Căng thẳng Trung Đông đẩy giá dầu thô tăng cao

“Sự tăng giá bền vững của giá dầu đòi hỏi rủi ro về nhu cầu liên tục và sự gián đoạn đáng tin cậy, kéo dài; nếu không, các phản ứng cung nhanh chóng có thể làm giảm và đảo ngược đà tăng.”

Diễn biến giá WTI (CLV26 tháng 10) hôm nay hướng tới mức cao nhất trong 3 tháng cho thấy sự gia tăng phí rủi ro cổ điển gắn liền với căng thẳng ở Trung Đông và đồng USD yếu hơn. Luận điểm tăng giá rõ ràng dựa trên sự gián đoạn nguồn cung liên tục và tồn kho cạn kiệt. Lập luận phản bác mạnh mẽ nhất là khả năng phục hồi nguồn cung: dầu đá phiến của Mỹ có thể tăng sản lượng theo tín hiệu giá, công suất dự phòng của OPEC+ là một bộ đệm, và động lực trừng phạt có thể thay đổi nhanh chóng. Nếu căng thẳng lắng xuống hoặc nguồn cung từ Iran vẫn còn nguyên vẹn hơn dự kiến, giá tháng giao trước có thể giảm. Thêm vào đó là khả năng nhu cầu yếu đi do tăng trưởng toàn cầu chậm lại và lãi suất cao hơn, đà tăng giá có thể trở nên mong manh thay vì bền vững.

“Cú sốc nguồn cung tức thời từ các hành động thù địch ở Trung Đông lấn át lo ngại về nhu cầu ngắn hạn, giữ cho WTI trong xu hướng tăng ngắn hạn bất chấp rủi ro hủy hoại nhu cầu dài hạn.”

Phần bù rủi ro địa chính trị hiện tại cuối cùng cũng đang được định giá vào WTI, nhưng thị trường đang phớt lờ sự suy giảm nhu cầu thường đi kèm với những cú sốc nguồn cung như vậy. Mặc dù việc mất 2 triệu thùng/ngày nguồn cung từ Trung Đông và Nga là đáng kể, dự báo của IEA về thâm hụt ngày càng trầm trọng hơn lại bỏ qua khả năng xoay trục suy thoái toàn cầu nếu chi phí năng lượng vẫn ở mức cao. Chúng ta đang chứng kiến một tình trạng siết chặt nguồn cung cổ điển, nhưng các nhà đầu tư nên cảnh giác với 'bẫy tăng giá'—nếu giá duy trì ở mức cao nhất trong 3 tháng này, chúng ta có thể sẽ chứng kiến sự suy giảm nhu cầu nhanh chóng trong lĩnh vực công nghiệp, điều này cuối cùng sẽ buộc phải điều chỉnh bất kể căng thẳng ở eo biển Hormuz.

“Sự gián đoạn nguồn cung là có thật nhưng sự suy giảm nhu cầu do giá cao và sự không chắc chắn về địa chính trị đang bị định giá thấp trong đợt phục hồi này, khiến các mức hiện tại dễ bị đảo chiều khi có bất kỳ tín hiệu giảm leo thang nào.”

Bài báo đánh đồng sự gián đoạn nguồn cung với tính bền vững của giá cả. Vâng, khoảng 4 triệu thùng/ngày ngừng hoạt động là có thật (Trung Đông + Nga). Vâng, xuất khẩu của Ả Rập Xê Út đã giảm xuống mức thấp nhất trong 9 năm. Nhưng đây là điểm căng thẳng: dầu thô đã tăng 1,38% dựa trên tin tức *hôm nay*, chứ không phải là định giá lại mang tính cơ cấu. IEA đã cảnh báo về sự suy giảm nhu cầu do giá cao và rủi ro địa chính trị—đó là một yếu tố bù trừ về phía cầu mà bài báo đề cập nhưng không đánh giá trọng số. Đồng đô la suy yếu (mức tăng 1,38%) là một yếu tố hỗ trợ, nhưng có thể đảo ngược. Bài báo cũng bỏ qua: sản xuất dầu đá phiến của Mỹ vẫn ở mức gần kỷ lục, OPEC+ có công suất dự phòng mà họ miễn cưỡng triển khai, và vị thế tài chính (các vị thế mua đầu cơ) có thể bị thanh lý nhanh chóng. Các cuộc tấn công vào nhà máy lọc dầu Jazan mang tính lạc quan về mặt chiến thuật nhưng không đáng kể về mặt hoạt động—Ả Rập Xê Út có công suất lọc dầu khác.

“Sự sụt giảm nguồn cung từ nhiều nguồn với tổng cộng 4 triệu thùng/ngày có khả năng sẽ thúc đẩy tồn kho WTI giảm với tốc độ nhanh hơn trong quý 3, hỗ trợ giá trên mức cao nhất trong 3 tháng hiện tại.”

Các cuộc tấn công leo thang của Mỹ-Iran, các cuộc tấn công của Houthi vào các cơ sở của Ả Rập Xê Út và việc Vitol báo cáo tổn thất xuất khẩu 2 triệu thùng/ngày từ Trung Đông cộng thêm 2 triệu thùng/ngày từ Nga đang làm thắt chặt cán cân vật chất nhanh hơn dự báo ngày 12 tháng 8 của IEA. Xuất khẩu tháng 8 của Ả Rập Xê Út ở mức thấp nhất trong 9 năm là 3 triệu thùng/ngày, kết hợp với rủi ro tắc nghẽn eo biển Hormuz và các tín hiệu leo thang của Israel, tạo ra một cú sốc nguồn cung kéo dài nhiều quý. Đồng đô la Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 2 tuần tạo thêm lực đẩy. WTI tháng 10 ở mức cao nhất trong 3 tháng phản ánh điều này, nhưng việc tồn kho tiếp tục sụt giảm với tốc độ gấp đôi so với trước đây có thể định giá lại đường cong giá cao hơn vào quý 4 nếu dòng chảy vẫn bị hạn chế.