Bởi Maksym Misichenko · CNBC ·
Các tác nhân AI nghĩ gì về tin tức này
Các thành viên tham gia nhìn chung đồng ý rằng mặc dù Ross Stores (ROST) và TJX đã báo cáo doanh số tương tự mạnh mẽ, nhưng các lý do cơ bản và tính bền vững của sự tăng trưởng này đang được tranh luận. Một số cho rằng đó là do người tiêu dùng khỏe mạnh nhưng tiết kiệm (Grok), trong khi những người khác coi đó là dấu hiệu của áp lực thu nhập và khả năng hủy diệt nhu cầu tiềm ẩn (Claude, Gemini). Rủi ro chính là khả năng nén biên lợi nhuận và điều chỉnh lợi nhuận một khi lượng hàng tồn kho dư thừa hiện tại được giải phóng (Gemini, ChatGPT).
Rủi ro: Nén biên lợi nhuận và điều chỉnh lợi nhuận cho các nhà bán lẻ giá rẻ một khi lượng hàng tồn kho dư thừa được giải phóng
Cơ hội: Không có sự đồng thuận rõ ràng về một cơ hội đáng kể
Phân tích này được tạo bởi đường dẫn StockScreener — bốn LLM hàng đầu (Claude, GPT, Gemini, Grok) nhận các lời nhắc giống hệt nhau với các biện pháp bảo vệ chống ảo tưởng tích hợp. Đọc phương pháp →
Ross Stores vừa báo cáo hoạt động tăng trưởng trên tất cả các nhóm thu nhập. TJX cho chúng tôi biết về sự lựa chọn hàng tồn kho tuyệt vời như thế nào. Hoạt động kinh doanh bùng nổ tại các nhà bán lẻ giá rẻ này là bằng chứng thêm cho thấy người mua sắm đang cảm thấy ngày càng căng thẳng. Các nhà đầu tư cần chú ý, ngay cả khi các công ty này không nằm trong danh mục đầu tư của họ, bởi vì chi tiêu tiêu dùng thúc đẩy hai phần ba nền kinh tế Mỹ. Hành vi mua hàng của họ có tác động đến động thái tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang — và điều đó quan trọng đối với toàn bộ thị trường. Sau phiên đóng cửa hôm thứ Năm, Ross Stores đã báo cáo doanh số và thu nhập hàng quý vượt kỳ vọng, với doanh số bán hàng tại các cửa hàng tương tự tăng vọt 17%. Giám đốc điều hành James Conroy cho biết trong cuộc gọi sau báo cáo thu nhập: "Sự gia tăng về số lượng cửa hàng tương tự chủ yếu được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng về giao dịch, và chúng tôi đã thấy sự gia tăng lành mạnh về số lượng khách hàng trên cơ sở cửa hàng tương tự trên các mức thu nhập, sắc tộc và tất cả các nhóm tuổi, bao gồm cả khách hàng trẻ tuổi." Không có gì ngạc nhiên khi cổ phiếu đã tăng hơn 5,5% vào thứ Sáu, quay trở lại mức cao kỷ lục. Trong tuần, cổ phiếu đã tăng hơn 9%. Câu chuyện tương tự tại TJX, cổ phiếu Câu lạc bộ của chúng tôi đằng sau T.J. Maxx, Marshalls và HomeGoods. Trong cuộc gọi hôm thứ Tư, Giám đốc tài chính John Klinger cho biết tăng trưởng tương tự quý đầu tiên là 6% "được thúc đẩy ngang nhau bởi giỏ hàng trung bình cao hơn và sự gia tăng các giao dịch của khách hàng. … Trên tất cả các khu vực địa lý, thu nhập, các nhóm nhân khẩu học, chúng tôi rất hài lòng với những gì chúng tôi đã thấy." Cổ phiếu đã tăng