OAG360 Loạt bài Quá khứ và Tiền đề: Dầu mỏ được quản lý bằng chính sách, khí đốt được quản lý bằng vật lý

(Oil & Gas 360) *Bởi Greg Barnett, MBA – *(Phần 4 trong 6) – Một trong những sai lầm phân tích dai dẳng trên thị trường năng lượng là coi dầu mỏ và khí đốt tự nhiên là các biến thể của cùng một vấn đề. Chúng không phải vậy. Chúng hoạt động khác nhau, thanh khoản khác nhau và phản ứng với áp lực theo những cách cơ bản khác nhau. Hiểu rõ sự khác biệt đó giờ đây quan trọng hơn bất kỳ thời điểm nào trong hai thập kỷ qua.

Dầu thô là một loại hàng hóa toàn cầu, có thể thay thế cho nhau. Nó di chuyển dễ dàng qua biên giới, lưu trữ hiệu quả và giao dịch trên các thị trường sâu, thanh khoản. Những đặc điểm đó khiến nó dễ bị quản lý. Các chính phủ có thể giải phóng dự trữ chiến lược, áp đặt lệnh trừng phạt, gây áp lực lên các nhà sản xuất và phối hợp các phản ứng. Không có công cụ nào trong số này loại bỏ được sự biến động, nhưng chúng định hình nó. Giá dầu ngày nay không phải là biểu hiện trôi nổi tự do của sự khan hiếm; chúng là kết quả của sự tương tác chính sách liên tục được xếp chồng lên cung và cầu vật lý.

Khí đốt tự nhiên không có được sự linh hoạt đó.

Khí đốt mang tính khu vực, bị giới hạn lưu trữ và theo mùa. Việc di chuyển nó tốn kém, khó dự trữ số lượng lớn và không khoan nhượng khi nhu cầu tăng đột biến. LNG đã toàn cầu hóa thị trường khí đốt, nhưng nó không làm cho chúng có tính đàn hồi. Việc hóa lỏng, vận chuyển và tái khí hóa làm tăng ma sát, chi phí và thời gian. Khi khí đốt khan hiếm, nó sẽ khan hiếm ở nơi cần thiết, vào thời điểm cần thiết.

Sự khác biệt này giải thích tại sao các biện pháp can thiệp chính sách có vẻ hiệu quả trên thị trường dầu mỏ lại thường thất bại trên thị trường khí đốt.

Bạn có thể giải phóng dầu thô từ một kho dự trữ chiến lược và ảnh hưởng đến giá trong vòng vài ngày. Bạn không thể giải phóng nhu cầu sưởi ấm mùa đông. Bạn có thể chuyển hướng dòng chảy dầu bằng các biện pháp trừng phạt và vận chuyển. Bạn không thể chuyển hướng thời tiết. Bạn có thể kìm hãm giá dầu về mặt chính trị trong một thời gian. Bạn không thể đàm phán với mức tồn kho khi chúng đã cạn kiệt.

Kết quả là, thị trường khí đốt được thanh khoản thông qua vật lý, không phải sở thích.

Đây là lý do tại sao giá khí đốt tự nhiên có xu hướng trông ổn định cho đến khi nó không còn ổn định nữa. Các giai đoạn dư cung khuyến khích sự tự mãn. Giá giảm dần. Vốn rút lui. Kho dự trữ đầy chậm hoặc không đầy. Sau đó, thời tiết can thiệp, hàng tồn kho lại trở nên quan trọng, và giá biến động dữ dội. Những biến động này không phải là đầu cơ. Chúng là cơ học.

Môi trường hiện tại khuếch đại động lực này. Nhiều năm kỷ luật vốn đã hạn chế nguồn cung khí đốt linh hoạt mới, ngay cả khi nhu cầu toàn cầu đã mở rộng thông qua LNG. Sự chuyển dịch của Châu Âu khỏi khí đốt đường ống của Nga không làm giảm nhu cầu; nó đã thay thế nó. Tăng trưởng của Châu Á chưa dừng lại. Sản xuất điện, sử dụng công nghiệp và sưởi ấm vẫn là những nhu cầu không thể tùy chọn.

Điều này làm cho giá khí đốt thấp trở nên mong manh, không bền vững.

Các giai đoạn giá $3 mỗi MMBtu ở Bắc Mỹ là có thể xảy ra. Giá duy trì ở mức đó trong một thế giới khan hiếm nguồn cung linh hoạt là không thể. Chi phí thay thế, tỷ lệ suy giảm và nhu cầu xuất khẩu cuối cùng sẽ khẳng định vị thế của chúng. Mùa đông không quan tâm đến những câu chuyện.