Nvidia lập kỷ lục mới. Thêm tin tốt cho Boeing

“Việc Nvidia phụ thuộc vào các đợt mua lại cổ phiếu lớn để hỗ trợ định giá cho thấy khả năng tăng trưởng hữu cơ chậm lại, khiến cổ phiếu dễ bị tổn thương trước bất kỳ sự thất vọng nào trong dự báo kết quả kinh doanh quý sắp tới.”

Việc Nvidia vượt qua ngưỡng kháng cự 236,54 đô la có ý nghĩa về mặt kỹ thuật, nhưng việc dựa vào mua lại cổ phiếu làm động lực chính cho một nhà lãnh đạo bán dẫn là một dấu hiệu đáng ngại. Mặc dù sự ủng hộ của Morgan Stanley tạo thêm động lực, nhưng sự tập trung hẹp của thị trường vào công nghệ cho thấy sự thiếu tin tưởng trên diện rộng. Thành công của Boeing với công đoàn là một chiến thắng chiến thuật, nhưng nó bỏ qua tình trạng chảy máu dòng tiền mang tính cơ cấu do sự giám sát của FAA và sự chậm trễ trong sản xuất gây ra. Các nhà đầu tư đang nhầm lẫn các sự kiện thanh khoản ngắn hạn với sức khỏe cơ bản dài hạn. Tôi kỳ vọng sự biến động sẽ gia tăng khi thị trường nhận ra rằng một báo cáo việc làm "tốt đẹp" không tự động có nghĩa là hạ cánh mềm, đặc biệt là khi định giá hiện tại đang phản ánh sự hoàn hảo cho các cổ phiếu liên quan đến AI.

“Mức cao kỷ lục của Nvidia là một đợt phục hồi kỹ thuật nhờ tâm lý mua lại, không phải bằng chứng về sức mạnh cơ bản mới—và độ rộng thị trường hẹp (Dow tụt hậu) cho thấy đợt phục hồi này có rủi ro thực thi.”

Việc Nvidia vượt qua mốc 236,54 đô la có ý nghĩa về mặt kỹ thuật, nhưng bài báo lại nhầm lẫn chiến thắng của một mẫu biểu đồ với việc định giá lại cơ bản. Việc Morgan Stanley khôi phục xếp hạng ít quan trọng hơn những gì bài báo *không* đề cập: không có chất xúc tác doanh thu mới nào được nêu ra, chỉ có sự tự tin của ban lãnh đạo và sức mạnh mua lại cổ phiếu. Chương trình mua lại 150 tỷ đô la là một sự sắp đặt tài chính—nó nâng đỡ EPS nhưng không làm tăng quy mô tổng thể. Trong khi đó, bài báo lại mô tả đây là một đợt phục hồi 'không phải tất cả' nơi chỉ có công nghệ/truyền thông thắng. Đó là một dấu hiệu cảnh báo: sự dẫn dắt hẹp thường báo trước sự xoay vòng hoặc điều chỉnh. Việc Boeing thắng kiện với công đoàn chỉ là nhiễu; vấn đề phần mềm của FAA mới là rủi ro thực sự, và Jim thừa nhận điều đó không thể định lượng được.

“Sự dẫn dắt hẹp của nhóm công nghệ và sự kém hiệu quả của Dow cho thấy đợt phục hồi vẫn mong manh bất chấp các yếu tố xúc tác vĩ mô và yếu tố cụ thể của công ty.”

Bài báo coi việc Nvidia vượt qua mức cao nhất trong ngày 236,54 đô la của tháng 5 là quyết định, được hỗ trợ bởi việc Morgan Stanley tái khẳng định là lựa chọn hàng đầu về bán dẫn và 150 tỷ đô la công suất mua lại mới. Tuy nhiên, sự dẫn dắt hẹp của thị trường — Nasdaq +1,5% so với Dow +0,6% — cho thấy các nhà đầu tư không chấp nhận lập trường chấp nhận rủi ro rộng rãi ngay cả với dữ liệu việc làm yếu hơn và giá dầu thấp hơn. Việc Boeing phê chuẩn công đoàn loại bỏ một mối đe dọa trước mắt nhưng vẫn để ngỏ rủi ro xem xét phần mềm của FAA, điều này vẫn có thể trì hoãn việc giao hàng 737 Max và gây áp lực lên dòng tiền. Do đó, việc tập trung có chọn lọc vào các dịch vụ truyền thông và công nghệ cho thấy sự thận trọng hơn là niềm tin vào sự phục hồi.

“Độ bền của đợt phục hồi phụ thuộc vào chu kỳ chi tiêu vốn AI tăng tốc và biên lợi nhuận mở rộng; nếu những yếu tố đó không thành hiện thực, cổ phiếu có thể quay trở lại mức bội số thấp hơn.”

Sự bứt phá của NVDA được trình bày như một động lực do AI thúc đẩy, được hỗ trợ bởi một đợt mua lại cổ phiếu lớn, nhưng bài báo lại bỏ qua những rủi ro thực tế. Thứ nhất, định giá của cổ phiếu có vẻ bị kéo căng so với tốc độ tăng trưởng thu nhập ngắn hạn, do đó, việc tăng giá hơn nữa đòi hỏi một chu kỳ chi tiêu vốn cho AI kéo dài hoặc mạnh mẽ hơn. Thứ hai, nhu cầu trung tâm dữ liệu có thể hạ nhiệt khi các hyperscaler điều chỉnh lại ngân sách và sự cạnh tranh từ các bộ tăng tốc AMD/UCI ngày càng tăng, có khả năng làm giảm biên lợi nhuận. Thứ ba, các yếu tố bất lợi về kinh tế vĩ mô và chính sách—lãi suất, lạm phát và kiểm soát xuất khẩu—có thể làm chệch hướng động lực. Việc tập trung vào một đợt tăng giá trong một ngày và một tiêu đề mua lại cổ phiếu có nguy cơ đánh giá thấp tính bền vững của động lực thu nhập. Hành động giá có thể bị chi phối bởi tâm lý nhiều hơn là một sự nâng cấp cơ bản vững chắc.