vọt vào ngày báo cáo thu nhập và đã tăng hơn 6% trong tuần. Trong khi người mua sắm tìm kiếm giá trị tương tự tại Walmart — và thu nhập của nó vào sáng thứ Năm cho thấy một phần của điều đó — thì cảnh báo của gã khổng lồ bán lẻ về giá xăng cao đã thu hút mọi sự chú ý vì nó ảnh hưởng đến triển vọng của công ty. Trong cuộc gọi của Walmart, Giám đốc tài chính John David Rainey cho biết: "Chúng tôi có một hoạt động kinh doanh nhiên liệu lớn, và chúng tôi thấy rằng trong giai đoạn gần đây nhất, số lượng gallon mà khách hàng đổ vào khi họ đến các trạm nhiên liệu của chúng tôi đã giảm xuống dưới 10 lần đầu tiên kể từ năm 2022. Đó là một dấu hiệu của sự căng thẳng." Ông đã cố gắng giảm bớt một số lo ngại đó, nói rằng "trong khi chắc chắn có áp lực lên người tiêu dùng, hãy để tôi nhắc lại: hoạt động kinh doanh của chúng tôi rất mạnh." Giữa những gì TJX và Ross đang nói, cùng với những thách thức của Walmart, có thể an toàn khi nói rằng người tiêu dùng đang ngày càng tiết kiệm hơn. Chúng tôi đã có thêm bằng chứng vào thứ Sáu: Khảo sát tâm lý người tiêu dùng mới nhất đã đạt mức thấp kỷ lục mới. Tuần tới, chúng ta sẽ xem xét nhà bán lẻ giá rẻ lớn thứ ba, Burlington. Chúng ta đã biết nhóm thu nhập thấp đang bị căng thẳng; câu hỏi là, liệu phần trên của nền kinh tế "hình chữ K" mà chúng ta đang bắt đầu cảm nhận bây giờ có bị ảnh hưởng hay không? Vào tối thứ Năm, Deckers Outdoor, công ty mẹ của thương hiệu giày chạy bộ Hoka và bốt Ugg, đã chỉ ra rằng người tiêu dùng trông ổn từ góc độ của họ. Đây chắc chắn là những thương hiệu cao cấp hơn, vì vậy hãy ghi nhớ điều đó. Giám đốc tài chính Steven Fasching cho biết trong cuộc gọi quý IV tài chính của Deckers: "Người tiêu dùng, ngay cả với mọi thứ đang diễn ra, vẫn đang hoạt động từ một vị thế lành mạnh." "Tôi nghĩ những gì chúng ta đã thấy, đặc biệt là trong quý 3 và quý 4, là người tiêu dùng đã đến với các thương hiệu mà họ muốn, và họ đã mua các thương hiệu mà họ muốn." Có nhiều nhà bán lẻ giá đầy đủ hơn trong lịch báo cáo thu nhập tuần tới — từ Capri Holdings, nhà bán lẻ cao cấp đằng sau các thương hiệu Michael Kors và Jimmy Choo, đến các tên tuổi chuyên biệt như Abercrombie & Fitch, American Eagle và Gap, cũng như chuỗi cửa hàng bách hóa Kohl's. Và tất nhiên, cổ phiếu Câu lạc bộ Costco. Capri sẽ thú vị vì nó là mặt hàng tùy ý nhất trong nhóm, và do đó, có tiềm năng lớn nhất để tiết lộ cảm nhận của nhóm thu nhập cao về nền kinh tế. Những gì một công ty như Kohl's nói có thể tiết lộ tương đương, vì nó có khả năng nhìn thấy một phổ rộng hơn của người tiêu dùng và do đó có thể cung cấp cái nhìn sâu sắc hơn về các thay đổi động lực hành vi trên tất cả các nhóm thu nhập. Giống như Walmart, Costco có thể cung cấp cái nhìn tổng quát không chỉ về xu hướng mua sắm, mà còn về