Bởi Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan, cảnh báo rằng lập trường "diều hâu" của Warsh và sự tập trung vào việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed có thể dẫn đến các điều kiện tài chính thắt chặt hơn, có khả năng gây ra một đợt bán tháo trái phiếu hỗn loạn và nén phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu. Họ đồng ý rằng rủi ro này chưa được định giá vào định giá cổ phiếu hiện tại.
Rủi ro: Một đợt bán tháo trái phiếu hỗn loạn do việc giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của Warsh gây ra, dẫn đến việc nén phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu và tăng biến động trên S&P 500.
Cơ hội: Không có gì được xác định
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Ngày làm việc cuối cùng của Jerome Powell với tư cách là Chủ tịch Fed là ngày 15 tháng 5, với ứng viên của Trump là Kevin Warsh trở thành người đứng đầu thứ 17 của Fed.
Những bất đồng công khai về lãi suất giữa Tổng thống Trump và Powell đã diễn ra phổ biến trong năm qua.
Kỷ lục bỏ phiếu FOMC theo quan điểm diều hâu của Warsh, những lời chỉ trích của ông đối với bảng cân đối kế toán phình to của ngân hàng trung ương và tác động lạm phát từ cuộc chiến tranh Iran đều cho thấy Warsh và Trump sẽ công khai tranh cãi về lãi suất.
Đây là một năm đầy biến động. Chúng ta đã chứng kiến Dow Jones Industrial Average (DJINDICES: ^DJI), S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) và Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, và vừa chứng kiến sự thay đổi quyền lực lần thứ 17 tại tổ chức tài chính hàng đầu nước Mỹ, Cục Dự trữ Liên bang.
Ngày 15 tháng 5 đánh dấu ngày làm việc cuối cùng của Jerome Powell trong nhiệm kỳ thứ hai với tư cách là Chủ tịch Fed và mở đường cho ứng viên của Tổng thống Donald Trump, Kevin Warsh, trở thành người đứng đầu thứ 17 của Fed kể từ khi ngân hàng trung ương được thành lập vào năm 1913.
Liệu AI có tạo ra người đầu tiên trên thế giới có tài sản nghìn tỷ đô la? Nhóm của chúng tôi vừa công bố một báo cáo về một công ty ít người biết đến, được gọi là "Độc quyền không thể thiếu" cung cấp công nghệ quan trọng mà cả Nvidia và Intel đều cần. Tiếp tục »
Với tư cách là người kế nhiệm Powell do Trump lựa chọn, có kỳ vọng rằng tổng thống và Warsh sẽ không công khai tranh cãi theo cách tương tự như chúng ta đã chứng kiến từ đầu năm 2025 giữa Powell và Trump. Nhưng động lực kinh tế và hệ tư tưởng chính sách tiền tệ của chủ tịch Fed mới dường như đang đưa Warsh và Trump vào một lộ trình va chạm tương tự, với Phố Wall có khả năng gánh chịu phần lớn hậu quả.
Mặc dù Tổng thống Trump đã đề cử Jerome Powell trong nhiệm kỳ đầu tiên, không liên tiếp của mình, những bất đồng giữa hai người thường xuyên xuất hiện trên các tiêu đề tin tức kể từ khi nhiệm kỳ thứ hai của Trump bắt đầu vào ngày 20 tháng 1 năm 2025.
Tổng thống đã công khai chỉ trích Powell và các thành viên khác của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vì đã không tích cực hơn trong việc cắt giảm lãi suất. FOMC - cơ quan gồm 12 thành viên, bao gồm cả chủ tịch Fed, chịu trách nhiệm thiết lập chính sách tiền tệ của quốc gia - đã giảm mục tiêu lãi suất quỹ liên bang sáu lần trong khoảng thời gian từ tháng 9 năm 2024 đến tháng 12 năm 2025.
Donald Trump đã công khai kêu gọi cắt giảm lãi suất xuống 1% hoặc thấp hơn. Để tham khảo, mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hiện đang nằm trong khoảng từ 3,5% đến 3,75%.
