Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng việc Kevin Warsh loại bỏ định hướng tương lai là một bước chuyển quan trọng hướng tới giảm can thiệp của Fed, khi mà thị trường hiện đang định giá sự trì trệ chính sách bất chấp lạm phát vẫn ở mức cao. Họ bày tỏ lo ngại về các rủi ro tiềm tàng, bao gồm việc đường cong lợi suất dốc lên mất kiểm soát, tình trạng thiếu hụt thanh khoản trên thị trường tín dụng và bế tắc chính sách do lượng cung trái phiếu Kho bạc dư thừa.
Rủi ro: Sự dốc lên không kiểm soát của đường cong lợi suất, có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái và làm đóng băng thị trường nhà ở.
Cơ hội: Không có tuyên bố rõ ràng.
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Đây là một năm đầy lịch sử trên Phố Wall, và vẫn còn gần năm tháng nữa. Chúng ta đã chứng kiến Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) và Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) đạt mức cao mới, và chứng kiến đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng lớn nhất trong lịch sử của thị trường chứng khoán.
Nhưng cột mốc quan trọng đã vang vọng khắp Phố Wall là Kevin Warsh tuyên thệ nhậm chức với tư cách là chủ tịch thứ 17 kể từ khi Cục Dự trữ Liên bang được thành lập vào tháng 12 năm 1913.
Nên đầu tư 1.000 đô la vào đâu ngay bây giờ? Đội ngũ phân tích của chúng tôi vừa tiết lộ 10 cổ phiếu tốt nhất mà họ tin rằng nên mua ngay bây giờ, khi bạn tham gia Stock Advisor. Xem các cổ phiếu »
Trong lễ tuyên thệ nhậm chức của Warsh tại Nhà Trắng, ông đã hứa sẽ lãnh đạo một Fed định hướng cải cách, và ông đã bắt đầu thực hiện lời hứa đó. Mặc dù một trong những cải cách ngân hàng trung ương chính của ông đã giảm thiểu tính minh bạch, điều này đã không ngăn cản chủ tịch Fed mới thể hiện "bài tẩy" của mình với Phố Wall về lạm phát.
Trong lời khai trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào tháng 4, Warsh đã phác thảo một số thay đổi mà ông sẽ thực hiện với tư cách là người đứng đầu Fed. Ông chỉ trích bảng cân đối kế toán phình to của Fed và ám chỉ rằng nó cần được giảm nợ, và lập luận rằng các nhà hoạch định chính sách nên thay đổi cách họ suy nghĩ về lạm phát.
Kể từ khi tuyên thệ nhậm chức vào ngày 22 tháng 5, Warsh đã thực hiện một vài thay đổi đáng chú ý. Ông đã thành lập năm nhóm công tác độc lập để giúp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) cải thiện việc giám sát chính sách tiền tệ của mình, và, có lẽ quan trọng nhất, ông đã loại bỏ định hướng dự báo trong các tuyên bố FOMC.
TIN NÓNG: Chủ tịch Fed Kevin Warsh tuyên bố Fed đã "bỏ" định hướng dự báo.
-- The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) Ngày 17 tháng 6 năm 2026
"Định hướng dự báo không phải là công việc mà chúng ta nên làm," ông nói.
Việc cung cấp định hướng về việc các nhà hoạch định chính sách FOMC đang nghiêng về việc nới lỏng hay tăng lãi suất đã là một phần không thể thiếu của các tuyên bố cuộc họp FOMC trong hơn hai thập kỷ. Phố Wall và các nhà đầu tư đã quen với sự minh bạch này.
Tuy nhiên, Chủ tịch Fed Warsh tin rằng định hướng dự báo có thể hạn chế các quyết định chính sách của FOMC. Thay vào đó, ông muốn thị trường cổ phiếu và trái phiếu phản ứng với dữ liệu kinh tế chứ không phải tin đồn.
Như bạn có thể tưởng tượng, đã có một số phản ứng dữ dội đối với sự thiếu minh bạch này từ tổ chức tài chính hàng đầu của Mỹ. Nhưng mặc dù chúng ta có thể không nhận được nhiều bình luận như chúng ta thường quen, điều đó không có nghĩa là Kevin Warsh đã không tiết lộ kế hoạch của mình để giải quyết tình trạng lạm phát trên trung bình.