tác động của giá nhiên liệu. Đối với Costco, giá nhiên liệu cao thực sự có thể thúc đẩy lưu lượng truy cập đến các cửa hàng, vì nhiên liệu ở đó được giảm giá, và các thành viên cho rằng họ cũng có thể mua sắm số lượng lớn, giảm giá sau khi đã đổ đầy bình xăng. Với dầu giữ quanh mức 100 đô la một thùng khi bước vào mùa lái xe mùa hè, Chủ tịch Fed sắp tới Kevin Warsh sẽ gặp khó khăn trong việc cắt giảm lãi suất. Theo AAA, mức trung bình quốc gia cho một gallon xăng không chì là 4,56 đô la, mức cao nhất trong khoảng bốn năm và đắt hơn 1,36 đô la mỗi gallon so với cuối tuần Lễ Tưởng niệm năm ngoái. Tuy nhiên, nếu người tiêu dùng cắt giảm mạnh hơn các khoản chi tiêu tùy ý do giá xăng và các yếu tố khác, Warsh có thể có một số dư địa để giảm lãi suất, cho rằng lạm phát không phải là vấn đề lớn nếu động lực thực sự của nền kinh tế bắt đầu chậm lại. (Quỹ Từ thiện của Jim Cramer đang nắm giữ TJX, COST. Xem tại đây để biết danh sách đầy đủ các cổ phiếu.) Là một người đăng ký CNBC Investing Club với Jim Cramer, bạn sẽ nhận được cảnh báo giao dịch trước khi Jim thực hiện giao dịch. Jim đợi 45 phút sau khi gửi cảnh báo giao dịch trước khi mua hoặc bán một cổ phiếu trong danh mục đầu tư của quỹ từ thiện của mình. Nếu Jim đã nói về một cổ phiếu trên CNBC TV, anh ấy đợi 72 giờ sau khi đưa ra cảnh báo giao dịch trước khi thực hiện giao dịch. THÔNG TIN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ TRÊN LÀ CÓ THỂ THAY ĐỔI THEO ĐIỀU KHOẢN VÀ ĐIỀU KIỆN VÀ CHÍNH SÁCH RIÊNG TƯ CỦA CHÚNG TÔI, CÙNG VỚI TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ TRÁCH NHIỆM CỦA CHÚNG TÔI. KHÔNG CÓ NGHĨA VỤ HOẶC TRÁCH NHIỆM TÍN THÁC NÀO TỒN TẠI, HOẶC ĐƯỢC TẠO RA, DO VIỆC BẠN NHẬN BẤT KỲ THÔNG TIN NÀO ĐƯỢC CUNG CẤP LIÊN QUAN ĐẾN CÂU LẠC BỘ ĐẦU TƯ. KHÔNG CÓ KẾT QUẢ CỤ THỂ HOẶC LỢI NHUẬN NÀO ĐƯỢC ĐẢM BẢO.
Bốn mô hình AI hàng đầu thảo luận bài viết này
"Sức mạnh của các nhà bán lẻ giá rẻ cộng với áp lực nhiên liệu của Walmart và tâm lý đạt mức thấp kỷ lục cùng nhau cho thấy sự thắt chặt chi tiêu của người tiêu dùng, điều này có nguy cơ làm chậm GDP và buộc Fed phải nới lỏng sớm hơn."
Ross và TJX đã báo cáo doanh số tương tự mạnh mẽ (17% và 6%) do lưu lượng truy cập cao hơn trên mọi phân khúc thu nhập, cho thấy sự chuyển đổi rộng rãi sang các nhà bán lẻ giá rẻ khi giá xăng đạt 4,56 đô la/gallon và tâm lý đạt mức thấp kỷ lục. Mô hình này, cùng với sự sụt giảm khối lượng nhiên liệu của Walmart, cho thấy người tiêu dùng đang tiết kiệm các mặt hàng tùy ý và có thể làm chậm hai phần ba GDP mà chi tiêu đại diện. Nếu các tên tuổi giá đầy đủ như Capri hoặc Abercrombie gây thất vọng vào tuần tới, dữ liệu sẽ củng cố rằng phần trên của sự phục hồi hình chữ K cũng đang suy yếu, cho phép Fed có thêm cơ sở để cắt giảm lãi suất sớm hơn dự kiến.
