LIV Golf nộp đơn xin bảo hộ phá sản để "mở ra chương mới"

“Phá sản có thể là một sự tái thiết chiến lược thay vì một kết thúc; kết quả phụ thuộc vào gói tài trợ/sở hữu 2.0 đáng tin cậy và các thỏa thuận phát sóng thực tế.”

Từ tiêu đề, vụ phá sản của LIV trông giống như một vết thương chí mạng. Tuy nhiên, các đợt tái cấu trúc theo Chương 11 thường là màn dạo đầu cho sự tái xuất gọn gàng hơn, được hỗ trợ bởi các nhà đầu tư. Nếu đây là một kế hoạch được đóng gói trước, LIV có thể loại bỏ các khoản nợ nặng nề hơn và chuyển sang một cơ cấu sở hữu mới với lịch trình chặt chẽ hơn và giải thưởng bị cắt giảm, đồng thời tiếp tục khai thác thương hiệu của mình. Bối cảnh còn thiếu là rất quan trọng: dòng tiền, cơ sở tài sản (IP, quyền truyền thông) và các cam kết tài trợ đáng tin cậy cho việc ra mắt phiên bản 2.0. Rủi ro lớn nhất mà bài báo bỏ qua là liệu vốn mới và các thỏa thuận phát sóng có bao giờ vượt qua được hệ sinh thái PGA hay không, và liệu sự giám sát về chính trị/quy định có làm nản lòng các nhà tài trợ hay không.

“LIV Golf không tái cấu trúc để tăng trưởng; họ đang thanh lý các nghĩa vụ của mình bằng cách chuyển chi phí của mô hình kinh doanh thất bại sang các vận động viên ngôi sao của chính họ.”

Hồ sơ phá sản của LIV Golf là một kịch bản "bẫy giá trị" điển hình. Trong khi ban lãnh đạo coi đây là một bước chuyển chiến lược sang mô hình "2.0", thực tế là sự suy giảm vốn khổng lồ. Với các khoản nợ từ 500 triệu đến 1 tỷ USD và việc mất khoản tài trợ 5 tỷ USD từ PIF, thực thể này về cơ bản là mất khả năng thanh toán. Mô hình "quyền sở hữu ưu tiên người chơi" là một nỗ lực tuyệt vọng nhằm chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu, buộc các ngôi sao như Rahm và DeChambeau phải trợ cấp cho các hợp đồng chưa thanh toán của chính họ. Nếu không có sự hậu thuẫn của nhà nước, mô hình kinh doanh cốt lõi — golf biểu diễn chi phí cao — thiếu một con đường khả thi để có lãi. Dự kiến sẽ có một cuộc bán tháo tài sản và sự ra đi hoàn toàn của các tài năng khi người chơi ưu tiên thanh khoản hơn là các cổ phần chưa được chứng minh trong một liên doanh đang gặp khó khăn.

“Việc LIV phá sản là một cơ chế chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu, không phải là tái cấu trúc hướng tới lợi nhuận—thành công hoàn toàn phụ thuộc vào việc các cầu thủ ngôi sao có chấp nhận cắt giảm mạnh và ở lại hay không, điều này còn lâu mới chắc chắn.”

Việc LIV nộp đơn theo Chương 11 về cơ bản là một sự tái cấu trúc, không phải là dấu chấm hết—tour đủ khả năng thanh toán để tổ chức lại thay vì thanh lý. Câu hỏi thực sự là liệu các khoản nợ của người chơi trị giá 500 triệu đô la - 1 tỷ đô la có bị cắt giảm hay được thanh toán đầy đủ hay không. Nếu các ngôi sao hàng đầu (DeChambeau, Rahm, Smith) chấp nhận cổ phần trong 'LIV 2.0' thay vì thu hồi tiền mặt, tour sẽ tồn tại với mức đốt tiền giảm. Nhưng bài báo lại che giấu chi tiết quan trọng: khoản đặt cược 5 tỷ đô la của PIF cho thấy họ không hoàn toàn rời bỏ golf—họ có thể tái gia nhập sau khi tái cấu trúc với mức định giá thấp hơn, hoặc chuyển sang đàm phán sáp nhập với PGA. Ngôn ngữ 'mô hình sở hữu ưu tiên người chơi' là một vỏ bọc mơ hồ cho việc chuyển đổi nợ thành vốn chủ sở hữu. Nếu không biết các giả định về khả năng thu hồi của chủ nợ hoặc danh tính nhà đầu tư mới, chúng ta đang định giá dựa trên hy vọng, không phải các yếu tố cơ bản.

“Nếu không có nguồn tài trợ bên ngoài bền vững, việc tái cấu trúc của LIV sẽ thu hẹp các quỹ giải thưởng và lịch thi đấu, làm giảm khả năng cạnh tranh giành nhân tài bất kể những thay đổi về quyền sở hữu.”

Vụ phá sản theo Chương 11 của LIV với các khoản nợ từ 500 triệu USD đến 1 tỷ USD sau sự rút lui đột ngột của PIF đã phơi bày sự phụ thuộc của giải đấu vào vốn nhà nước thay vì khả năng thương mại. Kế hoạch tái ra mắt 2.0 với quyền sở hữu của người chơi và lịch trình ngắn hơn đối mặt với rủi ro thực thi do có 1.000 chủ nợ và tình trạng không rõ ràng của các ngôi sao. PGA Tour giành được lợi thế mà không đưa ra con đường tái gia nhập, nhưng hồ sơ cũng tìm kiếm sự công nhận của Vương quốc Anh, cho thấy các nỗ lực bảo tồn tài sản quốc tế. Các tác động bậc hai bao gồm khả năng kiện tụng từ DeChambeau, Rahm và Smith có thể làm cạn kiệt bất kỳ khoản thu nào của nhà đầu tư mới. Không có mã chứng khoán công khai nào bị ảnh hưởng trực tiếp, hạn chế sự lan tỏa trên thị trường ngoài việc định giá quyền thể thao.