Warsh đã dành phần lớn 11 tuần đầu tiên phụ trách để nhắc đi nhắc lại rằng ông và các đồng nghiệp sẽ "đảm bảo sự ổn định giá cả" trong bối cảnh một số cú sốc kinh tế. Trong cuộc họp báo sau cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng 7, ông đã trả lời câu hỏi từ Steve Liesman của CNBC về việc thiếu định hướng dự báo bằng cách nói như sau:
Thông điệp từ thị trường là thông điệp từ thị trường... Cho phép người mua và người bán gặp nhau ở các mức giá cho Kho bạc, cho giá trị ngoại hối của đồng đô la, và sau đó cố gắng tự đánh giá, điều đó có ý nghĩa gì đối với nhiệm vụ của chúng ta?
Chín từ này, "Cho phép người mua và người bán gặp nhau ở các mức giá cho Kho bạc," tóm tắt cách tiếp cận "chờ xem" hiện tại của Warsh đối với lạm phát.
Mặc dù ba nhà hoạch định chính sách FOMC đã bất đồng tại cuộc họp gần nhất để ủng hộ việc tăng lãi suất quỹ liên bang mục tiêu thêm 25 điểm cơ bản, sự gia tăng nhanh chóng của lợi suất ở cuối kỳ hạn của đường cong lợi suất (trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 10 năm và 30 năm) đang làm tăng chi phí vay và thực hiện một phần công việc cho ngân hàng trung ương trong việc chống lạm phát.
Mặc dù việc tăng lãi suất vẫn còn trên bàn, chủ tịch Fed mới dường như hài lòng với việc để thị trường trái phiếu quyết định con đường phía trước trong cuộc chiến chống lạm phát.
Trước khi bạn mua cổ phiếu của Chỉ số S&P 500, hãy cân nhắc điều này:
Đội ngũ phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Chỉ số S&P 500 không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 400.155 đô la! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005… nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.345.502 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi nhuận trung bình của Stock Advisor là 955% — một hiệu suất vượt trội so với 214% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor, và tham gia một cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi nhuận của Stock Advisor tính đến ngày 7 tháng 8 năm 2026. *
Sean Williams không nắm giữ bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. Motley Fool không nắm giữ bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. Motley Fool có chính sách công bố thông tin.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm và ý kiến của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Chiến lược kiểm soát lạm phát theo cơ chế thị trường của Warsh tiềm ẩn rủi ro thắt chặt quá mức mà bài viết đã đánh giá thấp, làm gia tăng nguy cơ suy thoái đối với thị trường cổ phiếu."
Quyết định của Kevin Warsh hủy bỏ hướng dẫn trước (forward guidance) để thay thế bằng việc để thị trường trái phiếu Kho bạc tự định giá là một thay đổi quan trọng theo hướng giảm can thiệp của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Bài viết mô tả hành động này như một biểu hiện khiêm tốn và thực tế, cho phép phần dài của đường cong lợi suất (curve) tự thắt chặt điều kiện tài chính một cách tự nhiên. Tuy nhiên, bài viết bỏ qua thực tế là lợi suất trái phiếu 10 năm và 30 năm đã tăng khoảng 70 điểm cơ bản (bp) kể từ khi ông nhậm chức; việc đường cong dốc lên không kiểm soát thêm nữa có nguy cơ gây ra sự thắt chặt tài chính mạnh mẽ, có thể đẩy nền kinh tế vốn đang chậm lại vào suy thoái. Thiếu thông tin bối cảnh: Danh tiếng theo trường phái diều hâu (hawkish) của Warsh vào thời kỳ 2008 và thực tế là ba thành viên FOMC đã bỏ phiếu bất đồng để yêu cầu tăng lãi suất. Thị trường đang định giá khả năng chính sách không thay đổi trong khi lạm phát vẫn cứng ở mức trên 3%.
Lập luận mạnh mẽ nhất phản đối là việc loại bỏ hướng dẫn định hướng giúp Fed giành lại tính linh hoạt và uy tín; thị trường đã thực hiện phần lớn công việc thắt chặt, cho phép ủy ban duy trì trạng thái giữ nguyên và tránh một sai lầm chính sách vốn sẽ tốn kém hơn nhiều trong môi trường nợ cao.
"Warsh đang chuyển gánh nặng của việc thắt chặt tiền tệ sang thị trường trái phiếu, điều này nhiều khả năng sẽ dẫn đến gia tăng biến động và làm tăng rủi ro điều chỉnh thị trường do thiếu hụt thanh khoản."