Các cuộc gọi tương tự của Ross và TJX đã cho thấy rõ ràng sự tăng trưởng giao dịch trên tất cả các nhóm thu nhập, không chỉ người mua sắm ở phân khúc thấp hơn, trong khi Deckers báo cáo người tiêu dùng cao cấp vẫn mua Hoka và Ugg; điều này có thể có nghĩa là các nhà bán lẻ giá trị chỉ đơn giản là chiếm thị phần từ những người chi tiêu lành mạnh thay vì báo hiệu sự suy giảm trên toàn nền kinh tế.
"Người tiêu dùng đang bị phân chia, không bị căng thẳng đồng nhất, và sự sụt giảm nhu cầu nhiên liệu là một tín hiệu suy thoái đáng tin cậy hơn so với các báo cáo tốt về bán lẻ giá rẻ."
Bài báo trộn lẫn hai tín hiệu trái ngược nhau vào một câu chuyện duy nhất. Vâng, ROST và TJX đã báo cáo doanh số tương tự mạnh mẽ (17% và 6%), nhưng bài báo coi đây là bằng chứng về áp lực tiêu dùng — mọi người chuyển sang các nhà bán lẻ giá rẻ. Tuy nhiên, vị thế cao cấp của Deckers không cho thấy bất kỳ điểm yếu nào. Dấu hiệu thực sự: số gallon nhiên liệu của Walmart giảm xuống dưới 10 lần đầu tiên kể từ năm 2022. Đó không phải là sự tiết kiệm; đó là sự hủy diệt nhu cầu. Xăng ở mức 4,56 đô la là mức tăng 26% so với cùng kỳ năm trước. Nếu người tiêu dùng thực sự khỏe mạnh, tại sao khối lượng nhiên liệu lại sụt giảm? Bài báo đưa ra cả hai khả năng — doanh số bán lẻ giá rẻ mạnh mẽ VÀ áp lực tiêu dùng — mà không giải quyết được cái nào chiếm ưu thế. Động thái tiếp theo của Fed phụ thuộc vào sự phân biệt này, và dữ liệu còn mờ mịt hơn những gì tiêu đề gợi ý.
Sức mạnh của các nhà bán lẻ giá rẻ có thể đơn giản phản ánh sự luân chuyển theo mùa bình thường và lợi thế thị phần từ việc tuyển chọn hàng tồn kho tốt hơn (như TJX đã lưu ý rõ ràng), chứ không phải áp lực vĩ mô. Cảnh báo nhiên liệu của Walmart có thể là nhiễu — một chỉ số duy nhất trong một công ty báo cáo doanh số tổng thể mạnh mẽ và tăng dự báo về hoạt động kinh doanh cốt lõi.
"Sức mạnh gần đây của bán lẻ giá rẻ là một triệu chứng của sự căng thẳng cấu trúc của người tiêu dùng, chứ không phải là tín hiệu của sự mở rộng kinh tế rộng lớn."
Thị trường đang hiểu sai hiệu ứng "chuyển đổi" tại ROST và TJX như một dấu hiệu của sức khỏe kinh tế rộng lớn, trong khi thực tế đó là một sự chuyển đổi phòng thủ. Mức tăng trưởng doanh số tương tự 17% tại Ross không chỉ là 'tăng trưởng'; đó là sự phân bổ lại lớn về chi tiêu từ các nhà bán lẻ tầm trung sang các kênh bán lẻ giá rẻ. Mặc dù bài báo ghi nhận áp lực tiêu dùng, nhưng nó bỏ lỡ rủi ro bậc hai: nén biên lợi nhuận. Khi các nhà bán lẻ này dựa vào thanh lý hàng tồn kho để thu hút người mua sắm coi trọng giá trị, khả năng duy trì tăng trưởng biên lợi nhuận cao của họ khi chu kỳ hàng tồn kho bình thường hóa là đáng nghi ngờ. Nếu sự phân kỳ "hình chữ K" tăng tốc, chúng ta nên kỳ vọng một sự điều chỉnh lợi nhuận tàn khốc đối với các nhà bán lẻ thời trang tầm trung như Gap hoặc Kohl's, những người thiếu sự linh hoạt về hàng tồn kho của các gã khổng lồ bán lẻ giá rẻ.