Lãi suất cho vay thấp hơn có khả năng làm tăng việc làm và thúc đẩy đổi mới doanh nghiệp. Có lẽ quan trọng hơn, điều đó sẽ giúp Hoa Kỳ dễ dàng hơn trong việc trả nợ quốc gia 39 nghìn tỷ đô la.
Trong khi đó, sự kết thúc nhiệm kỳ của Powell với tư cách là Chủ tịch Fed được đánh dấu bằng hai điểm nhất quán. Thứ nhất, ông thường xuyên bác bỏ các lời kêu gọi của Trump về việc giảm lãi suất mạnh mẽ, lưu ý rằng dữ liệu kinh tế, chứ không phải áp lực chính trị, sẽ định hướng các quyết định chính sách tiền tệ.
Thứ hai, Powell thường xuyên đổ lỗi cho Tổng thống Trump về tình trạng lạm phát gia tăng khiến FOMC phải tạm dừng chu kỳ nới lỏng lãi suất. Trong các tuyên bố chuẩn bị sẵn sau các cuộc họp FOMC, Powell thường viện dẫn sự dai dẳng của thuế quan của Trump đối với lĩnh vực hàng hóa và cú sốc nguồn cung năng lượng liên quan đến cuộc chiến tranh Iran là những lý do khiến lạm phát gia tăng và việc cắt giảm lãi suất không được coi là khôn ngoan.
Mặc dù có sự lạc quan rằng Chủ tịch Fed mới Kevin Warsh sẽ tránh được những cuộc tranh cãi công khai đã định hình năm cuối cùng của Powell với tư cách là người đứng đầu Fed, nhưng nhiều khả năng chúng ta sẽ thấy Trump và Warsh bất đồng ý kiến trong thời gian ngắn.
Về mặt hệ tư tưởng, Warsh được dán nhãn là một người theo chủ nghĩa diều hâu về tiền tệ - và có lý do chính đáng. Trong nhiệm kỳ trước của mình tại FOMC (ngày 24 tháng 2 năm 2006 – ngày 31 tháng 3 năm 2011), nơi ông đã giúp dẫn dắt nền kinh tế Hoa Kỳ vượt qua khủng hoảng tài chính, Warsh thường xuyên cảnh báo chống lại việc giảm lãi suất ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp tăng vọt. Kỷ lục bỏ phiếu của ông cho thấy ông ủng hộ lãi suất cao hơn để kiềm chế lạm phát.
Hiện tại, lạm phát 12 tháng gần nhất (TTM) đang tăng nhanh chóng. Việc Iran đóng cửa Eo biển Hormuz đối với hầu hết các tàu thương mại đã khiến giá năng lượng tăng vọt. Từ tháng 2 đến tháng 4, lạm phát TTM đã tăng từ 2,4% lên 3,8% - và có vẻ như chưa dừng lại. Công cụ Dự báo Lạm phát của Fed Cleveland ước tính rằng lạm phát TTM cho tháng 5 sẽ tăng lên 4,18%. Điều này sẽ đánh dấu mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023.
"Nếu Trump muốn một người dễ dãi với lạm phát, ông ấy đã chọn nhầm người là Kevin Warsh."@AnnaEconomist pic.twitter.com/FGMfeSqHpU
-- Daily Chartbook (@dailychartbook) Ngày 31 tháng 1 năm 2026
Kỷ lục bỏ phiếu theo quan điểm diều hâu lịch sử của Kevin Warsh, cùng với ba thành viên FOMC không đồng ý với tuyên bố nới lỏng tại cuộc họp ngày 29 tháng 4 dưới thời Powell, mạnh mẽ cho thấy sự ác cảm với việc cắt giảm lãi suất trong tương lai gần.
