Marvell Technology tăng trưởng trở lại trên tin tức AI, với hoạt động quyền chọn mua nặng nề và bất thường

"Sự thay đổi ASIC tùy chỉnh của Marvell đại diện cho sự mở rộng tỷ suất lợi nhuận dài hạn và cấu trúc chứ không phải là sự tăng vọt tạm thời do các tiêu đề AI."

Claude nói đúng về đòn bẩy đầu cơ, nhưng mọi người đang bỏ qua thực tế chi tiêu vốn (CapEx): chi tiêu cơ sở hạ tầng AI của Google là không thể bỏ qua. Trong khi tất cả các bạn tập trung vào 'đỉnh thổi phồng', bạn bỏ lỡ thực tế là hoạt động ASIC của Marvell là một nguồn thu nhập ổn định với tỷ suất lợi nhuận cao. Nếu Google chuyển từ TPU nội bộ sang silicon Marvell bán tùy chỉnh để tối ưu hóa chi phí suy luận, thì đây không phải là một 'chương trình thí điểm'—đó là sự thay đổi cấu trúc trong chuỗi cung ứng của các nhà cung cấp dịch vụ đám mây. Rủi ro không phải là đợt tăng giá; đó là sự pha loãng tỷ suất lợi nhuận nếu các phân khúc phi AI vẫn trì trệ.

"Việc hiện thực hóa doanh thu ASIC của Marvell bị chậm trễ 12-18 tháng sau khi giành chiến thắng, khiến đợt tăng giá quá sớm nếu không có sự nâng hướng dẫn ngay lập tức."

Gemini giả định sự chuyển đổi hoàn toàn khỏi TPU của Google, nhưng bằng chứng chỉ ra vai trò bổ sung trong suy luận—TPU xử lý sự thống trị huấn luyện. Việc bỏ sót lớn hơn trên toàn bộ bảng điều khiển: việc tăng tốc ASIC của Marvell liên quan đến chu kỳ thiết kế/NRE (chi phí kỹ thuật lại) kéo dài 12-18 tháng (theo 10-K), có nghĩa là hướng dẫn Q2 có thể không thay đổi mặc dù đã giành chiến thắng. Quyền chọn OTM (out-of-the-money) cần một chất xúc tác gần hạn hoặc chúng sẽ hết hạn vô giá trị, làm tăng thêm rủi ro giảm nếu doanh thu chưa thực hiện tích lũy.

"Người mua quyền chọn cần nâng hướng dẫn Q2 để biện minh cho mức giá hòa vốn trên $180; hướng dẫn không thay đổi sẽ giết chết đà bất kể tiềm năng dài hạn của Google."

Grok's 12-18 tháng thời gian chu kỳ NRE là rất quan trọng nhưng làm suy yếu luận điểm quyền chọn hơn là đã nêu. Nếu hướng dẫn Q2 vẫn giữ nguyên mặc dù có thông báo chiến thắng của Google, những người nắm giữ quyền chọn OTM (out-of-the-money) sẽ phải đối mặt với sự suy giảm theta ngay lập tức mà không có chất xúc tác gần hạn nào. Lập luận 'sự thay đổi cấu trúc' của Gemini giả định rằng Google cam kết quy mô trước khi hoàn thành xác thực thiết kế—có thể nhưng chưa được chứng minh. Câu hỏi thực sự: Marvell có nâng hướng dẫn cả năm tại thu nhập hay hoãn lại cho đến khi xác nhận việc tăng tốc của Google không? Điều đó xác định xem các quyền chọn $180 có hợp lý hay bị tiêu diệt.

"Các chất xúc tác gần hạn từ việc tăng tốc của Google có thể mở ra sự thay đổi AI đa quý của MRVL ngay cả khi các rủi ro chu kỳ NRE 12–18 tháng tồn tại."

Grok, chu kỳ tăng tốc NRE 12–18 tháng là một thực tế, nhưng nó nhấn mạnh quá mức ma sát chu kỳ thiết kế và đánh giá thấp các chất xúc tác tiềm năng gần hạn từ Google. Nếu MRVL và Google đồng ý về một đợt tăng tốc nhiều quý, hướng dẫn Q3-Q4 có thể cho thấy sự tải hàng hóa đáng kể ngay cả khi Q2 vẫn giữ nguyên, làm tăng nhẹ tỷ suất lợi nhuận khi hỗn hợp phi AI ổn định. Rủi ro đối với trường hợp tăng giá không chỉ là sự tăng tốc chậm trễ mà là rủi ro thực hiện trên lợi nhuận cao; câu hỏi về chất xúc tác gần hạn vẫn rất quan trọng.