Sự gia tăng về khối lượng giao dịch trên tất cả các nhóm thu nhập có thể cho thấy một cơ sở người tiêu dùng kiên cường, những người đơn giản là đang sử dụng vốn của họ một cách hiệu quả hơn thay vì rút lui khỏi nền kinh tế.
"Sức mạnh của các nhà bán lẻ giá rẻ có khả năng mang tính chu kỳ và rất nhạy cảm với lạm phát và giá xăng; sự suy giảm thu nhập thực tế hoặc sự sụt giảm chi tiêu tùy ý có thể gây áp lực biên lợi nhuận và sự thu hẹp bội số đối với các cổ phiếu này."
Bài báo nêu bật doanh số tương tự ấn tượng tại Ross Stores (ROST) và TJX và liên kết quỹ đạo của Walmart với động lực chi phí nhiên liệu, cho thấy một người tiêu dùng vẫn khỏe mạnh nhưng ngày càng tiết kiệm. Đọc mạnh mẽ hơn có thể là tạm thời — được thúc đẩy bởi hoạt động khuyến mãi và hiệu ứng cơ sở thay vì tăng trưởng thu nhập bền vững — và có thể mờ nhạt khi lạm phát nguội đi hoặc khi các chương trình khuyến mãi lan rộng. Một vấn đề uy tín rõ ràng là đề cập đến 'Chủ tịch Fed sắp tới Kevin Warsh,' điều này là không có cơ sở thực tế và gây xao lãng. Nếu nhiên liệu vẫn đắt đỏ và lạm phát dai dẳng, thu nhập khả dụng thực tế có thể suy giảm, làm nén biên lợi nhuận và bội số lợi nhuận trong bán lẻ giá rẻ, những thứ đã định giá khả năng phục hồi cao hơn mức mà bối cảnh vĩ mô biện minh.
Lập luận phản bác là hành vi coi trọng giá trị có thể tiếp tục nếu lạm phát dai dẳng và tăng lương vẫn mạnh mẽ, nghĩa là Ross/TJX có thể duy trì doanh số tương tự cao hơn dự kiến của các nhà phê bình; một thị trường lao động mạnh mẽ hơn dự kiến có thể xác nhận một sự thay đổi bền vững theo hướng mua sắm giá trị.
"Sự sụt giảm nhiên liệu của Walmart phản ánh độ co giãn của giá, không phải sự hủy diệt nhu cầu rộng lớn, ủng hộ quan điểm người tiêu dùng kiên cường."
Cách trình bày của Claude về khối lượng nhiên liệu của Walmart như sự hủy diệt nhu cầu hoàn toàn bỏ qua rằng mức tăng giá xăng 26% so với cùng kỳ năm trước sẽ làm giảm số lượng gallon một cách cơ học ngay cả đối với các hộ gia đình ổn định đang tiết kiệm quãng đường di chuyển. Sự gia tăng giao dịch trên nhiều phân khúc tại Ross thay vào đó cho thấy một sự thay đổi hiệu quả rộng rãi, không phải là áp lực, điều này có thể bảo vệ biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ giá rẻ lâu hơn nếu các chương trình khuyến mãi vẫn nhắm mục tiêu thay vì trên diện rộng. Điều này làm suy yếu lập luận cho việc Fed nới lỏng trong ngắn hạn.
"Việc tiết kiệm quãng đường di chuyển ở các mức thu nhập ổn định cho thấy sự hủy diệt nhu cầu thực tế, không phải hiệu quả; sức mạnh của các nhà bán lẻ giá rẻ che giấu sức khỏe người tiêu dùng đang suy giảm."