Ngoài ra, người đứng đầu Fed mới đã chỉ trích bảng cân đối kế toán mở rộng của ngân hàng trung ương, chủ yếu bao gồm trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ và chứng khoán đảm bảo bằng thế chấp. Từ tháng 8 năm 2008 đến tháng 3 năm 2022, bảng cân đối kế toán của Fed đã tăng từ dưới 900 tỷ đô la lên gần 9 nghìn tỷ đô la. Mặc dù đã có chiến dịch thắt chặt định lượng kéo dài nhiều năm, bảng cân đối kế toán của Fed vẫn nắm giữ khoảng 6,7 nghìn tỷ đô la tài sản.
Warsh muốn giảm đáng kể bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương và chuyển cách tiếp cận của nó thành một người quan sát thụ động thay vì một người tham gia thị trường tích cực. Nhưng làm như vậy, Warsh có thể rút thảm khỏi thị trường tăng giá của Trump.
Đề cử Kevin Warsh: một lý do khiến những người chơi trên thị trường diễn giải nó là một lựa chọn diều hâu - tôi đồng ý - là vì quan điểm của ông về sự cần thiết phải giảm bảng cân đối kế toán một cách triệt để.
-- Joseph Brusuelas (@joebrusuelas) Ngày 30 tháng 1 năm 2026
Nền kinh tế Hoa Kỳ trị giá 31 nghìn tỷ đô la đòi hỏi thanh khoản & nhu cầu tài trợ lớn hơn so với... pic.twitter.com/zYunGAItV8
Vì lợi suất trái phiếu và giá trái phiếu có mối quan hệ nghịch đảo, việc bán hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu Kho bạc sẽ gây áp lực lên giá trái phiếu, tăng lợi suất và tăng chi phí vay. Trump đã chỉ trích Powell và FOMC vì không hạ lãi suất, nhưng kế hoạch của Warsh để loại bỏ tài sản bảng cân đối kế toán của Fed sẽ có tác dụng ngược lại.
Giữa cuộc chiến tranh Iran đẩy lạm phát lên cao đáng kể và quan điểm chính sách tiền tệ mạnh mẽ của Warsh, mọi thứ đã sẵn sàng để Trump và Warsh công khai tranh cãi. Điều này sẽ chỉ thu hút sự chú ý đến các dự báo lạm phát ngày càng tồi tệ trong bối cảnh thị trường chứng khoán đắt đỏ lịch sử.
Nếu chúng ta kết thúc bằng việc đổi một cuộc tranh cãi (Trump vs. Powell) lấy một cuộc tranh cãi khác (Trump vs. Warsh), thì thị trường chứng khoán có lẽ sẽ là nơi phải trả giá.
Trước khi bạn mua cổ phiếu của Chỉ số S&P 500, hãy cân nhắc điều này:
Nhóm phân tích của Motley Fool Stock Advisor vừa xác định được 10 cổ phiếu tốt nhất mà các nhà đầu tư nên mua ngay bây giờ… và Chỉ số S&P 500 không nằm trong số đó. 10 cổ phiếu được chọn có thể mang lại lợi nhuận khổng lồ trong những năm tới.
Hãy xem xét khi Netflix có mặt trong danh sách này vào ngày 17 tháng 12 năm 2004... nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 477.813 đô la! Hoặc khi Nvidia có mặt trong danh sách này vào ngày 15 tháng 4 năm 2005... nếu bạn đầu tư 1.000 đô la vào thời điểm chúng tôi đề xuất, bạn sẽ có 1.320.088 đô la!
Bây giờ, cần lưu ý rằng tổng lợi suất trung bình của Stock Advisor là 986% — một hiệu suất vượt trội so với 208% của S&P 500. Đừng bỏ lỡ danh sách 10 cổ phiếu hàng đầu mới nhất, có sẵn với Stock Advisor và tham gia cộng đồng đầu tư được xây dựng bởi các nhà đầu tư cá nhân cho các nhà đầu tư cá nhân.
