Sáng sớm: Lãi suất tăng đúng lúc

“Chính sách "cao hơn trong thời gian dài hơn" và tác động trễ lên tín dụng sẽ làm giảm lợi nhuận và thu hẹp bội số đối với cổ phiếu Mỹ trong ngắn hạn.”

Mặc dù Fed đã tăng lãi suất 25 điểm cơ bản, giữ cho chính sách thắt chặt, biểu đồ chấm (dot plot) cho thấy rủi ro tăng trưởng kéo dài hơn dự kiến. Phản ứng tức thời của thị trường - lợi suất trái phiếu ngắn hạn tăng nhẹ trong khi lợi suất dài hạn giảm - cho thấy một sự định giá lại tinh tế, không phải sự hưng phấn. Yếu tố còn thiếu là quá trình bình thường hóa bảng cân đối kế toán và tác động trễ lên điều kiện tín dụng; nếu điều kiện tài chính thắt chặt hơn hoặc lạm phát dai dẳng hơn ở mảng dịch vụ, nền kinh tế có thể đình trệ ngay cả khi đà tăng của thị trường chứng khoán chậm lại. Bài báo cũng bỏ qua các rủi ro chính sách ngoài Hoa Kỳ (BoJ, BoE) và các rủi ro bất thường về gián đoạn năng lượng có thể làm bùng phát lạm phát trở lại và đẩy lợi suất thực lên cao hơn.

“Thị trường đang định giá sai nguy hiểm về thời gian của chu kỳ thắt chặt, bỏ qua tín hiệu của Fed rằng lãi suất sẽ duy trì ở mức cao cho đến tận năm 2026.”

Phản ứng tích cực của thị trường đối với Fed "diều hâu" cho thấy một giao dịch "uy tín chính sách", nơi các nhà đầu tư ưu tiên kiềm chế lạm phát hơn là các lo ngại tăng trưởng trước mắt. Tuy nhiên, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 5% trong khi kỳ hạn 30 năm vẫn ở mức cao nhất trong 19 năm cho thấy vấn đề cầu cấu trúc đối với nợ dài hạn. Chúng ta đang chứng kiến một thiết lập "bear-steepener" cổ điển đang hình thành. Nếu Fed tăng lãi suất vào tháng 10 — chỉ vài tuần trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ — sự biến động của S&P 500 có khả năng tăng vọt khi thanh khoản ngày càng thắt chặt. Thị trường hiện đang đặt cược vào một "hạ cánh mềm" mà biểu đồ chấm của chính Fed, vốn báo hiệu việc tiếp tục thắt chặt cho đến năm 2026, lại mâu thuẫn rõ ràng.

“Tín hiệu diều hâu của Fed kết hợp với lợi suất trái phiếu dài hạn giảm cho thấy thị trường kỳ vọng một cuộc hạ cánh cứng hoặc sự đảo chiều chính sách — chứ không phải một cuộc hạ cánh mềm với lãi suất cao kéo dài.”

Bài báo mô tả điều này là sự quyết đoán thân thiện với thị trường, nhưng câu chuyện thực sự là Fed đang bị kẹt giữa những áp lực cạnh tranh. Giọng điệu diều hâu của Warsh + 16/18 biểu đồ chấm cho thấy nhiều đợt tăng lãi suất hơn cho đến năm 2026 cho thấy Fed tin rằng lạm phát dai dẳng hơn so với những gì thị trường đã định giá. Lợi suất kỳ hạn 10 năm giảm xuống dưới 5% bất chấp hướng dẫn diều hâu là dấu hiệu cho thấy: thị trường trái phiếu đang định giá một cú sốc tăng trưởng phía trước hoặc sự nhượng bộ của Fed sau này. Khả năng 50% về việc tăng lãi suất vào tháng 10 trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ làm tăng thêm rủi ro chính trị mà bài báo đề cập nhưng không đánh giá. Sự yếu kém của năng lượng (Brent/WTI giảm 3%) cho thấy các lo ngại về nhu cầu đã được định giá, điều này mâu thuẫn với lý do "nền kinh tế đang mạnh lên".

“Việc tăng lãi suất bổ sung được báo hiệu cho đến năm 2026 sẽ giữ cho các điều kiện tài chính thắt chặt hơn so với những gì thị trường đang định giá, hạn chế đà tăng của cổ phiếu.”

Việc Fed tăng lãi suất đồng thuận 0,25 điểm phần trăm lên 3,75-4,00% cùng với biểu đồ dot plot cho thấy 16/18 quan chức dự kiến sẽ có thêm một đợt tăng nữa vào cuối năm 2026 đánh dấu một sự xoay trục diều hâu rõ ràng mà bài báo coi là thân thiện với thị trường. Tuy nhiên, điều này làm giảm nhẹ rủi ro rằng lạm phát dai dẳng buộc Fed phải duy trì lộ trình lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, gây áp lực lên định giá ở các lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất ngay cả khi hợp đồng tương lai ban đầu tăng. Xác suất 50% về việc tăng lãi suất vào tháng 10 ngay trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ làm tăng thêm rủi ro chính trị và biến động mà bài báo xem nhẹ, trong khi những lời kêu gọi nới lỏng chính sách của Trump có thể làm xói mòn uy tín của Fed theo thời gian. Lợi suất trái phiếu dài hạn giảm chỉ mang lại sự an ủi mỏng manh nếu dữ liệu tăng trưởng suy yếu nhanh hơn dự kiến.