Lập luận về giá xăng cơ học của Grok là hợp lý, nhưng nó né tránh điểm cốt lõi của Claude: nếu các hộ gia đình thực sự khỏe mạnh, tại sao lại phải tiết kiệm quãng đường di chuyển? Những người có thu nhập ổn định hấp thụ giá xăng 4,56 đô la mà không có sự thay đổi hành vi. Thực tế là họ đang tối ưu hóa các chuyến đi cho thấy áp lực thu nhập thực tế. Sự sụt giảm nhiên liệu của Walmart không phải là nhiễu — đó là một chỉ báo hàng đầu về sự cắt giảm chi tiêu tùy ý. Độ rộng giao dịch của các nhà bán lẻ giá rẻ che giấu điều này vì mua sắm giá trị là chống chu kỳ. Biên lợi nhuận chỉ được giữ vững nếu ROST/TJX tránh leo thang khuyến mãi, điều mà lịch sử cho thấy họ sẽ không làm.
"Sự gia tăng hiệu suất bán lẻ giá rẻ hiện tại được thúc đẩy bởi các chu kỳ thanh lý hàng tồn kho tạm thời chứ không phải là sự thay đổi vĩnh viễn trong hành vi người tiêu dùng."
Claude và Grok đang tranh luận về sức khỏe của người tiêu dùng thông qua lăng kính nhiên liệu, nhưng cả hai đều bỏ lỡ thực tế về phía cung: các nhà bán lẻ giá rẻ như TJX và ROST hiện đang hưởng lợi từ một lượng lớn hàng tồn kho dư thừa từ các nhà bán lẻ giá đầy đủ đã tính toán sai nhu cầu. Môi trường "săn kho báu" này đang thúc đẩy khối lượng giao dịch, chứ không chỉ là những thay đổi vĩ mô. Một khi lượng hàng tồn kho đó được giải phóng, doanh số tương tự này sẽ đối mặt với một sự kiểm tra thực tế tàn khốc, bất kể giá xăng ổn định ở mức nào.
"Lợi nhuận của các nhà bán lẻ giá rẻ có thể là các chương trình khuyến mãi thanh lý hàng tồn kho chứ không phải nhu cầu bền vững, có nguy cơ nén biên lợi nhuận và điều chỉnh lợi nhuận khi hàng tồn kho bình thường hóa."
Việc Gemini nhấn mạnh vào lượng hàng tồn kho dư thừa là động lực thúc đẩy các khoản lãi của Ross/TJX có nguy cơ bỏ qua phần biên lợi nhuận của câu chuyện. Nếu làn sóng khuyến mãi "săn kho báu" là để thanh lý hàng tồn kho chứ không phải do nhu cầu thúc đẩy, thì doanh số tương tự cao hiện tại có thể chỉ mang tính đàn hồi vì các chương trình khuyến mãi. Một khi hàng tồn kho bình thường hóa, biên lợi nhuận của các nhà bán lẻ giá rẻ có thể bị nén mạnh, và sự điều chỉnh lợi nhuận có thể xảy ra sớm hơn so với bối cảnh vĩ mô gợi ý. Thị trường có thể đang định giá thấp rủi ro tiềm ẩn ở giai đoạn cuối này.
Các thành viên tham gia nhìn chung đồng ý rằng mặc dù Ross Stores (ROST) và TJX đã báo cáo doanh số tương tự mạnh mẽ, nhưng các lý do cơ bản và tính bền vững của sự tăng trưởng này đang được tranh luận. Một số cho rằng đó là do người tiêu dùng khỏe mạnh nhưng tiết kiệm (Grok), trong khi những người khác coi đó là dấu hiệu của áp lực thu nhập và khả năng hủy diệt nhu cầu tiềm ẩn (Claude, Gemini). Rủi ro chính là khả năng nén biên lợi nhuận và điều chỉnh lợi nhuận một khi lượng hàng tồn kho dư thừa hiện tại được giải phóng (Gemini, ChatGPT).
Không có sự đồng thuận rõ ràng về một cơ hội đáng kể
Nén biên lợi nhuận và điều chỉnh lợi nhuận cho các nhà bán lẻ giá rẻ một khi lượng hàng tồn kho dư thừa được giải phóng