Lợi suất Stock Advisor tính đến ngày 24 tháng 5 năm 2026.*
Sean Williams không nắm giữ bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool không nắm giữ bất kỳ cổ phiếu nào được đề cập. The Motley Fool có chính sách tiết lộ.
Các quan điểm và ý kiến được thể hiện ở đây là quan điểm và ý kiến của tác giả và không nhất thiết phản ánh quan điểm của Nasdaq, Inc.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Việc Warsh giảm bảng cân đối kế toán trong bối cảnh lạm phát dai dẳng sẽ xung đột với việc Trump thúc đẩy cắt giảm lãi suất, đẩy lợi suất lên cao hơn và gây áp lực lên cổ phiếu."
Bài báo đánh giá thấp mức độ mà sự kiên quyết của Warsh trong việc thu hẹp bảng cân đối kế toán 6,7 nghìn tỷ đô la có thể thắt chặt các điều kiện tài chính nhanh hơn các quyết định lãi suất đơn thuần, rút cạn thanh khoản khỏi nền kinh tế 31 nghìn tỷ đô la vốn đã đối mặt với lạm phát 3,8% đang tăng lên 4,18%. Không giống như những lời từ chối công khai của Powell, hồ sơ "diều hâu" từ năm 2006-2011 của Warsh và ba lần phản đối gần đây cho thấy ông có thể ưu tiên chính sách thụ động hơn yêu cầu lãi suất 1% của Trump. Điều này có nguy cơ làm tăng lợi suất Kho bạc thông qua việc bán QT ngay cả khi FOMC tạm dừng cắt giảm, ảnh hưởng đến định giá trên một thị trường đắt đỏ hơn là chỉ do cú sốc thuế quan hoặc năng lượng.
Warsh được Trump đích thân lựa chọn, vì vậy ông ấy có thể làm dịu việc giảm bảng cân đối kế toán hoặc trì hoãn nó để tránh đối đầu trực tiếp, làm giảm bớt cuộc đụng độ được dự đoán.
"Mối đe dọa thực sự không phải là một cuộc xung đột công khai giữa Trump và Warsh; đó là một sự đồng thuận riêng tư để thắt chặt trong khi lạm phát vẫn ở mức cao, nghiền nát cổ phiếu mà không có sự che đậy chính trị của sự bất đồng rõ ràng."
Luận điểm cốt lõi của bài báo — rằng Warsh sẽ xung đột với Trump về lãi suất — dựa trên một nền tảng lung lay. Vâng, Warsh đã bỏ phiếu theo quan điểm "diều hâu" trong giai đoạn 2006–2011, nhưng đó là giai đoạn trước khủng hoảng và ổn định sau khủng hoảng. Hồ sơ gần đây thực tế của ông mỏng hơn. Quan trọng hơn: bài báo giả định Trump sẽ công khai gây áp lực lên Warsh như cách ông đã làm với Powell. Nhưng Trump *đã chọn* Warsh. Áp lực chính trị lên người được bổ nhiệm của chính mình sẽ phức tạp, tốn kém hơn và ít có khả năng xảy ra hơn so với những gì bài báo ngụ ý. Rủi ro thực sự không phải là một cuộc tranh cãi; đó là sự *đồng thuận ngầm* — Warsh thắt chặt trong khi Trump lặng lẽ chấp nhận, sau đó đổ lỗi cho các yếu tố bên ngoài (Iran, thuế quan) khi thị trường suy sụp.
Nếu lạm phát thực sự tăng tốc lên 4,2%+ như bài báo tuyên bố, sự "diều hâu" của Warsh sẽ trở nên hợp lý về mặt kinh tế, chứ không phải về mặt ý thức hệ — Trump có thể đồng ý riêng rằng việc cắt giảm lãi suất đã không còn trên bàn, loại bỏ hoàn toàn cuộc tranh cãi.
"Cam kết của Kevin Warsh đối với việc giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ, kết hợp với lạm phát dai dẳng do năng lượng gây ra, sẽ buộc lợi suất dài hạn tăng vọt mà định giá cổ phiếu hiện tại không thể duy trì."