Quyết định từ bỏ hướng dẫn dự báo của Warsh đánh dấu một sự chuyển đổi từ 'quản lý bằng giao tiếp' sang 'quản lý bằng kỷ luật thị trường.' Bằng cách ép buộc thị trường trái phiếu phải định giá rủi ro lạm phát mà không có mạng lưới an toàn của Cục Dự trữ Liên bang, ông ấy thực chất đã giao chu kỳ siết chặt cho phần dài của đường cong. Mặc dù điều này giảm thiểu rủi ro sai lầm trong chính sách do các cam kết cứng nhắc, lỗi thời, nó lại đưa ra sự biến động lớn. Nếu lợi suất trái phiếu kho bạc 10 năm tăng quá mạnh, chúng ta sẽ đối mặt với nguy cơ khủng hoảng thanh khoản trên thị trường tín dụng. Các nhà đầu tư nên chuẩn bị cho việc beta cao hơn và một chế độ mà Cục Dự trữ Liên bang phản ứng với tín hiệu thị trường thay vì định hình chúng, khiến việc định vị phòng thủ ở các bảng cân đối chất lượng cao trở nên thiết yếu.
Việc loại bỏ hướng dẫn có thể thực sự làm tăng độ biến động của thị trường đến mức buộc phải can thiệp khẩn cấp, khiến cách tiếp cận 'dựa vào thị trường' trở thành một thí nghiệm ngắn ngủi.
"Warsh không thụ động—anh ấy đã chuyển từ hướng dẫn bằng lời nói sang hướng dẫn bằng tín hiệu giá, một cược hawksish rằng thị trường sẽ thực thi kỷ luật tốt hơn ngôn từ của Fed, nhưng không có van an toàn nếu lợi suất sụp đổ."
Bài viết khung việc Warsh loại bỏ hướng dẫn tiền định như một sự mất mát minh bạch triệt để, nhưng bỏ lỡ sự chuyển dịch chính sách thực tế: ông ấy đang thuê ngoài việc chống lạm phát cho giá thị trường thay vì các tuyên bố của Fed. Điều này thực sự diều hâu — lợi suất cuối dài tăng 80bps kể từ tháng Năm cho thấy thị trường đang định giá chính sách hạn chế bền vững mà không cần Fed phải nói ra. Rủi ro thực sự: nếu lợi suất Trái phiếu Kho bạc giảm mạnh (chuyển sang an toàn, lo sợ suy thoái), Warsh không có công cụ hướng dẫn tiền định để neo lại kỳ vọng. Ông ấy đang đặt cược kỷ luật thị trường hoạt động. Điều đó chưa được kiểm nghiệm ở quy mô lớn. Bài viết cũng đánh đồng 'không có hướng dẫn' với thụ động — thực tế ông ấy đang TÍCH CỰC HƠN bằng cách để việc khám phá giá làm công việc.
Nếu chỉ có lợi suất thị trường không thể duy trì kỳ vọng lạm phát (ví dụ: nếu một cú sốc địa chính trị khiến trái phiếu kho bạc 10 năm sụt giảm), Warsh sẽ nhanh chóng mất uy tín và có thể bị buộc phải tăng lãi suất mạnh mẽ dù không muốn, tạo ra hiện tượng "giật gấu" chính sách mà ông muốn tránh.
"Việc loại bỏ hướng dẫn trước làm tăng tính bất ổn của chính sách và rủi ro thắt chặt đột ngột do thị trường thúc đẩy nếu lạm phát có diễn biến bất ngờ."
Ngay cả khi miêu tả của Warsh có phần phóng đại, thì hàm ý cốt lõi vẫn quan trọng: việc loại bỏ định hướng trước khiến lộ trình của Fed phụ thuộc vào dữ liệu và có thể trở nên khó dự đoán. Điều này làm tăng rủi ro tỷ lệ chiết khấu đối với cổ phiếu và rút ngắn thời gian cảnh báo cho việc định giá sai, đặc biệt nếu lạm phát dai dẳng hoặc các cú sốc kéo dài. Bài viết bỏ qua các rủi ro thanh khoản từ việc giảm đòn bẩy bảng cân đối và nhịp độ QT, có thể làm gia tăng biến động trái phiếu kho bạc và lan sang cổ phiếu. Một điểm còn thiếu là mức độ đáng tin cậy của các nhóm công tác mới và tốc độ chuyển dữ liệu thành chính sách trong bối cảnh nhiễu loạn chính trị và kinh tế. Bối cảnh về dữ liệu lạm phát, tăng trưởng và lao động vẫn rất cần thiết để đánh giá tác động tổng thể.
Trái với quan điểm trung lập của tôi: nếu lạm phát duy trì ở mức ôn hòa và dữ liệu sạch, việc bỏ hướng dẫn có thể cải thiện tính linh hoạt của chính sách và giảm thiểu việc phát ngôn định hướng thị trường. Nhưng rủi ro lớn hơn là tình trạng định giá sai kéo dài và tổn hại uy tín nếu lạm phát hoặc tăng trưởng gây bất ngờ theo hướng tăng.
