công bố vào cuối tháng 12. Công ty đã báo cáo doanh thu quý 1 tài chính là 12,25 tỷ đô la và EPS phi GAAP là 3,50 đô la, cả hai đều vượt ước tính đồng thuận là 12,21 tỷ đô la và 3,39 đô la. Nhưng thị trường tập trung vào hướng dẫn yếu hơn thay vì sự vượt trội.

Đối với quý 2 tài chính, Qualcomm dự kiến doanh thu từ 10,2 tỷ đến 11,0 tỷ đô la và EPS phi GAAP từ 2,45 đến 2,65 đô la. Quan trọng hơn, họ đã hướng dẫn biên lợi nhuận EBT của QCT ở mức 26% - 28%, giảm từ mức 31% trước đó.

QCT là động lực lợi nhuận chính của Qualcomm, vì vậy mức giảm 3 đến 5 điểm phần trăm về lợi nhuận sẽ làm giảm lợi nhuận trên mỗi đô la điện thoại di động và làm tăng rủi ro rằng bất kỳ sự sụt giảm doanh thu nào cũng sẽ chuyển thành tác động lớn hơn đến EPS.

Cho dù nguyên nhân là do sử dụng công suất thấp hơn, cơ cấu sản phẩm yếu hơn, áp lực giá cả hay khối lượng thấp hơn, Qualcomm đang kiếm được ít hơn từ hoạt động kinh doanh cốt lõi của mình ngay khi nhu cầu điện thoại thông minh suy yếu. Vì lý do đó, các nhà đầu tư muốn bằng chứng rằng thu nhập sẽ được cải thiện.

Đa dạng hóa vẫn chưa đủ để bù đắp áp lực từ điện thoại di động

Qualcomm đã có những tiến bộ thực sự bên ngoài điện thoại thông minh, nhưng các hoạt động kinh doanh đó vẫn còn quá nhỏ để bù đắp cho sự yếu kém trong mảng kinh doanh cốt lõi. Trong quý 1 tài chính, doanh thu từ ô tô đạt 1,1 tỷ đô la, tăng 15% so với cùng kỳ năm trước và ban lãnh đạo kỳ vọng tăng trưởng hơn 35% trong quý 2 tài chính.

CEO Cristiano Amon cho biết trong cuộc gọi thu nhập gần đây nhất rằng "Nhu cầu đối với các giải pháp Snapdragon Digital Chassis của chúng tôi vẫn cực kỳ mạnh mẽ, và chúng tôi đã công bố một số hợp tác với các nhà sản xuất ô tô, OEM và nhà cung cấp dịch vụ hàng đầu trong quý."

Đó là những tiến bộ có ý nghĩa, nhưng các nhà đầu tư vẫn coi mảng ô tô là một sự bù đắp một phần thay vì là sự thay thế cho thu nhập từ điện thoại di động. Khoản lỗ lợi nhuận trong mảng điện thoại thông minh lớn hơn và tức thời hơn.

Vấn đề tương tự cũng áp dụng cho suy luận AI trong trung tâm dữ liệu. Cơ hội này có ý nghĩa chiến lược, nhưng doanh thu dự kiến sẽ không có ý nghĩa cho đến khoảng năm 2027 tài chính. Đến lúc đó, Qualcomm sẽ cạnh tranh trong một thị trường mà CPU dựa trên Arm và các nền tảng suy luận của Nvidia đang gây áp lực mạnh hơn.

Đồng thời, mảng kinh doanh cốt lõi phải đối mặt với rủi ro khách hàng mà sự đa dạng hóa chưa trung hòa được. Việc tự sản xuất modem của Apple cuối cùng có thể loại bỏ khoảng 7 đến 8 tỷ đô la kinh doanh khỏi Qualcomm, trong khi các giả định của nhà phân tích cho Samsung Galaxy S26 được cho là hiện nay chỉ ra thị phần Qualcomm là 75% thay vì 100%. Những thay đổi này sẽ gây áp lực lên quy mô của công ty trong phân khúc cao cấp, vốn hỗ trợ biên lợi nhuận QCT.

Ngay cả mảng kinh doanh cấp phép của Qualcomm cũng đang chứng kiến ​​kỳ vọng thấp hơn. JPMorgan đã cắt giảm dự báo doanh thu QTL năm tài chính 2026 từ 5,5 tỷ đô la xuống 5,3 tỷ đô la, củng cố mối lo ngại rộng lớn hơn rằng các bộ đệm có biên lợi nhuận cao hơn của công ty cũng đang chịu áp lực.

Điều gì có thể nâng đỡ cổ phiếu Qualcomm

Nhu cầu điện thoại di động tốt hơn dự kiến, với doanh thu QCT duy trì trên kỳ vọng điều chỉnh

Biên lợi nhuận ổn định, báo hiệu cơ sở thu nhập không còn suy giảm

Tăng trưởng ô tô tăng tốc, giúp hỗ trợ câu chuyện đa dạng hóa

Nội dung Snapdragon mạnh mẽ hơn trong các bản phát hành Android cao cấp hỗ trợ doanh thu chip ngay cả khi tăng trưởng đơn vị vẫn yếu

Các khoản thu phí cấp phép cao hơn, hỗ trợ thu nhập có biên lợi nhuận cao hơn

Qualcomm giảm 22% YTD. Đây là những gì có thể khiến nó giảm sâu hơn

Hạn chế bộ nhớ giới hạn sản xuất điện thoại thông minh

Nhu cầu ở Trung Quốc suy yếu hơn nữa

Thị phần Samsung thấp hơn làm giảm sự tiếp xúc với các thiết bị Android cao cấp

Một bước giảm biên lợi nhuận QCT khác, báo hiệu sự điều chỉnh mang tính cấu trúc hơn đối với khả năng tạo thu nhập

Những điểm chính cần lưu ý cho nhà đầu tư

Việc hạ cấp của JPMorgan được thúc đẩy bởi thực tế là cơ sở thu nhập của Qualcomm có thể yếu hơn so với vẻ ngoài của nó.

Cổ phiếu đang giao dịch ở mức hơn 12 lần thu nhập kỳ hạn, nhưng bội số đó phụ thuộc vào việc lợi nhuận được giữ vững. Với biên lợi nhuận giảm, nhu cầu điện thoại di động suy yếu và rủi ro khách hàng gia tăng, JPMorgan lập luận rằng các nhà đầu tư cần thấy những dấu hiệu rõ ràng rằng thu nhập đang ổn định.