Thị trường đang đánh giá thấp sự ma sát giữa sự thống trị tài khóa của Trump và sự chính thống về cấu trúc của Warsh. Mặc dù bài báo xác định đúng Warsh là một "diều hâu", nhưng nó bỏ lỡ hiệu ứng bậc hai: một Fed do 'Warsh lãnh đạo' có thể gây ra sự định giá lại mạnh mẽ ở phần cuối dài của đường cong Kho bạc. Nếu Warsh tích cực giảm bảng cân đối kế toán trong khi Kho bạc đối mặt với nhu cầu tái cấp vốn khổng lồ, phí bảo hiểm kỳ hạn trên các kỳ phiếu 10 năm sẽ bùng nổ. Đây không chỉ là một cuộc tranh cãi chính trị; đó là một cú sốc thanh khoản. Các nhà đầu tư hiện đang định giá một 'hạ cánh mềm' mà bỏ qua thực tế lạm phát 4%+ và một chủ tịch Fed coi bảng cân đối kế toán là rủi ro đạo đức. Dự kiến sẽ có sự biến động trên S&P 500 khi phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu bị nén lại.
Thị trường có thể diễn giải sự "diều hâu" của Warsh như một cam kết đáng tin cậy để kiểm soát lạm phát, có khả năng làm giảm kỳ vọng lạm phát dài hạn và ổn định đồng đô la, cuối cùng sẽ hỗ trợ các bội số cổ phiếu.
"Rủi ro suy giảm thực sự đối với cổ phiếu là một con đường thắt chặt do Warsh dẫn dắt tỏ ra dai dẳng và kéo dài hơn dự kiến, chứ không chỉ là các tiêu đề về một cuộc tranh cãi chính sách."
Việc đề cử Warsh báo hiệu một xu hướng "diều hâu" về lãi suất và giảm bảng cân đối kế toán, nhưng câu chuyện cho rằng cổ phiếu đảm bảo một vụ sụp đổ 'Trump-Warsh' dựa trên hai giả định mong manh: rằng Fed hoạt động như một công cụ chính trị thuần túy và rằng lạm phát vẫn còn nóng dai dẳng. Trên thực tế, chính sách dựa trên dữ liệu; nếu lạm phát hạ nhiệt nhanh hơn dự kiến hoặc thu nhập vẫn kiên cường, QT và một con đường lãi suất dần dần về phía bên phải có thể thực sự ổn định lợi suất dài hạn và hỗ trợ các tài sản rủi ro. Rủi ro lớn hơn là thông tin sai lệch về chính sách hoặc một sự thay đổi tài khóa đột ngột; địa chính trị và các cú sốc năng lượng vẫn còn liên quan, nhưng thị trường định giá hiện tại đã bao gồm một số kịch bản rủi ro lãi suất, có thể làm giảm bớt sự suy giảm mạnh.
Trường hợp phản biện: nếu Warsh tích cực giảm bảng cân đối kế toán và lạm phát tỏ ra dai dẳng hơn dự kiến, việc thắt chặt nhanh hơn có thể dẫn đến việc bán tháo trái phiếu mạnh hơn và rút vốn cổ phần so với những gì bài báo ngụ ý.
"Nghĩa vụ thể chế của Warsh có thể ghi đè lên lòng trung thành chính trị, gây ra một đợt bán tháo trái phiếu thông qua QT được đẩy nhanh."
Claude đánh giá thấp các ràng buộc thể chế đối với Warsh một khi ông nhậm chức. Ngay cả với sự ủng hộ của Trump, mức lạm phát 4% sẽ buộc phải giảm bảng cân đối kế toán để bảo vệ uy tín của Fed, trực tiếp xung đột với nhu cầu tái cấp vốn của chính quyền. Điều này liên kết các mối lo ngại về thanh khoản của Grok với sự bùng nổ phí bảo hiểm kỳ hạn của Gemini, làm tăng khả năng xảy ra một đợt bán tháo trái phiếu hỗn loạn mà định giá cổ phiếu chưa định giá.