"Rủi ro của sự thụ động của Warsh là một tình trạng kẹt trong thị trường bất động sản tự củng cố mà thị trường sẽ không định giá cho đến khi quá muộn."
Khẳng định của Claude rằng điều này "thực sự hawkish" vì lợi suất tăng 80 điểm cơ kể từ tháng 5 bỏ qua việc Warsh thừa hưởng đường cong steepener; sự thay đổi thực sự là từ chối vai trò của Fed trong việc neo cố đầu dài. Không ai gắn cờ hiệu ứng bậc hai lên lãi suất thế chấp và nhà ở: tăng thêm 50 điểm cơ 10 năm có thể đóng băng hoàn toàn ngành này, khuếch đại xác suất suy thoái vượt quá những gì thị trường đang định giá.
"Sự thay đổi chính sách của Warsh đã bỏ qua tác động mang tính cơ cấu của việc phát hành trái phiếu Kho bạc lên thanh khoản thị trường, điều cuối cùng sẽ buộc Fed phải xoay trục chính sách."
Grok và Claude đang bỏ qua con voi tài khóa trong phòng: nguồn cung của Kho bạc. Khi từ bỏ hướng dẫn về tương lai, Warsh không chỉ để thị trường 'giá' lạm phát; ông đang buộc chúng phải hấp thụ mức phát hành kỷ lục mà không có người mua cuối cùng. Nếu phí hạn hạn vẫn mở rộng do nguồn cung dư còn hơn là do kỳ vọng lạm phát, Fed sẽ bị can thiệp bất chấp tư cách 'không hướng dẫn' của họ. Điều này không chỉ là sự thay đổi chính sách—đó có thể là một bẫy thanh khoản thị trường trái phiếu.
"Khung phân tích của Warsh sẽ bị phá vỡ nếu động thái cung trái phiếu kho bạc, chứ không phải kỳ vọng lạm phát, là yếu tố đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn tăng cao."
cung ứng tài chính của Gemini là mắt xích bị thiếu. Khung công tác "thị trường kỷ luật" của Warsh giả định việc khám phá giá diễn ra theo trật tự, nhưng phát hành trái khoán Kho bạc đang ở mức 2,3 tỷ USD theo năm. Nếu các ngân hàng trung ương nước ngoài giảm tỷ trọng (như diễn biến từ đầu năm đến nay) và cầu nội địa yếu đi, phần bù kỳ hạn sẽ rộng ra do cung, không phải do tín hiệu lạm phát. Khi đó, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ đối mặt với lựa chọn giả: can thiệp (mâu thuẫn với thái độ không định hướng) hoặc để lãi suất tăng mạnh do yếu tố kỹ thuật không liên quan đến chính sách tiền tệ. Đây không phải là thái độ diều hâu — mà là bế tắc chính sách.
"Rủi ro thực sự là sự xói mòn niềm tin từ việc định giá sai kỳ hạn do cung chi phối, điều này có thể làm nới rộng chênh lệch rủi ro và gây ra những thay đổi chính sách đột ngột mà không có định hướng."
Mối lo bẫy thanh khoản của Gemini có thể bị cường điệu, nhưng rủi ro lớn hơn là sự xói mòn uy tín từ việc định giá sai kỳ hạn do nguồn cung. Nếu việc phát hành làm gia tăng phần bù kỳ hạn ngay cả khi lạm phát ôn hòa, chênh lệch tín dụng có thể nới rộng và thanh khoản trên các thị trường rủi ro xấu đi. Điều đó không tự động buộc Fed phải hành động, nhưng làm tăng xác suất xảy ra những cú xoay trục chính sách đột ngột một khi kỳ vọng mất điểm tựa—chính xác là kịch bản mà Warsh muốn tránh.
Hội đồng nhìn chung đồng ý rằng việc Kevin Warsh loại bỏ định hướng tương lai là một bước chuyển quan trọng hướng tới giảm can thiệp của Fed, khi mà thị trường hiện đang định giá sự trì trệ chính sách bất chấp lạm phát vẫn ở mức cao. Họ bày tỏ lo ngại về các rủi ro tiềm tàng, bao gồm việc đường cong lợi suất dốc lên mất kiểm soát, tình trạng thiếu hụt thanh khoản trên thị trường tín dụng và bế tắc chính sách do lượng cung trái phiếu Kho bạc dư thừa.
Không có tuyên bố rõ ràng.
Sự dốc lên không kiểm soát của đường cong lợi suất, có thể đẩy nền kinh tế vào suy thoái và làm đóng băng thị trường nhà ở.