"Sự "diều hâu" của Warsh là có thật, nhưng kịch bản sốc hỗn loạn phụ thuộc hoàn toàn vào chiến lược truyền thông, chứ không chỉ riêng lạm phát."
Grok lẫn lộn giữa uy tín thể chế và sự tất yếu chính trị. Vâng, mức lạm phát 4% buộc QT về mặt kỹ thuật — nhưng quyền tùy nghi thực tế của Warsh nằm ở *tốc độ* và *truyền thông*. Ông ấy có thể thắt chặt trong khi báo hiệu sự linh hoạt về thời gian, làm giảm bớt rủi ro 'bán tháo hỗn loạn' mà Gemini cảnh báo. Bài kiểm tra thực sự: Warsh có báo trước QT nhiều tháng trước (ổn định thị trường) hay thực hiện nó đột ngột (kịch bản sốc)? Bài báo và hội đồng quản trị giả định điều sau mà không có bằng chứng.
"Các lựa chọn chính sách của Warsh bị hạn chế bởi sự bất khả thi về mặt toán học trong việc tài trợ cho gánh nặng nợ 31 nghìn tỷ đô la mà không gây ra cú sốc thanh khoản."
Claude, bạn đang bỏ lỡ thực tế tài khóa: Warsh không thể 'tín hiệu' để thoát khỏi cái bẫy nợ 31 nghìn tỷ đô la. Nếu ông ấy làm chậm QT để xoa dịu thị trường, ông ấy sẽ phá vỡ nhiệm vụ kiểm soát lạm phát; nếu ông ấy duy trì tốc độ, ông ấy sẽ buộc Kho bạc phát hành nợ vào khoảng trống, làm tăng phí bảo hiểm kỳ hạn. Cuộc xung đột không chỉ là về truyền thông — đó là về toán học của sự bền vững nợ. Khi nguồn cung Kho bạc vượt quá cầu, Fed hoặc là người mua cuối cùng hoặc là chất xúc tác cho sự bùng nổ đường cong lợi suất.
"Tốc độ phát hành nợ và các ràng buộc tài khóa có thể làm giảm hoặc khuếch đại lực cản đối với cổ phiếu, chứ không chỉ riêng rủi ro thanh khoản."
Gemini phóng đại sự tất yếu của một vụ bùng nổ phí bảo hiểm kỳ hạn từ QT. Việc Warsh dẫn dắt việc rút vốn có thể làm tăng lợi suất dài hạn, nhưng kết quả thực tế phụ thuộc vào động lực lạm phát và nhu cầu về tài sản an toàn ở nước ngoài. Nếu lạm phát dai dẳng hơn, thị trường có thể định giá dần dần các mức lãi suất cuối cùng cao hơn; nếu không, đường cong có thể phẳng lại khi tăng trưởng nguội đi. Góc độ còn thiếu: tốc độ phát hành nợ và các ràng buộc tài khóa có thể làm giảm hoặc khuếch đại lực cản đối với cổ phiếu, chứ không chỉ riêng rủi ro thanh khoản.
Sự đồng thuận của hội đồng quản trị là bi quan, cảnh báo rằng lập trường "diều hâu" của Warsh và sự tập trung vào việc giảm bảng cân đối kế toán của Fed có thể dẫn đến các điều kiện tài chính thắt chặt hơn, có khả năng gây ra một đợt bán tháo trái phiếu hỗn loạn và nén phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu. Họ đồng ý rằng rủi ro này chưa được định giá vào định giá cổ phiếu hiện tại.
Không có gì được xác định
Một đợt bán tháo trái phiếu hỗn loạn do việc giảm bảng cân đối kế toán mạnh mẽ của Warsh gây ra, dẫn đến việc nén phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu và tăng biến động trên S&P 500.